株式投資は金麒麟分析師のレポートを参考に。権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的。潜在的なテーマチャンスを掘り起こすお手伝いをします！毎経記者|黄海 毎経編集|董興生2025年第4四半期に売上高が急増し、約3億元に達した*ST太和（権利保護）が上場廃止の瀬戸際に立たされ、規制当局の注意を引いています。最近、上海証券取引所は*ST太和に対し、監督指導文書を送付し、工事事業の収益認識の適正性、売上高の控除、統合事業会社の予想外の業績など複数の問題について説明を求めました。3月19日の夜、*ST太和は監督指導文書への回答を公表しました。工事事業の売上高急増について、*ST太和は次のように述べています。2025年には工事プロジェクトの売上高を合計3.05億元と認識し、そのうち第4四半期に2.72億元（占める割合89.13%）を計上しました。今年の実際の回収額は少なく、回収比率は約30.22%、サプライヤーへの決済比率は低く、実際の支払比率は約44.30%です。一部のプロジェクトの顧客とサプライヤーは関連関係にあります。「会計士は、プロジェクトが会社による管理・支配下にあるか、調達価格が公正かどうかについて疑義を持っています。関連事業の実態や商業的実質、収益認識の条件に合致しているかどうかについては、現行の監査手続きと取得済みの監査証拠では十分に証明されていません」と*ST太和は述べています。また、*ST太和は追加で、工事事業の売上高控除や統合事業の収益調整、資金占用の可能性、算力（計算能力）会社の業績約束未達などのリスクも指摘しています。2025年度の業績予想損失公告によると、2025年の売上高は、主要事業以外の収入や商業的実質を持たない収入を控除した後、3.78億元から3.98億元になる見込みです。2025年前3四半期の売上高はわずか8139万元でした。業績予告によると、2025年第4四半期の売上高は約3億元と見積もられ、年間売上高の約80%を占めることになります。年末に突如売上高を増やす行為に対し、規制当局は*ST太和に対し、第4四半期に計上した売上高のプロジェクトが前倒しで収益を認識していないか、収益認識の条件に合致しているかどうかの説明を求めています。回答の中で、*ST太和は次のように述べています。売上高の認識は、実際の履行進捗、完工検査、サービス提供期間に基づいており、契約内容や工事の実態と一致しているため、企業会計基準に適合し、前倒しや条件不適合の事例はないとしています。*ST太和の見解について、監査機関は現時点で具体的な意見を示していません。年次監査の会計士は公告の中で、2025年第4四半期に約3億元の売上高を達成した中には、新たに道路工事、屋外工事、景観園林などの市政工事収入がほぼ九成を占めていると回答しています。「一部の新規工事プロジェクトについて、我々が必要とする監査証拠には、発注者との交渉過程の証拠、市政プロジェクトの計画資料、一部の発注者の返済能力証明や催促状、監理報告書、取引照会状などがあります。これまでに取得した証拠については、さらなる監査手続きが必要であり、プロジェクトの出所、スタッフ投入、管理証拠の十分性を証明する必要があります」と年次監査の会計士は述べています。また、公告の中で、*ST太和は一部のプロジェクト顧客とサプライヤーの間に関連関係が存在し、実際の回収額が売掛金に対して少なく、支払額も少ないことから、「会社による管理・支配や調達価格の公正性に疑義がある」とし、証拠の提出を期限付きで求めています。これらの問題に加え、新たに市政工事のプロジェクトと過去の事業との間に顕著な差異が存在するかどうかも、規制当局の注目点の一つです。この点について、*ST太和と年次監査の会計士の意見は分かれています。*ST太和は公告で、同社の新規市政工事の事業モデルは、顧客獲得、価格設定、チーム編成、資源投入、サプライチェーン管理などの面で、従来の水環境エコ建設・維持事業と一貫しており、顕著な差異はなく、コア事業の合理的な拡大であると述べています。