2020 年代中期、ベトナムのデジタル資産市場は著しい成長期を迎えた。ベトナムブロックチェーン・デジタル資産協会がChainalysisのデータを引用して述べるところによると、2025年にはベトナムの暗号資産資金流入規模は2200億ドルを突破し、前年から55％増加した。この成長速度により、ベトナムは世界で最も活発な暗号通貨取引市場の一つとなったが、取引の大部分は海外プラットフォームを通じて行われている。2200億～2300億ドルの年間取引量は、1日あたり6億ドルを超える取引高に相当し、ベトナム経済規模に見合わない巨大なグレー市場を形成している。この「高取引量・低規制」の構図は、税収の大幅な流出、マネーロンダリング・テロ資金供与対策の機能不全、投資家の法的保護の欠如といった複数の結果をもたらしている。こうした背景のもと、ベトナム政府は2025年9月9日に第05/2025/NQ-CP号決議を公布し、5年間の暗号資産試験運用計画を承認した。この決議の核心的な目的は、これまで規制の外にあったオフショア取引を、国内の規制体系に再び組み込むことである。## 試験運用計画の制度設計が「厳格な管理」を基本原則とする理由多くの新興市場の緩やかな規制路線とは異なり、ベトナムの試験運用計画は慎重さを重視した設計となっている。全体の期間は5年で、2026年第2四半期に正式に開始される見込みだ。最も重要な門戸はアクセスメカニズムである。試験運用には、国内登録済みで厳格な資本・コンプライアンス要件を満たす機関のみが参加を許可される。具体的には、申請機関の最低定款資本は1兆越南ドン（約4億ドル）であり、登録資本の65％は特定のタイプのベトナム国内機関が出資しなければならず、外資の出資比率は最大49％に制限されている。取引の仕組みも厳格な管理意図を反映している。試験運用では、すべての取引対象は実体資産に裏付けられたものでなければならず、決済は越南ドンのみとし、ステーブルコインによる決済は禁止されている。これにより、USDTやUSDCといったグローバルで流通するステーブルコインは、ベトナムの試験枠内では規制対象の決済手段として認められない。2026年3月時点で、予備審査段階で5つの企業が試験運用資格を満たすと認定された。ただし、重要なのは、5年間の試験期間中に、ベトナム政府は運営ライセンスを5枚だけ発行する計画であり、供給側の厳しい制限は市場の流動性に直接影響を与える。## 試験運用による資金流動の移行がベトナムの金融システムに与える影響2,200億ドル規模のオフショア取引を国内の規制されたチャネルに移すことは、いかなる国の金融インフラにとっても試練となる。税収の観点からは、試験運用は初めて、ベトナム政府に暗号取引からの財政収入を得る合法的なルートを提供することになる。これまで、年間6億ドル超の日次取引高から生じる取引手数料やキャピタルゲインは国庫の外にあった。取引が国内の規制されたプラットフォームに全面的に移行すれば、税務徴収の仕組みも段階的に整備されていく。マネーロンダリング対策の観点では、現状、海外プラットフォームを通じた取引には顧客の適正確認や取引監視の仕組みが欠如している。取引を国内に取り込むことで、規制当局はFATF基準に基づき、マネロンやテロ資金供与対策のコンプライアンスを実施できる。試験運用の枠組みでは、ライセンスを持つ機関はFATFのAML/CFT基準を満たす必要があり、顧客のデューデリジェンスや実益所有者の確認を行わなければならない。為替管理の観点では、越南ドンのみを決済通貨とする要件は、外部の暗号市場と相対的に隔離された国内取引システムを構築していることになる。ベトナム国家銀行は、国内取引プラットフォームの資金流動を監視することで、越境資本流動リスクをより効果的にコントロールできる一方、為替レートの安定メカニズムや従来の外貨準備管理に追加の圧力がかかる。しかしながら、資金移動の現実的な課題も無視できない。試験運用開始後、海外プラットフォームは6か月の移行期間を経て、その後はすべての暗号取引を承認された国内取引所に移す必要がある。ユーザーの行動習慣から考えると、海外プラットフォームから国内の規制されたチャネルへ活発なユーザーを移行させるには、時間を要する可能性がある。## RWAと越南ドン決済メカニズムが国内暗号エコシステムをどう形成するか試験運用の枠組みでは、取引対象を実体資産に裏付けられたトークン化資産に限定している。これは明確な政策意図を持つ規定である。