Análise do quadro regulatório de ativos digitais na Malásia

I. Visão Geral do Quadro Regulatórios

A Malásia adota um modo de "dupla regulamentação" para ativos digitais, sendo principalmente responsabilidade do Banco Nacional (BNM) e da Comissão de Valores Mobiliários (SC). O BNM é responsável pela política monetária e pela estabilidade financeira, não reconhecendo as moedas digitais emitidas por privados como moeda de curso legal. A SC, por sua vez, inclui os ativos criptográficos qualificados no sistema de regulamentação do mercado de capitais, regulando-os como produtos de valores mobiliários.

A base legal do sistema regulatório provém da Lei de Mercados de Capitais e Serviços de 2007, em vigor desde 2019, que regulamenta a ordem de que as moedas digitais e os tokens digitais são considerados valores mobiliários (. A SC posteriormente emitiu várias regulamentações complementares, incluindo as Diretrizes para Operadores de Mercado Reconhecidos e as Diretrizes para Ativos Digitais, que normatizam as trocas de ativos digitais, plataformas de IEO e serviços de custódia de ativos digitais.

Em termos de medidas regulatórias específicas, a Malásia estabelece um limiar claro para licenciamento. As plataformas de negociação de ativos digitais devem registrar-se como operadores de mercado reconhecidos )RMO-DAX(, cumprindo os requisitos de registro local, capital mínimo, mecanismos de gestão de risco, medidas de combate à lavagem de dinheiro, entre outros. Além disso, foi introduzido o sistema de "custodiante de ativos digitais )DAC(", exigindo que as instituições que fornecem serviços de custódia de ativos possuam as licenças relevantes.

2. Regulação das bolsas e estrutura do mercado

Até 2025, a Malásia terá 6 bolsas de ativos digitais licenciadas aprovadas pela SC )DAX(, incluindo Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital e Torum International. Todas estas plataformas são RMO-DAX, conectadas ao sistema bancário local, e suportam depósitos, levantamentos e trocas de moedas em Ringgit Malásio )MYR(.

Em termos de moedas suportadas, até o início de 2025, foram autorizadas 22 tipos de criptomoedas para negociação, abrangendo moedas principais, moedas de blockchain, moedas DeFi, entre outras. Vale ressaltar que nenhuma stablecoin ou moeda de privacidade foi aprovada para negociação, refletindo a atitude cautelosa das autoridades regulatórias em relação ao risco cambial e ao risco de lavagem de dinheiro.

A estrutura do mercado apresenta uma alta concentração, com a Luno Malaysia como a primeira bolsa aprovada, que tem mantido uma posição de liderança absoluta. Outras bolsas como a Tokenize Malaysia e a MX Global têm uma quota de mercado relativamente limitada, mas cada uma com suas características e caminhos de desenvolvimento. Do ponto de vista do perfil dos investidores, os usuários de varejo predominam, com uma clara juventude, onde mais de 72% dos investidores têm menos de 45 anos e possuem contas DAX.

Três, Mecanismo de Entrada e Saída de Fundos e Controle de Câmbio

As bolsas licenciadas na Malásia suportam depósitos e levantamento em moeda local Ringgit )MYR(. Os usuários podem fazer depósitos através de transferências bancárias locais ou vender ativos digitais para levantar MYR. Além disso, os investidores também podem transferir criptomoedas de moedas compatíveis da sua carteira pessoal para a bolsa para negociação.

Para evitar a formação de canais de saída de fundos através de ativos digitais, as autoridades reguladoras impõem um controle rigoroso às bolsas: apenas são permitidas transações com preços em MYR, sendo proibidos pares de negociação em dólares ou outras moedas estrangeiras; os levantamentos estão limitados a contas bancárias locais em nome do próprio cliente; a retirada de criptomoedas requer uma análise adicional. Essas medidas evitam efetivamente que os ativos digitais se tornem ferramentas de transferência de fundos.

Quatro, Modalidade de Custódia de Fundos e Garantia de Ativos dos Clientes

Todas as bolsas licenciadas na Malásia adotam um modelo de negociação com custódia centralizada. A SC introduziu o sistema "custodiante de ativos digitais)DAC(", estabelecendo limites regulamentares específicos para as instituições que oferecem serviços de custódia de tokens. Antes da implementação total do mecanismo DAC, a maioria das plataformas delegava a custódia de ativos digitais a terceiros internacionais.

A SC exige que todas as bolsas licenciadas: mantenham uma proporção de reservas de 1:1, os ativos dos clientes não podem ser utilizados para outros fins; implementem auditorias de ativos periódicas e divulgações de relatórios de prova de reservas; proíbam a plataforma de realizar qualquer forma de empréstimo de ativos de clientes ou atividades de investimento alavancado. Esses desenhos institucionais são de importância significativa para garantir a confiança dos investidores.