しかし、年次監査の会計士は、初期比較分析の結果、2025年に新たに追加された市政工事事業は、顧客獲得方法、顧客タイプ、ビジネスモデル、価格設定の根拠、コア技術、主要製品、スタッフ配置の要求、サプライヤーや労務に対する要求などに差異があると指摘しています。例えば、ビジネスモデルについて、年次監査の会計士は、従来の事業は水中生態修復に特化し、エコテクノロジー、エコ産業、高端飲水などの分野をカバーしており、コア技術や水生生態研究基地、自社開発の藻虫や沈水植物の培養に依存していると述べています。一方、新たな工事事業は、主に下請けを通じて施工を行い、労務は外部に委託し、資材も外部から調達し、現場には自社スタッフを派遣して施工を組織しています。「最終的に顕著な差異があるかどうかは、業界の専門家と協議した上で判断する必要があります」と年次監査の会計士は述べています。これにより、上場企業はリスク警告も行っており、同社の工事事業の売上高認識には不確実性が伴い、新規工事の売上高には控除リスクが存在します。公告では、*ST太和はさらに北京中科砚云科技有限公司（以下、中科砚云）の財務データも開示しています。同社の2025年度の売上高は5058.41万元、純利益は-1.13万元です。中科砚云の業績約束は、2025年度、2026年度、2027年度の売上高をそれぞれ1.5億元、1.8億元、2.0億元とし、期間中の純利益合計は2100万元以上としています。業績不振について、年次監査の会計士は、同社のビジネスモデルに大きな変化はなく、当期の売上高が買収時の予想を大きく下回ったのは、下流の政企顧客のスマート情報化や設置調整ソリューションがマクロ環境や業界サイクルの影響を受けているためだと述べています。予算の縮小、入札の遅延、プロジェクトの実施ペースの遅れに加え、業界競争の激化、大口注文の不足、プロジェクトの納期長期化も要因です。表紙画像出典：毎経メディアアーカイブ
2025年第四季度の「突撃式」増収により、約3億元の売上高が監督当局の注目を集める *ST太和：エンジニアリングプロジェクト事業の収入認識には不確実性が存在
株式投資は金麒麟分析師のレポートを参考に。権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的。潜在的なテーマチャンスを掘り起こすお手伝いをします！
毎経記者|黄海 毎経編集|董興生
2025年第4四半期に売上高が急増し、約3億元に達したST太和（権利保護）が上場廃止の瀬戸際に立たされ、規制当局の注意を引いています。最近、上海証券取引所はST太和に対し、監督指導文書を送付し、工事事業の収益認識の適正性、売上高の控除、統合事業会社の予想外の業績など複数の問題について説明を求めました。
3月19日の夜、*ST太和は監督指導文書への回答を公表しました。工事事業の売上高急増について、*ST太和は次のように述べています。2025年には工事プロジェクトの売上高を合計3.05億元と認識し、そのうち第4四半期に2.72億元（占める割合89.13%）を計上しました。今年の実際の回収額は少なく、回収比率は約30.22%、サプライヤーへの決済比率は低く、実際の支払比率は約44.30%です。一部のプロジェクトの顧客とサプライヤーは関連関係にあります。
「会計士は、プロジェクトが会社による管理・支配下にあるか、調達価格が公正かどうかについて疑義を持っています。関連事業の実態や商業的実質、収益認識の条件に合致しているかどうかについては、現行の監査手続きと取得済みの監査証拠では十分に証明されていません」と*ST太和は述べています。
また、*ST太和は追加で、工事事業の売上高控除や統合事業の収益調整、資金占用の可能性、算力（計算能力）会社の業績約束未達などのリスクも指摘しています。
2025年度の業績予想損失公告によると、2025年の売上高は、主要事業以外の収入や商業的実質を持たない収入を控除した後、3.78億元から3.98億元になる見込みです。2025年前3四半期の売上高はわずか8139万元でした。業績予告によると、2025年第4四半期の売上高は約3億元と見積もられ、年間売上高の約80%を占めることになります。
