瑞银の最新研究は、ホルムズ海峡の封鎖が続く場合、世界の原油および製品油の在庫は4月末までに史上最低水準に落ち込み、ブレント原油の価格はその時点で1バレルあたり150ドルを超える可能性があり、さらなる上昇リスクも存在すると警告している。今週末、イランの紛争は緩和の兆しを見せていない。米軍は先週金曜の夜、イランの主要な石油輸出拠点であるホルムズ島の軍事施設に攻撃を行った。このターミナルはイランの原油輸出の約90%を受け入れている。その後、アラブ首長国連邦のフジャイラ港も土曜日に無人機攻撃を受け、報道によると2つの原油タンクが損傷し、一時的に操業が中断されたが、日曜日には復旧している。米国エネルギー長官のクリス・ライトは、この戦争は数週間続く可能性があると述べている。追風取引台の情報によると、瑞銀のアレン・カプテイン分析官は16日の報告で、サウジアラビアのパイプライン（500万バレル/日）、アラブ首長国連邦のパイプライン（50万バレル/日）、継続的に流通しているイランの輸出（170万バレル/日）、および国際エネルギー機関（IEA）の戦略備蓄放出（約330万〜400万バレル/日）を総合的に活用しても、これらの措置だけではホルムズ海峡の封鎖による供給損失の約半分しか補えず、依然として約1000万バレル/日のギャップが残ると推定している。現在の在庫消費速度を考慮すると、**世界の油品在庫は3月末に史上の分布範囲の3分の1にまで低下し、4月末には史上最低水準に達する見込みである。**投資家にとって、在庫水準の低下は価格の凸性特性を示すことを意味し、供給ショックに対する価格の感応度は過去の平均を大きく上回る。瑞銀は保守的に見積もり、**もしホルムズの状況が3月末までに実質的な改善を見せなければ、ブレント原油の価格は約120ドル/バレルに上昇し、第2四半期にはさらに150ドル/バレルを超える可能性がある。需要破壊の兆候が明確になる前に、160ドル/バレルのシナリオも想定の範囲内に入っている。******供給ギャップの埋め合わせは困難であり、約1000万バレル/日の不足は依然として解決の目途が立っていない----------------------ホルムズ海峡は通常、約2050万バレル/日の油気流量を運んでいるが、実質的な封鎖による供給損失は非常に大きく、既存の代替ルートや政策手段だけでは完全に補いきれない。瑞銀は現在利用可能な代替供給源を整理している。サウジアラビアは海峡を迂回する陸上パイプラインで1日あたり500万バレルを輸送可能、アラブ首長国連邦のフジャイラ港の迂回パイプラインは50万バレル/日を供給できる。イラン側の一部輸出は継続中で170万バレル/日、IEAの戦略備蓄放出は約330万〜400万バレル/日と見積もられる。これらの措置をすべて実行した場合でも、合計補充量は約1050万バレル/日となり、**不足分の約1000万バレル/日の供給ギャップを埋めるには、世界の在庫を迅速に動かす必要がある。**また、フジャイラ港自体も今回の紛争で被害を受けており、その操業の信頼性には不確実性が伴う。アラブ首長国連邦の迂回パイプラインの実際の供給能力にも変動の可能性がある。戦略備蓄の放出は加速しているが、時間的な制約もある----------------もう一つの瑞銀のアナリスト、アンリ・パトリコは16日に発表した報告で、IEAは3月15日に会員国の緊急石油備蓄放出計画の詳細を公表し、総規模は4億バレルに達し、流出量は1日あたり約400万バレルに近いと述べている。しかし、この規模の緩衝効果は限定的であり、明らかなタイムラグも存在する。IEAによると、今回の放出のうち原油が72%、製品油が28%を占める。アジアの加盟国は総放出量の約25%を担い、即時に実行可能だが、アメリカやヨーロッパの一部の物流は3月下旬にならないと本格的に稼働しない見込みだ。米国は約140万バレル/日のペースで1億7200万バレルの戦略備蓄を放出、日本は約180万バレル/日の速度で放出を行う。**最新のIEAの見積もりで約400万バレル/日の放出を想定しても、ホルムズ封鎖による供給損失の約30%しか補えず、在庫消耗の根本的な抑制には至らない。**また、世界の在庫分布は非常に偏っている。データによると、多くの低所得の石油消費国の在庫カバレッジ日数は世界平均を大きく下回っており、供給が継続的に制限されれば、これらの国が最初に臨界水準に達する可能性が高い。瑞銀はこれにより、市場でパニック的な買い急ぎの可能性が高まると指摘している。