Grayscale：шифрование финансовый рынок Solana

Автор: Grayscale Research; Составитель: Золотые Финансы

Основные моменты статьи:

• Solana — это блокчейн платформа для смарт-контрактов, известная глубиной и разнообразием своих цепочных активностей. В настоящее время она занимает лидирующие позиции по количеству пользователей, объему торгов и транзакционным сборам — это можно считать тремя наиболее важными показателями для оценки активности блокчейна.

* Как быстрая и низкозатратная блокчейн-платформа, ориентированная на всех, она поддерживает множество передовых приложений в различных отраслях, включая децентрализованные финансы, потребительские/социальные приложения и проекты физической инфраструктуры. Мы считаем, что Solana, благодаря своему эффективному дизайну, предоставляет один из лучших пользовательских опытов для новых пользователей в области криптовалют.

• Токен SOL в настоящее время оценивается примерно в 119 миллиардов долларов США, что делает его пятым по величине криптоактивом (не считая стейблкоинов) и третьим по ликвидности криптоактивом. С 2023 года SOL значительно превосходит другие аналогичные активы, и держатели могут получать около 7% номинальной доходности через стейкинг.

• Grayscale Research считает, что разнообразная онлайновая экономика Solana создает прочную основу для оценки SOL и создает необходимые условия для будущего роста.

С чисто технической точки зрения, Solana — это децентрализованная компьютерная сеть, которая обрабатывает транзакции и последовательно записывает их в блокчейн. Но это описание похоже на то, как если бы сказать, что Манхэттен — это остров с дорогами и зданиями. Solana — это динамичное сообщество и экономическая система на блокчейне: невидимый мегаполис с миллионами пользователей, который совершает тысячи транзакций в секунду и взаимодействует с разнообразными приложениями. Solana — это финансовый рынок криптовалют.

Токен SOL представляет собой цифровой товар, который помогает в эксплуатации сети и предоставляет инвестиционные возможности для роста экосистемы Solana (Рис. 1). В настоящее время SOL является пятым по рыночной капитализации криптоактивом (не считая стейблкоинов) и третьим по дневному объему торгов ликвидным активом.

Рисунок 1: SOL является пятой по величине криптоактивом по рыночной капитализации

! wgFpk6rRL9MmCOQ87molYSrbiKLl4R1FGuSWWBSS.png

Подходит для всех

Солана, наряду с Эфириумом, BNB Chain, Tron, Cardano, Sui и другими сетями, относится к сегменту криптовалют платформ умных контрактов (. В этой группе Солана выделяется благодаря глубине и разнообразию своей активности в сети. В настоящее время она занимает лидирующие позиции по количеству пользователей, объему торгов и торговым сборам. Блокчейн — это сетевое решение, что означает, что, как правило, чем больше, тем лучше: больше пользователей и больше экономической активности обычно равносильно более высокой сетевой ценности. Это не единственные важные факторы, но по этим основным показателям блокчейна Солана выделяется среди своих конкурентов.

Рисунок 2: Solana является лидером по активности в цепочке

! [eO2b6y65VDugCIh14bvV63SxoEgd15GABttLF6mA.png])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-24bd0a8a3f807d319cbba52d838279fb.webp "7405160" (

Умные контракты блокчейна являются сетью, на которой размещаются приложения, а Solana поддерживает множество ведущих приложений в различных отраслях, охватывающих ряд впечатляющих функций. Эти приложения включают:

1. Raydium является децентрализованной биржей )DEX( и ключевым компонентом децентрализованного финансирования Solana )DeFi(. С начала года объем торгов на DEX Solana превысил 1,2 триллиона долларов, что больше, чем в любой другой блокчейн-экосистеме. Ведущий агрегатор DEX Solana, Jupiter, также является крупнейшим агрегатором по объемам торгов в индустрии криптовалют.

2. Pump.fun, платформа для запуска мемкойнов и социальное приложение. У Pump.fun около 2 миллионов активных пользователей в месяц и ежедневный доход около 1,2 миллиона долларов.

3. Helium является децентрализованной физической инфраструктурой, сосредоточенной на мобильных точках доступа )DePIN( проекте. Helium позволяет пользователям вносить вклад в сетевую емкость, создавая сеть мобильных точек доступа по всей стране. Эти услуги обычно дешевле, чем централизованные альтернативы, Helium в настоящее время имеет 1,5 миллиона активных пользователей в день, 112 тысяч точек доступа и установил партнерские отношения с такими крупными телекоммуникационными компаниями, как AT&T и Telefónica.

Эти примеры представляют собой лишь небольшую часть более чем 500 уникальных приложений на Solana. Будучи универсальной блокчейн-сетью, которая почти обладает всеми функциями других основных сетей, Solana занимает третье место по объемам торгов с невзаимозаменяемыми токенами )NFT(, пятое место по объемам торгов с стейблкоинами и седьмое место по токенизированным активам. Другие недавние случаи использования, которые получили торговлю, включают торговлю коллекционными карточками Pokémon и онлайновое размещение токенизированных акций.

