DeFiは終わったのか？オンチェーン金融が資本市場をどのように再構築するか

プライベートクレジットがブロックチェーンに移行するにつれ、分散型金融（DeFi）と従来の金融の境界線は根本的に曖昧になりつつあります。Maple FinanceのCEO、Sid Powellは最近、業界の従来のカテゴリーに異議を唱え、DeFiはもはや金融の未来を代表するものではないと主張しました。代わりに、彼は機関投資資本とインフラがオンチェーンで融合する世界を描いており、従来のDeFiとTradFiの区別は無意味になると考えています。

別々のシステムから統一されたオンチェーンインフラへ

Powellの核心的な論点は、ブロックチェーンを基盤とした金融の機関採用にあります。機関投資家がますますオンチェーンに業務を移行するにつれ、彼らは分散型金融と従来の金融のために別々の戦略を維持しなくなるでしょう。両者は単に「オンチェーン金融」へと統合されるのです。この融合は、将来の資本市場活動が現在の分類に関わらず、最終的にはブロックチェーンインフラに落ち着くことを示唆しています。これはDeFiの拡大ではなく、金融エコシステム全体がブロックチェーンのレールに沿って再編成されることを意味します。

この動きは、市場の成熟の一環でもあります。レガシーシステムと分散型プロトコルはもはや競合する枠組みではなく、統一された資本市場エコシステムの一部となっています。未来の状態では、「オンチェーンかオフチェーンか」という問いは重要ではなく、いかに効率的にブロックチェーンインフラ上で取引が行われるかが焦点となるのです。

プライベートクレジットのトークン化：真の成長ドライバー

多くは政府債券のトークン化がブロックチェーン金融の普及を牽引すると予想していますが、Powellは真の推進力はプライベートクレジットのトークン化にあると指摘します。この区別は非常に重要です。プライベートクレジット市場は、現在も伝統的な銀行関係やプライベートファンドにロックされた兆ドル規模の機関投資資金を表しています。これらの資金をオンチェーンに持ち込むことが、ブロックチェーン金融の成長エンジンとなるのです。

機関向けのローン、クレジットファシリティ、プライベート債務のトークン化は、資本の流動性と決済効率に前例のない機会をもたらします。主権債務や小規模なユースケースに焦点を当てるのではなく、機関格のプライベートクレジットこそが、意味のある採用と市場拡大を推進する価値提案となるのです。

2026年以降の市場予測

Powellの市場展望は、楽観的な予測と現実的なリスク認識を組み合わせています。彼は、分散型金融の総時価総額が約1兆ドルに達すると予測しており、これは大規模な機関投資の流入とユースケースの拡大を反映しています。同時に、ステーブルコインの決済量は年間50兆ドルに急増し、決済インフラにおける広範な採用を示すと予測しています。

しかし、成長にはリスクも伴います。Powellは、2026年にオンチェーンのクレジットデフォルトが高確率で発生すると予測しており、これは市場の成熟に必要な段階です。この出来事は、オンチェーンのクレジットメカニズムとリスク管理プロトコルの最初の大きな試練となるでしょう。失敗を意味するのではなく、こうしたデフォルトは、どの発展途上の金融システムにも避けられない段階であり、参加者に運用の堅牢性と信用評価の枠組みを強化させるきっかけとなります。

機関投資資本の融合、改善されたオンチェーンインフラ、拡大するユースケースは、従来の意味でのDeFiが時代遅れの枠組みとなることを示唆しています。金融の未来は、分散型対従来型ではなく、効率的で透明性の高いオンチェーン資本市場を通じて、すべての参加者にサービスを提供する統一されたインフラの実現に向かっているのです。