パラマウント・スカイダンスは、WBDと競争するために1株あたり31ドルの提案で提案内容を再定義

パラマウント・グローバルの子会社であるスカイダンスは、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーに対して修正された買収提案を提出し、メディアコングロマリットの競争環境を根本的に変革しています。この新しい入札は2026年2月下旬に発表され、Netflixとの既存の合併枠組みに対する実質的な代替案として位置付けられ、エンターテインメント業界の最も複雑な多者間交渉の重要な節目となっています。

修正提案の構造と優越提案の枠組み

パラマウントの再定義された提案の中心は、1株あたり31ドルの現金提供と、9月30日以降に発生する四半期ごとの0.25ドルのティッキングフィーです。この構造は、パラマウントが競争力を高める決意を示しています。重要な点として、提案には70億ドルの規制解除料が含まれており、反トラストやその他の政府の障壁による取引失敗に対する保護となっています。この金額は、WBDがNetflixに対して既存の合併契約を解消するために支払う28億ドルの解約料と並んでおり、パラマウントの提案が取締役会の承認を得た場合の財務的な道筋を明確にしています。

WBDの取締役会は、この修正提案が「優越提案」の閾値を満たしていると判断しました。これは、合理的に見て優れた価値を生み出すと期待できることを意味します。ただし、取締役会はこれを真に優越していると宣言することは控え、引き続きパラマウント・スカイダンスとの積極的な協議を継続し、Netflixを推奨取引として維持しています。

パラマウントの修正された取引定義：追加の財務コミットメント

改訂された提案には、パラマウントの融資パートナーから求められる追加の構造的保証が盛り込まれています。特に、パラマウントは、銀行シンジケートが要求する支払能力証明を満たすために必要に応じて追加のエクイティ資金を提供することを約束しています。この強化は、取引を実行するために必要な財務工学に対する貸し手の懸念を反映しています。

さらに、修正提案は「企業の重要な悪影響」（Company Material Adverse Effect）の定義を見直し、WBDのグローバルリニアネットワーク事業のパフォーマンスを除外するようにしています。この除外は、その部門のパフォーマンスが低迷した場合にパラマウントを撤退権から保護し、従来の退出メカニズムを狭めるものです。

市場の反応と交渉権

Netflixの既存の合併契約に基づき、同プラットフォームはマッチング権を保持しています。Netflixはパラマウントの提案を検討し、修正条件で反論するために4営業日を受け取ります。Netflixの合併契約は引き続き有効であり、WBDの取締役会はパラマウントの競争的動きにもかかわらず、Netflix取引を推奨し続けています。

取引活動は、リスクの高まりを反映しています。2月25日のWBDの終値は29.15ドル、パラマウント・スカイダンスは10.39ドル、Netflixは78.04ドルで取引を終えました。夜間取引では、3銘柄ともに穏やかな上昇を示し、市場参加者は競合する提案をおおむね均衡していると見ていることを示唆しています。