Оценка экосистемы Solana должна одновременно учитывать транзакционную активность самой блокчейна и его хостинг-приложений. Хотя со временем это изменялось, экосистема Solana генерирует около 425 миллионов долларов США ежемесячно, а годовой доход превышает 5 миллиардов долларов США (Рисунок 3). Мы считаем, что сборы являются самым прямым показателем общего спроса на блокчейн и его приложения, и данные показывают, что спрос на Solana огромен.

Рис. 3: Экосистема Solana теперь генерирует огромное количество сборов

! [FMZfaDSvWZ8gboMZl0MReYz7WZKhtH8gKZ04Fdgd.png])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c434370cda03d65ab94ac238b13815e1.webp "7405161" (

Идти своим путем

Solana выделяется на конкурентном рынке, предоставляя быстрые и дешевые транзакции, привлекательный новый пользовательский опыт и (по нашему мнению) следуя своим путем.

Сеть генерирует новый блок каждые 400 миллисекунд, а транзакции могут быть окончательно подтверждены примерно за 12-13 секунд. Помимо высокой пропускной способности, стоимость транзакций также остается на относительно низком уровне: с начала года пользователи в среднем платили всего 0,02 доллара за транзакцию. Solana использует технологию, называемую местным рынком сборов, которая ограничивает конкуренцию за сборы в определенных популярных приложениях. Отчасти благодаря этой особенности медианная стоимость транзакций в этом году составила всего 0,001 доллара (то есть одна десятая цента). Скорость и экономичность Solana ни в чем не уступают другим платформам смарт-контрактов, хотя некоторые платформы даже быстрее и дешевле, включая Sui (рисунок 4). Ожидаемое обновление Solana Alpenglow, которое выйдет в ближайшее время, должно сократить время окончательного подтверждения до 100-150 миллисекунд.

Рисунок 4: Solana предлагает относительно быстрые и дешевые транзакции

! [FpomcdABEhUToRF7DLLv5J7gBMShwyVkZgPSPjGq.png])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-79352ff4c28e0eb0c09e6043ea421c1a.webp "7405162" (

Solana можно считать одним из лучших вариантов пользовательского опыта для новых пользователей в области криптовалют. Это отчасти связано с быстрыми и недорогими транзакциями, а также с разнообразными приложениями. Кроме того, «монолитная» структура Solana, а не многослойная (что устраняет необходимость в мостах для передачи активов между сетевыми компонентами), а также выдающаяся инфраструктура кошельков под руководством Phantom. В последние годы количество сбоев в сети Solana также уменьшилось — это жизненно важная функция для каждого пользователя.

Кроме того, Solana придерживается уникальной стратегии развития, которая со временем может помочь создать конкурентные преимущества. Блокчейн смарт-контрактов можно рассматривать как программные компьютеры, и в настоящее время доминирующей архитектурой этих «компьютеров» является Ethereum Virtual Machine )EVM( — система, используемая Ethereum и многими другими платформами смарт-контрактов (включая BNB Chain, Polygon и Avalanche). Приложения на основе EVM могут легко переноситься с одной EVM-цепочки на другую. В отличие от этого, Solana использует уникальную архитектуру, называемую Solana Virtual Machine )SVM(. Приложения на основе SVM не могут легко переноситься на не-SVM блокчейны, что может привести к устойчивому спросу.

Сегодня более 1 000 полноценных разработчиков работают над Solana и приложениями на основе SVM, и за последние два года рост числа разработчиков, сосредоточенных на Solana, превышает таковой на любой другой платформе смарт-контрактов (рис. 5). Со временем этот человеческий капитал сможет внести вклад в постоянные инновации Solana.

Рисунок 5: Solana имеет вторую по величине экосистему разработчиков после Ethereum.

! [w3LRjR6P9fKVNBdnYlgdC5Lc1PuBk3rM6bvM1HNd.png])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-709dc9fccafdf4b538495f1704e16509.webp "7405163" (

Нельзя убить тебя......

В предыдущем цикле криптовалюты цена токена SOL упала с пиковых 260 долларов в ноябре 2021 года до всего лишь 2 долларов в декабре 2022 года. Некоторое время Solana была связана с обанкротившейся криптовалютной биржей FTX, которая когда-то инвестировала в Solana и предоставляла некоторые ресурсы для разработки. Возможно, не удивительно, что после банкротства FTX многие обычные наблюдатели начали сомневаться в будущем Solana, хотя в то время все еще оставалось много разработчиков SVM. Однако с конца 2023 года токен SOL начал восстанавливаться. С тех пор его результаты значительно превзошли индекс криптовалют индустрии смарт-контрактов FTSE/Grayscale (Рисунок 6).

