最近のETH相場、かなり厳しい状況が続いてますね。1900ドルを割り込む場面も見ていて、今年のスタートは正直かなり厳しいパフォーマンスになってしまった。2025年の高値から60%以上の下落となると、市場心理もかなり冷え込むのは当然です。1922ドル付近での動きを見ても、ここは本当に底値圏を探っている段階だと感じます。

個人的には、これまでコミュニティでも繰り返し言ってきたんですが、チャートの動きはほぼ想定通りなんです。急落と横ばいを経験した後の今回の下落は、技術的には完全に予想されていた最終的な調整局面に一致しています。2022年の推移をもう一度見直してもらえば分かると思うんですが、これが本当に最後の下落になるはずです。

ここで注目すべきは、マクロの数字がまったく別の話を語っているってことなんですよ。イーサリアムのメインネット上での日次アクティブアドレスは55万～70万以上で推移していて、1～2月には100万を超える新高値圏に接近・突破してる。7日と30日の移動平均線は依然として上昇トレンドを維持してるから、実際のユーザーとDAppの活動は増加し続けているわけです。

取引量の面でも興味深い動きが出てます。2月7日の1日取引高は289万6000ドルという過去最高を記録して、2月22日も170万ドル以上をキープしてた。初頭の全体的な取引量は前年同期比で大幅に回復してるから、ステーブルコインとL2の活動が主な推進力になってるんでしょう。

ETHチェーン上のステーブルコイン総供給は約158～183億米ドルに達していて、これは世界全体の50%以上を占めてる。2025～2026年にかけて継続的に上昇して新高を更新してるから、ステーブルコインの成長は止まらないということです。

さらに重要なのが、取引所のETH準備高がどんどん減少してるという事実です。全取引所のETH準備高は1620万ETHまで低下して、これは2016年以来の最低水準。2026年初頭までネットアウトフローが続く見込みだから、供給サイドの圧力は確実に弱まってるんです。ステーキングのロックアップと組み合わせると、有効な流通供給が大幅に縮小されて、約45%以上のETHが非流動化してる状態。短期的には価格に圧力がかかってますけど、ネットワークの基本面は爆発の直前にあると言えるでしょう。

小規模投資家がパニックに陥る中で、機関投資家は動きが違うんですよ。ETFへの資金流入が再開されて、企業はこの低位でETHを買い増してる。伝統的な金融機関もイーサリアム上でのトークン化製品提供を継続してます。1月の全体的なネット流出は2億5300万ドルでしたが、2月17日には単日で4863万ドルのネット流入があって、BlackRock関連のETFが単日で2289万ドルのプラスになってた。2月13日も1026万ドルのプラスに転じたから、複数回の正の流入が確認されてるわけです。累計AUMは115億ドルを超えてて、機関が1900ドル付近で再び配置を開始してるのが明らかです。

2026年のロードマップを見ると、かなり野心的な計画が立てられてます。ガス上限の引き上げ、L2の相互運用性強化、ゼロ知識インフラの拡張、アカウント抽象、耐量子安全性の実装。L1の強化では後量子暗号やFOCIL検閲耐性、ネットワークレジリエンステストが予定されてて、Vitalikも「UXとセキュリティは二者択一ではなく、セキュリティを向上させるUX」だと強調してます。

マクロが安定して資金が還流すれば、ETHは特に炒作を必要とせず、単なる再評価だけで十分な上昇が期待できます。これは盲目的な楽観主義じゃなくて、冬が最大の反発の始まりであることを確信してるからです。