年末に突如売上高を増やす行為に対し、規制当局は*ST太和に対し、第4四半期に計上した売上高のプロジェクトが前倒しで収益を認識していないか、収益認識の条件に合致しているかどうかの説明を求めています。
回答の中で、*ST太和は次のように述べています。売上高の認識は、実際の履行進捗、完工検査、サービス提供期間に基づいており、契約内容や工事の実態と一致しているため、企業会計基準に適合し、前倒しや条件不適合の事例はないとしています。
*ST太和の見解について、監査機関は現時点で具体的な意見を示していません。年次監査の会計士は公告の中で、2025年第4四半期に約3億元の売上高を達成した中には、新たに道路工事、屋外工事、景観園林などの市政工事収入がほぼ九成を占めていると回答しています。
「一部の新規工事プロジェクトについて、我々が必要とする監査証拠には、発注者との交渉過程の証拠、市政プロジェクトの計画資料、一部の発注者の返済能力証明や催促状、監理報告書、取引照会状などがあります。これまでに取得した証拠については、さらなる監査手続きが必要であり、プロジェクトの出所、スタッフ投入、管理証拠の十分性を証明する必要があります」と年次監査の会計士は述べています。
また、公告の中で、*ST太和は一部のプロジェクト顧客とサプライヤーの間に関連関係が存在し、実際の回収額が売掛金に対して少なく、支払額も少ないことから、「会社による管理・支配や調達価格の公正性に疑義がある」とし、証拠の提出を期限付きで求めています。
これらの問題に加え、新たに市政工事のプロジェクトと過去の事業との間に顕著な差異が存在するかどうかも、規制当局の注目点の一つです。この点について、*ST太和と年次監査の会計士の意見は分かれています。
*ST太和は公告で、同社の新規市政工事の事業モデルは、顧客獲得、価格設定、チーム編成、資源投入、サプライチェーン管理などの面で、従来の水環境エコ建設・維持事業と一貫しており、顕著な差異はなく、コア事業の合理的な拡大であると述べています。
しかし、年次監査の会計士は、初期比較分析の結果、2025年に新たに追加された市政工事事業は、顧客獲得方法、顧客タイプ、ビジネスモデル、価格設定の根拠、コア技術、主要製品、スタッフ配置の要求、サプライヤーや労務に対する要求などに差異があると指摘しています。
例えば、ビジネスモデルについて、年次監査の会計士は、従来の事業は水中生態修復に特化し、エコテクノロジー、エコ産業、高端飲水などの分野をカバーしており、コア技術や水生生態研究基地、自社開発の藻虫や沈水植物の培養に依存していると述べています。一方、新たな工事事業は、主に下請けを通じて施工を行い、労務は外部に委託し、資材も外部から調達し、現場には自社スタッフを派遣して施工を組織しています。
「最終的に顕著な差異があるかどうかは、業界の専門家と協議した上で判断する必要があります」と年次監査の会計士は述べています。これにより、上場企業はリスク警告も行っており、同社の工事事業の売上高認識には不確実性が伴い、新規工事の売上高には控除リスクが存在します。
公告では、*ST太和はさらに北京中科砚云科技有限公司（以下、中科砚云）の財務データも開示しています。同社の2025年度の売上高は5058.41万元、純利益は-1.13万元です。中科砚云の業績約束は、2025年度、2026年度、2027年度の売上高をそれぞれ1.5億元、1.8億元、2.0億元とし、期間中の純利益合計は2100万元以上としています。
業績不振について、年次監査の会計士は、同社のビジネスモデルに大きな変化はなく、当期の売上高が買収時の予想を大きく下回ったのは、下流の政企顧客のスマート情報化や設置調整ソリューションがマクロ環境や業界サイクルの影響を受けているためだと述べています。予算の縮小、入札の遅延、プロジェクトの実施ペースの遅れに加え、業界競争の激化、大口注文の不足、プロジェクトの納期長期化も要因です。
表紙画像出典：毎経メディアアーカイブ