一方、空気コインやミームコインといった投機性資産のリスクを回避できる。ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産と比べて、RWAは実体資産に裏付けられているため、価格変動や信用リスクの面で相対的にコントロールしやすい。試験運用では、ベトナム国内の企業のみが暗号資産を発行でき、発行される資産は実体資産に裏付けられ、証券や法定通貨ではないことが求められる。もう一つは、越南ドン決済の要件により、国内の暗号市場と従来の金融システムとの資金流が制御される。試験枠内では、取引・発行・決済はすべて越南ドンで行われ、制度的にステーブルコインの大量流入を防止している。この設計は、「国内決済—海外アービトラージ—資本流出」の規制回避の連鎖を抑制する効果もある。業界の発展観点からは、RWAの仕組みはベトナムの実体経済に新たな資金調達ルートを提供する。ベトナム企業は、不動産、インフラ、サプライチェーンの売掛金などの資産をトークン化し、ライセンスを持つ取引プラットフォーム上で適格投資家から資金調達を行える。試験運用では、銀行、証券会社、保険会社、テクノロジー企業、資産運用会社など、多様なベトナム機関が主要出資者として参加し、トークン化資産の発行・取引のための国内資本プールを形成できる。しかし、RWAには現実的な制約もある。ベトナム国内でトークン化可能な優良な実体資産の規模は限定的であり、資産評価や法的権利確定、保管などのインフラも未成熟なため、試験初期の取引活発度に制約をもたらす可能性がある。## ベトナムの試験運用と香港・シンガポールの規制路線の違いアジアの暗号規制の地図において、ベトナムの試験運用は香港・シンガポールと三つの異なる道筋を描いている。香港の規制モデルは、「ライセンス階層化＋全プロセス監督」が中心。2025年6月までに、VASPライセンスはわずか10件発行され、合格率は15％未満であり、典型的な「ライセンス取得型」規制である。リテールと機関の市場は並行して開放され、ステーブルコイン、RWA、ETFなど多様な資産クラスを取り扱う。すでに世界初の規制準拠のトークン化二次市場取引フレームワークも実現している。シンガポールの路線は、「リスク優先・機関志向」の色彩が濃い。デジタルトークンサービスのライセンス審査は厳格で、2026年時点でライセンスを持つ取引所はわずか3つ、リテール市場はほぼ未開放。小口決済の免除など柔軟な設計により、規制のハードルは低減されているが、全体としては高純資産顧客や機関資金の誘致に重点を置いている。これに対し、ベトナムの試験運用は上記二つの路線の中間を行く「クローズド・インサイダーループ」モデルを採用している。主な違いは以下の通り：一つは決済通貨を越南ドンに限定し、国際的な主流通貨やステーブルコインと完全に隔離していること。二つは取引対象をRWAに厳格に限定し、純粋なデジタル資産を排除していること。三つはライセンス発行数を五社に制限し、供給側に希少性を意図的に創出していること。この「クローズド」性は、香港やシンガポールよりもリスク管理の面で優位性を持つ一方、市場の流動性やエコシステムの多様性を犠牲にする可能性もある。## 五年間の試験計画の長期的効果と東南アジアの競争構図の再構築地域競争の観点から見ると、ベトナムの試験運用の推進は、東南アジアの暗号規制の格局が「ゼロ規制の穴場」から「階層化されたコンプライアンス」へと進化していることを示している。過去数年、東南アジア諸国は暗号資産の法的地位を明確に規定する法体系を欠いていた。ベトナムは「デジタル技術産業法」の改正を通じて、2026年1月1日にデジタル資産に財産権を正式に認める法制度を整備した。この立法の進展により、マレーシア、インドネシア、タイ、フィリピンなどの近隣諸国を制度面で上回る水準にある。資本流動の観点では、ベトナムを含む東南アジア諸国の国際暗号資本誘致力は、規制環境の安定性に大きく依存している。香港やシンガポールは、規制の確実性と透明性により、多くの機関資本やWeb3企業を惹きつけている。一方、ベトナムの試験運用は制度設計において突破口を開いたものの、市場は未だ発展途上であり、ブランドの受容性や資本の信頼性は検証段階にある。さらに重要なのは、RWAを優先し、投機資産やステーブルコインよりも越南ドンを優先する設計思想が、新興市場国における大規模な暗号資本流動の対応モデルとなり得ることだ。もし試験運用が成功すれば、その経験は類似の「高取引量・弱規制」問題に直面する他の経済圏にも応用される可能性がある。