Cathie Wood：Thời kỳ vàng của thị trường Mỹ đã đến, AI thúc đẩy năng suất tăng trưởng hàng năm 4-6%

Cathie Wood dự đoán ba năm tới thị trường chứng khoán Mỹ sẽ bước vào thời kỳ vàng son. Bà đề xuất lý thuyết “lò xo xoắn ốc”, cho rằng nền tảng kinh tế đã chuẩn bị sẵn sàng để suy thoái. Năm công nghệ chính gồm AI, robot, lưu trữ năng lượng, công nghệ chuỗi khối công cộng và đa hệ thống sẽ thúc đẩy năng suất tăng trung bình 4-6% mỗi năm, kéo theo GDP tăng 6-8%. Chi phí AI giảm mạnh tạo ra hiệu ứng giảm phát, giá trị đa dạng của Bitcoin nổi bật hơn, lợi nhuận tăng trưởng có thể tiêu hóa định giá.

Lý thuyết lò xo xoắn ốc: bùng nổ sau suy thoái nền tảng kinh tế

Cathie Wood chỉ ra rằng, mặc dù trong ba năm qua GDP thực của Mỹ liên tục tăng trưởng, nhưng nền tảng kinh tế đã trải qua suy thoái kéo dài, thể hiện rõ ràng là đang tích tụ năng lượng, dự kiến sẽ bật mạnh trong vài năm tới. Để ứng phó với tác động của đại dịch COVID-19 đến chuỗi cung ứng, Cục Dự trữ Liên bang đã nâng lãi suất quỹ liên bang từ 0.25% tháng 3 năm 2022 lên 5.5% tháng 7 năm 2023, mức tăng gấp 22 lần, dẫn đến suy thoái trong lĩnh vực nhà ở, sản xuất, chi tiêu vốn phi AI và nhóm thu nhập trung bình thấp của Mỹ.

Dựa trên lượng bán nhà cũ, thị trường nhà ở giảm từ 590 triệu căn theo năm vào tháng 1 năm 2021 xuống còn 350 triệu căn vào tháng 10 năm 2023, giảm 40%. Mức thấp của lượng bán nhà cũ còn rõ ràng hơn so với thời kỳ đầu những năm 1980, khi dân số Mỹ thấp hơn hiện tại khoảng 35%, cho thấy mức thắt chặt kinh tế. Theo chỉ số PMI của Mỹ, ngành sản xuất đã liên tục suy thoái trong ba năm, chỉ số mở rộng duy trì dưới mức 50, biểu thị trạng thái tăng trưởng và suy thoái.

Chi tiêu vốn phi quốc phòng (không bao gồm máy bay) đạt đỉnh vào giữa năm 2022, sau đó dù có ảnh hưởng của công nghệ hay không, mức chi tiêu này đã trở lại mức đỉnh cũ. Thực tế, kể từ khi bong bóng công nghệ và viễn thông vỡ, chỉ số này đã vật lộn hơn 20 năm mới vượt qua, đến năm 2021, tác động của chuỗi cung ứng liên quan COVID-19 đã thúc đẩy đầu tư số và đầu tư vật lý cùng tăng trưởng nhanh hơn.

Dữ liệu của Đại học Michigan cho thấy niềm tin của nhóm thu nhập trung bình thấp đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ đầu những năm 1980. Thời đó, lạm phát hai chữ số và lãi suất cao đã làm giảm đáng kể sức mua, đẩy nền kinh tế Mỹ vào suy thoái liên tiếp. Trong vài tháng gần đây, niềm tin của nhóm thu nhập cao cũng giảm. Cathie Wood cho rằng, niềm tin tiêu dùng là một trong những yếu tố hiện đang rất căng thẳng, có khả năng phản hồi mạnh mẽ.

AI và năm nền tảng đổi mới thúc đẩy cuộc cách mạng năng suất

Cathie Wood dự đoán, do ảnh hưởng của các yếu tố chu kỳ và dài hạn, tốc độ tăng năng suất phi nông nghiệp sẽ tăng nhanh lên 4-6% mỗi năm trong vài năm tới, từ đó giảm thêm chi phí lao động trên đơn vị. Các nền tảng đổi mới chính đang phát triển — trí tuệ nhân tạo, robot, lưu trữ năng lượng, công nghệ chuỗi khối công cộng và đa hệ thống — không chỉ hứa hẹn thúc đẩy tăng trưởng năng suất đạt mức cao bền vững mới mà còn tạo ra khối tài sản khổng lồ.

Điều đáng ngạc nhiên là, chi phí đào tạo AI giảm 75% mỗi năm, còn chi phí suy luận AI (tức là chi phí vận hành mô hình AI) giảm tới 99% mỗi năm (theo một số dữ liệu chuẩn). Việc giảm chi phí công nghệ chưa từng có này dự kiến sẽ thúc đẩy sự bùng nổ tăng trưởng đơn vị. Do đó, Cathie Wood dự đoán, trong vài năm tới, tỷ lệ tăng trưởng GDP danh nghĩa của Mỹ sẽ duy trì trong khoảng 6% đến 8%, chủ yếu dựa trên tăng trưởng năng suất 5-7%, lực lượng lao động tăng 1% và lạm phát từ -2% đến +1%.

