貴金属セクターの継続的な変動に伴い、テクノロジー株の動きは調整局面に入り、主な投資テーマが停滞する中、消費や旅行・観光関連銘柄に潜在的な上昇傾向が見られます。その中でも、比較的「ニッチ」な航空旅行セクターは、ここ数取引日でより堅調に推移しています。華夏航空、中国東方航空、吉祥航空、南方航空などの銘柄は年明け後に集団で上昇し、Windの分類による航空指数は3日連続で逆行高を記録しています。長期的に見ると、この指数も3年ぶりの高値に迫っています。
複数の企業が業績予告で黒字化を示し、今後の展望について、あるファンドマネージャーは、最近の航空機搭乗率が過去最高水準に達しており、航空券の価格も明らかに上昇する土台ができていると指摘しています。さらに、為替レートの強化や原油価格の変動、航空機の納入遅延といった複合的な要因が航空会社の利益に追い風となっています。
昨年の「テクノロジー牛市」では、航空株は一気に倍増するような動きは見られませんでしたが、緩やかに上昇基調を維持し、多くのアクティブ型株式ファンドも昨年第4四半期にこのセクターへの配分を増やしました。その結果、年明け後の個別銘柄の上昇は、関連する基金の運用成績を押し上げています。
例として、楊金金が運用する交銀瑞元の3年定期オープンファンドは、昨年第4四半期に華夏航空、南方航空、中国航空などの航空関連銘柄を重点的に保有し、その後も上昇を続け、2月4日時点で約9.43％の上昇を記録しています。
また、德邦大消费は昨年第4四半期末に、観光・旅行セクターに重心を移し、多数の航空会社や中国免税、首旅酒店、三峡観光などを主要投資先としました。ファンドマネージャーは、商品消費の飽和傾向が進む中、サービス消費が今後の重要な成長エンジンになると見ています。
昨年の四半期報告書では、楊金金は白馬株の観点から投資の論理を説明し、多くの銘柄が歴史上最も高い評価水準にある一方、各業界のリーディング銘柄は、ファンダメンタルズに対する悲観的な見通しから、評価の下限付近に位置していると指摘しています。さらに、マクロ経済の循環の影響で、景気の転換点が近づいているとも述べています。「テーマ株と小型株の過大評価と、リーディング白馬株の割安・低評価との対比は、2021年初頭の指数の過大評価と中小型株の割安さの運命的なサイクルを形成しています」と楊金金は語っています。
複数の公募基金関係者は、旅行チェーンの中でも航空分野の好材料は、全体の基本的な需要よりも堅調であり、需給の構造も非常に良好だと述べています。特に、エアバスやボーイングの大型機の納入速度が予想を下回るため、今後の供給増加は限定的となる見込みです。
北部のある基金マネージャーは、中国以外の主要地域の航空券価格は2019年比で25％上昇しており、インフレの影響もあるものの、その上昇率は非常に高いと指摘しています。一方、国内の航空券価格は比較的低迷しており、その理由は、以前は出張などで多くの人が利用していたためですが、その割合が減少していることが抑制要因となっています。ただし、この状況は2026年までには解消される見込みです。
前述の基金マネージャーは、最近いくつかのビザ免除政策や出国促進策が導入されており、航空の搭乗率は過去最高に達していると述べています。現在では、一部の中短距離路線では、航空券の価格が高速鉄道のチケットよりも安くなっており、航空券の値上がりには明確な根拠があるとしています。
「また、このセクターには追加の好材料もあります。それは、原油価格の下落と人民元の為替レートの上昇です。まず、為替レートの上昇については、彼らが抱えるドル建ての債務があるため、航空業は資産負担の重い産業です。人民元の上昇は、債務負担の直接的な軽減に相当します。同時に、原油価格は引き続き弱気であり、これが航空会社の利益に大きな弾力性をもたらしています」と基金マネージャーは述べています。
工銀瑞信基金は、今後の展望として、航空業界の需給構造はさらに改善されると見ています。
一方、2026年の需要面は期待に値します。「加速育成サービス消費の新たな成長点に関する作業方案」が最近正式に発表され、サービス消費は「第十五次五カ年計画」のスタート年において、消費促進と内需拡大の重要施策の一つとして位置付けられています。国家がサービス消費を奨励し、ビザ免除政策の範囲も拡大する中、レジャー観光やインバウンド・アウトバウンド観光は高い成長を維持し、高齢者層、学生、親子連れなどの需要が新たな航空需要の増加をもたらしています。
