NVIDIA vốn hóa thị trường vượt 5 nghìn tỷ: Nhìn lại kỳ nghỉ hương mật ngắn ngủi của nó với Tài sản tiền điện tử

Tác giả: Aki 吴 nói về Blockchain

Vào cuối tháng 10 năm 2025, giá cổ phiếu của Nvidia lập kỷ lục mới, giá trị thị trường vượt mốc 5 nghìn tỷ USD, trở thành công ty đầu tiên trên thế giới vượt qua ngưỡng giá trị thị trường này. Kể từ cuối năm 2022 khi ChatGPT ra mắt, giá cổ phiếu của Nvidia đã tăng hơn 12 lần, cuộc cách mạng AI không chỉ thúc đẩy chỉ số S&P 500 đạt đỉnh mới mà còn gây ra những cuộc thảo luận về bong bóng định giá công nghệ. Hiện tại, giá trị thị trường của Nvidia thậm chí đã vượt qua tổng quy mô của toàn bộ thị trường tiền điện tử, theo thứ hạng GDP toàn cầu, giá trị thị trường của Nvidia chỉ đứng sau Mỹ và Trung Quốc. Thật đáng tiếc, ngôi sao siêu cấp của thời đại AI này đã từng có một “kỳ nghỉ trăng mật” trong lĩnh vực tiền điện tử. Bài viết này sẽ nhìn lại những thăng trầm của Nvidia với ngành khai thác tiền điện tử và lý do vì sao họ chọn rút lui để chuyển sang lĩnh vực kinh doanh cốt lõi AI.

Cơn sốt thị trường bò giá trị gia tăng: Card đồ họa chơi game biến thành “máy in tiền”

Nhìn lại lịch sử phát triển của Nvidia, đó cũng là một huyền thoại về sự tiến hóa không ngừng của câu chuyện công nghệ. Nvidia được thành lập vào năm 1993, bắt đầu bằng việc phát minh ra GPU (bộ xử lý đồ họa), đã nắm bắt được cơn sốt trò chơi PC vào cuối những năm 90, dòng card đồ họa GeForce của Nvidia đã thành công lớn, công ty nhanh chóng trở thành ông trùm trong ngành card đồ họa. Tuy nhiên, khi thị trường trò chơi dần bão hòa, tăng trưởng chậm lại, Nvidia cũng đã từng đối mặt với khó khăn về hàng tồn kho không tiêu thụ được. May mắn thay, cơ hội luôn dành cho những người chuẩn bị — — một bước ngoặt lớn là cơn sốt tiền điện tử.

Năm 2017, giá của các loại tiền điện tử như Bitcoin, Ethereum tăng vọt, gây ra cơn sốt “khai thác”. Do GPU rất phù hợp cho việc tính toán song song để khai thác, các thợ mỏ trên toàn thế giới tranh giành card đồ họa, trong một thời gian ngắn, GPU trở thành máy in tiền, cung không đủ cầu, giá tăng vọt. NVIDIA đã trở thành một trong những người chiến thắng lớn nhất trong đợt tăng giá tiền điện tử này, thu lợi nhuận khổng lồ từ việc bán card.

Bắt đầu từ nửa cuối năm 2020, thị trường tiền điện tử đã trở lại sau hai năm đông lạnh. Giá Bitcoin đã tăng vọt từ chưa đến 15.000 USD giữa năm lên mức cao nhất trên 60.000 USD vào đầu năm 2021, trong khi Ethereum từ vài trăm USD đã tăng lên trên 2000 USD. Một đợt tăng giá mới đã thổi bùng cơn sốt khai thác bằng card đồ họa. Các thợ đào đã mua sắm ồ ạt các card đồ họa thế hệ mới GeForce RTX 30, dẫn đến việc các card cao cấp vốn dành cho game thủ trở nên khan hiếm, thị trường lại rơi vào tình trạng điên cuồng “cung không đủ cầu”. Khi card đồ họa NVIDIA RTX 30 được phát hành, chúng đã khiến game thủ ngạc nhiên với hiệu suất cao và giá cả hợp lý, nhưng với việc lợi nhuận từ khai thác Ethereum tăng vọt, giá thực tế của những card này đã bị đẩy lên mức không tưởng, RTX 3060 với giá đề xuất 2499 nhân dân tệ đã bị thổi giá lên 5499 nhân dân tệ, trong khi RTX 3090 flagship thậm chí được rao bán gần 20.000 nhân dân tệ.

