今週の米国市場の大きな変動の背後には、ヘッジファンドが「すべてを空売り」していること、木曜日にソフトウェア株に買い注文が入り始めたこと、そして金曜日には「残酷なショートスクイーズ」が起きていることがある。

今週の米国市場は、希少なクロスアセットクラスの激しい変動を経験し、その背後には史上例のない規模のヘッジファンドによる空売り行動があり、その後金曜日にかけて過酷な空頭回補へと展開しました。

ゴールドマン・サックスの主要ブローカーのデータによると、今週の米国株の空売り規模は2016年以来最高水準に達し、空売りと買いの比率は2.5:1に上昇しました。**この空売りの波は株式市場だけでなく、貴金属や暗号通貨にも波及し、**金と銀は数十年ぶりの最大下落を記録し、ビットコインは2022年11月以来最大の一日暴落を経験しました。

**市場のセンチメントは木曜日に転換点を迎えました。**ゴールドマン・サックスは、機関投資家がIGV（ソフトウェアセクターETF）を買い始めたことを観察し、このファンドの水準は水曜日に12%増加し、2023年以来最大の一日増加となりました。このシグナルは、売りが底を打つ可能性を示唆しています。

**金曜日には市場は即座に空頭回補の動きを見せ、**ゴールドマン・サックスの最も空売りされた株のバスケットは一日で8.8%急騰し、2022年以来二番目の大きな上昇となりました。しかし、ゴールドマン・サックスの分析によると、金曜日の回補は空売りポジションの約20%しか消化しておらず、さらなる巻き戻しが続く可能性を示しています。

史上例のない空売り規模

ゴールドマン・サックスの主要ブローカーのデータによると、ヘッジファンドは4週連続で米国株を純売却し、その売り越し規模は買い越しを大きく上回っています。

**個別銘柄が空売りの焦点となっています。**ゴールドマン・サックスの記録によると、今週の米国個別株の名目空売り規模は2016年以来最高水準に達し、五年平均より3.2標準偏差上に位置し、空売りと買いの比率は2:1に達しました。指数やETFなどのマクロ商品も純売越しを経験し、総純売越しの30%を占め、完全に空売りによって推進されています。

11の業種セクターのうち8つが純売越しとなり、ドル建て規模が最大のものは情報技術、非必需消費財、必需消費財、工業、そして不動産です。ヘルスケア、通信サービス、公益事業は唯一の純買いセクターです。

ソフトウェアセクターが空売りの焦点に

**情報技術セクターは最もパフォーマンスが悪く、純売越しも最多となり、過去5年で二番目の規模に達しました。**その売り越し規模は、年間平均値より3.2標準偏差下に位置し、空売りと買いの比率は5.4:1に達しています。

ソフトウェア業界は最も被害を受けているセクターの中でも特に深刻で、情報技術セクターのドル建て純売越し額の75%を占め、次いで通信機器とハードウェアが続きます。これに対し、半導体および半導体装置、ITサービスは最も純買いのサブセクターです。ゴールドマン・サックスのデータによると、ソフトウェア業界の総純エクスポージャー（米国の総純時価総額に占める割合）と多空比率は、それぞれ2.6%と1.3で、いずれも過去最低を記録しています。

JPモルガンのポジション情報チームは、今回の株価下落とファクターの変動がヘッジファンドのリターンを圧迫し、世界中の戦略が今月平均で1.8%下落したと指摘しています。その中で、株式のロング・ショート戦略は2.0%下落し、多戦略ファンドは2%から2.5%の範囲で下落、クオンツ戦略は市場ニュートラルの前提のもと1%下落しています。

木曜日に重要な買いシグナル

市場のセンチメントの転換点は木曜日に訪れました。ゴールドマン・サックスのETF取引チームは、機関投資家が水曜日と木曜日にIGVを買い始めたことを観察しました。

**このファンドは水曜日に12%増加し、2023年以来最大の一日変動となりました。**ゴールドマンのトレーダーは、「これはまるで、直接買い手が底を探し、参加者が空売りを巻き戻すクライマックスにいるようだ」と述べています。

JPモルガンのポジション情報チームは、市場に対して慎重な姿勢を維持し、ヘッジファンドのレバレッジ比率は依然高水準にあり、北米市場のレバレッジ縮小は過去四週間で-1.1標準偏差にとどまっていると指摘していますが、ゴールドマン・サックスの取引チームは木曜日にソフトウェアセクターはすでに底打ちしたと明言しました。

金曜日の空頭回補の爆発

金曜日、市場はゴールドマン・サックスの見立てを裏付けました。ソフトウェア株だけでなく、モメンタム株、ビットコイン、銀などの高ベータ資産も一斉に急騰しました。

ゴールドマン・サックスの最も空売りされた株のバスケットは金曜日に8.8%急騰し、2022年以来二番目の一日最大上昇を記録しました。この空頭回補は、市場で最も打撃を受けたセクターに波及しました。

しかし、ゴールドマン・サックスは警告しています。金曜日の空頭回補は、直近の空売りポジションの約20%しか消化しておらず、売り手が弱気の立場を倍増させない限り、月曜日にはより大規模な反発が起こる可能性があり、市場の最も下落した部分だけでなく、他の分野にも拡散する恐れがあります。

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