また、航空供給側は引き続き制約を受けています。過去数年の継続的な損失により、国内航空会社の新規航空機受注は少なく、世界的なサプライチェーンの混乱によりエンジンや航空機の納入も減少し、少なくとも3〜5年の供給引き締め期に入る可能性があります。
2026年の春節連休が正式に始まり、多くの航空会社や旅行プラットフォームは、今年の春節が「最も熱い春節」となることを予想し、民間航空の旅客数も過去最高を更新する見込みです。
また、最近公表された業績予想によると、一部の航空会社は早期に黒字化を達成しています。例えば、海航控股は昨年通年で親会社帰属純利益が18億元から22億元に達し、前年同期の-9.21億元から黒字転換し、前年比で27.21億元から31.21億元の増益となっています。南方航空も黒字化を見込み、親会社帰属純利益は8億元から10億元に達すると予想されています。
関連の調査レポートによると、2023年以降、出行需要は徐々に正常化しつつありますが、マクロ経済の圧力やビジネス需要の低迷、国際線の回復ペースが予想を下回ることなどにより、全体の収益水準は引き続き低迷しています。座席収入も歴史的な低水準にあり、利益回復は遅れており、株価も圧迫されています。周期的な底値の特徴が明確になっています。
2024年末には、供給と需要の関係が徐々に改善し、能力稼働率も高水準に上昇、業界の価格転換点も見え始めています。2025年9月には、ビジネス需要の回復に伴い、座席収入も前年比でプラスに転じ、需要の好調と供給の変化を踏まえ、2025年末の価格は2026年も引き続き前年比で上昇し、チケット価格も継続的に上昇、利益も順調に拡大していく見込みです。
広発証券も、需要側が業界の運賃回復と利益改善の主要な要因であると考えています。国内線は、住民の旅行消費の正常化やレジャー観光の拡大、航空会社の収益管理の高度化に支えられ、緩やかに成長すると見られています。
（出典：証券会社中国）
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“春运”概念が追い風に？ファンドマネージャー：「ニッチ」なセクターが複数の好材料を迎える
貴金属セクターの継続的な変動に伴い、テクノロジー株の動きは調整局面に入り、主な投資テーマが停滞する中、消費や旅行・観光関連銘柄に潜在的な上昇傾向が見られます。その中でも、比較的「ニッチ」な航空旅行セクターは、ここ数取引日でより堅調に推移しています。華夏航空、中国東方航空、吉祥航空、南方航空などの銘柄は年明け後に集団で上昇し、Windの分類による航空指数は3日連続で逆行高を記録しています。長期的に見ると、この指数も3年ぶりの高値に迫っています。
複数の企業が業績予告で黒字化を示し、今後の展望について、あるファンドマネージャーは、最近の航空機搭乗率が過去最高水準に達しており、航空券の価格も明らかに上昇する土台ができていると指摘しています。さらに、為替レートの強化や原油価格の変動、航空機の納入遅延といった複合的な要因が航空会社の利益に追い風となっています。
「ニッチ」セクターは着実に上昇
昨年の「テクノロジー牛市」では、航空株は一気に倍増するような動きは見られませんでしたが、緩やかに上昇基調を維持し、多くのアクティブ型株式ファンドも昨年第4四半期にこのセクターへの配分を増やしました。その結果、年明け後の個別銘柄の上昇は、関連する基金の運用成績を押し上げています。
例として、楊金金が運用する交銀瑞元の3年定期オープンファンドは、昨年第4四半期に華夏航空、南方航空、中国航空などの航空関連銘柄を重点的に保有し、その後も上昇を続け、2月4日時点で約9.43％の上昇を記録しています。
また、德邦大消费は昨年第4四半期末に、観光・旅行セクターに重心を移し、多数の航空会社や中国免税、首旅酒店、三峡観光などを主要投資先としました。ファンドマネージャーは、商品消費の飽和傾向が進む中、サービス消費が今後の重要な成長エンジンになると見ています。
昨年の四半期報告書では、楊金金は白馬株の観点から投資の論理を説明し、多くの銘柄が歴史上最も高い評価水準にある一方、各業界のリーディング銘柄は、ファンダメンタルズに対する悲観的な見通しから、評価の下限付近に位置していると指摘しています。さらに、マクロ経済の循環の影響で、景気の転換点が近づいているとも述べています。「テーマ株と小型株の過大評価と、リーディング白馬株の割安・低評価との対比は、2021年初頭の指数の過大評価と中小型株の割安さの運命的なサイクルを形成しています」と楊金金は語っています。