Cinco, fenômenos de uso de plataformas não autorizadas e atitude regulatória

Apesar de ter estabelecido um regime de licenciamento rigoroso, alguns investidores experientes continuam a usar plataformas não registradas no exterior. Diante dessa situação, a SC adotou uma ação regulatória de escalonamento gradual:

1. Manter e publicar a "lista de alerta para investidores", listando plataformas estrangeiras que oferecem serviços a usuários locais sem registro.

2. Emitir ordens por escrito e condenações públicas a grandes plataformas como Binance, Huobi, Bybit, exigindo que cessem o serviço aos usuários da Malásia.

3. Utilizar meios técnicos para bloquear a plataforma, como bloquear URLs, remover aplicações, etc.

4. Reforçar a educação dos investidores, lembrando várias vezes o público a não investir em plataformas não licenciadas.

De uma forma geral, as autoridades regulamentares da Malásia adotam uma postura de tolerância zero em relação às plataformas de negociação não licenciadas, estabelecendo a linha de base regulatória de "conformidade em primeiro lugar, riscos por conta própria" através de ordens administrativas, bloqueios financeiros e campanhas de opinião pública.

Seis, Sistema de Emissão de Tokens e Regulamentação da Plataforma IEO

A Malásia adota um design de sistema de conformidade altamente prudente para a emissão de tokens digitais, introduzindo o modelo de plataforma "Oferta Inicial de Troca )IEO(", a fim de substituir os problemas existentes nas ICO tradicionais. As empresas que pretendem emitir tokens através de IEO devem atender a condições como local de registro, capital mínimo e governança corporativa.

As plataformas IEO foram incluídas no sistema de "operadores de mercado reconhecidos". Até 2025, já haviam sido registradas as plataformas Pitch Platforms Sdn Bhd)pitchIN( e Kapital DX Sdn Bhd)KLDX(. As plataformas IEO atuam como intermediárias, responsáveis pela due diligence completa dos projetos de emissão e pela supervisão subsequente.

Os tipos de tokens que podem ser emitidos incluem tokens funcionais, tokens de segurança e tokens de ativos tokenizados. Embora a essência dos tokens seja diversa, a SC utiliza como critério central de julgamento "se envolve atividades de financiamento e a expectativa de retorno sobre o investimento" para incluí-los na regulamentação.

Desde o lançamento da plataforma IEO, a Malásia já viu surgir vários projetos representativos de emissão de tokens em conformidade, como os tokens de renda fixa da Integra Healthcare e os tokens da plataforma BidNow, que começaram a construir um sistema de amostras operacionais.

Sete, Mecanismos de Negociação e Listagem de Tokens

De acordo com as regras da SC, os tokens digitais emitidos pela plataforma IEO, se pretendem circular no mercado público, devem ser listados para negociação na bolsa de ativos digitais licenciada )DAX(. A listagem dos tokens deve atender simultaneamente à dupla verificação das autoridades reguladoras e da bolsa.

Para prevenir comportamentos como manipulação de mercado durante o processo de circulação de tokens listados nas bolsas, a SC estabeleceu um sistema de supervisão contínua do mercado secundário, incluindo requisitos de combate à lavagem de dinheiro e de identificação real, mecanismos de monitorização de manipulação de mercado e obrigações de divulgação contínua. Se forem detectados comportamentos anormais ou ilegais significativos, a SC pode ordenar à DAX que suspenda as negociações, retire temporariamente ou cancele a qualificação de listagem.

Oito, Resumo e Perspectivas

O sistema de regulamentação de ativos digitais da Malásia formou gradualmente uma estrutura de conformidade relativamente completa, abrangendo toda a supervisão do processo, desde a negociação de criptomoedas, custódia de ativos até a emissão de tokens. A instituição do sistema IEO fornece uma garantia institucional para a circulação legal de ativos digitais e a captação de recursos em conformidade.

Atualmente, o público está em um estado de equilíbrio entre "observação racional e participação em pequena escala" em relação ao sistema IEO. As autoridades reguladoras mantêm uma atitude "cautelosamente aberta" em relação ao IEO, apoiando o desenvolvimento de ativos digitais, mas enfatizando ao mesmo tempo que não sacrificarão a integridade do mercado e a proteção dos investidores.

Olhando para o futuro, ainda há espaço para o crescimento do número de plataformas IEO e tipos de projetos. No contexto de uma regulamentação criptográfica mais rigorosa em todo o mundo, a Malásia pode atrair mais empresas a adotarem caminhos de conformidade para emissão e negociação de ativo digital, com a expectativa de se tornar um dos centros de finanças digitais do Sudeste Asiático.