Tuy nhiên, tình trạng thiếu hụt card đồ họa đã khiến mâu thuẫn giữa game thủ và thợ đào trở nên rõ ràng hơn. Nvidia chọn cách “song tuyến song song” để ứng phó, một mặt hạ thấp tỷ lệ băm Ethereum cho GeForce (bắt đầu từ RTX 3060) dành cho game thủ, nhưng sau đó được phát hiện chỉ là đánh lừa bản thân, thực tế là, thợ đào đã phát hiện ra rằng việc cắm “đuôi HDMI giả” vào RTX 3060 khiến nó nghĩ rằng các card đồ họa khác cũng đang hoạt động như một adapter hiển thị, từ đó vượt qua giới hạn sức mạnh tính toán trong các tình huống nhiều card, đạt được tốc độ đào tối đa.

Andreas đã trình bày bản demo này trên Twitter của mình

Một bên chuyên dành cho thợ mỏ ra mắt dòng sản phẩm Cryptocurrency Mining Processor (CMP), cố gắng thực hiện “phân luồng”. Blog chính thức vào ngày hôm đó đã nêu rõ: “GeForce được sinh ra cho game thủ, CMP được sinh ra cho khai thác chuyên nghiệp.” CMP sẽ bỏ qua đầu ra hiển thị, ngăn mở để cải thiện luồng không khí trong những kệ mỏ dày đặc, và giảm điện áp/tần số cực đại để đổi lấy hiệu suất năng lượng ổn định, nhưng chính vì CMP không có đầu ra hiển thị và thời gian bảo hành ngắn, nên việc thoát khỏi đó đối với thợ mỏ khó khăn hơn, trong khi GeForce vừa có thể khai thác vừa có thể được làm mới lại và bán lại cho những game thủ đáng thương, giá trị còn lại và tính thanh khoản tốt hơn. Do đó, cuối cùng dự án này cũng chỉ là tiếng vang lớn nhưng thực chất ít ỏi, cuối cùng rút lui khỏi tầm mắt của mọi người.

Theo báo cáo tài chính của Nvidia, doanh số card đồ họa dành cho “khai thác” chiếm một phần tư tổng lượng hàng xuất xưởng trong quý đầu tiên của năm 2021, doanh thu từ dòng chip chuyên dụng cho tiền điện tử (CMP trong quý đó đạt 155 triệu USD. Nhờ vào cơn sốt tiền điện tử, doanh thu của Nvidia trong năm 2021 đã tăng vọt lên 26.9 tỷ USD, tăng 61% so với năm trước, giá trị thị trường của công ty cũng từng vượt mốc 800 tỷ USD.

Tuy nhiên, cảnh đẹp này không duy trì được lâu, vào ngày 21 tháng 5 năm 2021, Hội nghị Ủy ban Tài chính Quốc vụ viện Trung Quốc đã đề xuất việc trừng phạt nghiêm khắc các hành vi khai thác và giao dịch Bitcoin. Sau đó, các khu vực như Tân Cương, Thanh Hải, Tứ Xuyên lần lượt tiến hành dọn dẹp và đóng cửa các mỏ, hoạt động khai thác nhanh chóng ‘phanh lại’. Trong tháng đó - tháng sau, sức mạnh tính toán Bitcoin và giá trị đồng tiền đều bị áp lực, cộng đồng thợ mỏ buộc phải di cư hoặc thanh lý thiết bị. Đến ngày 24 tháng 9, Ngân hàng Trung ương và nhiều bộ phận đã phát hành thông báo chung, định nghĩa tất cả các giao dịch liên quan đến tiền ảo là hoạt động tài chính bất hợp pháp, đồng thời đưa ra yêu cầu ‘rút lui có trật tự trong ngành khai thác’ trên toàn quốc, chính sách tiếp tục ‘vá lại lỗ hổng’.

Đối với những người làm trong ngành máy đào ở Hoa Kiều Bắc, chu kỳ tăng giảm mạnh đã không còn là điều lạ lẫm. Những người đã trải qua sự sụp đổ kiểu “tai nạn mỏ” vào đầu năm 2018 vẫn nhớ như in, có người đã âm thầm rút lui, nhưng cũng có một số ít những người kiên trì trụ lại, đưa máy đào không bán được vào mỏ tự vận hành để khai thác, chờ đợi đợt thị trường tiếp theo. Thực tế đã chứng minh, thị trường tăng giá mạnh từ 2020–2021 đã giúp những người kiên trì đứng vững có cơ hội lật ngược tình thế.

