"Ngân hàng trung ương của ngân hàng trung ương" cảnh báo bong bóng giá vàng! Lần đầu tiên sau 50 năm, thị trường chứng khoán và vàng quá nóng và có thể sụp đổ

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) hiếm khi cảnh báo rằng giá vàng đang bước vào “vùng bùng nổ” cùng lúc với thị trường chứng khoán, bong bóng kép đầu tiên trong ít nhất 50 năm. Shin Hyun-sung, người đứng đầu Phòng Kinh tế và Tiền tệ của BIS, chỉ ra rằng giá vàng đã đi chệch khỏi mô hình tài sản trú ẩn an toàn trong lịch sử và trở thành tài sản đầu cơ hơn. Sau khi bong bóng trải qua giai đoạn bùng nổ, nó thường chỉ có một kết thúc - một sự điều chỉnh mạnh và nhanh chóng, đề cập đến thị trường gấu kéo dài 20 năm sau khi bong bóng giá vàng vỡ vào năm 1980.

Dấu hiệu cảnh báo bong bóng kép lần đầu tiên sau 50 năm

! Biểu đồ xu hướng một năm của vàng và chứng khoán Mỹ

(Màu xanh lam là giá vàng, màu đỏ là chỉ số S&P 500, nguồn: Trading View)

Vài quý vừa qua là lần duy nhất trong ít nhất 50 năm, vàng và chứng khoán đi vào cái gọi là “vùng bùng nổ” cùng một lúc. Cổ phiếu công nghệ (đặc biệt là các khái niệm AI) và vàng đang bay trên bầu trời cùng một lúc, và lần cuối cùng nó xuất hiện là trở lại trong một thời gian cực kỳ dài. BIS cảnh báo: “Sau khi bong bóng trải qua giai đoạn bùng nổ, nó thường chỉ có một kết thúc - một sự điều chỉnh mạnh và nhanh chóng (vỡ).”

Bong bóng kép này nguy hiểm hơn nhiều so với bong bóng một tài sản. Lý thuyết tài chính truyền thống tin rằng vàng nên có mối tương quan tiêu cực hoặc thấp với cổ phiếu. Khi nền kinh tế bùng nổ, các nhà đầu tư theo đuổi các tài sản rủi ro như cổ phiếu và nhu cầu vàng giảm; Khi có suy thoái kinh tế hoặc căng thẳng địa chính trị, các nhà đầu tư rút khỏi cổ phiếu và chuyển sang vàng cho các hoạt động trú ẩn an toàn. Hiệu ứng bập bênh này cho phép danh mục đầu tư phòng ngừa rủi ro thị trường chứng khoán bằng cách phân bổ vàng.

Tuy nhiên, xu hướng hiện tại của vàng và chứng khoán Mỹ đồng bộ một cách đáng ngạc nhiên, phá vỡ hoàn toàn mối tương quan tiêu cực truyền thống. Sự bất thường này cho thấy thị trường đã bước vào trạng thái đầu cơ cực đoan, và các nhà đầu tư không còn phân bổ dựa trên đặc điểm nội tại của tài sản mà chỉ đơn giản là chạy theo việc tăng giá. Khi tất cả các tài sản đều tăng, điều đó có nghĩa là thị trường tràn ngập thanh khoản dư thừa và sự lạc quan quá mức, điều này điển hình cho đêm trước khi bong bóng vỡ.

Kinh nghiệm lịch sử cung cấp một tài liệu tham khảo tàn bạo. Sau khi bong bóng giá vàng vỡ vào năm 1980, vàng đã giảm mạnh từ 850 USD xuống còn 250 USD/ounce và phải mất 20 năm để khôi phục lại mức cao trước đó. Thị trường gấu kéo dài này đã tàn phá một thế hệ nhà đầu tư. Mặc dù quá trình sửa chữa có thể kéo dài, nhưng bản thân “quá nhiệt cùng một lúc” là một báo động màu đỏ rất lớn.

Cờ đỏ của FOMO bán lẻ thay thế tâm lý e ngại rủi ro của tổ chức

Dữ liệu của BIS cho thấy giá vàng đã tăng khoảng 20% kể từ đầu tháng 9 và hầu hết dòng vốn không đến từ việc phân bổ tài sản tổ chức chu đáo, mà đến từ “các nhà đầu tư theo xu hướng”. Nói một cách đơn giản, chính các nhà đầu tư nhỏ lẻ thấy giá vàng tăng và các phương tiện truyền thông thổi phồng nhiều hơn, và đổ xô vào thị trường vì sợ bỏ lỡ (FOMO). Đà tăng này đến từ hai khía cạnh: kỳ vọng cắt giảm lãi suất khuyến khích các nhà đầu tư và ảo tưởng về “hạ cánh mềm” trong nền kinh tế khiến thị trường cảm thấy khẩu vị rủi ro là hợp lý.

Các quỹ bán lẻ đã tăng tốc dòng vốn vào thị trường vàng thông qua các kênh như ETF, đẩy giá vàng đạt nhiều mức cao nhất mọi thời đại vào năm 2025. Tuy nhiên, thị trường tăng giá do bán lẻ định hướng thường cực kỳ mong manh vì tâm trạng của các nhà đầu tư bán lẻ biến động mạnh và dễ bị ảnh hưởng bởi các phương tiện truyền thông. Khi giá vàng bắt đầu giảm trở lại, các nhà đầu tư nhỏ lẻ thường hoảng loạn bán ra, dẫn đến thua lỗ vượt xa mức hỗ trợ cơ bản.

