新年の始まりとともに、ブルームバーグ商品指数の年間リバランスが商品市場の最大の変数となった。この先週木曜日から始まり1月14日まで続く調整は、1日約20%の取引ペースで進行し、「強気の売り、弱気の買い」のロジックに従って、貴金属とエネルギーセクターの資金配分を直接揺るがしている。

カナダのトロント銀行の分析によると、昨年最も上昇した貴金属が逆にこのリバランスの主要な対象となった。銀は71億ドルの売り圧力に直面し、金は70億ドルの売却リストに入ったことで、貴金属セクターは5日間で合計超140億ドルの技術的な売り圧力を引き受けることになった。さらに痛いのは、銀が歴史的な最高値を更新し取引が活発であったとしても、このリバランスに関わる取引量は3月先物未決済契約の17%にすぎないことだ——これだけで最近の銀の段階的な下落を説明できる。

リスク警報は複数の機関から出されている。フランスのサクソ銀行は、金と銀がブルームバーグ商品指数において11%のウェイトを占めており、2025年までのパフォーマンスが最も良かった2つの資産として、今回のリバランスの最大のリスク源となっていると指摘している。トロイデン・セキュリティーズはより直接的に予測し、COMEX銀市場の未決済契約の13%が2週間以内に清算される可能性があり、明らかな調整を引き起こす可能性があると述べている。

しかし、機関の貴金属に対する長期的な見方は変わっていない。トロント銀行は、現在の価格圧力は純粋に指数リバランスの技術的資金によるものであり、ファンダメンタルズは弱まっていないと強調している。スタンバンクも、金と銀は世界経済の避難資産として、短期的な変動はそのコアバリューを変えられないと考えている。言い換えれば、この売り圧力はプログラム取引の自動的な演出であり、市場の貴金属の将来性に対する本当の判断ではない。