#FedRateHikeExpectationsResurface

最後に誰かが本気でFRBが再び利上げを行うと話したとき、多くの人は笑い飛ばしました。それは3週間前のことです。

状況は市場の予想を上回る速さで変化しています。イラン戦争は、インフレデータ、関税の脅威、政治的圧力がすべて失敗したことを成し遂げました — それは利上げを再び選択肢に戻し、実際の確率を伴っているのです。今週の時点で、CME FedWatchの2026年に少なくとも1回の利上げの確率は初めて50%を超えました。Polymarketでは数日前には24%でした。期待の動きは急速で、ほとんど価格に反映されていません。

2年物国債の利回りは現在4%に近づいており、市場がもはや利上げを尾ひれリスクとして扱っていないことを示しています。10年物国債の利回りは2025年7月以来の最高水準に上昇しました。通常、戦争は投資家を安全資産である国債に駆り立てますが、今回は逆に利回りが上昇しており、インフレの物語が安全資産への逃避の物語を上回っていることを意味します。これは重要なシグナルです。

バンク・オブ・アメリカがFRBの実際の利上げのための3つの条件として示したのは、労働市場が引き締まり続けて失業率が4%以下であること、インフレが単なる停滞ではなく明確に加速し始めること、そして長期的なインフレ期待がアンカーから外れることです。現在、条件1はギリギリの状態、条件2はエネルギー価格を通じて動いており、最も注視すべきは条件3です。

パウエルは今週、「大多数」のFOMCメンバーは利上げを考えておらず、戦争の経済への完全な影響を評価するにはまだ早いと述べました。シカゴ連銀のグールズビー総裁はより率直で、「インフレが制御不能になれば」利上げの状況を「見ることができる」と述べる一方、状況が落ち着けば複数の利下げも視野に入れているとしています。FRB関係者からのこうした両面の言葉自体がメッセージです。

基本シナリオは据え置きまたは最終的な利下げです。しかし、「利下げ」と「利上げ」の間のタイミングは、数週間で劇的に圧縮されました。市場のポジショニングが完全に緩和に偏っていた中で、そのリプライシングだけでも金利に敏感な資産、暗号資産も含めて実質的なダメージを与える可能性があります。2年物利回り、エネルギー価格、そしてインフレ期待がミシガン大学の調査データに現れ始めるかどうかを注視してください。これら3つが揃えば、記者会見よりもFRBの次の動きについて多くを教えてくれるでしょう。