市場で非常に興味深い変化が起きているのに、それが十分に注目されていない。BTCの価格発見は純粋な暗号エコシステムから離れ、シカゴ、より具体的にはCMEグループに直接向かっている。そして、それはすべてを変える。

あなたは規制されたプラットフォームでデリバティブが拡大しているのを見ている—オプション、ETFに連動した先物取引—そしてこれが主要な取引所の現物取引量に匹敵、あるいは超える可能性がある。ボラティリティが主に米国の規制市場で価格付けされ始めると、ビットコインはもはやウォール街に逆らう資産ではなく、マクロ的な金融商品として価格付けされる。

CMEはすでに規制されたビットコイン先物のオープンインタレストでリードしている。しかし、これまでに重要なポイントがあった：週末のギャップだ。CMEが閉じている間、オフショアの取引所は継続して取引を行い、アービトラージの機会を生み出していた。これにより、機関投資家は少し縛られている状態だった。今や、今年中に導入されると予想される24時間取引が始まれば、その暗号取引所の優位性は消える。

よく考えてみてほしい：伝統的なファンドマネージャーは、知っている商品を取引したいと思うだろう。確立された清算機関と規制の明確さがあるものを選ぶのか、それとも知らないプラットフォームのカウンターパーティリスクを負いたいのか？答えは明白だ。XBTOのカール・ナイムはこう要約している：マネージャーは今や、技術をアップデートしたりシグナルを変えたりせずに、この資産クラスに参入できる。単なるポートフォリオのデリバティブの一つに過ぎない。

個人投資家の代替策を求める動きだったものが一変し、今や伝統的な機関投資家が主導している。主権国家、ビッグマネー—皆が知っているものを選ぶ。彼らが知っているのはCMEであり、暗号取引所ではない。

規制された清算機関に流動性が集中するにつれ、ビットコインは孤立して取引されなくなる。株式、商品、金とともに価格付けされるようになる。地政学的緊張が高まれば、リスクも上昇し、ビットコインも下落する。もはや初期の分散型資産ではなくなった。

そして、面白い皮肉もある：機関投資家が増えるほど、その資産の裏側のインフラはより中央集権化していく。機関投資家はリスクの高い資産を求めており、リスクの高いプラットフォームは避ける。したがって、規制された市場での統合は避けられない。シカゴがこのゲームの中心になりつつある。