李斌は約束を果たし、蔚来は2025年第4四半期に初めて黒字を達成します。

2026年2月5日、蔚来（NIO）は2025年第4四半期の利益予告を発表し、調整後営業利益（非GAAP、株式報酬費用を除く）7億元から12億元を見込んでいます。これは設立以来初めての単一四半期の調整後営業利益の黒字化です。2025年3月、蔚来の創業者李斌は「当年の第4四半期に黒字化する」と宣言しており、今回その約束が実現しました。

蔚来は2024年第4四半期も55.436億元の調整後営業損失を計上しており、わずか1年で巨額の損失から黒字転換へと劇的な変化を遂げました。これは、蔚来の経営状況が実質的に改善していることを示すだけでなく、価格戦争が続き資本が慎重になっている業界の背景の中で、「投資による規模拡大」を続ける新エネルギー勢力にとって、利益獲得の道筋を示すものでもあります。

特筆すべきは、蔚来の利益予告発表後、米国株、香港株、シンガポール市場の株価がそれぞれ上昇したことです。

販売台数、構造、コスト削減の“三箭”

蔚来の業績予告を分析すると、2025年第4四半期に初めて単一四半期の調整後黒字を達成したのは、販売台数の増加、製品構造の改善、コスト削減と効率化の三つの要因によるものです。

データによると、2025年第4四半期、蔚来は124,807台の新車を納車し、単一四半期の記録を更新、前年比71.7%増となりました。そのうち、蔚来ブランドは67,433台、前年比27.8%増、乐道（レイドオ）ブランドは38,290台、92.1%増、Firefly（ホタル）ブランドは19,084台、52.8%増と、三大ブランドは揃って過去最高を記録し、高級から大衆市場までの製品カバー範囲をさらに拡大しました。月別では、2025年12月の納車台数は48,135台、前年比54.6%増、こちらも歴史的最高値です。特に、蔚来ブランドとFireflyブランドは5か月連続で増加を続けており、四半期の販売拡大に大きく寄与し、黒字改善の土台となっています。

販売台数の増加に伴い、高い利益率を持つモデルのパフォーマンスも好調です。以前、蔚来のCFOである曲玉は2025年第3四半期の決算説明会で、蔚来ES8の粗利益率は20%に達していると述べ、「5566」モデルと乐道L90の粗利益率も15%から20%の範囲内を維持しているとしています。また、販売価格が20.69万～25.59万元の乐道L60、29.80万～31.60万元の蔚来ET5T、40.68万～44.68万元のES8の3モデルは、年間販売比率の半数以上を占めています。高利益率モデルの継続的な販売拡大は、全体の収益性向上に効果的に寄与しています。

北京豊台区のある乐道販売店の担当者は《華夏时报》の記者に対し、「一線の現場から見ると、L60とL90の売れ行きは明らかに感じられる。特にL60は、多くの家庭ユーザーが20万～25万元の電気自動車を選ぶ際に必ず見るモデルになっている。例えば、蔚来の高水準な充電・交換の便利さ、スマートドライバーアシスト、快適なシート、豊富な車載エンターテインメントシステムなど、家庭ユーザーが最も関心を持つポイントをL60はすべて満たしている。価格も妥当で、購入者は満足しているため、販売はスムーズに進んでいる」と述べています。

収益性を強化しコストを抑制するため、蔚来のCEO李斌は第1四半期の決算説明会で、「販売管理費率を約10%、研究開発費率を6%～7%に抑える」と表明しました。この目標達成のため、蔚来は2025年3月に「基本経営単位」制度を導入し、各種経営活動を複数の独立したユニットに分割、投入と成果の比率や報奨規則を明確化し、制度レベルで無駄な支出を圧縮し、コスト削減と効率化を推進しています。

