Um novo campo de investimento em criptomoedas no mercado aberto está surgindo - as empresas de Tesouraria de Ativos Digitais (Digital Asset Treasury companies, DATs). Estas empresas seguem a estratégia da MSTR (Strategy, anteriormente MicroStrategy), oferecendo investimentos em ativos digitais através de instrumentos de capital permanente listados em bolsas de valores. Após uma análise cuidadosa dos detalhes dessa estratégia, estamos firmemente convencidos dessa ideia de investimento e tendemos a concentrar nossos investimentos.
Como investidores, esforçamo-nos para testar continuamente os nossos preconceitos anteriores. Dada a persistência do prémio MSTR e as compras de fundos orientados para os fundamentos, incluindo o Capital Group e a Norges, estamos à procura de oportunidades assimétricas para tirar partido da tendência DAT. Embora a amplitude do prémio possa não durar para sempre, há razões fundamentais para investir em empresas de tesouraria de ativos digitais e explicar por que o seu preço de negociação pode ser superior ao seu valor líquido de ativos (NAV).
A razão mais básica para ser otimista é que, através da MSTR, ao longo do tempo, pode-se ter mais BTC por ação (BTC-per-share, "BPS") em comparação com a compra direta de BTC. Vamos fazer um cálculo matemático simples:
Se você comprar MSTR com o dobro do valor líquido dos ativos, você está comprando 0,5 BTC, em vez de comprar diretamente 1,0 BTC em mercado à vista. No entanto, se o MSTR conseguir levantar fundos e o BPS crescer 50% ao ano (cresceu 74% no ano passado), então ao final do segundo ano você terá 1,1 BTC — mais do que se você tivesse comprado diretamente no mercado à vista.
Para acreditar que a MSTR pode continuar a desenvolver a BPS, você deve acreditar em três coisas:
As ações nem sempre são negociadas a preços justos, e o mercado pode tornar-se irracional, levando a avaliações que são excessivamente altas em relação ao valor líquido dos ativos. Qualquer investidor que tenha passado tempo suficiente no mercado sabe que ele nem sempre é racional.
A volatilidade das ações da MSTR é muito alta, o que cria condições para a MSTR emitir títulos conversíveis ou obter volatilidade através da venda de opções de compra, conseguindo assim um alto prêmio.
A gestão possui uma mente financeira suficiente para aproveitar estas condições.
Olhando para ele, um fator subestimado que impulsiona o sucesso dos DATs é como eles ligam o comportamento tradicional do investidor ao investimento em ativos digitais – essencialmente convertendo criptomoedas em ações. A forte demanda por produtos como MSTRs, ETFs e a nova onda de DATs sugere que grandes quantidades de dinheiro já foram marginalizadas pelas complexidades de integração de produtos nativos de criptomoedas, como a criação de uma carteira ou conta de câmbio de criptomoedas. É encorajador que mais capital esteja agora a entrar no terreno, mesmo através do "velho" sistema.
Do ponto de vista da oferta estrutural, DAT e ETF apresentam um contraste interessante: a compra de DAT pode efetivamente bloquear a oferta, uma vez que o DAT é, na verdade, um fundo fechado unidirecional, portanto, a probabilidade de venda é menor. Em contraste, os tokens detidos por ETFs podem se dissipar tão facilmente quanto se acumulam. Esse fenômeno pode ter um impacto mais positivo no preço do ativo subjacente, uma vez que o DAT pode adquirir mais tokens como suas reservas, sem fomentar vendas.
A Pantera investiu em várias empresas de DAT. A mais famosa delas é a Twenty One Capital (código da ação na Nasdaq: CEP), liderada pelo evangelista de Bitcoin Jack Mallers. A empresa está tentando imitar a estratégia da MSTR e conta com o apoio de três gigantes do setor: Tether, SoftBank e Cantor Fitzgerald. O tamanho da Twenty One é exatamente suficiente para aproveitar todas as ferramentas do mercado de capitais, ao mesmo tempo que seu valor de mercado é relativamente pequeno, permitindo que ela alcance um crescimento de BPS mais rápido do que a MSTR e negocie a um prêmio maior. Como empresa, a Pantera é o maior investidor em PIPE (Private Investment in Public Equity) após a listagem da Twenty One.
A Pantera liderou o investimento na DeFi Development Corp (NASDAQ:DFDV, antiga Janover), que tomou a onda do DAT nos Estados Unidos. Liderada pelo CEO Joseph Onorati e pelo CIO Parker White, a DFDV está adotando a estratégia da MSTR, mas aplicando-a a Solana. Solana é uma alternativa interessante ao BTC pelas seguintes razões: (a) pode ter mais upside do que o BTC devido ao seu período de vencimento mais curto; (b) volatilidade é maior do que o BTC, o que significa que rendimentos mais altos podem ser alcançados explorando essa volatilidade; (c) sua parcela de lucros prometidos pode contribuir para o crescimento do SOL por ação; (d) Com menos alternativas atualmente disponíveis (por exemplo, sem mineradores de capital aberto e sem ETFs à vista), Solana tem mais demanda inexplorada.
O nosso mais recente investimento neste setor é a Sharplink Gaming, a primeira empresa de finanças de ativos digitais baseada em Ethereum nos EUA (SBET). A SBET é apoiada pela líder em software Ethereum, a Consensys, e a Pantera tem colaborado com a sua equipa há mais de dez anos.
