Ripple giấy phép châu Âu ẩn chứa lo ngại! RLUSD cạnh tranh XRP, lượng giao dịch có thể bị mất đi

Ripple một tuần liên tiếp thắng lớn trong lĩnh vực quản lý: ngày 14 tháng 1, nhận giấy phép EMI của Luxembourg để phục vụ 27 quốc gia trong Liên minh châu Âu, đồng thời đã có giấy phép FCA của Anh. Tuy nhiên, thiết kế sản phẩm cho phép sử dụng stablecoin RLUSD để thay thế XRP trong các giao dịch định tuyến, gây ra sự bất đồng trong đầu tư: cùng một quy định hợp lệ có thể mở rộng phân phối và chuyển lượng thanh toán từ XRP. Ngân hàng AMINA đã tích hợp RLUSD, XRP có thể từ vật dụng thiết yếu trở thành công cụ đặc biệt.

Chiến lược hai trung tâm và nền tảng quản lý với khối lượng giao dịch 950 tỷ USD

Việc Ripple nhận giấy phép của Luxembourg không phải là sự kiện độc lập, mà là phần mới nhất trong chiến lược hai trung tâm châu Âu được hoạch định kỹ lưỡng của họ. Chỉ vài ngày trước, Ripple xác nhận đã nhận giấy phép EMI của Cơ quan Quản lý Tài chính Vương quốc Anh (FCA) và phê duyệt đăng ký tài sản mã hóa. Cấu trúc quản lý tích hợp này giúp Ripple có mô hình hoạt động hai điểm neo, sử dụng London để phục vụ ngân khố và thị trường ngoại hối lớn của Anh, đồng thời dùng Luxembourg để tiếp cận thị trường đơn nhất châu Âu rộng lớn hơn.

Logic kinh doanh của chiến lược hai trung tâm này cực kỳ sắc sảo. Dù Anh đã rời khỏi EU, nhưng vẫn là trung tâm tài chính toàn cầu, với khối lượng giao dịch ngoại hối hàng ngày đạt hàng nghìn tỷ USD. Luxembourg là trung tâm tài chính của EU, nhiều ngân hàng đa quốc gia và công ty quản lý tài sản đặt trụ sở tại đây. Ripple đồng thời có giấy phép ở hai thị trường này, tương đương với việc có “giấy thông hành” phục vụ toàn bộ hệ thống tài chính châu Âu.

Thực tế, các giấy phép quản lý đã được kiểm thử thực tế qua triển khai ngân hàng. Tháng 12 năm ngoái, Ripple công bố ngân hàng AMINA trở thành khách hàng ngân hàng châu Âu đầu tiên của Ripple Payments. Ngân hàng có trụ sở tại Thụy Sĩ này đang sử dụng giải pháp thanh toán end-to-end có phép của Ripple để thực hiện chuyển khoản xuyên biên giới gần như tức thì. Sự chuyển đổi nhanh chóng từ “có giấy phép” sang “khách hàng ngân hàng” này xác nhận chiến lược tuân thủ và độ trưởng thành của sản phẩm của Ripple.

Giám đốc điều hành Ripple, Monica Long, nói: “Liên minh châu Âu là một trong những khu vực pháp lý đầu tiên triển khai quy định toàn diện về tài sản kỹ thuật số, tạo ra sự chắc chắn cần thiết để các tổ chức tài chính đẩy mạnh từ thử nghiệm sang quy mô thương mại. Bằng cách mở rộng danh mục giấy phép của Ripple và cải tiến các giải pháp thanh toán, chúng tôi không chỉ chuyển tiền. Chúng tôi đang quản lý dòng chảy giá trị từ đầu đến cuối, giải phóng hàng nghìn tỷ USD vốn ngủ đông, và kết nối tài chính truyền thống với kinh tế số.”

Thực tế, khi Ripple công bố mở rộng kinh doanh, quy mô hoạt động của họ đã tăng rõ rệt. Ripple cho biết đà phát triển đã lan rộng toàn cầu, liệt kê hơn 75 giấy phép và đăng ký trên toàn thế giới, cùng tổng khối lượng giao dịch xử lý đến nay vượt quá 950 tỷ USD. Công ty còn tuyên bố đã phủ sóng 90% thị trường ngoại hối hàng ngày, con số này cho thấy mạng lưới đã vượt xa giai đoạn thử nghiệm. Tổng khối lượng giao dịch 950 tỷ USD chứng minh Ripple không chỉ là thử nghiệm ý tưởng, mà đã vận hành như một hạ tầng thực tế trong hệ thống tài chính toàn cầu.

