#Gate广场四月发帖挑战 #美军封锁霍尔木兹海峡 ホルムズ海峡の封鎖再び：原油価格急騰、金価格急落、株式市場の分化——資本市場は米伊対立をどう評価しているのか？

米国とイスラエルのイランに対する軍事衝突は、2026年2月28日に勃発し、39日後の4月8日に一時停戦協定を結んだ。しかし今日（4月13日）に至るまで（4月13日）、米伊交渉は合意に至らず、ホルムズ海峡の対立はさらに激化している。米軍中央司令部は、米東部時間13日10時（日本時間13日夜10時）に、イラン港への海上交通を封鎖すると発表した。ただし、イラン以外の港を往復し、ホルムズ海峡を通過する船舶は妨害されない。つまり、イランと取引を行う船舶を対象とした措置である。
一方、イランの首席交渉代表で議会議長のカリバフは、次のように皮肉った：今のガソリンスタンド価格を楽しめ、いわゆる「封鎖」の下では、すぐに4〜5ドルのガソリンを懐かしむことになるだろう。
本来、イランはホルムズ海峡の封鎖を実施するつもりだったが、条件付きで開放もあり得る：
Ø 友好国（中国、ロシア、パキスタン、イラク、インド、バングラデシュ）の貨物船——通行を許可
Ø 中立国および米国の同盟国——国家レベルに応じて料金を徴収して通行
Ø 米国、イスラエル、侵略行為に関与する国——絶対に通行禁止
しかし、状況はさらに複雑化している：
米軍：イランの許可に関わらず、すべてのイラン港への往来船舶を一律に妨害
イラン：敵対国（米国、イスラエルなど）の船舶を、イランの許可・不許可に関わらず、妨害
結果として、二つの妨害ルールが重なり合い、ホルムズ海峡にはほぼ絶対安全な通行者はいなくなる。
中国にとっては：イランからの原油輸入船は、米軍の妨害リスクに直面——サウジアラビアやアラブ首長国連邦などの湾岸国からの輸入に切り替えても、イランに妨害や料金徴収される可能性がある。

最終的に形成されるのは：サプライチェーンが米国とイランの二つのルールの間で板挟みとなるジレンマだ。この交渉は「寂しい結果」を生むのではなく、「大きな穴」を作り出すものだ。

では、資本市場はどう反応するのか？
予想通り、今日の市場は、原油WTIは9.4%高で大幅に高く始まり、一時10%以上の上昇を見せて105.27ドル/バレルに達した。ブレント原油は103.36ドルに触れた。金の現物価格は一時2.2%急落し、先週の全ての上昇分を吐き出し、4656〜4669ドル/トロイオンスの範囲で取引された。銀の現物価格は3%以上下落し、一時1.89%近く下落した。ドル指数は40ポイント超上昇し、99の節目を突破した。
米国10年国債の利回りは約5ベーシスポイント上昇し、価格は下落した。
株式市場は、米国株の主要3指数先物が全て1%以上下落して始まり、日韓株も低く始まった。中国の上海総合指数も0.38%の下落だった。
日韓の反応はより敏感だ。両国とも石油輸入に大きく依存しているため、ホルムズ海峡の動きと株価の変動は密接に関連している、あるいは石油価格と逆相関しているとも言える。
米伊交渉は当初2週間の予定だったが、最初の交渉は失敗し、その後も交渉は続く可能性もあれば、戦闘と並行して進む可能性もある。ここでは戦争そのものには触れず、戦争の展開次第で私たちの投資戦略はどうすべきかを考える。
実際、戦争勃発から40日以上経ち、戦争の拡大や停戦に至るまで、中東地域の民衆は苦しみ、世界の資本市場も急騰と急落を繰り返している。過去の資本市場の各資産の動きを振り返ると次のようになる：
第一段階：衝突発生、ホルムズ海峡封鎖（2月28日〜3月9日、10日間）
2月28日、米国とイスラエルはイランに対し「叙事詩の怒り」作戦と呼ばれる合同軍事攻撃を開始し、イランの最高指導者ハメネイは死亡。イランは直ちに「真の約束-4」作戦を開始し、中東の米軍基地を攻撃し、多数のミサイルと無人機をイスラエルに向けて発射。3月3日、レバノンのヒズボラが正式に参戦。3月2日、イランはホルムズ海峡の封鎖を実質的に開始。3月8日、故ハメネイの息子ムジャタバ・ハメネイがイランの新最高指導者に就任。

