投資の世界で繰り返し話題に上がる、ウォール街の古い格言があるんです。「落ちてくるナイフをつかむな」と。最初はその意味をきちんと理解するのに時間がかかりました。でも腹落ちしてみると、このまったく同じミスをポートフォリオでやっている人がどれだけ多いかに気づきました。

基本的な考え方はシンプルです。株が急落しているのを見たら、安くなったところで飛び込もうとするのが本能かもしれません。紙の上では筋が通っていると思いませんか？ でも問題はここからです。大きく崩れている株は、たいていその下に本当の問題があります。ただ一時的に下がっているだけではありません。下がっているのには理由があるんです。

人がはまりがちな主要な落とし穴を分解して説明します。まず、配当が異常に高い株です。たとえば10%またはそれ以上。魅力的に見えるでしょう。でも、なぜそんなに高いのかを理解すると、話は別です。だいたいの場合、株価が徹底的に叩きのめされた結果です。たとえば、ある会社が配当4%を出していたのに、株価が半分にされたら、いきなり利回りは8%になります。でも、その急落は偶然ではありません。会社に何か問題があるというサインです。さらに、キャッシュフローがその支払いをもう支えられなくなると、最終的に配当カットも起きます。

次に、バリュートラップがあります。これは、紙の上では安く見える株のことです。低いP/Eなどですね。でも安いままなのには理由があります。景気循環による一時的な利益のブレの場合もあれば、会社がずっと期待を裏切り続けている場合もあります。フォードはその典型例です。この銘柄は1998年以来、ほぼ同じ価格で取引され続けています。25年以上です。その一方で、市場全体は大きく上昇しました。何十年もお買い得に見えたけど、実態は罠だった、というわけです。

ただ、一番ひどいミスは？ すでに大きくクラッシュした株にさらに追い資金を入れることです。私は、株が$100 の前に下がった（※前にあった）として、そして今$30にいるなら、また上がるはずだと自分に言い聞かせる人を見てきました。そう簡単な話ではありません。ええ、売りが一巡したあとに市場全体は最終的に新高値をつけることはあります。でも個別株は？ その多くは、過去の高値に二度と戻らないのが普通です。二度と、です。

心理的な引力は確かに存在します。配当は“タダでもらえるお金”のように感じられるし、割安株は“掘り出し物”に思えるし、暴落した株は“跳ね返り待ちのバーゲン”のように見える。けれど、まさにそのタイミングで立ち止まって「なぜこんなことが起きているのか」を問い直す必要があります。たいていの場合、ちゃんと掘り下げると、ナイフが落ちているのには正当な理由があることに気づきます。そして、そのナイフを掴もうとすることは、結局ただ切りつけられる（＝損をする）ということを意味してしまうのです。