証券日報記者 杜雨萌今年以降、A株市場の国有控股上場企業の買収・再編は加速し続けている。例えば、中成輸出入股份有限公司は中技江苏クリーンエネルギー有限公司の100％株式を取得し、厦門港務発展股份有限公司は厦門国際港務有限公司が保有する厦門コンテナターミナルグループ有限公司の70％株式を取得した。中国神華エネルギー股份有限公司（以下“中国神華”）は、控股株主の国家エネルギー投資グループ有限責任公司傘下の12の主要企業の株式取得を完了した。同花順のデータによると、最初の公告日を基準にし、取引失敗例を除外して集計した今年3月23日までの期間、A株市場の国有控股上場企業（実質支配者は国務院国資委および地方国資委）で224件の買収事件が発生し、航空輸送、エネルギー、電子など多くの分野をカバーしている。そのうち43社の中央企業が関与している。複数の中央企業が公開した買収ターゲットを見ると、「主業の集中」が重要な推進力となっている。例えば、主業の競争力を高め、国内生産能力の最適化をさらに推進するために、今年2月、国投中鲁果汁股份有限公司は株式取得と増資を組み合わせた一連の取引を通じて、洛川領鮮リンゴ深加工科技発展有限公司の70％株式を取得した。さらに、中国東方航空股份有限公司（以下“中国東航”）の子会社である東方航空輸出入有限公司は、保有する東航サプライチェーンの49％株式を東方航空物流股份有限公司に譲渡し、航空資材の供給チェーン輸送と管理の分野での優位性を活かし、中国東航により効率的で高品質な航空資材供給と物流保障サービスを提供している。実践的に見ると、現在、中央企業の買収・再編は、過去の規模拡大から、主業の集中や戦略的焦点へのシフトへと進んでおり、これは国有資本の“三つの集中”政策の方向性と高度に一致している。中央企業が国民経済の中で骨幹・柱の役割をより良く果たすために、国務院国資委党委書記兼主任の張玉卓は、今年の全国両会期間中に、「第十四五」期間においても国有資本の“三つの集中”の推進に新たな突破を目指すと明言した。目標は、数年の努力を経て、国有経済の配置の長さ、広がり、高級化不足、低端の多さといった状況を改善し、中央企業の資産を国民経済の97の産業大分類のうち20の重点産業に集中させ、中央企業の売上高の88％以上もこれら20の産業に集中させることである。中央財経大学の資本市場監督・改革研究センター副主任の李曉は、証券日報の記者の取材に対し、現在の中央企業の買収・再編の指向は、規模拡大から戦略的焦点へのシフトに変わってきていると述べた。具体的には、全分野のカバーから将来の重要分野への集中へと変化し、国有経済のこれらの分野における支配力を強化している。伝統産業の統合から新旧の動力変換へと進み、再編の目的はコスト削減と効率向上から、技術突破とエコシステム構築へと変わってきている。行政主導から市場主導へと移行し、株式提携や共同研究開発などの市場化手段を通じて外部の革新資源を統合し、資源配分の効率を高めている。李曉は、業界の分布を見ると、エネルギー安全保障（例：クリーンな石炭利用、新型電力システム）、高端製造（例：航空宇宙、半導体装置）、デジタル経済（例：産業インターネット、計算基盤インフラ）などの分野を中心に、グループ間や地域間の産業チェーンの統合も見られると予測している。さらに、戦略的新興産業や未来産業も再編のホットスポットとなり得る。例えば、中央企業は、重要なコア技術（例：チップ材料、水素エネルギーの輸送・貯蔵）を持つ企業を買収・合併したり、産業基金を設立して先端技術（例：ブレインマシンインターフェース、制御核融合）を育成したりする可能性がある。注目すべきは、3月16日に中国神華の再編に関わる対価株式が中国証券登記結算有限責任公司上海支店で登録されたことで、この千億元級の資産再編は、A株市場における株式取得による資産買収の規模記録を更新しただけでなく、「簡易審査手続き適用最初の事例」という政策の恩恵も享受し、その後のA株市場の中央企業の再編・統合のモデルケースとなった。陽光時代弁護士事務所のパートナーであり、国有企業の混合所有改革センター責任者の朱昌明は、この再編は「コンプライアンスが効率的である」ことを明確に伝える監督指針だと述べた。すなわち、長期的な情報開示が良好で、ガバナンスが規範的で、主業が突出した優良上場企業は、より効率的な資本運用のチャネルを得られるということだ。これは、A株市場における今後の中央企業の再編・統合において、「コンプライアンス—効率性—さらにコンプライアンス」の市場インセンティブエコシステムを形成し、中央企業の上場子会社の主業への集中とガバナンス向上を促進し、より多くの中央企業が資本市場のツールを積極的に活用して買収市場の活性化を促し、「優良企業の円滑な流通」へと良性循環を生み出し、国有資本の配置最適化と構造調整を推進することが期待されている。朱昌明は、「第十五次五カ年計画」期間中に、中央企業の買収・再編が戦略的リーダーシップと価値創造の新たなサイクルを開始し、再編・統合によるシナジー効果と成長期待が中央企業の価値再評価を促進すると予測している。
国有控股の上場企業の合併・買収の新たな特徴：「主業の集中」が重要な推進力となる