O apoio da Pantera a empresas como DFDV, CEP, SBET e o sucesso que tiveram no mercado ajudaram a impulsionar uma série de projetos subsequentes, muitos dos quais ainda estamos a avaliar ativamente.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Pantera: Por que achamos que as empresas de cofres de ativos digitais são promissoras
Autor: Cosmo Jiang, sócio da Pantera Capital; Traduzido por: AIMan@Jinse Finance
Um novo campo de investimento em criptomoedas no mercado aberto está surgindo - as empresas de Tesouraria de Ativos Digitais (Digital Asset Treasury companies, DATs). Estas empresas seguem a estratégia da MSTR (Strategy, anteriormente MicroStrategy), oferecendo investimentos em ativos digitais através de instrumentos de capital permanente listados em bolsas de valores. Após uma análise cuidadosa dos detalhes dessa estratégia, estamos firmemente convencidos dessa ideia de investimento e tendemos a concentrar nossos investimentos.
Como investidores, esforçamo-nos para testar continuamente os nossos preconceitos anteriores. Dada a persistência do prémio MSTR e as compras de fundos orientados para os fundamentos, incluindo o Capital Group e a Norges, estamos à procura de oportunidades assimétricas para tirar partido da tendência DAT. Embora a amplitude do prémio possa não durar para sempre, há razões fundamentais para investir em empresas de tesouraria de ativos digitais e explicar por que o seu preço de negociação pode ser superior ao seu valor líquido de ativos (NAV).
A razão mais básica para ser otimista é que, através da MSTR, ao longo do tempo, pode-se ter mais BTC por ação (BTC-per-share, "BPS") em comparação com a compra direta de BTC. Vamos fazer um cálculo matemático simples:
Se você comprar MSTR com o dobro do valor líquido dos ativos, você está comprando 0,5 BTC, em vez de comprar diretamente 1,0 BTC em mercado à vista. No entanto, se o MSTR conseguir levantar fundos e o BPS crescer 50% ao ano (cresceu 74% no ano passado), então ao final do segundo ano você terá 1,1 BTC — mais do que se você tivesse comprado diretamente no mercado à vista.
Para acreditar que a MSTR pode continuar a desenvolver a BPS, você deve acreditar em três coisas:
As ações nem sempre são negociadas a preços justos, e o mercado pode tornar-se irracional, levando a avaliações que são excessivamente altas em relação ao valor líquido dos ativos. Qualquer investidor que tenha passado tempo suficiente no mercado sabe que ele nem sempre é racional.
A volatilidade das ações da MSTR é muito alta, o que cria condições para a MSTR emitir títulos conversíveis ou obter volatilidade através da venda de opções de compra, conseguindo assim um alto prêmio.
A gestão possui uma mente financeira suficiente para aproveitar estas condições.
Olhando para ele, um fator subestimado que impulsiona o sucesso dos DATs é como eles ligam o comportamento tradicional do investidor ao investimento em ativos digitais – essencialmente convertendo criptomoedas em ações. A forte demanda por produtos como MSTRs, ETFs e a nova onda de DATs sugere que grandes quantidades de dinheiro já foram marginalizadas pelas complexidades de integração de produtos nativos de criptomoedas, como a criação de uma carteira ou conta de câmbio de criptomoedas. É encorajador que mais capital esteja agora a entrar no terreno, mesmo através do "velho" sistema.
Do ponto de vista da oferta estrutural, DAT e ETF apresentam um contraste interessante: a compra de DAT pode efetivamente bloquear a oferta, uma vez que o DAT é, na verdade, um fundo fechado unidirecional, portanto, a probabilidade de venda é menor. Em contraste, os tokens detidos por ETFs podem se dissipar tão facilmente quanto se acumulam. Esse fenômeno pode ter um impacto mais positivo no preço do ativo subjacente, uma vez que o DAT pode adquirir mais tokens como suas reservas, sem fomentar vendas.
A Pantera investiu em várias empresas de DAT. A mais famosa delas é a Twenty One Capital (código da ação na Nasdaq: CEP), liderada pelo evangelista de Bitcoin Jack Mallers. A empresa está tentando imitar a estratégia da MSTR e conta com o apoio de três gigantes do setor: Tether, SoftBank e Cantor Fitzgerald. O tamanho da Twenty One é exatamente suficiente para aproveitar todas as ferramentas do mercado de capitais, ao mesmo tempo que seu valor de mercado é relativamente pequeno, permitindo que ela alcance um crescimento de BPS mais rápido do que a MSTR e negocie a um prêmio maior. Como empresa, a Pantera é o maior investidor em PIPE (Private Investment in Public Equity) após a listagem da Twenty One.
A Pantera liderou o investimento na DeFi Development Corp (NASDAQ:DFDV, antiga Janover), que tomou a onda do DAT nos Estados Unidos. Liderada pelo CEO Joseph Onorati e pelo CIO Parker White, a DFDV está adotando a estratégia da MSTR, mas aplicando-a a Solana. Solana é uma alternativa interessante ao BTC pelas seguintes razões: (a) pode ter mais upside do que o BTC devido ao seu período de vencimento mais curto; (b) volatilidade é maior do que o BTC, o que significa que rendimentos mais altos podem ser alcançados explorando essa volatilidade; (c) sua parcela de lucros prometidos pode contribuir para o crescimento do SOL por ação; (d) Com menos alternativas atualmente disponíveis (por exemplo, sem mineradores de capital aberto e sem ETFs à vista), Solana tem mais demanda inexplorada.
O nosso mais recente investimento neste setor é a Sharplink Gaming, a primeira empresa de finanças de ativos digitais baseada em Ethereum nos EUA (SBET). A SBET é apoiada pela líder em software Ethereum, a Consensys, e a Pantera tem colaborado com a sua equipa há mais de dez anos.
O apoio da Pantera a empresas como DFDV, CEP, SBET e o sucesso que tiveram no mercado ajudaram a impulsionar uma série de projetos subsequentes, muitos dos quais ainda estamos a avaliar ativamente.