最近、暗号通貨界は大手上場企業のBTC保有拡大計画に巻き込まれ、「強気市場エンジン」や「定海神針」という言葉が飛び交い、多くの人々が賭けのトレンドに追随しています。 しかし、長年このサークルにいる観察者として、冷たい水を注がなければなりません。この手術の波は血を見ているが、実際には三つの穴を隠し、それが出血を引き起こす可能性があるのです。

**ピット1:株主資本の目に見えない希薄化**

率直に言えば、この1億880万ドルの資金調達は突然のものではなく、主にATMによる追加の株式発行によって支えられました。 悪くないけど、本質は何なんだ? 既存の株主資本をビットコインと交換します。 現在、株価は依然としてプレミアムで、追加の資金調達もかろうじて基準を満たしています。 問題は、熱が収まり株価が調整され始めると、その後の追加資金調達が滞ることです。 コイン購入のリズムが崩れるだけでなく、1株あたりのBTC分も希薄化し、個人投資家は無駄に一つずつ損失を出すことになります。 この操作は、クレジットカードで資金を買うのと何ら変わりません。一見ワクワクしますが、実はすべてレバレッジゲームです。

**穴2:債務圧力と優先株配当の暗い雷鳴**

それに気づく人はほとんどいません。 同社は資金調達のために多くの優先株を発行しており、これらは固定配当の対象となっています。 同社は現在、配当のコストを賄い、コインの売却を強いられるリスクを減らすためと表向きは現金準備金を蓄えています。 しかし、真実は何でしょうか? 資金調達の仕組みはますます複雑になり、コストもより透明になっています。 キャッシュフローが厳しくなったら、配当を停止して市場の急激を引き起こすか、穴を埋めるためにBTCを売るかのどちらかです。そうすれば事態は小さなものではありません。

**ピット3:流動性のジレンマと市場のセンチメントの逆転**

コインを買うのは簡単ですが、避けるのは難しいです。 市場のセンチメントが反転し、資金調達プレミアムが消えれば、同社の追加発行スペースは圧迫され、日々の運営を維持するためにコインを売らざるを得なくなるでしょう。 この時点で、BTCは資産ではなく負債となります。

「保有株の大幅な増加は強気」という論理に惑わされないでください。 本当の投資の論理は表面に入り込み、その背後にある資金調達コストや債務構造を見抜かなければなりません。