Рисунок 6: SOL с 2023 года показывает лучшие результаты, чем его конкуренты.

! [kToJWpWEyssJhsEMIL1hifu6ZHIz0hMZS7S5qxTv.png])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3c30b0053251277fc76f28b14b501121.webp "7405164" (

В настоящее время объем предложения токенов SOL увеличивается примерно на 4% до 4,5% в год. При прочих равных условиях это можно рассматривать как причину размытия прав владельцев токенов. Однако в зависимости от состояния сети, ставящие SOL могут получать номинальную доходность около 7%. Таким образом, «реальная» (с учетом инфляции) доходность, которую получают ставящие SOL, составляет примерно 2,5% до 3% (рис. 7). В настоящее время около двух третей непогашенных токенов SOL были заложены.

Рисунок 7: Стейкеры SOL могут получить примерно 7% номинальной доходности.

! [nQ9nh6HgMNsAO7PkigzFd8hkUfb0Oa7dVB66DFkn.png])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b3039ba4dd09e62fc1f5dbd10f444e3d.webp "7405165" (

Токены платформы смарт-контрактов, такие как SOL, являются цифровыми товарами, предоставляющими полезность в своей сети и потенциально приносящими дополнительные финансовые вознаграждения (например, вознаграждения за стекинг). Их стоимость связана с масштабом сети. Как и в случае с другими токенами платформ смарт-контрактов, инвестиционная тема токенов SOL сосредоточена на потенциальном росте масштаба сети Solana. Как и с любым другим активом, цена не всегда меняется в соответствии с изменениями в фундаментальных показателях. Однако мы считаем, что если сеть Solana будет развиваться со временем — если у нее будет больше пользователей, она будет обрабатывать больше транзакций и зарабатывать больше сборов — инвесторы могут ожидать, что цена SOL вырастет.

Конкурентная динамика

Solana успешно реализовала свою концепцию, которую мы интерпретируем как быструю и дешевую блокчейн-платформу, открытую для всех. Однако ее конкретные дизайнерские решения оставили пространство для конкурентов, чтобы занять или удержать долю рынка в некоторых случаях.

Например, другие блокчейны иногда предлагают более быстрые и/или более дешевые транзакции, работая через более централизованные сети (например, используя только несколько активных узлов сети). Несмотря на то, что централизация может представлять риски, пользователи могут предпочитать это удобство. Другие блокчейны могут конкурировать с Solana, сохраняя свою сеть по принципу разрешений (т.е. разрешая доступ только одобренным пользователям и/или одобренным операциям). В некоторых случаях это может иметь преимущества. Поскольку Solana является сетью без разрешений — она открыта для всех — она является как высокотехнологичным стартапом, так и центром спекулятивной торговли для розничных инвесторов.

С другой стороны, по сравнению с биткойном или эфириумом, токены SOL могут быть менее подходящими в качестве долгосрочных "активов-накопителей". Это отчасти связано с высокой инфляцией номинального предложения SOL: дефицит является ключевой характеристикой любого долгосрочного актива-накопителя. Однако более важным фактором может быть способность сети противостоять вмешательству третьих лиц. Для цифровых активов, которые должны служить долгосрочными накоплениями, пользователи должны быть уверены, что смогут проводить транзакции практически в любых ситуациях в будущем. Один из способов поддержать этот результат — сохранить низкие требования к узлам, чтобы сеть оставалась высоко децентрализованной и легко воспроизводимой. Эффективность Solana достигается за счет относительно высоких требований к аппаратному обеспечению и пропускной способности, поэтому многие узлы сети работают в дата-центрах. Теоретически, со временем это может стать источником централизации и средством вмешательства третьих лиц в сеть.

Тем не менее, это сложные и еще не решенные вопросы, и мнение инвесторов о том, могут ли криптоактивы служить долгосрочным средством хранения стоимости, возможно, изменится со временем.

Вывод

Блокчейн не является предприятием, а токены блокчейна не являются акциями — это цифровые товары с практической ценностью в децентрализованной сети. Тем не менее, мы все же можем проанализировать основные факторы блокчейна и на их основе инвестировать в токены. Мы считаем, что три самых важных показателя для оценки активности в сети — это пользователи, объем транзакций и сборы за транзакции. На основе этих показателей Solana является ведущей сетью по активности в сети на сегодняшний день. Другие фундаментальные факторы блокчейна также могут оказать значительное влияние на цены токенов, и сеть Solana сталкивается с сильными конкурентами. Однако глубина и разнообразие экономики Solana закладывают прочный фундамент для оценки SOL, и, по нашему мнению, это также является необходимым условием для ее дальнейшего роста в будущем.