Vào tháng 9 năm 2022, một sự kiện mang tính bước ngoặt đã xảy ra trong ngành công nghiệp tiền điện tử, chuỗi khối Ethereum đã hoàn thành nâng cấp “Hợp nhất”, chuyển từ cơ chế chứng minh công việc )PoW( sang chứng minh cổ phần )PoS(, không còn cần nhiều card đồ họa tham gia vào việc khai thác. Điều này đánh dấu sự kết thúc của kỷ nguyên khai thác GPU kéo dài nhiều năm, thiếu đi nhu cầu đặc biệt của các thợ mỏ tiền điện tử, thị trường card đồ họa toàn cầu nhanh chóng hạ nhiệt, ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu suất của Nvidia. Doanh thu của Nvidia trong quý 3 năm 2022 giảm 17% so với cùng kỳ năm trước, xuống còn 5.93 tỷ USD, lợi nhuận ròng chỉ đạt 680 triệu USD, giảm 72% so với cùng kỳ. Giá cổ phiếu của Nvidia đã một thời điểm giảm xuống khoảng 165 USD vào năm 2022, gần như giảm một nửa so với đỉnh cao, lợi ích từ tiền điện tử ngày xưa ngay lập tức trở thành gánh nặng về hiệu suất.

Rạch ròi ranh giới: Sự chia tay giữa Nvidia và ngành khai thác

Đối mặt với sự điên cuồng của ngành khai thác và những phàn nàn của game thủ, cũng như các vấn đề do lợi nhuận theo chu kỳ mang lại, Nvidia dần nhận ra rằng phải tìm kiếm sự cân bằng trong làn sóng khai thác tiền điện tử và kịp thời “rạch ròi” với nó. Với những lo ngại về bong bóng do giá tiền điện tử tăng vọt, công ty cũng đã gặp khó khăn trong việc tuân thủ tài chính. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ )SEC( sau đó đã điều tra và phát hiện rằng Nvidia đã không công bố đầy đủ tỷ lệ đóng góp của việc khai thác tiền điện tử vào sự tăng trưởng doanh thu của mảng card đồ họa cho game trong hai quý liên tiếp của năm tài chính 2018. Điều này được xác định là thông tin công bố không đúng. Vào tháng 5 năm 2022, Nvidia đồng ý hòa giải với SEC và trả 5,5 triệu đô la tiền phạt. Sự kiện này khiến Nvidia phải xem xét lại mối quan hệ nhạy cảm của mình với ngành công nghiệp tiền điện tử, mặc dù cơn sốt khai thác tiền điện tử mang lại lợi nhuận đáng kể, nhưng mặt khác, sự biến động và rủi ro quản lý lại có thể gây tổn hại đến danh tiếng và hiệu suất của công ty.

Sau khi Ethereum chuyển sang PoS vào năm 2022, nhu cầu khai thác GPU đã giảm mạnh, và doanh thu từ card đồ họa chơi game của Nvidia nhanh chóng trở lại trạng thái cung cầu bình thường. Jensen Huang cũng nhiều lần nhấn mạnh rằng động lực tăng trưởng của công ty trong tương lai sẽ chủ yếu đến từ các lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, trung tâm dữ liệu, và xe tự lái, thay vì dựa vào các hoạt động đầu cơ như tiền điện tử. Có thể nói, sau khi trải qua một đợt “cơn sốt card đào” với sự thăng trầm, Nvidia đã quyết tâm tách biệt với ngành công nghiệp có độ biến động cao này, và đầu tư nhiều hơn vào lĩnh vực AI rộng lớn và có giá trị xã hội hơn. Đồng thời, Nvidia cũng đã nêu rõ trong trang web chính thức của chương trình Inception dành cho các công ty khởi nghiệp AI rằng có “các loại tổ chức không đủ điều kiện”, trong đó có "các công ty liên quan đến tiền điện tử, cho thấy Nvidia rõ ràng muốn tách biệt với những người bạn cũ trong lĩnh vực tiền điện tử.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96869269f7184a1e60c130410e467b13.webp(

Vậy sau khi hoàn toàn đón nhận ngành công nghiệp AI, liệu rằng hoạt động kinh doanh chip của Nvidia có còn giao thoa với ngành công nghiệp tiền mã hóa? Nhìn bề ngoài, kể từ khi Ethereum nói lời tạm biệt với “thời đại khai thác”, mối liên hệ giữa GPU và khai thác tiền mã hóa truyền thống đã giảm mạnh. Các đồng tiền chính như Bitcoin đã sớm sử dụng máy khai thác ASIC chuyên dụng, GPU không còn là “miếng bánh ngon” mà các thợ mỏ tiền mã hóa tranh giành như trước đây. Tuy nhiên, giữa hai lĩnh vực này không hoàn toàn thiếu sự giao thoa, những điểm kết nối mới đang xuất hiện dưới nhiều hình thức khác nhau.