Tuy nhiên, những con số ấn tượng này che giấu một vấn đề then chốt: trong tổng số 950 tỷ USD giao dịch đó, có bao nhiêu thực sự sử dụng XRP? Thiết kế sản phẩm của Ripple không bắt buộc phải dùng XRP, ngân hàng có thể chọn dùng stablecoin như RLUSD để hoàn tất các giao dịch xuyên biên giới tương tự. Nếu ngày càng nhiều ngân hàng chọn route qua stablecoin, quy mô kinh doanh của Ripple có thể tiếp tục tăng, nhưng khối lượng XRP lại giảm. Tình huống “Ripple thành công nhưng XRP bị cạnh tranh hóa” này là rủi ro mang tính cấu trúc mà nhà đầu tư XRP cần cảnh giác.

Thực tế, châu Âu luôn nâng cao tiêu chuẩn cho tất cả các phương thức thanh toán. Quy định giám sát thanh toán tức thời của Ngân hàng Trung ương châu Âu đang thúc đẩy các ngân hàng truyền thống bắt buộc thực hiện thanh toán tức thì, qua đó làm giảm lợi thế về tốc độ mà tiền mã hóa từng có. Khi hệ thống ngân hàng truyền thống cũng có thể thực hiện thanh toán trong giây, lợi thế “nhanh” của XRP sẽ không còn nữa, chỉ còn lại các tiêu chí “chi phí” và “tính thanh khoản”. Nếu stablecoin trong hai tiêu chí này cũng không thua kém XRP, thì sự cần thiết của XRP sẽ bị giảm mạnh.

Vụ việc RLUSD như con dao hai lưỡi và XRP từ vật dụng thiết yếu thành công cụ tùy chọn

Thiết kế sản phẩm của Ripple không loại trừ khả năng này. Ripple Payments có thể chuyển giá trị bằng cách sở hữu XRP, truyền tải trên chuỗi và thanh toán bằng tiền tệ địa phương. Nó cũng có thể dùng stablecoin như RLUSD để route các giao dịch tương tự. Tính linh hoạt này hấp dẫn các ngân hàng và công ty thanh toán, nhưng cũng gây ra sự bất đồng trong đầu tư: cùng một “tín hiệu xanh” quy định hợp lệ có thể mở rộng phân phối của Ripple, hoặc chuyển lượng thanh toán ra khỏi XRP.

RLUSD là stablecoin do Ripple phát hành, tỷ lệ 1:1 với đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ và dự trữ tiền mặt. Đối với ngân hàng và tài chính doanh nghiệp, RLUSD có lợi thế rõ ràng so với XRP: thứ nhất, giá ổn định, không rủi ro biến động, bộ phận tài chính không cần lo lắng về lỗ hối đoái; thứ hai, xử lý kế toán đơn giản, có thể ghi nhận như tài sản USD 1:1, còn XRP cần xử lý theo quy tắc phức tạp của tài sản mã hóa; thứ ba, mức độ chấp thuận quản lý cao hơn, stablecoin có vị trí rõ ràng trong các luật như Clarity Act, trong khi XRP dù được xác định không phải chứng khoán nhưng vẫn là tài sản mã hóa.

Vì vậy, trong hệ thống ưu tiên stablecoin, lập trường quy định của châu Âu, sở thích của Bộ Tài chính và thực tế kế toán có thể ủng hộ các tài sản gắn với tiền pháp định, thúc đẩy dòng vốn chảy vào RLUSD nhiều hơn. Thực tế, việc tích hợp RLUSD và Ripple cho thấy con đường này đã sẵn sàng. Trong mô hình này, XRP trở thành công cụ đặc biệt, chỉ được sử dụng trong các giao dịch nhất định khi XRP rẻ hơn, nhanh hơn hoặc thanh khoản cao hơn stablecoin tương ứng.

Đối đầu giữa XRP và RLUSD về các tiêu chí cạnh tranh

Ưu thế của XRP

· Thanh khoản sâu hơn trong một số cặp giao dịch (ví dụ tiền tệ thị trường mới nổi)

· Không phụ thuộc vào nhà phát hành trung tâm, độ phi tập trung cao hơn

· Có lịch sử hoạt động nhiều năm và hiệu ứng mạng

Ưu thế của RLUSD

· Giá ổn định, không rủi ro biến động, dễ chấp nhận hơn trong tài chính

· Xử lý kế toán đơn giản, ghi nhận như tài sản USD 1:1

· Mức độ chấp thuận quản lý cao hơn, phù hợp khung pháp lý stablecoin

· Ngân hàng đã quen dùng công cụ định giá bằng đô la Mỹ

Kết quả của cuộc cạnh tranh này sẽ phụ thuộc vào lựa chọn thực tế của các ngân hàng và công ty thanh toán. Nếu họ phát hiện RLUSD tiện lợi hơn trong 90% các tình huống giao dịch, XRP chỉ sẽ được dùng trong 10% các trường hợp đặc biệt (ví dụ cặp tiền thanh khoản thấp). Sự giảm vị trí từ “công cụ route chính” sang “công cụ phụ trợ cạnh tranh” này sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến nhu cầu và giá XRP.