Shin Hyun-sung chỉ ra: “Giá vàng hiện đang tăng song song với các tài sản rủi ro khác như cổ phiếu. Nó đã đi chệch khỏi mô hình lịch sử của mình như một tài sản trú ẩn an toàn và đã trở thành một tài sản đầu cơ nhiều hơn.” Sự thay đổi về bản chất này có nghĩa là các nhà đầu tư không còn có thể cho rằng vàng sẽ cung cấp sự bảo vệ trong trường hợp thị trường chứng khoán sụp đổ, vì cả hai có thể giảm song song.

Ba đặc điểm nguy hiểm khiến giá vàng tăng của các nhà đầu tư nhỏ lẻ

Theo đuổi tăng nhưng không phải giá trị: Các nhà đầu tư bán lẻ mua dựa trên mức tăng giá hơn là phân tích cơ bản, thiếu niềm tin khi xu hướng đảo ngược

Sử dụng đòn bẩy phổ biến: Tham gia thông qua các sản phẩm đòn bẩy ETF vàng hoặc hợp đồng tương lai làm tăng rủi ro hệ thống và áp lực thanh lý

Hiệu ứng bầy đàn đáng kể: Các quyết định đầu tư bán lẻ có mối tương quan cao, gây ra sự giẫm đạp khi hoảng loạn lan rộng

BIS nhấn mạnh rằng mặc dù thực sự đã có các tổ chức trong giai đoạn đầu của sự phục hồi về mặt phòng ngừa rủi ro, nhưng lực lượng chính điên cuồng đẩy giá vàng lên sau khi tham gia thị trường hóa ra lại là các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Mọi người đều lấy vé số, không mua hợp đồng bảo hiểm. Sự thay đổi đầu cơ này đã khiến vàng mất đi chức năng cốt lõi trong danh mục đầu tư.

Mối đe dọa về sự biến mất của cơ sở Tài chính Hoa Kỳ lan rộng

Ngoài vàng và cổ phiếu, BIS cũng cảnh báo về sự bất thường trên thị trường nợ toàn cầu. Từ tháng Chín đến tháng Mười Một, các nước phát triển đã phát hành khoản nợ “khổng lồ”, dẫn đến sự biến mất của “chênh lệch tiện lợi”. Điều này có nghĩa là gì? Trong quá khứ, trái phiếu kho bạc Mỹ được coi là “tấm vé VIP” trong thế giới tài chính vì chúng cực kỳ an toàn và dễ sử dụng, và các nhà đầu tư thậm chí sẵn sàng chịu ít lãi suất hơn (tức là phí bổ sung cho các khoản vay cho chính phủ) để nắm giữ chúng.

Nhưng bây giờ, vì có quá nhiều trái phiếu kho bạc được phát hành và thị trường khó tiêu hóa nên “phí bảo hiểm VIP” này đã biến mất. Shin Hyun-sung nói: “Ngày nay, sự tiện lợi không còn tồn tại.” Điều này có nghĩa là các quỹ phòng hộ đã bắt đầu khai thác hoán đổi lãi suất cho các giao dịch chênh lệch lãi suất điên cuồng, càng làm trầm trọng thêm sự mong manh của hệ thống tài chính. Chênh lệch hoán đổi chuyển sang âm xuống -26, có nghĩa là thị trường tin rằng việc nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ “rắc rối” hơn so với việc nắm giữ các hợp đồng trong các ngân hàng tư nhân, điều này cực kỳ hiếm.

Sự bất thường của thị trường trái phiếu này tạo thành một mối quan hệ dây chuyền nguy hiểm với bong bóng giá vàng. Khi trái phiếu Mỹ mất đi sức hấp dẫn, các quỹ cần tìm nơi trú ẩn an toàn mới và vàng trở thành một trong những lựa chọn. Nhưng nếu dòng tiền này dựa trên logic “tương đối không quá tệ” hơn là “thực sự an toàn”, thì một khi có rủi ro hệ thống trên thị trường, vàng và trái phiếu Mỹ có thể bị bán tháo cùng một lúc và các nhà đầu tư sẽ không tìm thấy nơi nào để thoát ra.

Ba rủi ro và chiến lược ứng phó của nhà đầu tư

Báo cáo của BIS không yêu cầu các nhà đầu tư bán hết vàng ngay lập tức, nhưng nhắc nhở rằng khi vàng bắt đầu biến động như cổ phiếu công nghệ, nó không còn là viên đá dằn ổn định. Trong khi tận hưởng sự giàu có của sách do bong bóng mang lại, lối ra có thể rất đông đúc khi âm nhạc dừng lại.

Đối với các nhà đầu tư nắm giữ một lượng lớn vàng, họ nên đánh giá lại tỷ lệ phân bổ của mình. Nếu vàng chiếm hơn 20% danh mục đầu tư và chi phí mua gần với giá hiện tại, nên xem xét chốt lời một phần. Đối với những người bên lề, giá hiện tại không phù hợp để định vị quy mô lớn và nếu bạn thực sự muốn phân bổ vàng, bạn nên đợi một sự điều chỉnh kỹ thuật rõ ràng hoặc chất xúc tác cơ bản. Một chiến lược thận trọng hơn là mở các vị thế theo lô thay vì các vị thế nặng cùng một lúc.

Đừng nghĩ vàng bây giờ là “nơi trú ẩn an toàn” cho sự an toàn tuyệt đối, đó là trọng tâm của cảnh báo của BIS. Khi các ngân hàng trung ương của các ngân hàng trung ương đưa ra những cảnh báo rõ ràng như vậy, việc phớt lờ nó có thể cực kỳ tốn kém.