科技巨头がAI軍備競争に参加することはもはや新しいことではないが、米国株の「七大巨頭」の多くが決算を発表し、2026年の資本支出予算が合計7000億ドル近くに達することは、市場に少し「小さな衝撃」をもたらした。
しかし、従来の「CapEx駆動」モデルとは異なり、大幅に資本支出を増やした巨頭たちは、期待された「リターン」を得られていない。今週に入ってから、Google、Microsoft、Amazon、Metaはそれぞれ合計で4.48%、6.77%、12.11%、7.68%下落した。ある機関は次のように表現している：「市場の感情は、わずか数日で‘FOMO（取り残される恐怖）’から‘尾部リスク防御’への急速な切り替えを完了した。」
なぜ市場は「AIの金食い」ストーリーを受け入れなくなったのか？一つは、市場が次第に気づき始めていることで、長年にわたる膨大な資本支出はしばしば自由キャッシュフローを犠牲にしているということだ。昨年、米国の四大インターネット企業は合計で2000億ドルの自由キャッシュフローを実現し、2024年の2370億ドルを下回った。
Amazonは最近、今年の支出が2000億ドルに達すると予測しているが、モルガン・スタンレーのアナリストは、同社の2026年の自由キャッシュフローは-170億ドルになると予測している。米国銀行は、同社の損失は280億ドルに達すると考えている。Amazonが米国証券取引委員会に提出した資料によると、事業拡大の継続に伴い、同社は株式や債務による資金調達を模索する可能性がある。
Googleの親会社Alphabetの状況も「半斤八兩」（ほぼ同じ程度）であり、モルガン・スタンレーは2027年の資本支出が2500億ドルに達すると予測している。一方、Pivotal Researchは、Alphabetの今年の自由キャッシュフローが約90%急落し、2025年の733億ドルから82億ドルに減少すると予測している。瑞穂証券のアナリストはレポートで、高額な資本支出は「2026年の自由キャッシュフローを制限し、投資収益率も不確実になる」と述べている。
さらに、バークレイズ銀行の推定によると、MetaとMicrosoftの自由キャッシュフローは今年、それぞれ90%と28%減少する見込みだ。
▌「AIに便乗すれば上がる」論理は既に失効
一方、テック巨頭の自由キャッシュフローが圧迫される背景の中、市場は明らかに「お金を使う」から「稼ぐ」へと関心の焦点を移しつつある。
ドイツ銀行のアナリストは最近のAlphabetに関するレポートで、同社のインフラ整備が「重要な防御壁」を築いていると述べている。その理由は、人工知能という時代を変える機会において、同社の収益が数兆ドルに達する見込みだからだ。モルガン・スタンレーのBrian Nowakは、「Google Cloud、Google検索、YouTubeのリターンに関して多くのポジティブなシグナルを見ている」と述べている。
米国の独立系調査会社MoffettNathansonの共同創設者Michael Nathansonは次のように総括している：「実際のところ、我々は新しい技術革新の始まりにいる。収益の持続可能性は非常に難しい。新しい時代に入り、収益成長の予測はますます困難になっている。今、多くの予期しない出来事が起きている。」
もう一つの典型例はAppleであり、「テック七巨頭」の中で唯一、過去一週間で株価が上昇した企業として、良好な収益性を示している。昨年第4四半期、同社の収益は17%減の24億ドルとなり、年間約120億ドルに達した。これは同業他社と対照的だ。TechInsightsによると、Appleの微細な資本支出は、Googleと協力して計算と最先端モデルのAI恩恵を得ていることに起因している。これにより、AppleのAI資本支出は従量制に変わった。
新たな関心の焦点の下、米国株のソフトウェアセクターは激しい売り圧力に直面している。中信証券は、米国株ソフトウェアセクターが現状の困難を脱するには、主に自社の業績改善に依存すると判断している。非常にコストパフォーマンスの高い評価水準は、むしろ現在の市場リスクの分布を示しているに過ぎず、市場の反発の基盤や前提条件にはなり得ないと指摘している。リスクオフ、継続的な高ボラティリティ、短期的な業績の確実性追求が、今後も市場の主要な取引特性であり続けると予測している。
国泰君安国際研究部は、AIツールの普及が従来のSaaSの防御壁を侵食していると述べている。前期の評価が高水準にあったため、テクノロジー株はネガティブなニュースに対して非常に脆弱になっており、投資家は主要なテクノロジー企業がその高評価に見合った収益予想を本当に支えられるのか疑問を抱き始めている。これにより、過去数週間、資金は長期的にリードしてきた大型テクノロジー企業から流出し、より防御的な伝統産業へと流入が加速している。
投資面では、同機関は今後の展望として、テクノロジーセクター内での格差拡大が加速し、防御的資産の魅力が高まると指摘している。過去3年間、「AIに触れるだけで上がる」粗放な投資時代は終わりを告げ、AIによる実質的な付加価値と収益に変換できるビジネスモデルを持つ企業だけが景気循環を乗り越え、市場からの支持を得ると予測している。
（出典：财联社）
78.02K 人気度
12.79K 人気度
54.36K 人気度
86.23M 人気度
198.46K 人気度
