Слабый спрос и изобилие предложений удерживают цены на какао под давлением

Цены на какао резко снизились в конце января и начале февраля, мартовые фьючерсы ICE NY на какао закрылись на уровне -283 пункта (-6.38%), а мартовые фьючерсы ICE London на какао снизились на 208 пунктов (-6.72%) в особенно жесткий торговый день. Фьючерсы на лондонское какао достигли минимума за 2,25 года, что сигнализирует об усилении медвежьего настроения на рынке. Основной катализатор остается простым: глобальные запасы какао избыточны, в то время как потребительский спрос продолжает падать, создавая структуральный дисбаланс, который сильно влияет на ценовую динамику.

Слабый спрос на шоколад ускоряет ценовое давление

Несмотря на слабую ситуацию с спросом, крупные игроки отрасли уже не могут игнорировать проблему. Barry Callebaut AG, контролирующая примерно треть мирового рынка производства шоколада, за квартал, завершившийся 30 ноября, зафиксировала резкое снижение объема продаж какао на -22%. Компания явно указала на «негативный рыночный спрос и приоритетность объема в сторону сегментов с более высокой доходностью внутри какао», что говорит о том, что даже крупнейший в мире производитель оптового шоколада испытывает трудности с поддержанием динамики продаж в этой сложной ситуации.

Эта слабость распространяется на целые регионы. Данные Европейской ассоциации какао показали, что переработка какао в Европе в 4 квартале снизилась на -8,3% по сравнению с прошлым годом и составила всего 304 470 метрических тонн — сокращение значительно превысило ожидания в -2,9% и стало самым низким квартальным результатом за более чем десять лет. Азиатские рынки столкнулись с аналогичными проблемами: переработка какао в 4 квартале снизилась на -4,8% по сравнению с прошлым годом и составила 197 022 MT. Северная Америка показала незначительный рост, с увеличением переработки в 4 квартале всего на +0,3% по сравнению с прошлым годом до 103 117 MT — практически без изменений, несмотря на сезонные ожидания.

Причина этого слабого потребления очевидна: производители и розничные торговцы шоколадом продолжают сталкиваться с сопротивлением потребителей к повышению цен. После нескольких лет ограничений поставок какао и высоких цен покупатели стали более чувствительны к ценам, что вынуждает отрасль пересматривать стратегии объемов и маржи.

Избыток предложения становится новой динамикой рынка

В то время как спрос ослабевает, глобальные запасы какао рассказывают другую историю. Международная организация какао (ICCO) сообщила, что запасы какао в мире в 2024/25 году выросли на +4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 миллиона метрических тонн, что является значительным разворотом после дефицита предыдущего сезона. Это первый глобальный избыток какао за четыре года — психологический сдвиг от дефицита в -494 000 MT в 2023/24 году, который был крупнейшим за более чем 60 лет.

Условия выращивания в Западной Африке способствовали восстановлению этого предложения. Благоприятные погодные условия в ключевых регионах производства сигнализируют о хороших урожаях в феврале-марте в Кот-д’Ивуаре и Гане. Производитель шоколада Mondelez сообщил, что последний подсчет какао-подов в Западной Африке на 7% выше среднего за пять лет и «значительно выше» аналогичного периода прошлого года. Фермеры отмечают увеличение размеров и улучшение здоровья плодов, что говорит о перспективных хороших урожаях.

Однако парадокс в том, что, несмотря на приближающиеся сборы, производители Западной Африки сознательно удерживают запасы от продажи из-за низких цен. В конце января фермеры Кот-д’Ивуара отправили на порты 1,20 миллиона метрических тонн какао в текущем маркетинговом году (с 1 октября 2025 по 25 января 2026), что на -3,2% меньше, чем 1,24 миллиона метрических тонн за аналогичный период прошлого года. Это реакция на удержание предложения — защитная мера, когда цены не дают достаточных стимулов к продаже.

Запасы на рынке и региональные корректировки

Запасы какао, хранящиеся в портах США и отслеживаемые ICE, показывают волатильность. После достижения 10,5-месячного минимума в 1 626 105 мешков 26 декабря, запасы восстановились до 2,5-месячного максимума в 1 773 618 мешков к началу февраля — такой рост обычно оказывает медвежье давление на цены фьючерсов, так как ближайшие поставки кажутся более доступными.

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, демонстрирует противоположную картину предложения. Экспорт какао в ноябре снизился на -7% по сравнению с прошлым годом и составил 35 203 MT, а Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство в 2025/26 году снизится на -11% по сравнению с прошлым годом и составит 305 000 MT против предварительной оценки в 344 000 MT на 2024/25. Это сокращение из Нигерии создает некоторую техническую поддержку ценам, хотя и недостаточно для компенсации общего переизбытка.

Перспективы: слабый спрос, вероятно, продлит ценовые трудности

В будущем соотношение спроса и предложения выглядит структурно неблагоприятным для восстановления цен. 28 ноября ICCO снизила свой прогноз глобального избытка какао в 2024/25 году до 49 000 MT (с ранее прогнозируемых 142 000 MT), а также снизила оценки производства на 2024/25 до 4,69 миллиона метрических тонн с 4,84 миллиона. В то же время Rabobank недавно снизил свой прогноз глобального избытка какао в 2025/26 году до 250 000 MT с ноябрьской оценки в 328 000 MT, что все равно указывает на значительный переизбыток.

Устойчивое слабое потребление — вызванное сокращением объемов производителей шоколада и сопротивлением потребителей к повышению цен — скорее всего, продолжит оказывать давление на фьючерсы на какао. Пока спрос не восстановится или производители не сократят значительно посевные площади, эта динамика слабого спроса будет оставаться ключевым фактором, определяющим рыночную ситуацию.