## まとめベトナムの5年にわたる暗号資産試験運用計画は、新興市場国による大規模なオフショア暗号取引への対応の最新例である。2200億～2300億ドルの年間取引高の国内移行は、巨大なグレー金融市場が規制の対象となることを意味している。試験運用は、「厳格なアクセス制限・自国通貨決済・RWA優先」を制度の核とし、リスク管理と市場活性化のバランスを「前者」に振っている。香港の開放的・包容的な路線やシンガポールの機関志向とは異なり、ベトナムのクローズド・インサイダーループはアジアの暗号規制における第三のモデルを形成している。今後5年間の実施結果次第で、このモデルの再現性が問われることになる。## FAQ1. ベトナムの暗号試験運用計画はいつ正式に開始される？ベトナム政府は2026年第2四半期に5年間の暗号資産試験運用を開始する予定。2. なぜ試験運用はRWA（実体資産）取引を重視するのか？政府は、取引資産に実体資産の裏付けを求めることで、純粋な投機取引による金融リスクを回避し、暗号技術と実体経済の資金調達を融合させる道を模索している。3. 外資はベトナムの暗号試験運用に参加できるのか？ライセンスを持つ機関レベルでは、外資の出資比率は49％以内に制限されており、国内の資本優先を確保している。ユーザーレベルでは、登録済みの国内機関のみが参加可能であり、一般の零細投資家の参加範囲は詳細規則待ちである。4. 試験運用後も海外の暗号プラットフォームはベトナムで運営できるのか？規制当局は、最初の国内ライセンス発行後に約6か月の移行期間を設けると予告している。その後は、すべての暗号取引は承認された国内プラットフォームに移す必要がある。これにより、海外プラットフォームの国内運営は大きく制限される。5. ベトナムの暗号市場の規制化は投資家にどのような影響をもたらす？一方で、投資家はより良い法的保護と資産の安全性を享受できる。ライセンス取得済みの機関は、資産の分離管理やコールドストレージ、定期監査などのコンプライアンスを満たす必要がある。もう一方で、取引対象はRWA優先となり、決済通貨や取引相手の選択肢も制限される可能性がある。
東南アジアの暗号規制の変革：ベトナムの試験運用計画が2,300億ドル市場の構図をいかに再構築するか
2020 年代中期、ベトナムのデジタル資産市場は著しい成長期を迎えた。ベトナムブロックチェーン・デジタル資産協会がChainalysisのデータを引用して述べるところによると、2025年にはベトナムの暗号資産資金流入規模は2200億ドルを突破し、前年から55％増加した。この成長速度により、ベトナムは世界で最も活発な暗号通貨取引市場の一つとなったが、取引の大部分は海外プラットフォームを通じて行われている。
2200億～2300億ドルの年間取引量は、1日あたり6億ドルを超える取引高に相当し、ベトナム経済規模に見合わない巨大なグレー市場を形成している。この「高取引量・低規制」の構図は、税収の大幅な流出、マネーロンダリング・テロ資金供与対策の機能不全、投資家の法的保護の欠如といった複数の結果をもたらしている。
こうした背景のもと、ベトナム政府は2025年9月9日に第05/2025/NQ-CP号決議を公布し、5年間の暗号資産試験運用計画を承認した。この決議の核心的な目的は、これまで規制の外にあったオフショア取引を、国内の規制体系に再び組み込むことである。
試験運用計画の制度設計が「厳格な管理」を基本原則とする理由
多くの新興市場の緩やかな規制路線とは異なり、ベトナムの試験運用計画は慎重さを重視した設計となっている。全体の期間は5年で、2026年第2四半期に正式に開始される見込みだ。
最も重要な門戸はアクセスメカニズムである。試験運用には、国内登録済みで厳格な資本・コンプライアンス要件を満たす機関のみが参加を許可される。具体的には、申請機関の最低定款資本は1兆越南ドン（約4億ドル）であり、登録資本の65％は特定のタイプのベトナム国内機関が出資しなければならず、外資の出資比率は最大49％に制限されている。
取引の仕組みも厳格な管理意図を反映している。試験運用では、すべての取引対象は実体資産に裏付けられたものでなければならず、決済は越南ドンのみとし、ステーブルコインによる決済は禁止されている。これにより、USDTやUSDCといったグローバルで流通するステーブルコインは、ベトナムの試験枠内では規制対象の決済手段として認められない。