“AIの燃料費”の話はもう通用しない？テクノロジー大手のフリーキャッシュフローが圧迫されている。
「粗放な投資時代」はすでに終わった可能性が高い。
科技巨头がAI軍備競争に参加することはもはや新しいことではないが、米国株の「七大巨頭」の多くが決算を発表し、2026年の資本支出予算が合計7000億ドル近くに達することは、市場に少し「小さな衝撃」をもたらした。
しかし、従来の「CapEx駆動」モデルとは異なり、大幅に資本支出を増やした巨頭たちは、期待された「リターン」を得られていない。今週に入ってから、Google、Microsoft、Amazon、Metaはそれぞれ合計で4.48%、6.77%、12.11%、7.68%下落した。ある機関は次のように表現している：「市場の感情は、わずか数日で‘FOMO（取り残される恐怖）’から‘尾部リスク防御’への急速な切り替えを完了した。」
なぜ市場は「AIの金食い」ストーリーを受け入れなくなったのか？一つは、市場が次第に気づき始めていることで、長年にわたる膨大な資本支出はしばしば自由キャッシュフローを犠牲にしているということだ。昨年、米国の四大インターネット企業は合計で2000億ドルの自由キャッシュフローを実現し、2024年の2370億ドルを下回った。
Amazonは最近、今年の支出が2000億ドルに達すると予測しているが、モルガン・スタンレーのアナリストは、同社の2026年の自由キャッシュフローは-170億ドルになると予測している。米国銀行は、同社の損失は280億ドルに達すると考えている。Amazonが米国証券取引委員会に提出した資料によると、事業拡大の継続に伴い、同社は株式や債務による資金調達を模索する可能性がある。
Googleの親会社Alphabetの状況も「半斤八兩」（ほぼ同じ程度）であり、モルガン・スタンレーは2027年の資本支出が2500億ドルに達すると予測している。一方、Pivotal Researchは、Alphabetの今年の自由キャッシュフローが約90%急落し、2025年の733億ドルから82億ドルに減少すると予測している。瑞穂証券のアナリストはレポートで、高額な資本支出は「2026年の自由キャッシュフローを制限し、投資収益率も不確実になる」と述べている。
さらに、バークレイズ銀行の推定によると、MetaとMicrosoftの自由キャッシュフローは今年、それぞれ90%と28%減少する見込みだ。
▌「AIに便乗すれば上がる」論理は既に失効
一方、テック巨頭の自由キャッシュフローが圧迫される背景の中、市場は明らかに「お金を使う」から「稼ぐ」へと関心の焦点を移しつつある。
ドイツ銀行のアナリストは最近のAlphabetに関するレポートで、同社のインフラ整備が「重要な防御壁」を築いていると述べている。その理由は、人工知能という時代を変える機会において、同社の収益が数兆ドルに達する見込みだからだ。モルガン・スタンレーのBrian Nowakは、「Google Cloud、Google検索、YouTubeのリターンに関して多くのポジティブなシグナルを見ている」と述べている。
米国の独立系調査会社MoffettNathansonの共同創設者Michael Nathansonは次のように総括している：「実際のところ、我々は新しい技術革新の始まりにいる。収益の持続可能性は非常に難しい。新しい時代に入り、収益成長の予測はますます困難になっている。今、多くの予期しない出来事が起きている。」
もう一つの典型例はAppleであり、「テック七巨頭」の中で唯一、過去一週間で株価が上昇した企業として、良好な収益性を示している。昨年第4四半期、同社の収益は17%減の24億ドルとなり、年間約120億ドルに達した。これは同業他社と対照的だ。TechInsightsによると、Appleの微細な資本支出は、Googleと協力して計算と最先端モデルのAI恩恵を得ていることに起因している。これにより、AppleのAI資本支出は従量制に変わった。
新たな関心の焦点の下、米国株のソフトウェアセクターは激しい売り圧力に直面している。中信証券は、米国株ソフトウェアセクターが現状の困難を脱するには、主に自社の業績改善に依存すると判断している。非常にコストパフォーマンスの高い評価水準は、むしろ現在の市場リスクの分布を示しているに過ぎず、市場の反発の基盤や前提条件にはなり得ないと指摘している。リスクオフ、継続的な高ボラティリティ、短期的な業績の確実性追求が、今後も市場の主要な取引特性であり続けると予測している。
国泰君安国際研究部は、AIツールの普及が従来のSaaSの防御壁を侵食していると述べている。前期の評価が高水準にあったため、テクノロジー株はネガティブなニュースに対して非常に脆弱になっており、投資家は主要なテクノロジー企業がその高評価に見合った収益予想を本当に支えられるのか疑問を抱き始めている。これにより、過去数週間、資金は長期的にリードしてきた大型テクノロジー企業から流出し、より防御的な伝統産業へと流入が加速している。
投資面では、同機関は今後の展望として、テクノロジーセクター内での格差拡大が加速し、防御的資産の魅力が高まると指摘している。過去3年間、「AIに触れるだけで上がる」粗放な投資時代は終わりを告げ、AIによる実質的な付加価値と収益に変換できるビジネスモデルを持つ企業だけが景気循環を乗り越え、市場からの支持を得ると予測している。
（出典：财联社）