Por que a Figure se tornou a primeira ação RWA no mercado de ações dos EUA?

Autor: Zhang Feng

No dia 11 de setembro de 2025, a Figure Technologies fez sua estreia com sucesso na Nasdaq. Esta empresa, conhecida como "a primeira ação de RWA", completou seu IPO a um preço de 25 dólares por ação, levantando 788 milhões de dólares, e no primeiro dia de negociação subiu 36%, alcançando um valor de mercado superior a 6,6 bilhões de dólares. Uma empresa de tecnologia financeira que trasladou o fluxo de financiamento de empréstimos para a blockchain, reescrevendo a infraestrutura financeira global com tecnologia blockchain, não apenas alcançou a lucratividade, mas também abriu um espaço de mercado de RWA de trilhões de dólares.

I. Reestruturação de processos, crescimento robusto

A Figure foi fundada em 2018 por Mike Cagney, cofundador da SoFi, com o objetivo de resolver problemas como ineficiência de processos e altos custos no mercado de crédito ao consumidor. Através da sua plataforma de blockchain Provenance, a Figure construiu um ecossistema completo que abrange empréstimos, transações e tokenização de ativos. Seu negócio principal é a linha de crédito sobre o valor líquido da casa (HELOC), utilizando tecnologia blockchain para reduzir o processo de aprovação, que tradicionalmente leva cerca de 42 dias, para o mais rápido possível de 5 minutos para aprovação e 5 dias para liberação. Até junho de 2025, a Figure havia concedido mais de 16 bilhões de dólares em empréstimos, tornando-se um dos maiores fornecedores não bancários de HELOC nos Estados Unidos.

A Figure já demonstrou sua capacidade de lucro e potencial de crescimento. As receitas em 2023 e 2024 são de 210 milhões de dólares e 341 milhões de dólares, respectivamente; o lucro líquido em 2024 atinge 19,92 milhões de dólares. No primeiro semestre de 2025, a receita da Figure foi de 191 milhões de dólares, um crescimento de 22,4% em relação ao ano anterior; o lucro líquido foi de 29,38 milhões de dólares, com uma margem de lucro líquido de 15,4%, muito acima da média do setor de fintech de 8% a 10%. As principais fontes de receita da Figure incluem: a venda de receita de empréstimos, taxas de serviço de empréstimos, taxas de plataforma tecnológica e negócios relacionados à stablecoin YLDS. Essa estrutura de receita diversificada proporciona um impulso contínuo para seu crescimento.

2. Abraçar a regulamentação, focar na transparência

A estratégia central da Figure em termos de conformidade legal é abraçar proativamente a regulamentação, obter as licenças necessárias, inovar ao adotar um modelo de "direitos híbridos" e enfatizar a divulgação transparente. As suas principais práticas podem ser resumidas da seguinte forma:

Licenciamento em primeiro lugar, cobertura total: A Figure compreende a forte natureza regulamentar dos negócios financeiros e, portanto, busca ativamente obter diversos tipos de licenças. Já possui mais de 180 licenças para concessão e serviços de empréstimos, 48 licenças de transmissão de moeda, além de possuir a qualificação de corretor registrado na SEC e o direito de operar um sistema de negociação alternativa (ATS). Isso estabelece uma base sólida para a conformidade de todas as suas operações.

Respeitar a estrutura legal existente, adotando o modelo de “direitos mistos”: A Figure compreende profundamente que, no atual ambiente legal, os registros na cadeia são difíceis de serem considerados como provas legais definitivas de propriedade. Sua blockchain Provenance é uma cadeia de permissão, e não uma cadeia pública sem permissão. Eles adotaram um modelo misto de “visibilidade na cadeia + direitos fora da cadeia” – oferecendo rastros de transação transparentes na cadeia, mas a propriedade final legal ainda é determinada pelos registros oficiais do agente de transferência. Isso garante que suas operações estejam em conformidade com os requisitos das regulamentações existentes, como a Lei de Valores Mobiliários de 1934.

Buscar a aprovação regulatória e criar precedentes: Na inovação de produtos chave, a Figure está ativamente se comunicando com os órgãos reguladores e buscando aprovação. Sua stablecoin com juros YLDS obteve com sucesso a aprovação da SEC dos EUA, sendo classificada como um título de dívida de juros regulado pela Lei de Valores Mobiliários e pela Lei de Empresas de Investimento. Os títulos lastreados em hipotecas emitidos também receberam a classificação AAA da S&P. Esses reconhecimentos aumentaram significativamente a conformidade e a credibilidade de mercado de seus produtos.