2026年3月時点で、予備審査段階で5つの企業が試験運用資格を満たすと認定された。ただし、重要なのは、5年間の試験期間中に、ベトナム政府は運営ライセンスを5枚だけ発行する計画であり、供給側の厳しい制限は市場の流動性に直接影響を与える。
試験運用による資金流動の移行がベトナムの金融システムに与える影響
2,200億ドル規模のオフショア取引を国内の規制されたチャネルに移すことは、いかなる国の金融インフラにとっても試練となる。
税収の観点からは、試験運用は初めて、ベトナム政府に暗号取引からの財政収入を得る合法的なルートを提供することになる。これまで、年間6億ドル超の日次取引高から生じる取引手数料やキャピタルゲインは国庫の外にあった。取引が国内の規制されたプラットフォームに全面的に移行すれば、税務徴収の仕組みも段階的に整備されていく。
マネーロンダリング対策の観点では、現状、海外プラットフォームを通じた取引には顧客の適正確認や取引監視の仕組みが欠如している。取引を国内に取り込むことで、規制当局はFATF基準に基づき、マネロンやテロ資金供与対策のコンプライアンスを実施できる。試験運用の枠組みでは、ライセンスを持つ機関はFATFのAML/CFT基準を満たす必要があり、顧客のデューデリジェンスや実益所有者の確認を行わなければならない。
為替管理の観点では、越南ドンのみを決済通貨とする要件は、外部の暗号市場と相対的に隔離された国内取引システムを構築していることになる。ベトナム国家銀行は、国内取引プラットフォームの資金流動を監視することで、越境資本流動リスクをより効果的にコントロールできる一方、為替レートの安定メカニズムや従来の外貨準備管理に追加の圧力がかかる。
しかしながら、資金移動の現実的な課題も無視できない。試験運用開始後、海外プラットフォームは6か月の移行期間を経て、その後はすべての暗号取引を承認された国内取引所に移す必要がある。ユーザーの行動習慣から考えると、海外プラットフォームから国内の規制されたチャネルへ活発なユーザーを移行させるには、時間を要する可能性がある。
RWAと越南ドン決済メカニズムが国内暗号エコシステムをどう形成するか
試験運用の枠組みでは、取引対象を実体資産に裏付けられたトークン化資産に限定している。これは明確な政策意図を持つ規定である。
一方、空気コインやミームコインといった投機性資産のリスクを回避できる。ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産と比べて、RWAは実体資産に裏付けられているため、価格変動や信用リスクの面で相対的にコントロールしやすい。試験運用では、ベトナム国内の企業のみが暗号資産を発行でき、発行される資産は実体資産に裏付けられ、証券や法定通貨ではないことが求められる。
もう一つは、越南ドン決済の要件により、国内の暗号市場と従来の金融システムとの資金流が制御される。試験枠内では、取引・発行・決済はすべて越南ドンで行われ、制度的にステーブルコインの大量流入を防止している。この設計は、「国内決済—海外アービトラージ—資本流出」の規制回避の連鎖を抑制する効果もある。
業界の発展観点からは、RWAの仕組みはベトナムの実体経済に新たな資金調達ルートを提供する。ベトナム企業は、不動産、インフラ、サプライチェーンの売掛金などの資産をトークン化し、ライセンスを持つ取引プラットフォーム上で適格投資家から資金調達を行える。試験運用では、銀行、証券会社、保険会社、テクノロジー企業、資産運用会社など、多様なベトナム機関が主要出資者として参加し、トークン化資産の発行・取引のための国内資本プールを形成できる。
しかし、RWAには現実的な制約もある。ベトナム国内でトークン化可能な優良な実体資産の規模は限定的であり、資産評価や法的権利確定、保管などのインフラも未成熟なため、試験初期の取引活発度に制約をもたらす可能性がある。
ベトナムの試験運用と香港・シンガポールの規制路線の違い
アジアの暗号規制の地図において、ベトナムの試験運用は香港・シンガポールと三つの異なる道筋を描いている。
香港の規制モデルは、「ライセンス階層化＋全プロセス監督」が中心。2025年6月までに、VASPライセンスはわずか10件発行され、合格率は15％未満であり、典型的な「ライセンス取得型」規制である。リテールと機関の市場は並行して開放され、ステーブルコイン、RWA、ETFなど多様な資産クラスを取り扱う。すでに世界初の規制準拠のトークン化二次市場取引フレームワークも実現している。