Một số doanh nghiệp từng tập trung vào khai thác tiền điện tử đang chuyển trọng tâm kinh doanh sang dịch vụ sức mạnh AI, trở thành khách hàng mới của Nvidia. Không chỉ vậy, các công ty khai thác Bitcoin truyền thống cũng bắt đầu khám phá việc sử dụng nguồn điện và tài nguyên không sử dụng để thực hiện các nhiệm vụ tính toán AI. Một số công ty khai thác lớn gần đây đã thay thế một phần thiết bị từ chip khai thác sang phần cứng GPU dùng để đào tạo mô hình AI, theo họ, so với việc khai thác tiền điện tử không ổn định, đào tạo AI có thể mang lại nguồn thu nhập ổn định và đáng tin cậy hơn.

Người kiếm được nhiều tiền nhất trong cơn sốt AI — — Bán “xẻng” của Nvidia

Vào tháng 11 năm 2022, ChatGPT của OpenAI đã ra mắt, mô hình AI lớn đã gây ra cơn sốt lớn trên toàn cầu. Đối với Nvidia, đây chắc chắn là một cơ hội “trăm năm” mà số phận đã ban tặng. Cả thế giới đột nhiên nhận ra rằng, để điều khiển những “quái vật AI tiêu tốn sức mạnh tính toán như uống nước” này, không thể thiếu sự hỗ trợ phần cứng GPU của Nvidia.

Sau khi ChatGPT bùng nổ, các công ty công nghệ lớn và các nhóm khởi nghiệp đã đổ xô vào lĩnh vực “mô hình lớn”, nhu cầu về sức mạnh tính toán để đào tạo mô hình AI đã tăng vọt. NVIDIA đã nhạy bén nắm bắt được bản chất này, đó là bất kể công nghệ thay đổi như thế nào, sức mạnh tính toán luôn là đồng tiền cơ bản của thế giới kỹ thuật số.

Hiện tại, Nvidia chiếm hơn 90% thị phần thị trường chip đào mô hình lớn. GPU A100, H100 và thế hệ mới Blackwell/H200 đã trở thành tiêu chuẩn ngành cho tính toán tăng tốc AI. Do nhu cầu vượt xa nguồn cung, Nvidia có quyền định giá và biên lợi nhuận phi thường trên các chip AI cao cấp. Theo dự đoán của Goldman Sachs, từ năm 2025 đến 2027, chỉ riêng năm nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn Amazon, Meta, Google, Microsoft và Oracle dự kiến sẽ có chi tiêu vốn gần 1,4 nghìn tỷ USD, gấp gần ba lần so với ba năm trước, những khoản đầu tư lớn này đã củng cố nền tảng cho giá trị thị trường trên trời của Nvidia.

Nhưng lĩnh vực AI đã từng trải qua một đợt sóng chấn động “giảm chi phí và tăng hiệu quả” - - sự bùng nổ của mô hình lớn mã nguồn mở DeepSeek. Dự án DeepSeek tuyên bố chỉ với chi phí cực thấp khoảng 557.6 triệu USD, họ đã huấn luyện được mô hình DeepSeek V3 có hiệu suất tương đương GPT-4, sau đó lại cho ra mắt mô hình R1 với chi phí suy diễn siêu thấp.

Khi đó, trong ngành gây ra sự xôn xao, nhiều người đã chỉ trích Nvidia, cho rằng sự xuất hiện của mô hình AI chi phí thấp này có nghĩa là các doanh nghiệp vừa và nhỏ cũng có thể triển khai mô hình lớn với ít GPU hơn, có thể tác động đến nhu cầu GPU cao cấp của Nvidia. “Liệu nhu cầu tính toán AI có bị cách mạng hiệu suất thay thế?” trở thành chủ đề thảo luận nóng hổi. Và bị ảnh hưởng bởi kỳ vọng này, giá cổ phiếu Nvidia đã giảm mạnh, đóng cửa giảm khoảng 17%, tương đương với việc mất khoảng 5890 tỷ đô la giá trị thị trường trong một ngày (được coi là một trong những tổn thất giá trị thị trường trong một ngày lớn nhất trong lịch sử chứng khoán Mỹ).