公募基金関係者は航空セクターに強気
複数の公募基金関係者は、旅行チェーンの中でも航空分野の好材料は、全体の基本的な需要よりも堅調であり、需給の構造も非常に良好だと述べています。特に、エアバスやボーイングの大型機の納入速度が予想を下回るため、今後の供給増加は限定的となる見込みです。
北部のある基金マネージャーは、中国以外の主要地域の航空券価格は2019年比で25％上昇しており、インフレの影響もあるものの、その上昇率は非常に高いと指摘しています。一方、国内の航空券価格は比較的低迷しており、その理由は、以前は出張などで多くの人が利用していたためですが、その割合が減少していることが抑制要因となっています。ただし、この状況は2026年までには解消される見込みです。
前述の基金マネージャーは、最近いくつかのビザ免除政策や出国促進策が導入されており、航空の搭乗率は過去最高に達していると述べています。現在では、一部の中短距離路線では、航空券の価格が高速鉄道のチケットよりも安くなっており、航空券の値上がりには明確な根拠があるとしています。
「また、このセクターには追加の好材料もあります。それは、原油価格の下落と人民元の為替レートの上昇です。まず、為替レートの上昇については、彼らが抱えるドル建ての債務があるため、航空業は資産負担の重い産業です。人民元の上昇は、債務負担の直接的な軽減に相当します。同時に、原油価格は引き続き弱気であり、これが航空会社の利益に大きな弾力性をもたらしています」と基金マネージャーは述べています。
工銀瑞信基金は、今後の展望として、航空業界の需給構造はさらに改善されると見ています。
一方、2026年の需要面は期待に値します。「加速育成サービス消費の新たな成長点に関する作業方案」が最近正式に発表され、サービス消費は「第十五次五カ年計画」のスタート年において、消費促進と内需拡大の重要施策の一つとして位置付けられています。国家がサービス消費を奨励し、ビザ免除政策の範囲も拡大する中、レジャー観光やインバウンド・アウトバウンド観光は高い成長を維持し、高齢者層、学生、親子連れなどの需要が新たな航空需要の増加をもたらしています。
また、航空供給側は引き続き制約を受けています。過去数年の継続的な損失により、国内航空会社の新規航空機受注は少なく、世界的なサプライチェーンの混乱によりエンジンや航空機の納入も減少し、少なくとも3〜5年の供給引き締め期に入る可能性があります。
頻繁に好材料が出る業績
2026年の春節連休が正式に始まり、多くの航空会社や旅行プラットフォームは、今年の春節が「最も熱い春節」となることを予想し、民間航空の旅客数も過去最高を更新する見込みです。
また、最近公表された業績予想によると、一部の航空会社は早期に黒字化を達成しています。例えば、海航控股は昨年通年で親会社帰属純利益が18億元から22億元に達し、前年同期の-9.21億元から黒字転換し、前年比で27.21億元から31.21億元の増益となっています。南方航空も黒字化を見込み、親会社帰属純利益は8億元から10億元に達すると予想されています。
関連の調査レポートによると、2023年以降、出行需要は徐々に正常化しつつありますが、マクロ経済の圧力やビジネス需要の低迷、国際線の回復ペースが予想を下回ることなどにより、全体の収益水準は引き続き低迷しています。座席収入も歴史的な低水準にあり、利益回復は遅れており、株価も圧迫されています。周期的な底値の特徴が明確になっています。
2024年末には、供給と需要の関係が徐々に改善し、能力稼働率も高水準に上昇、業界の価格転換点も見え始めています。2025年9月には、ビジネス需要の回復に伴い、座席収入も前年比でプラスに転じ、需要の好調と供給の変化を踏まえ、2025年末の価格は2026年も引き続き前年比で上昇し、チケット価格も継続的に上昇、利益も順調に拡大していく見込みです。
広発証券も、需要側が業界の運賃回復と利益改善の主要な要因であると考えています。国内線は、住民の旅行消費の正常化やレジャー観光の拡大、航空会社の収益管理の高度化に支えられ、緩やかに成長すると見られています。
（出典：証券会社中国）