各国は自国の在庫が尽きる前に供給を確保しようと争い、需要側の価格押し上げ効果をさらに強めることになる。在庫の消耗は加速し、3月末には史上の分布低位に落ち込む見込み------------------約1000万バレル/日の供給ギャップの影響で、世界の油品在庫の消耗速度は著しく加速している。瑞銀は過去のデータをもとに計算し、現状の速度で推移すれば、3月末までに世界の原油および製品油の在庫は史上の分布範囲の3分の1にまで低下し、**4月末には史上最低水準に達する可能性が高いと予測している。**絶対在庫量を見ると、現在の世界観測在庫（OECD、非OECD在庫および海上在庫を含む）は約9000万〜9300万バレルの範囲にある。瑞銀のシナリオモデルによると、ホルムズ海峡の通行が3月を通じて継続的に制限されれば、在庫は史上最低水準に向かって加速的に逼近する。OECDの工業在庫も同様に明らかな下落圧力を示している。IEAの2026年2月月報によると、現在のOECD在庫はすでに過去5年の平均値を下回っており、供給の逼迫は紛争発生前から既に存在していた。低在庫下での価格の凸性：160ドルシナリオは極端な仮定ではない-----------------------油価と世界の在庫には、歴史的に証明された非線形関係が存在する。在庫が史上最低水準に低下した場合、価格はさらなる供給縮小に対して通常よりもはるかに敏感に反応し、これが瑞銀が強調する「価格の凸性」効果である。瑞銀のモデルによると、ホルムズ海峡の封鎖が継続した場合、ブレント原油の価格推移は次のように予測される：**3月末までに約120ドル/バレルに達し、4月末には150ドル/バレルを超える。**もしその時点で需要破壊の兆候が明確でなければ、160ドル/バレルのシナリオも現実的な範囲に入り、瑞銀のシナリオ区間に含まれている。以上の内容は追風取引台からの情報である。より詳細な解説やリアルタイムの分析、一線の調査内容については【**追風取引台・年度会員**】にご加入ください。リスク提示および免責事項市場にはリスクが伴い、投資は自己責任で行う必要があります。本稿は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的や財務状況、ニーズを考慮したものではありません。読者は本稿の意見、見解、結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、その上で投資を行ってください。
UBS：ホルムズ海峡の封鎖が続く場合、世界の原油在庫は4月末までに歴史的な最低水準にまで減少する
瑞银の最新研究は、ホルムズ海峡の封鎖が続く場合、世界の原油および製品油の在庫は4月末までに史上最低水準に落ち込み、ブレント原油の価格はその時点で1バレルあたり150ドルを超える可能性があり、さらなる上昇リスクも存在すると警告している。
今週末、イランの紛争は緩和の兆しを見せていない。米軍は先週金曜の夜、イランの主要な石油輸出拠点であるホルムズ島の軍事施設に攻撃を行った。このターミナルはイランの原油輸出の約90%を受け入れている。その後、アラブ首長国連邦のフジャイラ港も土曜日に無人機攻撃を受け、報道によると2つの原油タンクが損傷し、一時的に操業が中断されたが、日曜日には復旧している。米国エネルギー長官のクリス・ライトは、この戦争は数週間続く可能性があると述べている。
追風取引台の情報によると、瑞銀のアレン・カプテイン分析官は16日の報告で、サウジアラビアのパイプライン（500万バレル/日）、アラブ首長国連邦のパイプライン（50万バレル/日）、継続的に流通しているイランの輸出（170万バレル/日）、および国際エネルギー機関（IEA）の戦略備蓄放出（約330万〜400万バレル/日）を総合的に活用しても、これらの措置だけではホルムズ海峡の封鎖による供給損失の約半分しか補えず、依然として約1000万バレル/日のギャップが残ると推定している。現在の在庫消費速度を考慮すると、世界の油品在庫は3月末に史上の分布範囲の3分の1にまで低下し、4月末には史上最低水準に達する見込みである。
投資家にとって、在庫水準の低下は価格の凸性特性を示すことを意味し、供給ショックに対する価格の感応度は過去の平均を大きく上回る。瑞銀は保守的に見積もり、もしホルムズの状況が3月末までに実質的な改善を見せなければ、ブレント原油の価格は約120ドル/バレルに上昇し、第2四半期にはさらに150ドル/バレルを超える可能性がある。需要破壊の兆候が明確になる前に、160ドル/バレルのシナリオも想定の範囲内に入っている。
