在贸易紧张局势和技术不确定性中管理市场风险：0DTE在现代对冲策略中的作用

随着2026年初地缘政治紧张局势的升级，投资者越来越倾向于采用复杂的对冲策略，以保护其投资组合免受潜在冲击。除了引人注目的贸易言辞和货币威胁之外，市场正展现出一种更为细腻的动态，期权交易者和投资组合经理正积极调整其敞口。短期期限衍生品，尤其是零到期日（0DTE）期权的崛起，已成为理解现代市场如何吸收和应对波动性的核心。

了解近期市场波动模式与对冲行为

近期几周展现了特朗普时代市场心理的熟悉节奏：激进的政策公告引发股市急剧回调，VIX指数飙升，但随着紧张局势缓解，股市重新走上上升轨迹。然而，目前周期的不同之处在于所部署的保护策略的复杂性。市场参与者不仅被动应对头条新闻——他们还在积极建立防御性仓位。

衍生品市场的数据以具体方式揭示了这种防御姿态。交易者累计了大约40万份3月的iShares中国大型股ETF（FXI）看跌期权合约，以及2万份KraneShares CSI中国互联网ETF（KWEB）合约，和15万份Xtrackers Harvest CSI中国A股ETF（ASHR）看跌期权。这些仓位反映出对中美紧张局势升级的担忧日益加剧，特别是在北京对华盛顿的台湾贸易框架作出关键回应之后。这些购买规模表明机构投资者正为潜在的地缘政治冲突做准备，而非仅仅被动反应。

Susquehanna International Group的衍生品策略联席主管Christopher Jacobson强调，这些保护性仓位可能预示着对全球两大经济体之间更广泛对抗的预期。这种前瞻性的风险管理方法使当前市场行为区别于以往周期。

在中国和科技资产中的战略性看跌期权部署

期权市场数据显示，投资者的优先关注点具有说服力。中国股票敞口成为首要关注，但科技行业的脆弱性同样重要。随着苹果、特斯拉和Meta等公司财报临近，衍生品交易者大幅增加了对半导体公司——特别是Nvidia、Oracle和Broadcom在一月下旬到期的看跌期权的保护性买入。

这种双重对冲反映出对市场风险的复杂解读。RBC资本市场的衍生品策略主管Amy Wu Silverman表示，期权交易者已适应业内所称的“TACO交易”——一种政策公告引发市场错位、理性投资者可以利用的模式。“当前环境允许交易者利用短暂的错位获利，而无需承担过度的下行风险，”Silverman指出，强调在波动激增期间及时入场，为市场最终复苏前的布局提供了有吸引力的机会。

Cboe波动率指数（VIX）验证了这一交易观点。在周二飙升后，该指数在周末前回落至此前周五收盘价以下，期货曲线显示结构性变化有限。这种剧烈但受控的波动峰值已成为市场的新常态，散户投资者对“逢低买入”机会的热情有助于缩短波动事件的持续时间。

0DTE在当今市场动态中的结构性作用

这些表面上的市场变动背后，是一种更为根本的市场结构转变——零到期日（0DTE）期权的激增。金融工程创新极大压缩了交易期限，单日到期的期权已成为衍生品市场的重要力量。

瑞银策略师强调，扩展的0DTE使用已从根本上改变了交易商的伽马（Gamma）配置。伽马——期权的Delta变化率——在到期日更短的情况下变得更为明显，导致交易商在现货价格波动时必须频繁调整对冲。这一机械过程在日内引发波动高峰，因为交易商在重新平衡其仓位。实质上，0DTE将原本在几天内展开的市场动态压缩成小时甚至分钟级的波动。

这种影响不仅仅局限于市场微观结构。VIX交易商的仓位变得更加反应敏感，减少了应对剧烈价格变动的缓冲。在近期市场压力事件中，长波动性交易所交易产品（ETP）的资金流出曾帮助缓解VIX飙升，减轻了交易商的对冲需求。然而，当前这些稳定性工具的仓位减轻，使得VIX对订单流冲击的敏感性增加。由0DTE构建的架构最终可能放大波动性传导，而非平滑。

Lighthouse Canton的咨询主管Antoine Bracq就地缘政治背景提供了看法：“无论是在委内瑞拉、伊朗还是格陵兰，国际法的违反越来越引起市场的漠不关心。这种疏离感也延伸到台湾军事行动和乌克兰冲突地区。”然而，在这种表面上的冷静之下，市场结构本身正在以可能扰乱当前平静的方式演变。