Hiệu ứng cánh bướm của sự sụp đổ phần mềm: Tác động của BDC → tín dụng tư nhân → ngành tài chính?

Chiến lược phái sinh của nhóm Ngân hàng Đầu tư Barclays đã phát hành báo cáo vào ngày 5 tháng 2 năm 2026 cảnh báo rằng sự giảm mạnh của ngành phần mềm đang truyền tải rủi ro qua các công ty phát triển kinh doanh (BDCs) đến thị trường tín dụng tư nhân.

Theo dữ liệu từ bàn giao dịch Chasing Wind, báo cáo chỉ ra rằng**, các công ty phát triển kinh doanh như là các phương tiện đầu tư tập trung vào các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Mỹ, có mức độ rủi ro tiếp xúc cao đối với ngành phần mềm.** Trong khi đó, ngành phần mềm đã giảm khoảng 21% từ đầu năm đến nay, dẫn đến chất lượng tài sản cơ sở gặp áp lực suy giảm rõ rệt.

Điều đáng chú ý là,** mức độ liên quan của ngành tài chính, có mối liên hệ cao với lợi nhuận từ tín dụng tư nhân, hiện vẫn chưa phản ánh đầy đủ rủi ro tiềm ẩn này.** Các công ty phát triển kinh doanh chủ yếu do các tổ chức cổ phần tư nhân lớn quản lý, mặc dù giao dịch trên thị trường công khai, nhưng mô hình hoạt động tương tự như cổ phần tư nhân, tập trung vào lợi nhuận ngắn hạn và tăng trưởng vốn. Việc ngành phần mềm tiếp tục điều chỉnh giảm có thể gây tác động trực tiếp đến các sản phẩm tín dụng tư nhân phụ thuộc vào loại tài sản này, do đó, các rủi ro liên quan cần được theo dõi chặt chẽ.

Sự sụp đổ của ngành phần mềm kéo theo tín dụng, phản ứng của ngành tài chính chậm trễ

Báo cáo của Barclays chỉ ra rằng,** mức độ rủi ro ngành của các công ty phát triển kinh doanh tập trung cao vào lĩnh vực phần mềm, chiếm khoảng 20%, khiến chất lượng tài sản dễ bị tổn thương do giá cổ phiếu phần mềm và định giá tín dụng liên quan giảm gần đây.**

Dữ liệu cho thấy, ngành phần mềm đã giảm khoảng 21% từ đầu năm đến nay. Phân tích tương quan cho thấy, ETF tài chính, ETF trái phiếu lợi suất cao và chỉ số Russell 2000 có mối liên hệ liên tục và rõ rệt với lợi nhuận tín dụng tư nhân.

Điều đáng chú ý là,** mặc dù chỉ số BDC đã thể hiện xu hướng yếu, và dữ liệu lịch sử cho thấy ETF tài chính và BDC có mối liên hệ cao, nhưng hiện tại, xu hướng của ETF tài chính vẫn còn khá ổn định.** Sự phân kỳ này cho thấy thị trường vẫn chưa định giá đầy đủ rủi ro tiềm ẩn, có khả năng điều chỉnh chậm lại.

Hàng hóa cơ bản đắt đỏ cực độ, lợi suất cố định rẻ cực độ

Báo cáo chỉ ra rằng, định giá biến động thị trường hiện tại thể hiện sự phân hóa cấu trúc rõ rệt. Công cụ lọc biến động của Barclays cho thấy,** các tài sản hàng hóa cơ bản có mức độ biến động ở mức cao kỷ lục trong lịch sử**, với các ETF dầu thô Mỹ, bạc và vàng đều có độ lệch chuẩn ẩn chứa trong phân vị 99%-100% của lịch sử,** phản ánh thị trường định giá mạnh mẽ các rủi ro địa chính trị và kỳ vọng mất giá tiền tệ.**

Trong khi đó,** độ lệch chuẩn của lợi suất cố định và ngành tài chính lại ở mức thấp trong lịch sử**, trong đó trái phiếu doanh nghiệp đầu tư cấp, trái phiếu lợi suất cao và ETF tài chính có độ lệch chuẩn lần lượt chỉ ở mức 11%, 3% và 10% của phân vị lịch sử, cho thấy các rủi ro liên quan vẫn chưa được định giá đầy đủ. Mặc dù các loại tài sản khác nhau đã có sự gia tăng biến động trong ngắn hạn gần đây, nhưng phần bù rủi ro trong lĩnh vực hàng hóa vẫn duy trì ở mức cao rõ rệt, cho thấy sự khác biệt trong định giá giữa các loại tài sản vẫn tiếp tục mở rộng.

