ビル・アックマンが最も信念を持って保有する資産に$7.4億を集中させる方法

ビル・アックマンは、伝統的なインデックス投資と根本的に異なる哲学を持つパーシング・スクエア・キャピタル・マネジメントを運営しています。資本を数十のポジションに薄く分散させるのではなく、内在価値を下回る慎重に選定された少数の企業に大きな持ち分を築きます。この集中投資のアプローチは、わずか10の上場保有銘柄を持つ144億ドルのポートフォリオにおいて、彼の代表的な戦略となっています。そして2025年に、ビル・アックマンはこの信念に基づく手法をさらに強化し、3つの優れた機会に数十億ドルを投入し、これらがファンドの上場資産の過半を占めることになりました。

確信投資の力は、ビジネスを真に理解し、価格が価値から乖離したときに資本を活用できることにあります。アックマンの数十億ドル規模のポジションへのコミット意欲は、資本配分の決定に影響を与え、長期的な結果を形成します。彼の最近の提出書類や四半期ごとの報告は、今日の市場で最も魅力的な機会をどこに見ているかを正確に示しています。

Uber：移行期の交通帝国を活用

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Uberは、パーシング・スクエアのポートフォリオの19.7%を占めており、最大の単一保有銘柄です。ビル・アックマンのチームは2025年初頭に3,030万株を取得し、2月に公にポジションを発表、その後SECの提出書類で第1四半期までにパーシング・スクエアの支配的なポジションとなったことが確認されました。株価は年初から約55%上昇し、史上最高値に達しています。

しかし、最も興味深い機会は過去のパフォーマンスではなく、これから訪れるものにあります。自動運転車をUberのライドシェアモデルにとっての存在的脅威と見る懐疑論者もいますが、ビル・アックマンは少数の競合他社が模倣できない資産を見ています。それは、Uberの交通プラットフォーム上の月間アクティブユーザー数1億7,000万人という比類なき顧客基盤です。この顧客基盤は、自動運転車企業（AlphabetのWaymoを含む）が積極的に活用しようとしている流通チャネルを表しています。Waymoはすでに複数の都市でUberと運用提携を結んでおり、プラットフォームの戦略的価値を裏付けています。

運用面では、Uberは規模を持って実行しています。前四半期の総予約額は14%増加し、EBITDAはレバレッジ改善により35%加速しました。同社は、規律ある資本管理により、EBITDAの100%以上をフリーキャッシュフローに変換し、その指標は66%増加しています。これらの改善は、ビジネスが持続的な収益性に向かう転換点に達したことを示唆しています。

この上昇後も、評価は魅力的です。前方EBITDAの約23倍で取引されており、成長速度が遅い企業より割安です。経営陣は今後数年間でEBITDAの拡大率が30%以上になると見込んでおり、この水準は現在のマルチプルを正当化し、忍耐強い投資家にとって大きな上昇余地を示唆しています。

ブルックフィールド：バフェットの青写真を代替資産に応用

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ブルックフィールドは、ポートフォリオの18.4%を占めており、ビル・アックマンが4四半期にわたり計画的に積み上げてきた結果です。カナダの代替資産運用会社は、不動産、再生可能エネルギーインフラ、資産管理をまたぐ多様なエコシステムを運営しており、これはウォーレン・バフェットがバークシャー・ハサウェイで先駆けたコングロマリット構造そのものです。

What distinguishes Brookfield is its capital generation engine. Beyond managing $900 billion in assets (generating recurring fees), the company operates profitable businesses that produce cash available for reinvestment. Additionally, Brookfield Wealth Solutions’ insurance operations provide float—a financial engineering tool that Ackman has publicly expressed desire to employ himself. This multi-layered cash generation model allows management to continuously acquire high-return assets while returning capital to shareholders through buybacks.

結果は明白です。過去5年間、配当可能利益は年率19%で拡大しています。経営陣は2029年までに1株あたり6.33ドルを見込んでおり、これは2024年からの複合年間成長率16%に相当します。最新四半期の利益は前年比30%増加しており、ビジネスが順調に推移していることを示しています。

この成長軌道にもかかわらず、株価は過去の利益の19倍にすぎず、類似のコングロマリットや代替資産運用会社よりも割安です。ビル・アックマンはこの評価の乖離を機会と認識しています。市場はブルックフィールドの複利成長エンジンを完全には織り込んでおらず、コンセンサスの認識が高まるにつれて大きな価値上昇の余地が残されています。

ハワード・ヒューズ：不動産運営者からアックマン支配の持株会社へ

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ポートフォリオの第三の柱はハワード・ヒューズで、公開資産の13.3%を占めています。しかし、このポジションは変革の物語を語っています。2025年5月、ビル・アックマンはパーシング・スクエアを通じて9億ドルを投じ、900万株を取得し、これにより46.9%の経済的持分と40%の議決権を獲得し、エグゼクティブチェアマンに就任しました。

戦略的ビジョンは野心的です：ハワード・ヒューズの不動産事業を、バークシャー・ハサウェイを模範とした多角的持株会社に変換することです。アックマンの最初の動きは、フロート経済を活用するために保険事業を買収または構築することです。これはバフェットの長年の戦略を模倣したものです。

今日の主要事業は大きく過小評価されています。経営陣は、マスタープランコミュニティ、住宅・商業不動産、運営資産の純資産価値を1株あたり約58億ドルと見積もっています（この数字は企業負債を除外し、パーシング・スクエアの資本注入前に算出されたものです）。一方、ハワード・ヒューズの時価総額はわずか40億ドルであり、潜在的なオプション価値が大きく埋もれていることを示唆しています。

キャッシュ生成モデルは価値の裏付けとなります。すべての土地を管理し、住宅と商業開発を需要に合わせて調整することで、資本リターンを最大化します。住宅販売や賃貸収入から得られる運営キャッシュフローは、新たな投資を資金調達し、現在構築中の持株会社構造により展開されます。

再編にはコストも伴います。ハワード・ヒューズは、四半期ごとに375万ドルと、インフレを超える価値創造に連動した0.375%のインセンティブ料をパーシング・スクエアに支払います。ただし、この仕組みは、小売投資家がビル・アックマンの取引能力や、従来は機関投資家に限定されていたプライベートマーケットの機会に間接的にアクセスできるようにします。

集中信念の賭け

ビル・アックマンの74億ドルの集中投資は、卓越した先見の明か、破滅的な過信かのいずれかを示しています—歴史がそれを証明するでしょう。否定できないのは、各企業が価格決定力を持ち、相当なキャッシュを生み出し、内在価値の保守的な見積もりを下回って取引されているという内部論理です。

このポートフォリオの偏りは、特定の仮説を反映しています：規模と防御性が純粋な分散よりも重要です。Uberのネットワーク効果、ブルックフィールドのキャッシュエンジン、ハワード・ヒューズの地理的防壁は、それぞれ資本コストを大きく上回るリターンを複利で生み出す可能性のある事業です。確信と忍耐力を持つ投資家にとって、集中投資は負債ではなく特徴となります。

ビル・アックマンの動きを追う意欲のある投資家にとって、これらのポジションは、近年の株式市場の堅調さにもかかわらず、深い価値がまだ見つかる場所への道しるべとなるでしょう。真のきっかけ—時間—は、まだ先にあります。