1. 项目背景与核心使命

Stella（原名Alpha Finance Lab）是专注于去中心化杠杆策略的 DeFi 协议，旨在通过 0% 借款成本与创新的 PAYE（按收益支付）模型，解决传统 DeFi 借贷市场中借贷双方利益冲突的问题。其核心使命是推动杠杆策略的普惠化，为借贷双方创造更高的实际收益。

Stella 由原 Alpha Venture DAO 团队开发，该团队自2020年起在杠杆 DeFi 领域进行开拓，曾推出首个杠杆流动性挖矿协议 Alpha Homora（峰值TVL达19亿美元）。2023年品牌升级为 Stella 后，团队进一步聚焦于优化链上杠杆产品的资金效率与用户体验。

来源：Stella官网

2. 技术原理：PAYE 模型与杠杆策略

2.1 PAYE 模型：颠覆传统利率机制

传统 DeFi 借贷依赖利率模型（IRM），通过资金利用率动态调整借款利率。然而，IRM 存在两大弊端：

1. 利益冲突：贷款人收益依赖借款人支付的利息，借款人需承担高利率压力；
2. 收益上限：当资金利用率过高时，IRM 推高利率，导致借款人难以盈利甚至出现负APY 。

Stella 的 PAYE 模型彻底重构了这一机制：

• 借款人 0 成本借贷：借款人仅在策略产生收益时，按比例与贷款人分享收益；
• 贷款人收益无上限：贷款人获得的 APY 完全取决于借款人的策略收益率，而非固定利率。

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Stella 的 PAYE 模型取代了传统的基于资金利用率的利率模型（IRM），通过在借款人产生收益时按比例分享收益，消除了借款利息成本。这使得借贷双方的利益更加一致，促进了 DeFi 领域更公平和真实的收益分配。

来源：Stella官方文档

2.2 杠杆策略设计

Stella 提供两类核心产品：

• Stella Strategy：允许用户以0成本借入资金，在 Uniswap V3 等协议上执行杠杆流动性提供（LP）或定向做多/空策略；
• Stella Lend：贷款人通过出借资产（如ETH、USDC）获取借款人收益分成。

来源：Stella Strategy

以 Uniswap V3 的 ETH/USDC 池为例，用户可选择宽、中、窄三种价格范围：

• 窄范围：资金效率高，但无常损失（IL）风险大；
• 宽范围：IL风险低，但收益率较低。

3. 代币经济模型与 ALPHA 的应用场景

截至 2025 年 2 月，ALPHA 代币的总供应量为 10 亿枚，流通量为 9.09 亿枚。持有者可以参与协议治理、质押获取收益，并用于生态激励。

3.1 代币分配与供应

• 总供应量：10亿 ALPHA；
• 流通量：9.09亿（截至2025年2月，CoinMarketCap 数据）；
• 最大供应量：10亿（无增发机制）。

3.2 ALPHA 的核心功能

1. 治理权：持有者可参与协议升级与参数调整投票；
2. 质押收益：质押 ALPHA 可获取协议费用分成及早期项目代币空投；
3. 生态激励：用于流动性挖矿与社区活动奖励。

3.3 市场数据（截至2025年2月8日）

数据来源：CoinMarketCap

4. 热门趋势与生态发展

4.1 近期热点

• Arbitrum 生态爆发：Stella 作为首个支持 0 成本杠杆的协议，已成为 Arbitrum 上 DeFi 用户的核心工具， TVL 较2024年增长 300% 。
• Trader Joe 集成：2025年1月上线流动性账簿策略，允许用户通过杠杆放大做市收益。

4.2 路线图与合作伙伴

• 2025年Q2：推出多链扩展，支持以太坊主网与 Optimism ；
• 2025年Q3：引入 AI 驱动的风险管理工具，动态调整杠杆倍数与清算阈值。

来源：项目推特X

5. 风险与挑战

1. 智能合约风险：尽管通过 PeckShield 等审计，但 DeFi 协议仍存在漏洞可能；
2. 监管不确定性：全球对杠杆 DeFi 的合规要求趋严，或影响 Stella 运营；
3. 市场竞争：Aave、Compound 等老牌协议正探索类似 0 利率模型。

结语

Stella 通过 PAYE 模型与 0 成本借贷，为 DeFi 杠杆市场注入了创新动力。尽管短期价格受市场情绪影响，其长期价值仍取决于生态扩展与风险管理能力。对于风险承受能力较高的投资者，ALPHA 或成为捕捉下一轮 DeFi 增长的关键资产。

请注意，随着市场的动态变化，建议投资者持续关注官方渠道和市场数据，以获取最新信息。

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