Thị trường cực kỳ bi quan và lạc quan cùng tồn tại

Chỉ số tâm lý thị trường của Barclays cho thấy,** phân bổ vốn hiện tại thể hiện sự phân cực cực đoan.** Cảm xúc bán khống tập trung cao vào các ngành trung và nhỏ, công nghệ — chỉ số Russell 2000, ngành công nghệ và tiêu dùng thiết yếu có các phân vị cảm xúc bán khống lần lượt cao tới 97%, 100% và 94%. Ngược lại,** các tài sản như vàng và khí tự nhiên lại nhận được kỳ vọng tăng giá mạnh mẽ,** với các phân vị cảm xúc tăng giá lần lượt chỉ là 10% và 0% (phân vị thấp hơn thể hiện cảm xúc tăng giá mạnh hơn).

Dựa trên cấu trúc skew của quyền chọn, chi phí bảo vệ giảm giá của Nasdaq 100 và ngành vật liệu rõ ràng cao hơn đáng kể, phản ánh thị trường đã trả phí cao cho các rủi ro tail; trong khi đó, quyền chọn dầu thô và khí tự nhiên có skew định giá tương đối ôn hòa, cho thấy các rủi ro tail của các tài sản này vẫn chưa được định giá đầy đủ.

“Bảo hiểm” có tỷ lệ giá trị tốt nhất

Dựa trên phân tích dữ liệu rút lui lịch sử, Barclays chỉ ra rằng, đối với các rủi ro tail của các loại tài sản khác nhau, hiện có các công cụ phòng hộ có tỷ lệ giá trị cao.

Nghiên cứu cho thấy,** nếu cần phòng hộ rủi ro thị trường chứng khoán toàn cầu, các quyền chọn bán ngắn hạn của trái phiếu lợi suất cao, ngành tài chính và ETF thị trường phát triển thể hiện tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận tối ưu; đối với rủi ro giảm giá của các cổ phiếu công nghệ lớn, quyền chọn bán của trái phiếu lợi suất cao, trái phiếu doanh nghiệp đầu tư cấp và ETF thị trường phát triển là hiệu quả nhất; còn đối với khả năng giảm giá của hàng hóa cơ bản, quyền chọn bán của trái phiếu lợi suất cao, ETF thị trường phát triển và ETF khai thác dầu khí cung cấp mức bảo vệ tối ưu.**

Tổng thể, quyền chọn bán của trái phiếu lợi suất cao và ngành tài chính có khả năng phòng hộ chéo tài sản nổi bật trong môi trường thị trường hiện tại, chi phí và cấu trúc bồi thường tiềm năng thể hiện lợi thế rõ rệt, có thể xem là công cụ ưu tiên để ứng phó với nhiều rủi ro thị trường.

Xu hướng dài hạn: Tương quan tăng vọt, áp lực hàng hóa cơ bản rõ rệt

Ngành hàng hóa cơ bản hiện đang đối mặt với áp lực rõ rệt, độ lệch chuẩn và Z-value của cấu trúc kỳ hạn đều cao hơn đáng kể so với trung bình dài hạn, cho thấy áp lực thị trường vượt xa mức bình thường. Đồng thời, thị trường tín dụng thể hiện sự sôi động, các giao dịch quyền chọn ETF liên quan duy trì hoạt động cao, và phần bù rủi ro biến động cũng cao hơn trung bình lịch sử.

Điều đáng chú ý là, mức độ tương quan giữa các tài sản hiện đang ở mức cao 73%, cho thấy sự liên kết giữa các loại tài sản đã tăng rõ rệt, làm giảm hiệu quả phân tán trong phân bổ tài sản. Ngược lại, mức độ liên quan giữa các ngành trong thị trường chứng khoán Mỹ chỉ ở mức thấp 2%, cho thấy thị trường nội bộ vẫn duy trì đặc điểm phân hóa cao.

Nội dung xuất sắc này đến từ bàn giao dịch Chasing Wind.

Để có các phân tích chi tiết hơn, bao gồm phân tích theo thời gian thực, nghiên cứu hàng đầu, vui lòng tham gia【**Chasing Wind▪Thành viên hàng năm**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-dee71b122e-ae587bcca0-8b7abd-d8d215)

Rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

          

            Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng chưa xem xét các mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài có phù hợp với tình huống của mình hay không. Đầu tư theo đó, tự chịu trách nhiệm.