第二段階：相手のエネルギーインフラを巡る激しい駆け引き（3月10日〜3月26日、17日間）
3月10日〜13日、イランは重型精密誘導ミサイルで反撃を開始。米軍はイランの石油輸出拠点ハルク島を爆撃したが、石油施設には命中しなかった。同島はイランの石油輸出の約90%を担う。イランはホルムズ海峡周辺の攻撃を強化し、少なくとも3隻の船舶を攻撃。3月15日、イラン外相は停戦条件を提示し、ホルムズ海峡を米国や同盟国の船に対して開放しないと発表。3月17日、イスラエル軍はイランの最高指導者2人を殺害。3月18日、イランと米国の同盟国はペルシャ湾で重要なエネルギーインフラを攻撃し合う。イスラエルはイランの南パルス天然ガス田を攻撃し、同田は天然ガスの70〜75%を占める。米国の同盟国カタールは、イランがラズラバン工業都市を攻撃したと述べた。これは世界最大の液化天然ガス輸出工場。3月22日、トランプはイランに48時間以内に海峡を開放しなければ発電所を破壊すると要求。3月23日、トランプは米国とイランが戦争終結について協議中と表明。これは戦争開始以来初めて外交交渉の兆しを示した。3月25日、トランプは「有意義な対話」のために攻撃計画を5日延期すると発表し、イラン側は交渉を否定。

第三段階：イエメンのフーシ派武装が戦局に参加、外交的調停（3月28日〜4月8日）
3月28日、イエメンのフーシ派が戦争に参加し、イスラエルの軍事目標を攻撃。3月29日〜4月5日、戦闘は最高潮に達する。イランは複数の米軍F-35やA-10戦闘機を撃墜したと主張し、米軍はイランのインフラを攻撃し続けた。トランプは感情的に攻撃を遅らせ、エネルギー施設の攻撃も1日延期。4月1日〜7日、パキスタンと中国は停戦を呼びかけたが、トランプは何度も「文明の崩壊」などの激しい最後通牒を発し、攻撃期限を何度も延期。最後の期限の1時間半前に、パキスタンの停戦提案を受け入れ、2週間の停戦に合意。4月8日、パキスタンの仲介により、米国とイランは即時停戦に合意し、2週間の休戦を実施。両者は4月10日にイスラマバードで交渉を開始。4月13日現在、形式的には停戦は維持されているが、軍事対立は激化している。

戦闘の進展に伴い、資本市場は地政学的ニュースに完全に支配され、「ニュース市場」の様相を呈している。資産価格は「衝突拡大」や「停戦交渉」の間を激しく頻繁に揺れ動いている。

原油：最も中心的かつ敏感な資産。価格はホルムズ海峡の通行状況次第で完全に左右される。衝突が激化すれば、油価は急騰。例えば、衝突発生直後、ブレント原油は80%以上急騰した。一方、停戦や戦闘の緩和があれば、価格は「断崖的」に下落。例えば、米伊が2週間の停戦と交渉を発表した際、国際油価は一日で13%以上暴落した。

金：動きは複雑。戦闘開始時に高騰し、一時5410ドルの新高値をつけたが、戦闘拡大とともに20%以上下落。停戦協定が出ると、再び力強く反発し、4800ドル付近に戻った。表面上は異常に見えるが、実際には市場が「インフレ→利上げ期待」や「リスク回避」の間で価格を行き来しているためだ。金価格は、リスク回避、インフレ抑制、流動性、ドル体制の弱体化など多方面の影響を受ける。戦闘開始時は「リスク回避」が一時的な市場の感情だったが、戦線が長引くと、金は単なるリスク回避の手段ではなく、インフレ期待のヘッジとなる。なぜなら、戦闘拡大とともに油価が上昇し、インフレ期待が高まり、市場は高金利を予想。利息のない資産である金は価格が下落。一方、戦闘が緩和すれば、金価格は上昇する。さらに、極限の危機下では、金の流動性はドルほど高くなく、世界の機関はドルで契約や債務返済、運営維持を行う必要があり、金の下落要因となる。ただし、これらは一時的な表面要因に過ぎない。2023年以来の金価格上昇の深層ロジックは、「ドル離れ」の潮流の中で推進される世界の中央銀行の準備金としての金の増加にある。ドル体制が揺らぎ続ける限り、世界の通貨システム再構築が続く限り、金は上昇トレンドにあり、少なくとも堅固な支えを持つ。短期的には、戦争のリスク回避、インフレ期待、流動性需要の変動により、金とドルは上下に振れるが、大きなサイクルの中の小さな波動に過ぎない。

