わかりますか、ここ数日でKOSPIは6000超から5440まで下落し、ほぼ13％の下落です。サムスンとSKハイニックスはともに激しく下落しています。最初は一般的な市場の問題だと思っていましたが、深く見てみると、実際の問題ははるかに複雑です。

少し遡ってみると、韓国市場は昨年一年間ずっと上昇し続け、KOSPIは75.6％も上昇し、世界一の上昇率を記録しました。なぜこれほどまでに上昇したのか？よく見ると、その利益の約半分はたった二つの銘柄、サムスンとSKハイニックスから来ています。これらの会社は、NVIDIAがAI市場で必要とする高速メモリチップのHBMを製造しています。HBMを実際に製造できるのはたった三社だけで、そのうちの80％以上は韓国企業が占めています。

では、エネルギー問題はどう関係しているのか？ここが非常に興味深いポイントです。韓国は天然ガスや石炭を自国内で持っておらず、すべて輸入に頼っています。2月にはイランがホルムズ海峡を封鎖し始めました。これは世界の石油と天然ガスの約5分の1を通す重要な航路です。カタールからの天然ガスもこの海峡を通る必要があり、韓国の主要な供給源です。ガス価格はアジアでほぼ40％も高騰しました。

今やこれらがつながっているのです。サムスンとハイニックスは大量の電力を必要とし、その電力は天然ガスから供給されています。天然ガスの価格は高騰し続けているのです。さらに、エネルギーの不確実性は海外投資家を動揺させました。2月27日には彼らは6.8兆ウォンを売り越し、その後も5.1兆ウォンを売り増し、半年間で合計11.9兆ウォンが流出しました。

では、誰がこの状況を引き継いだのか？韓国の個人投資家です。彼らはこの10年で株価がこれほどまでに下落したのを見て、チャンスだと考えました。しかし、残念ながら、市場は依然として損失を続けました。3日に買いに入り、4日には再び下落。市場は投資家の買いだけで安定したわけではなく、海外投資家も引き続き売り続けています。

私がこの件から気づいたのは、韓国市場には「韓国割引」というニックネームがあることです。同じ会社でも、韓国に上場していると米国や日本に比べて株価が安いのです。古くからの問題は、家族経営や配当が少ないことです。新しい大統領もこれを改善しようとしています。一時的には海外資金が流入し、市場は75％も上昇しました。割引は解消されたかに見えましたが、ここ数日で新たな問題が浮上しています。

より深刻な問題は、韓国市場が二つの銘柄に依存していることです。そして、その二つの銘柄はエネルギーに依存しています。韓国はそのエネルギーをコントロールできません。市場は一つの産業に賭けているため、その産業以外の出来事が起きると市場は大きく動揺します。5000から6000まで34日かかって上昇したのに対し、6000から5440までの下落はわずか2日で起こりました。

実際のところ、AIの計算能力に対する需要は依然として高く、HBMの供給ギャップも依然として存在しています。大口顧客は引き続きチップを必要としています。しかし、今日のこの動きは、すべての人に重要なことを教えました。上昇は基本的な要因に基づいていますが、下落は感情によるものです。基本的な要因は遅れて動きますが、感情は速く動きます。速く動く者が先に逃げるのです。遅れて動く者は、ホルムズ海峡の封鎖が解除されるのを待つか、他の場所から流動性が市場に入るのを待つ必要があります。