コスト削減のさらなる推進のため、蔚来は自社開発のNX9031スマートドライビングチップを採用し、英伟达のOrin-Xチップ4個を置き換え、車両コストを約1万元削減しました。同時に、NT3.0プラットフォームの部品の汎用化率を高め、車体のアルミニウム含有量を削減し、BoMコストの圧縮を進めています。マーケティングと運営面では、四半期に開催されなかったNIO Dayで新車を発表しなかったことも、一定程度の大規模なマーケティング・研究開発投資の抑制につながっています。さらに、サプライチェーン管理の最適化やサプライヤー体系の簡素化により、費用の細かい管理を実現しています。

データから見ると、コスト削減の効果はコストと毛利の改善に表れています。2025年第3四半期の決算では、車両の毛利率は14.7%に上昇し、前期比4.4ポイントの大幅増となりました。車両単価は18.8万元に下がり、前期比1.3万元の削減となり、四半期の黒字化の土台を築きました。最新の経営状況によると、2025年第4四半期の販売管理費率と研究開発費率はともに目標に近づいており、費用の継続的な縮小により、収益圧力は大きく緩和されています。

自動車業界のアナリスト周跃は《華夏时报》の記者に対し、「販売規模の拡大に伴い、蔚来の規模の経済が顕著になり、製造や研究開発の固定費を薄めるとともに、サプライチェーンの調達力も向上し、コスト管理の支援となっている。また、製品構造の改善により高利益率モデルの比率が高まり、収益の拡大に寄与している」と述べています。

市場信頼の再構築

蔚来が初めて単四半期の調整後黒字を達成したことは、同社の発展にとって重要なマイルストーンです。これは、長期にわたる赤字からの脱却を意味し、規模拡大と収益向上の新たなサイクルに入ったことを示しています。

長年、蔚来は研究開発やバッテリー交換インフラの構築などの重資産投資により、多額のキャッシュフローと収益圧力に直面してきましたが、今回の黒字予告の公表により、市場の経営持続性に対する懸念が緩和され、投資家の信頼も高まっています。

資本市場の反応を見ると、利益予告発表後、米国株、香港株、シンガポール株の株価はそれぞれ上昇し、市場のセンチメントが明らかに改善しています。これは、投資家が収益見通しを再評価し始めたことの一端を示しています。さらに、黒字化は単なる財務データの変化だけでなく、資金調達の余裕も拡大し、今後もコア技術への継続投資やバッテリー交換システムの推進、海外市場の拡大などに十分な資金を投入できることを意味します。

2025年第3四半期の決算によると、蔚来の総資産は1120.44億元、負債合計は999.56億元と、依然として高水準ですが、収益力の回復とキャッシュフローの改善により、財務負担は緩和され、長期的な経営の安定性を支える見込みです。同時に、この一時的な突破は、蔚来が高級スマート電気自動車市場での道筋が不可能ではないことを示しています。車両販売に加え、バッテリー交換や充電などのエネルギーサービスを組み合わせたビジネスモデルは、従来の自動車メーカーとは異なる収益源とユーザー体系を形成し、激しい競争の中でも持続的な競争力を持つことを可能にしています。

業界全体の観点から見ると、蔚来の黒字化は、世界のスマート電気自動車業界に重要な示唆をもたらし、「資金を燃やす競争」から「高品質な成長」への転換を促しています。現在、電気自動車業界の競争は激化しており、多くのメーカーは依然赤字状態にあります。たとえば、業界トップのテスラも2025年には売上と純利益の両方が減少しています。一方、高級スマート分野に特化した蔚来は、単四半期の黒字を実現しており、高級スマート電気自動車の収益性が持続可能であることを証明しています。これは、小鹏（Xpeng）や理想（Li Auto）などの同業者にとっても、参考となる成長パスです。

周跃は、「蔚来の黒字化は、電気自動車企業が『値下げによる拡大』だけで生き残れるわけではないことを示している。製品構造の最適化やコスト管理の向上、差別化されたビジネスモデルの構築により、持続可能な収益路線を歩むことができる」と述べています。

（出典：华夏时报网）