中東情勢が金の動きに与える影響

まずマクロ的な情報から見ていくと、米国とイスラエルは先にイランのテヘランにある銀行を爆撃し、イランは現在対抗措置を取っている。アメリカの多くの銀行がサウジアラビアに中東本部を置き、ゴールドマン・サックス、ゴールドマン・サックス、シティバンク、ウェルズ・ファーゴなどがあり、これらの銀行はアラブ首長国連邦にも支店を持ち、攻撃対象となっている。しかし、海外メディアによると、すでに従業員に在宅勤務を通知しているという。
銀行は軍費の決済や支払いを担っており、戦争後の後方支援の重要な一翼を担い、資金繋ぎを保証している。直接銀行を爆撃するだけでなく、米国とイスラエルの銀行システムに対してサイバー攻撃やマルウェア攻撃を仕掛けることも可能であり、その破壊コストは実際にはより低い。米国の銀行はすでに厳重に警戒態勢に入っていると考えられる。
今日はドル指数と金の動向について再考した。
現在、ドル指数は金曜日に100.5に達しており、今後も上昇を続ける可能性が高い。主に三つの理由による：
1. ドルと石油の連動性、要は一つの核心：世界の石油取引はドル建てで行われており、油価が上がると各国はより多くのドルに交換しなければならず、これがドルの需要を直接押し上げ、ドル指数も上昇する。
過去4年間、ドル指数はほぼ油価に連動して動いてきた。2022年のロシア・ウクライナ紛争と米連邦準備制度の利上げにより、この法則は確立された。現在、油価の上昇速度はドル指数よりもはるかに速く、これからもドルの上昇余地は大きい。
2. 石油価格の急騰はインフレ期待を高め、最近2年の米国債の利回りもほぼ油価と連動している。インフレ期待の上昇により米国債の利回りも上昇し、ドルをさらに支える。
3. ドル高の本質は、ドルが他の通貨に対して持つ優位性にある。
例えばヨーロッパやアジアのエネルギー輸入国は、より多くのドルに交換して石油を買わなければならず、油価の高騰とドル高の両方に直面し、二重の打撃を受ける。これによりエネルギー支出が大幅に増加し、貿易収支も悪化する。
しかし、米国は国内の石油生産能力を持ち、経済的には油価の悪影響を「相対的に」小さく抑えられる。米国の経済基盤がより強いため、投資家はドル資産を買う傾向が強まり、これもドル指数の上昇を促進している。
過去一週間の市場動向とデータを振り返り、共有したい。
米イラン戦争開始以降、S&P500は2兆ドルの価値を失った。また、この一週間の金融市場の資金流出は歴史的記録を更新した。
市場の恐怖指数VIXは、2週連続で27以上で終わった。
27は市場の感情が恐怖に偏っている高水準のゾーンであり、2週連続で27以上は稀であり、2023年以来わずか2回しかなかった。
市場の流動性もますます悪化している。
下の図はS&P先物の流動性を示しており、数値が高いほど市場の資金が多く、大きな取引でも価格の乱高下は起きにくい。逆に数値が低いと資金が少なく、少し大きな取引だけで価格が激しく動く。
過去数年の平均値は12.9だが、最新の数値はわずか5.1で、歴史的最低の1.1に近づいている。これは市場に参入する資金がますます少なくなっていることを示している。
理論的には、この地政学的動乱と市場の恐慌の背景の中で、金は安全資産として大きく上昇すべきだが、実際には先週金は2.4%下落した。
しかし、金の長期的な資産価値は、多方面から見ても非常に堅固である。
まず、地政学的な不確実性は根本的に解決されていない。
トランプが戦争はすぐに終わると宣言した頃、金融市場は一時的に緩んだが、その後イランの戦意は非常に強く、ホルムズ海峡の支配を続けている。
しかし、米国がこの戦争に本当に勝つためには、ホルムズ海峡を制圧する必要があり、それには地上戦、すなわち長期の消耗戦に突入しなければならない。米国はそれを望まず、多くの費用と犠牲を伴う。
地上戦に転じることも、イランと妥協することも望まず、この戦争は長引き、ホルムズ海峡は長期封鎖されたままになるだろう。
世界のエネルギー供給リスクは長期にわたり懸念され、市場の避難需要も長く続くことになる。こうした中で、金は最も直接的な避難先となる。
しかし、これらすべてには市場が合意を形成するまで時間が必要であり、今のところ多くの人は米国が短期間でこの戦争を終結できると考えている。しかし私の見解では、イランの信仰体系と戦意は米国には馴染みが薄い。
次に、現状を見ると、原油の備蓄は3ヶ月後に尽きる見込みだ。
IEAの総備蓄量は12.4億バレルで、そのうち4億バレルを放出済み。現在の1日の原油不足はおおよそ1130万バレルと推定される。
不足分＝ホルムズ海峡の輸送量2000万バレル－イランの輸出200万バレル－ロシア原油420万バレル－紅海パイプライン250万バレル＝1130万バレル/日
注：米国はロシアに対し30日間の許可を発行し、1.28億バレルの販売を許可している。紅海パイプラインの理論値は500万バレルだが、実際の輸送量は250万バレル。
仮に1130万バレルと計算すると、この12.4億バレルの備蓄は約109日分の原油供給不足に相当し、約3.6ヶ月分となる。
12.4億 ÷ 1130万＝109日
しかし、これは最も楽観的な見積もりだ。
米イランは依然として攻撃を続けており、土曜日には米国がイランの経済の生命線であるハルク島を攻撃した。イランは報復として米国の中東のエネルギー施設を攻撃すると脅している。
このまま進むと、原油供給はさらに減少し、不足分は1130万バレル以上に拡大する可能性が高い。
戦争が長期化する可能性を考慮すると、原油価格は長期的に高止まりし、インフレを押し上げる要因となるだろう。
金は本物の通貨として、高インフレ環境下でその価値をさらに高める。金価格は油価連動に左右されず、長期的な価値は揺るがない。
まとめ：短期的には高インフレが金にとって逆風だが、長期的には追い風となる。金価格が5000以下に下落したら、買い増しの好機だ。