Câu chuyện phát triển của ServiceTitan sâu sắc hơn nhiều so với câu chuyện của BigBear.ai

Cộng đồng đầu tư đã trở nên bi quan về cả ServiceTitan và BigBear.ai trong những tháng gần đây, mặc dù thị trường rộng lớn hơn vẫn đang tăng trưởng ổn định. Sáu tháng qua kể một câu chuyện đáng chú ý: trong khi S&P 500 tăng 9,8% và Nasdaq-100 tăng 10,6%, ServiceTitan giảm 23,6% và BigBear.ai giảm 21,4%. Tuy nhiên, bên dưới những con số bề nổi này là một thực tế còn hấp dẫn hơn về công ty nào thực sự xứng đáng nhận được sự chú ý của nhà đầu tư.

Khoảng cách Hiệu suất Tài chính: Một câu chuyện về các Đường đi Khác nhau

Sự khác biệt giữa hai công ty này không thể rõ ràng hơn khi bạn xem xét các yếu tố cơ bản. BigBear.ai, công ty niêm yết vào tháng 12 năm 2021, đã gặp khó khăn trong nhiều năm. Doanh thu giảm 20% so với cùng kỳ năm trước trong quý 3, với biên lợi nhuận gộp co lại 3,5 điểm phần trăm xuống còn 22,4%. Công ty đã báo lỗ trong bốn năm liên tiếp và không đạt kỳ vọng lợi nhuận của các nhà phân tích trong ba trong bốn quý gần nhất. Cổ phiếu hiện giao dịch thấp hơn giá IPO của nó 40%.

ServiceTitan thể hiện một bức tranh hoàn toàn khác. Vào tháng 12 năm 2025, công ty báo cáo kết quả quý 3 xuất sắc cho tài khóa 2026, với doanh thu tăng 25% và biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh mở rộng lên 8,6%—tăng từ chỉ 0,8% của năm trước. Công ty tạo ra 249 triệu đô la doanh thu hàng quý, tương đương với mức doanh thu hàng năm gần 1 tỷ đô la. Mặc dù ServiceTitan vẫn chưa có lợi nhuận, nhưng đã vượt kỳ vọng của các nhà phân tích trong bốn quý liên tiếp, cho thấy ban lãnh đạo đang điều hướng hướng tới lợi nhuận một cách chính xác.

Ưu thế Mô hình Kinh doanh: Phục vụ Thị trường Chưa Được phục vụ Đầy đủ

Đây là nơi câu chuyện thực sự bắt đầu nổi bật. ServiceTitan vận hành một nền tảng dành riêng cho các ngành nghề kỹ năng—thợ sửa ống nước, thợ điện, thợ mộc và các nhà thầu tương tự. Hãy nghĩ nó như Salesforce dành cho ngành xây dựng và dịch vụ gia đình. Công ty cung cấp một hệ điều hành xử lý lập lịch, quản lý khách hàng, lập hóa đơn và quy trình hành chính—những chức năng mà nhiều nhà thầu vẫn còn quản lý qua điện thoại, hợp đồng giấy và lập hóa đơn thủ công.

Ngược lại, BigBear.ai dựa nhiều vào các hợp đồng chính phủ và chi tiêu quốc phòng. Nó hoạt động trong một thị trường hẹp với cạnh tranh ngày càng gay gắt và không có dấu hiệu nào cho thấy khả năng lấy lại đà đã mất.

Cách tiếp cận của ServiceTitan khai thác một thị trường thực sự chưa được phục vụ đầy đủ, nơi các chủ doanh nghiệp thiếu sự tinh vi hoặc băng thông để xây dựng các giải pháp phần mềm tùy chỉnh. Thiết kế của nền tảng này mang tính bám dính cao, được xây dựng mục đích rõ ràng, nghĩa là chi phí chuyển đổi cao và lòng trung thành của khách hàng vẫn còn mạnh mẽ. Đây là một mô hình kinh doanh bền vững và kiên cường như sợi cotton qua nhiều thế hệ—được kiểm nghiệm, đáng tin cậy và khó bị phá vỡ.

