労働市場から「ちょうど良い」シグナルが届いています。

12月ADP民間部門の新規雇用者数は4.1万人で、11月の-2.9万人から明らかに反発しましたが、市場予想の約5万人には届きませんでした。この結果が「ちょうど良い」と称される理由は何でしょうか？それは両端を塞いでいるからです：強さはインフレ懸念を煽り、利下げ停止を恐れさせる一方、弱さは経済をリセッションに追い込むことなく維持しています。

業種別の分布を見ると、成長は主にサービス業から来ています。教育、医療、ホテル・レジャーなどの民生関連セクターは年末に支えましたが、専門的なビジネスサービスは明らかに減速し、情報技術はリストラを進めており、製造業は依然低迷状態、建設業はぎりぎり改善しています。言い換えれば、労働市場全体が熱くなったわけではなく、むしろ経済の動力切り替えの過程で苦労して維持されている状況です。

賃金の動きはさらに興味深いです。在職者の年次賃金増加率は4.4%で維持されており、転職者は6.6%に跳ね上がっています。これは何を意味するのでしょうか？一線の従業員には交渉余地が残っている一方、FRBが最も恐れる賃金スパイラルは再始動していません。企業は無差別な人員拡大ではなく、必要な人材を正確に補充しようとしています。

FRBにとって、このレポートは「現状維持」のためのカードのようなものであり、無理に方針を変える圧力ではありません。公式の金利見通しは2026年まで利下げはないと示唆しており、今回の雇用データはむしろこの判断を強化しています。