Tuy nhiên, chỉ sau vài tháng, thực tế chứng minh rằng nỗi lo lắng này chỉ là một cái nhìn hạn hẹp. DeepSeek không mang lại sự giảm bớt nhu cầu về sức mạnh tính toán, mà ngược lại, là một đợt bùng nổ nhu cầu sức mạnh tính toán mới. Đường đi công nghệ của nó về bản chất đã đạt được “công bằng sức mạnh tính toán” — thông qua đổi mới thuật toán và tinh chế mô hình, đã giảm đáng kể ngưỡng phần cứng của các mô hình lớn, cho phép nhiều tổ chức và doanh nghiệp có thể chi trả cho các ứng dụng AI. Bề ngoài, vì hiệu quả của mô hình được nâng cao, có vẻ như “không cần nhiều sức mạnh tính toán nữa”; nhưng thực tế, hiện tượng DeepSeek đã phổ biến hóa các ứng dụng AI, khiến nhu cầu sức mạnh tính toán tăng theo cấp số nhân. Rất nhiều doanh nghiệp tranh nhau kết nối với DeepSeek, dẫn đến một làn sóng ứng dụng AI, trong đó tính toán suy luận nhanh chóng trở thành lực lượng tiêu tốn sức mạnh tính toán mới. Điều này đúng với nổi tiếng “nghịch lý Jevons” — sự gia tăng hiệu quả công nghệ lại làm tăng tốc độ tiêu thụ tài nguyên. DeepSeek làm giảm ngưỡng AI, gia tăng ứng dụng, và kết quả là tài nguyên sức mạnh tính toán càng trở nên khan hiếm.

Thực tế cho thấy, mỗi khi có một mô hình AI mới ra đời, thường có nghĩa là các đơn đặt hàng GPU mới sẽ nối tiếp nhau. Càng nhiều đổi mới trong AI, NVIDIA càng mạnh mẽ, điều này lại được xác nhận trong cơn bão DeepSeek lần này. Báo cáo tài chính của NVIDIA được công bố vào tháng 2 năm 2025 cho thấy doanh thu từ lĩnh vực trung tâm dữ liệu vượt xa dự kiến, nhìn sâu hơn, sự thành công của DeepSeek không phải là mối đe dọa đối với NVIDIA, mà trái lại, nó chứng tỏ rằng “giảm chi phí và tăng hiệu quả” sẽ mang lại sự mở rộng ứng dụng quy mô lớn hơn, từ đó đẩy cao tổng nhu cầu tính toán. Lần này, DeepSeek lại trở thành nguồn nhiên liệu mới cho đế chế tính toán của NVIDIA.

Như người tiên phong trong trí tuệ nhân tạo Andrew Ng đã nói: “AI là điện năng mới”. Trong thời đại AI như điện năng, các nhà cung cấp sức mạnh tính toán như Nvidia chắc chắn đóng vai trò của các công ty điện lực. Thông qua các trung tâm dữ liệu khổng lồ và cụm GPU, họ liên tục cung cấp “năng lượng” cho các ngành, thúc đẩy chuyển đổi thông minh. Đây cũng là logic cốt lõi giúp giá trị thị trường của Nvidia có thể tăng từ 1 nghìn tỷ lên 5 nghìn tỷ đô la trong vòng hai năm - - nhu cầu về sức mạnh tính toán AI toàn cầu đã có bước nhảy vọt chất lượng, các gã khổng lồ công nghệ quốc gia đua nhau đầu tư tiền vào việc mua sức mạnh tính toán.

Sau khi giá trị vốn hóa đạt 5 nghìn tỷ USD, ảnh hưởng và quy mô của Nvidia thậm chí đã vượt qua ảnh hưởng kinh tế của nhiều chính phủ quốc gia. Nvidia không còn chỉ là nhà sản xuất “card đồ họa” giúp hình ảnh trò chơi mượt mà hơn, mà đã trở thành nhiên liệu của thời đại AI, trở thành “người bán xẻng” được công nhận trong cơn sốt vàng này. Cùng với sự gia tăng quy mô, huyền thoại làm giàu của nhân viên Nvidia cũng liên tục được truyền tai trong ngành, nhiều nhân viên Nvidia sở hữu cổ phiếu có giá trị thậm chí đã vượt qua mức lương hàng năm của họ. Nvidia cũng đã thực hiện những bước nhảy vọt tự thân qua việc liên tục “kể” những câu chuyện công nghệ mới, card đồ họa trò chơi đã mở ra cánh cửa đầu tiên cho họ, cơn sốt khai thác đã mang lại sự tăng trưởng thứ hai, và AI đã đưa Nvidia lên đỉnh cao thực sự.