Giải mã Sự Bi quan của Thị trường: Câu chuyện AI Có Thể Không Áp dụng

Lý do chính khiến hai cổ phiếu này giảm giá liên quan đến các mối lo ngại rộng hơn về trí tuệ nhân tạo đang làm gián đoạn lĩnh vực SaaS. Cứ nghĩ: nếu các doanh nghiệp có thể tận dụng các công cụ AI để xây dựng phần mềm của riêng họ thay vì trả phí đăng ký, các công ty SaaS sẽ mất lợi thế cạnh tranh. Salesforce, một nhà lãnh đạo CRM khác, đã giảm 32% trong năm qua vì lý do chính xác này.

Nhưng câu chuyện này bỏ qua một điểm quan trọng về vị thế thị trường của ServiceTitan. Hầu hết các nhà điều hành ngành nghề kỹ năng quá bận rộn để chạy doanh nghiệp cốt lõi của họ mà không dành thời gian “lập trình” các hệ thống lập hóa đơn tùy chỉnh hoặc học cách triển khai các công cụ AI tinh vi. Cả họ và các nhóm văn phòng nhỏ của họ đều không có đủ kỹ năng kỹ thuật, thời gian hoặc xu hướng để trở thành nhà phát triển phần mềm. ServiceTitan giải quyết một vấn đề vận hành ngay lập tức, rõ ràng bằng một giải pháp chuyên biệt—điều mà các công cụ AI chung chung đơn giản không thể sao chép.

Định giá và Triển vọng Đầu tư

Xem xét tỷ lệ giá trên doanh số bán hàng cung cấp một góc nhìn bổ sung. ServiceTitan giao dịch với P/S là 9,0, trong khi BigBear.ai có P/S là 12,3. Tuy nhiên, ServiceTitan thực sự đang tăng doanh thu với tốc độ đáng kể cùng với biên lợi nhuận cải thiện, trong khi BigBear.ai đang thu hẹp quy mô. Bất kể cách đo lường hợp lý nào, ServiceTitan dường như đang bị định giá thấp so với quỹ đạo và cơ hội thị trường của nó.

Cổ phiếu ban đầu tăng 10% vào ngày 5 tháng 12 sau khi công bố kết quả lợi nhuận nhưng sau đó đã giảm khoảng 16% so với đỉnh đó—có khả năng bị cuốn vào vòng xoáy chuyển đổi ngành đã gây áp lực lên tất cả các cổ phiếu SaaS bất kể giá trị riêng lẻ. Sự giảm này có thể là một cơ hội thực sự cho các nhà đầu tư kiên nhẫn tin tưởng vào vị thế cạnh tranh dài hạn của công ty và con đường hướng tới lợi nhuận bền vững.

Câu chuyện Đầu tư: Tại sao Một Công ty Có Triển vọng Lớn Hơn Rất Nhiều

BigBear.ai đối mặt với các trở ngại cấu trúc: doanh thu giảm, lỗ kéo dài và triển vọng lợi nhuận không chắc chắn. Ngay cả khi AI không gây ra thiệt hại lớn cho ngành SaaS rộng lớn hơn, thì trọng tâm hẹp về hợp đồng quốc phòng và doanh thu thu hẹp của BigBear.ai cho thấy khả năng xoay chuyển trong ngắn hạn là không khả thi.

Trong khi đó, ServiceTitan hoạt động trong một lĩnh vực có lợi thế cấu trúc bền vững. Doanh thu tăng trưởng nhanh, biên lợi nhuận mở rộng và vị thế thị trường mạnh mẽ trong một ngành chưa được phục vụ đầy đủ tạo ra nhiều con đường để tạo ra giá trị. Dù AI có thể cuối cùng gây ra sự gián đoạn cho SaaS doanh nghiệp rộng lớn hay không, nền tảng chuyên biệt của ServiceTitan phục vụ các ngành nghề kỹ năng dường như đã sẵn sàng để vượt qua bất ổn và tiếp tục mang lại giá trị cho cổ đông. Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm sự tiếp xúc với tăng trưởng thực sự trong lĩnh vực SaaS, công ty này xứng đáng được xem xét nghiêm túc như một cơ hội hấp dẫn hơn nhiều so với đối thủ đã bị bán tháo.