Cơ chế route hỗn hợp sẽ có lợi hơn cho XRP, nhưng vẫn còn phải chờ xem. XRP có thể thu hút giao dịch ở các khu vực mà nhà tạo lập thị trường sẵn sàng chấp nhận rủi ro biến động và có thanh khoản đủ sâu để trở thành cầu nối đáng tin cậy. Điều này đặc biệt hữu ích ở các khu vực có ít cặp stablecoin trực tiếp hoặc phân tán, ví dụ chuyển tiền từ real Brazil sang rupee Ấn Độ, có thể không có cặp RLUSD/BRL hoặc RLUSD/INR trực tiếp, lúc đó XRP vẫn còn giá trị như cầu nối trung gian.

Tình huống cuối cùng là XRP chiếm ưu thế, ngân hàng, công ty thanh toán và nhà cung cấp thanh khoản luôn thích dùng token gốc để vận hành. Tuy nhiên, kết quả này khó đảm bảo nhất, vì phụ thuộc vào chính sách của Bộ Tài chính, hạn mức rủi ro và quyết định cung cấp thanh khoản nội bộ của các tổ chức. Hầu hết các bộ phận tài chính doanh nghiệp vốn đã không thích rủi ro, họ thích dùng stablecoin hơn tài sản mã hóa. Để thuyết phục họ dùng XRP, cần có lợi thế về chi phí hoặc hiệu quả vượt trội.

Vấn đề cấp phép của XRPL và “vườn tược” ngân hàng

Hoạt động thúc đẩy có phép của Ripple đang song hành với việc nâng cấp công nghệ của XRP Ledger (XRPL), nền tảng cho các sản phẩm thanh toán của họ, là một chuỗi khối phi tập trung. Công ty luôn khẳng định mục tiêu là làm cho sổ cái trông giống như lớp thanh toán có quy định của các bộ phận tuân thủ. Phần quan trọng của lộ trình này là giới thiệu “miền cho phép” (permissioned domain), cho phép tổ chức kiểm soát chặt chẽ trên mạng công cộng.

Chi tiết kỹ thuật này cực kỳ quan trọng đối với việc chấp nhận của các tổ chức. Ngân hàng thường tránh chuỗi khối công cộng vì không thể kiểm soát các đối tượng giao dịch. Miền cho phép giải quyết vấn đề này bằng cách xây dựng “vườn tược tường lưới” trên sổ cái công cộng. Tính năng này mở ra cánh cửa cho các hoạt động tài chính phức tạp. RippleX (đơn vị phát triển của Ripple) giải thích rằng, các giao thức cho vay sắp ra mắt cũng có thể dùng miền cho phép để kiểm soát quy trình cho vay.

Xem xét điều này, RippleX cho biết, lần cập nhật này có ý nghĩa lớn đối với XRPL vì nó đưa kiểm soát cấp tổ chức vào mạng công cộng, mà không hy sinh các cân nhắc của chuỗi riêng. Các sửa đổi về miền cho phép sắp đạt ngưỡng kích hoạt. Đối với các lãnh đạo cấp cao của Ripple, đây không chỉ là vấn đề mã nguồn, mà còn là mở ra các kênh thanh toán đặc thù trước đây quá rủi ro hoặc quá phức tạp để tự động hóa. Một giám đốc cao cấp của Ripple, Luke Judges, nhấn mạnh tính thực tiễn của nâng cấp, ông cho biết, nâng cấp này có thể cho phép thanh toán từ real Brazil (BRL) sang USD, với XRPL đóng vai trò là đường thanh toán.

Tuy nhiên, việc ra mắt miền cho phép cũng đặt ra một câu hỏi triết lý: khi XRPL bị phân chia thành vô số “vườn tược tường lưới”, nó còn được xem là chuỗi khối công cộng phi tập trung nữa không? Mỗi ngân hàng chỉ giao dịch với các tổ chức trong danh sách trắng của miền cho phép, sự cô lập này khiến XRPL thực chất trở thành tập hợp các chuỗi riêng. Cấu trúc này dù đáp ứng yêu cầu tuân thủ của ngân hàng, nhưng cũng hy sinh giá trị cốt lõi của blockchain — không cần phép và mở. Khi XRPL ngày càng giống hệ thống thanh toán liên ngân hàng truyền thống, lợi thế so với SWIFT còn lại bao nhiêu?

Quan trọng hơn, việc ra mắt miền cho phép có thể làm giảm nhu cầu sử dụng XRP. Khi ngân hàng vận hành trong miền cho phép của riêng họ, họ có thể thích dùng stablecoin (như RLUSD) làm tiền tệ thanh toán hơn, vì stablecoin không cần nhà tạo lập thị trường chấp nhận rủi ro biến động, xử lý kế toán cũng đơn giản hơn. Vai trò của XRP trong kiến trúc miền cho phép này có thể chỉ còn là “cầu nối giữa các miền cho phép”, và tần suất các giao dịch xuyên miền có thể thấp hơn nhiều so với giao dịch trong miền.