Foco na auditoria e divulgação de informações: Como uma empresa listada, os dados financeiros e as operações comerciais da Figure devem passar por auditorias rigorosas. Embora a verificabilidade de seus ativos em blockchain seja controversa, a auditoria de seus relatórios financeiros públicos oferece, até certo ponto, uma garantia adicional de transparência.

A Figure lida com questões de conformidade através de uma estratégia combinada de "licenciamento, inovação de modelo, colaboração regulatória e divulgação de informações", avançando com cautela na inovação financeira dentro do quadro legal existente, buscando um equilíbrio entre inovação e conformidade.

Três, força abrangente, em primeiro lugar

Após a sua listagem, as ações da Figure subiram 24,44% no primeiro dia, com um valor de mercado que ultrapassou os 6,7 bilhões de dólares. O mercado apostou com dinheiro real na confiança. A Figure Technologies conseguiu tornar-se a "primeira ação RWA" principalmente devido à sua força abrangente em áreas como implementação tecnológica, modelo de negócios, vantagem de conformidade e posição no mercado.

Implementação técnica e aumento da eficiência. A Figure desenvolveu internamente a blockchain Provenance, focando em aplicações financeiras. Ela reduziu o processo de aprovação de crédito com garantia de imóvel (HELOC) de uma média tradicional de 42 dias para uma aprovação de até 5 minutos e liberação em 5 dias, com um total de mais de 16 bilhões de dólares em empréstimos concedidos, aumentando significativamente a eficiência dos negócios financeiros e reduzindo custos.

Modelos de Negócio Inovadores e Desempenho de Lucros: A Figure construiu um ecossistema completo que abrange empréstimos, negociações e tokenização de ativos. As suas fontes de receita são diversas, incluindo a venda de rendimentos de empréstimos, taxas de serviço de empréstimos, taxas de plataformas tecnológicas, entre outras. A empresa alcançou um lucro líquido ajustado de 339 milhões de dólares em 2024, e no primeiro semestre de 2025, o lucro líquido atingiu 29,38 milhões de dólares, demonstrando uma forte capacidade de lucro e potencial de crescimento.

Vantagens de Emissão Antecipada em Conformidade e Estabelecimento de Padrões do Setor: A Figure tem uma estratégia abrangente em conformidade, possuindo mais de 180 licenças para emissão de empréstimos e serviços, 48 licenças de transmissão de moeda, e possui credenciais de corretora registradas na SEC. Em fevereiro de 2025, recebeu aprovação da SEC dos EUA para emitir a primeira stablecoin com juros do mundo, YLDS, e os títulos emitidos também receberam uma classificação AAA da S&P, que são marcos importantes de conformidade para o setor.

Domínio de mercado e escassez: No mercado de tokenização de crédito privado RWA, a Figure detém cerca de 75% de participação de mercado, com ativos bloqueados de mais de 11 bilhões de dólares, sendo a líder absoluta neste setor. Como a primeira empresa listada com RWA como seu principal negócio, possui uma escassez significativa, atraindo grande atenção do mercado.

A Figure, ao aplicar profundamente a tecnologia blockchain para resolver os pontos críticos das finanças tradicionais e construir com sucesso um modelo de negócios lucrativo, juntamente com sua excelente capacidade de conformidade e posição de mercado, tornou-se um marco no campo de RWA e conseguiu ser listada.

Quatro, abrir caminhos, estabelecer a indústria

Como a primeira empresa listada no mundo com RWA como seu negócio principal, a Figure conseguiu uma melhoria substancial na eficiência e redução de custos ao aplicar a tecnologia blockchain em etapas como concessão de empréstimos e securitização de ativos. Sua bem-sucedida listagem abriu um caminho para toda a indústria, provando a viabilidade comercial e o potencial de desenvolvimento da tokenização de RWA.

A apresentação da Figure demonstrou o valor prático da tecnologia blockchain no setor financeiro tradicional, e não apenas como uma prova de conceito, mas também forneceu experiências e modelos para empresas semelhantes no futuro, especialmente na construção de estruturas de conformidade e na comunicação com os reguladores.

O sucesso da Figure também fornece importantes ensinamentos para futuras empresas listadas semelhantes, ou seja, a inovação tecnológica deve ser combinada com a demanda real. A Figure não se limitou apenas ao conceito de blockchain, mas se aprofundou na resolução das dores reais do setor financeiro tradicional. A estratégia de conformidade em primeiro lugar é outro ensinamento importante. Ao investir significativamente em conformidade regulatória, a Figure criou um espaço operacional legal para si mesma e estabeleceu padrões para a indústria. Além disso, a Figure demonstrou a importância da construção de ecossistemas, proporcionando uma solução de fluxo completo, desde a concessão de empréstimos até a securitização de ativos, a Figure criou um efeito de rede, aumentando a lealdade dos usuários e os custos de conversão.