供給ギャップの埋め合わせは困難であり、約1000万バレル/日の不足は依然として解決の目途が立っていない
ホルムズ海峡は通常、約2050万バレル/日の油気流量を運んでいるが、実質的な封鎖による供給損失は非常に大きく、既存の代替ルートや政策手段だけでは完全に補いきれない。
瑞銀は現在利用可能な代替供給源を整理している。サウジアラビアは海峡を迂回する陸上パイプラインで1日あたり500万バレルを輸送可能、アラブ首長国連邦のフジャイラ港の迂回パイプラインは50万バレル/日を供給できる。イラン側の一部輸出は継続中で170万バレル/日、IEAの戦略備蓄放出は約330万〜400万バレル/日と見積もられる。これらの措置をすべて実行した場合でも、合計補充量は約1050万バレル/日となり、不足分の約1000万バレル/日の供給ギャップを埋めるには、世界の在庫を迅速に動かす必要がある。
また、フジャイラ港自体も今回の紛争で被害を受けており、その操業の信頼性には不確実性が伴う。アラブ首長国連邦の迂回パイプラインの実際の供給能力にも変動の可能性がある。
戦略備蓄の放出は加速しているが、時間的な制約もある
もう一つの瑞銀のアナリスト、アンリ・パトリコは16日に発表した報告で、IEAは3月15日に会員国の緊急石油備蓄放出計画の詳細を公表し、総規模は4億バレルに達し、流出量は1日あたり約400万バレルに近いと述べている。しかし、この規模の緩衝効果は限定的であり、明らかなタイムラグも存在する。
IEAによると、今回の放出のうち原油が72%、製品油が28%を占める。アジアの加盟国は総放出量の約25%を担い、即時に実行可能だが、アメリカやヨーロッパの一部の物流は3月下旬にならないと本格的に稼働しない見込みだ。米国は約140万バレル/日のペースで1億7200万バレルの戦略備蓄を放出、日本は約180万バレル/日の速度で放出を行う。
最新のIEAの見積もりで約400万バレル/日の放出を想定しても、ホルムズ封鎖による供給損失の約30%しか補えず、在庫消耗の根本的な抑制には至らない。
また、世界の在庫分布は非常に偏っている。データによると、多くの低所得の石油消費国の在庫カバレッジ日数は世界平均を大きく下回っており、供給が継続的に制限されれば、これらの国が最初に臨界水準に達する可能性が高い。瑞銀はこれにより、市場でパニック的な買い急ぎの可能性が高まると指摘している。各国は自国の在庫が尽きる前に供給を確保しようと争い、需要側の価格押し上げ効果をさらに強めることになる。
在庫の消耗は加速し、3月末には史上の分布低位に落ち込む見込み
約1000万バレル/日の供給ギャップの影響で、世界の油品在庫の消耗速度は著しく加速している。瑞銀は過去のデータをもとに計算し、現状の速度で推移すれば、3月末までに世界の原油および製品油の在庫は史上の分布範囲の3分の1にまで低下し、4月末には史上最低水準に達する可能性が高いと予測している。
絶対在庫量を見ると、現在の世界観測在庫（OECD、非OECD在庫および海上在庫を含む）は約9000万〜9300万バレルの範囲にある。瑞銀のシナリオモデルによると、ホルムズ海峡の通行が3月を通じて継続的に制限されれば、在庫は史上最低水準に向かって加速的に逼近する。
OECDの工業在庫も同様に明らかな下落圧力を示している。IEAの2026年2月月報によると、現在のOECD在庫はすでに過去5年の平均値を下回っており、供給の逼迫は紛争発生前から既に存在していた。
低在庫下での価格の凸性：160ドルシナリオは極端な仮定ではない
油価と世界の在庫には、歴史的に証明された非線形関係が存在する。在庫が史上最低水準に低下した場合、価格はさらなる供給縮小に対して通常よりもはるかに敏感に反応し、これが瑞銀が強調する「価格の凸性」効果である。
瑞銀のモデルによると、ホルムズ海峡の封鎖が継続した場合、ブレント原油の価格推移は次のように予測される：**3月末までに約120ドル/バレルに達し、4月末には150ドル/バレルを超える。**もしその時点で需要破壊の兆候が明確でなければ、160ドル/バレルのシナリオも現実的な範囲に入り、瑞銀のシナリオ区間に含まれている。
以上の内容は追風取引台からの情報である。
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