証券日報記者 杜雨萌
今年以降、A株市場の国有控股上場企業の買収・再編は加速し続けている。
例えば、中成輸出入股份有限公司は中技江苏クリーンエネルギー有限公司の100％株式を取得し、厦門港務発展股份有限公司は厦門国際港務有限公司が保有する厦門コンテナターミナルグループ有限公司の70％株式を取得した。中国神華エネルギー股份有限公司（以下“中国神華”）は、控股株主の国家エネルギー投資グループ有限責任公司傘下の12の主要企業の株式取得を完了した。
同花順のデータによると、最初の公告日を基準にし、取引失敗例を除外して集計した今年3月23日までの期間、A株市場の国有控股上場企業（実質支配者は国務院国資委および地方国資委）で224件の買収事件が発生し、航空輸送、エネルギー、電子など多くの分野をカバーしている。そのうち43社の中央企業が関与している。複数の中央企業が公開した買収ターゲットを見ると、「主業の集中」が重要な推進力となっている。
例えば、主業の競争力を高め、国内生産能力の最適化をさらに推進するために、今年2月、国投中鲁果汁股份有限公司は株式取得と増資を組み合わせた一連の取引を通じて、洛川領鮮リンゴ深加工科技発展有限公司の70％株式を取得した。さらに、中国東方航空股份有限公司（以下“中国東航”）の子会社である東方航空輸出入有限公司は、保有する東航サプライチェーンの49％株式を東方航空物流股份有限公司に譲渡し、航空資材の供給チェーン輸送と管理の分野での優位性を活かし、中国東航により効率的で高品質な航空資材供給と物流保障サービスを提供している。
実践的に見ると、現在、中央企業の買収・再編は、過去の規模拡大から、主業の集中や戦略的焦点へのシフトへと進んでおり、これは国有資本の“三つの集中”政策の方向性と高度に一致している。
中央企業が国民経済の中で骨幹・柱の役割をより良く果たすために、国務院国資委党委書記兼主任の張玉卓は、今年の全国両会期間中に、「第十四五」期間においても国有資本の“三つの集中”の推進に新たな突破を目指すと明言した。目標は、数年の努力を経て、国有経済の配置の長さ、広がり、高級化不足、低端の多さといった状況を改善し、中央企業の資産を国民経済の97の産業大分類のうち20の重点産業に集中させ、中央企業の売上高の88％以上もこれら20の産業に集中させることである。
中央財経大学の資本市場監督・改革研究センター副主任の李曉は、証券日報の記者の取材に対し、現在の中央企業の買収・再編の指向は、規模拡大から戦略的焦点へのシフトに変わってきていると述べた。具体的には、全分野のカバーから将来の重要分野への集中へと変化し、国有経済のこれらの分野における支配力を強化している。伝統産業の統合から新旧の動力変換へと進み、再編の目的はコスト削減と効率向上から、技術突破とエコシステム構築へと変わってきている。行政主導から市場主導へと移行し、株式提携や共同研究開発などの市場化手段を通じて外部の革新資源を統合し、資源配分の効率を高めている。
李曉は、業界の分布を見ると、エネルギー安全保障（例：クリーンな石炭利用、新型電力システム）、高端製造（例：航空宇宙、半導体装置）、デジタル経済（例：産業インターネット、計算基盤インフラ）などの分野を中心に、グループ間や地域間の産業チェーンの統合も見られると予測している。さらに、戦略的新興産業や未来産業も再編のホットスポットとなり得る。例えば、中央企業は、重要なコア技術（例：チップ材料、水素エネルギーの輸送・貯蔵）を持つ企業を買収・合併したり、産業基金を設立して先端技術（例：ブレインマシンインターフェース、制御核融合）を育成したりする可能性がある。
注目すべきは、3月16日に中国神華の再編に関わる対価株式が中国証券登記結算有限責任公司上海支店で登録されたことで、この千億元級の資産再編は、A株市場における株式取得による資産買収の規模記録を更新しただけでなく、「簡易審査手続き適用最初の事例」という政策の恩恵も享受し、その後のA株市場の中央企業の再編・統合のモデルケースとなった。
陽光時代弁護士事務所のパートナーであり、国有企業の混合所有改革センター責任者の朱昌明は、この再編は「コンプライアンスが効率的である」ことを明確に伝える監督指針だと述べた。すなわち、長期的な情報開示が良好で、ガバナンスが規範的で、主業が突出した優良上場企業は、より効率的な資本運用のチャネルを得られるということだ。これは、A株市場における今後の中央企業の再編・統合において、「コンプライアンス—効率性—さらにコンプライアンス」の市場インセンティブエコシステムを形成し、中央企業の上場子会社の主業への集中とガバナンス向上を促進し、より多くの中央企業が資本市場のツールを積極的に活用して買収市場の活性化を促し、「優良企業の円滑な流通」へと良性循環を生み出し、国有資本の配置最適化と構造調整を推進することが期待されている。
朱昌明は、「第十五次五カ年計画」期間中に、中央企業の買収・再編が戦略的リーダーシップと価値創造の新たなサイクルを開始し、再編・統合によるシナジー効果と成長期待が中央企業の価値再評価を促進すると予測している。