シンガポールの路線は、「リスク優先・機関志向」の色彩が濃い。デジタルトークンサービスのライセンス審査は厳格で、2026年時点でライセンスを持つ取引所はわずか3つ、リテール市場はほぼ未開放。小口決済の免除など柔軟な設計により、規制のハードルは低減されているが、全体としては高純資産顧客や機関資金の誘致に重点を置いている。
これに対し、ベトナムの試験運用は上記二つの路線の中間を行く「クローズド・インサイダーループ」モデルを採用している。主な違いは以下の通り：一つは決済通貨を越南ドンに限定し、国際的な主流通貨やステーブルコインと完全に隔離していること。二つは取引対象をRWAに厳格に限定し、純粋なデジタル資産を排除していること。三つはライセンス発行数を五社に制限し、供給側に希少性を意図的に創出していること。この「クローズド」性は、香港やシンガポールよりもリスク管理の面で優位性を持つ一方、市場の流動性やエコシステムの多様性を犠牲にする可能性もある。
五年間の試験計画の長期的効果と東南アジアの競争構図の再構築
地域競争の観点から見ると、ベトナムの試験運用の推進は、東南アジアの暗号規制の格局が「ゼロ規制の穴場」から「階層化されたコンプライアンス」へと進化していることを示している。
過去数年、東南アジア諸国は暗号資産の法的地位を明確に規定する法体系を欠いていた。ベトナムは「デジタル技術産業法」の改正を通じて、2026年1月1日にデジタル資産に財産権を正式に認める法制度を整備した。この立法の進展により、マレーシア、インドネシア、タイ、フィリピンなどの近隣諸国を制度面で上回る水準にある。
資本流動の観点では、ベトナムを含む東南アジア諸国の国際暗号資本誘致力は、規制環境の安定性に大きく依存している。香港やシンガポールは、規制の確実性と透明性により、多くの機関資本やWeb3企業を惹きつけている。一方、ベトナムの試験運用は制度設計において突破口を開いたものの、市場は未だ発展途上であり、ブランドの受容性や資本の信頼性は検証段階にある。
さらに重要なのは、RWAを優先し、投機資産やステーブルコインよりも越南ドンを優先する設計思想が、新興市場国における大規模な暗号資本流動の対応モデルとなり得ることだ。もし試験運用が成功すれば、その経験は類似の「高取引量・弱規制」問題に直面する他の経済圏にも応用される可能性がある。
まとめ
ベトナムの5年にわたる暗号資産試験運用計画は、新興市場国による大規模なオフショア暗号取引への対応の最新例である。2200億～2300億ドルの年間取引高の国内移行は、巨大なグレー金融市場が規制の対象となることを意味している。試験運用は、「厳格なアクセス制限・自国通貨決済・RWA優先」を制度の核とし、リスク管理と市場活性化のバランスを「前者」に振っている。香港の開放的・包容的な路線やシンガポールの機関志向とは異なり、ベトナムのクローズド・インサイダーループはアジアの暗号規制における第三のモデルを形成している。今後5年間の実施結果次第で、このモデルの再現性が問われることになる。
FAQ
ベトナムの暗号試験運用計画はいつ正式に開始される？ ベトナム政府は2026年第2四半期に5年間の暗号資産試験運用を開始する予定。
なぜ試験運用はRWA（実体資産）取引を重視するのか？ 政府は、取引資産に実体資産の裏付けを求めることで、純粋な投機取引による金融リスクを回避し、暗号技術と実体経済の資金調達を融合させる道を模索している。
外資はベトナムの暗号試験運用に参加できるのか？ ライセンスを持つ機関レベルでは、外資の出資比率は49％以内に制限されており、国内の資本優先を確保している。ユーザーレベルでは、登録済みの国内機関のみが参加可能であり、一般の零細投資家の参加範囲は詳細規則待ちである。
試験運用後も海外の暗号プラットフォームはベトナムで運営できるのか？ 規制当局は、最初の国内ライセンス発行後に約6か月の移行期間を設けると予告している。その後は、すべての暗号取引は承認された国内プラットフォームに移す必要がある。これにより、海外プラットフォームの国内運営は大きく制限される。
ベトナムの暗号市場の規制化は投資家にどのような影響をもたらす？ 一方で、投資家はより良い法的保護と資産の安全性を享受できる。ライセンス取得済みの機関は、資産の分離管理やコールドストレージ、定期監査などのコンプライアンスを満たす必要がある。もう一方で、取引対象はRWA優先となり、決済通貨や取引相手の選択肢も制限される可能性がある。