株式：全体として大きく下落（米国株、アジア株は全面安、韓国・日本は一時的に取引停止、韓国は熔断）、圧力と高い変動性にさらされ、停戦協定が出るまで4月8日に大きく反発した。
戦争は誰にとってもリスクイベントであり、災害だ。短期的にはエネルギー、化学、軍需などの商品価格上昇に利するが、中長期的には、価格上昇が企業利益に反映されるとは限らず、全体のリスク志向の低下を変えない。

ドル：継続的に強含み。危機時には流動性が最優先となり、世界の機関はドルで契約や債務返済、運営維持を行うため、「実物需要」が爆発的に増加し、流動性志向が他のすべての論理を圧倒する。
しかし、ドル高は米国の強さによるのではなく、世界の混乱によるものだ。世界が本格的な危機に陥ると、ドルは「米国経済の株」ではなく、全員の「命綱の現金」となる。ドル以外に、同等の信用力を持つ通貨は存在しない。

米国債：伝統的な安全資産の地位は失われつつある。
戦争発生後に資金が米国債に流入し、利回りが低下するのが一般的だったが、今回は逆に10年国債の利回りは上昇し、3.96%から一時4.14%に達した。主な理由は、戦争による油価上昇が米国の既に高いインフレを悪化させる懸念と、FRBが引き締め的な金融政策を維持・強化せざるを得なくなることにある。最近のFRBの議事録では、利上げと利下げが同時に議論されている。今後の展望はどうなるのか？

原油
実物の大宗商品として、価格は供給と需要次第。現物価格は戦争の緊張度に追随し、ホルムズ海峡の封鎖動向に注目すべきだ。戦争が続いても、すでに市場はある程度慣れつつあり、原油価格は戦争の波に沿って動き続けるだろう。金
戦争と独立した動きになっており、現在は主にインフレ期待に左右されている。今後、米伊の行き詰まりや油価の高止まりが続けば、市場は「スタグフレーション／リセッション」予想にシフトし、その時に金のリスクヘッジ性が顕著になる。米伊の緊張緩和や油価の下落、インフレ期待の低下が進めば、利下げ余地が出てきて、金にとって追い風となるが、時間はかかる。

ドル
戦争が続く限り、流動性の唯一の選択肢として維持される。

米国債
インフレ期待の高まりの中で、避難資産としての地位を失いつつある。

いずれにせよ、米伊戦争の進行に関わらず、原油価格は短期的に戦前の水準に戻るのは難しい。インフレ期待は依然として高く、油価の高騰は産業チェーンのコストに伝播し続けるため、米国債も圧迫される。株式市場も全体的なリスク志向の低下により戦争の影響を受け続けるが、前述のように市場は戦争を織り込んでおり、投資家も次第に慣れつつある。米伊の状況次第であっても、A株の中期的な価格形成権は国内のファンダメンタルズに回帰しつつある。戦争の恩恵を受けるエネルギー、化学、軍需、有色金属などの銘柄は、短期的な投機ではなく、エネルギー代替や供給不足による利益実現の観点に回帰すべきだ。
さらに、3月のPPIは前年比プラスに転じ、41ヶ月連続の前年比マイナスを終えた。PPIはCPIよりも顕著に強く、3月のCPIは前年比1.0%で、市場予想の1.2%を下回った。豚肉の卸売価格は引き続き下落し、食品価格の押し下げ要因となっている。PPIの前年比プラスはCPIよりも早く現れ、「上流のインフレと下流のデフレ」の分化を示しており、マクロ経済の最も注目すべき価格シグナルとなっている。この状況下では、市場の分化はさらに顕著になり、資源関連（新エネルギー・太陽光、リチウム電池、AI計算能力など）分野が恩恵を受ける可能性が高い。