Năm nền tảng đổi mới thúc đẩy thời kỳ vàng son của thị trường chứng khoán Mỹ

Trí tuệ nhân tạo: Chi phí đào tạo giảm 75% mỗi năm, chi phí suy luận giảm 99% mỗi năm, ứng dụng phổ biến nhanh chóng

Công nghệ robot: Tự động hóa sản xuất và dịch vụ, giảm chi phí lao động, nâng cao hiệu quả

Hệ thống lưu trữ năng lượng: Hỗ trợ phổ biến năng lượng tái tạo, giảm chi phí năng lượng

Chuỗi khối công cộng: Nâng cao hiệu quả tài chính, giảm chi phí giao dịch và phí trung gian

Đa hệ thống công nghệ: Thúc đẩy cuộc cách mạng y tế, kéo dài tuổi thọ và tạo giá trị kinh tế

Trong giai đoạn 2025, đầu tư vào hệ thống trung tâm dữ liệu (bao gồm tính toán, mạng và thiết bị lưu trữ) đã tăng trưởng 47%, đạt gần 500 tỷ USD, dự kiến năm 2026 cũng sẽ tăng 20% lên khoảng 600 tỷ USD. Quy mô đầu tư lớn như vậy vượt xa xu hướng dài hạn của 10 năm trước khi ra mắt ChatGPT, trung bình mỗi năm khoảng 150-200 tỷ USD. Cơn sốt đầu tư này tương tự như bong bóng internet cuối những năm 1990, nhưng Cathie Wood cho rằng bong bóng AI còn xa mới xuất hiện.

Môi trường giảm phát và chính sách phối hợp thúc đẩy thị trường chứng khoán

Nhờ các yếu tố như nới lỏng quy định, giảm thuế (bao gồm thuế quan), lạm phát và lãi suất, suy thoái kéo dài của Mỹ trong vài năm qua có thể sẽ đảo chiều nhanh chóng và dữ dội trong vòng một năm tới hoặc hơn thế nữa. Việc nới lỏng quy định đang giải phóng sức sáng tạo trong các lĩnh vực, trong đó vai trò của AI và tỷ phú tiền mã hóa David Sachs trong lĩnh vực AI và tài sản số là nổi bật nhất.

Song song đó, việc giảm phí tip, tiền làm thêm và thuế an sinh xã hội sẽ giúp người tiêu dùng Mỹ nhận được khoản hoàn thuế đáng kể trong quý này, có khả năng đẩy tỷ lệ tăng trưởng thu nhập khả dụng thực tế từ khoảng 2% trong nửa cuối năm 2025 lên khoảng 8.3% trong quý này. Ngoài ra, việc khấu hao nhanh các nhà máy, thiết bị, phần mềm và R&D nội địa sẽ giảm thuế doanh nghiệp xuống còn khoảng 10%, dự kiến sẽ làm tăng đáng kể khoản hoàn thuế của doanh nghiệp, trong đó mức thuế 10% là một trong những mức thấp nhất toàn cầu.

Trong vài năm qua, tỷ lệ lạm phát luôn quanh quẩn trong khoảng 2-3%, nhưng Cathie Wood cho rằng, trong vài năm tới, tỷ lệ lạm phát có thể giảm xuống mức thấp bất ngờ, thậm chí có thể âm. Giá dầu thô trung bình của Texas giảm khoảng 53% từ đỉnh tháng 3 năm 2022 khoảng 124 USD/thùng xuống còn khoảng 58 USD, hiện giảm khoảng 22% hàng năm. Giá bán nhà mới giảm khoảng 15%, còn tỷ lệ lạm phát giá nhà cũ đã giảm từ đỉnh tháng 6 năm 2021 là 24% xuống còn khoảng 1.3%.

Vàng ở mức cao và giá trị đa dạng của Bitcoin

Trong giai đoạn 2025, giá vàng tăng 65%, còn giá Bitcoin giảm 6%. Kể từ khi thị trường gấu của Mỹ kết thúc vào tháng 10 năm 2022, giá vàng đã tăng từ 1.600 USD lên 4.300 USD, tăng 166%. Dựa trên tỷ lệ so sánh giá vàng với cung tiền M2 trong 125 năm qua, chỉ có một lần duy nhất vượt quá 7, đó là thời kỳ Đại Suy thoái đầu những năm 1930. Nói cách khác, xét về lịch sử, giá vàng đã đạt mức rất cao.

Đối với các nhà phân bổ tài sản, lợi nhuận của Bitcoin tương đối thấp hơn so với vàng, và có mối liên hệ thấp với các loại tài sản chính khác kể từ năm 2020. Mối liên hệ giữa Bitcoin và vàng chỉ 0.14, thậm chí thấp hơn mối liên hệ giữa S&P 500 và trái phiếu là 0.27. Nói cách khác, đối với các nhà phân bổ tài sản muốn tìm kiếm lợi nhuận rủi ro cao hơn trong vài năm tới, Bitcoin có thể là một lựa chọn đa dạng tốt.

Phản biện về việc định giá quá cao

Nhiều nhà đầu tư lo ngại rằng định giá thị trường chứng khoán Mỹ quá cao, hiện đã ở mức cao nhất trong lịch sử. Giả định của Cathie Wood là tỷ số P/E sẽ trở lại mức trung bình 20 lần của 35 năm qua. Một số đợt tăng giá mạnh nhất đều đi kèm với việc thu hẹp P/E. Từ tháng 10 năm 1993 đến tháng 11 năm 1997, chỉ số S&P 500 tăng trung bình 21% mỗi năm, P/E giảm từ 36 xuống còn 10. Sau đó, từ tháng 7 năm 2002 đến tháng 10 năm 2007, tăng trung bình 14% mỗi năm, P/E giảm từ 21 xuống còn 17.

Với dự đoán tăng trưởng GDP thực dựa trên nâng cao năng suất và kỳ vọng giảm lạm phát, cùng động thái này sẽ lặp lại trong chu kỳ thị trường hiện tại. Khi lợi nhuận tăng trưởng vượt quá mở rộng định giá, dù P/E giảm, giá cổ phiếu vẫn có thể tăng. Mô hình “lợi nhuận tiêu hóa định giá” này là đặc trưng của một thị trường tăng trưởng lành mạnh.