白銀価格は金曜日にV字型の反転を見せた。
現地時間2月5日、シカゴ商品取引所（以下「シカゴ商業所」）は、COMEX 5000白銀先物の初期保証金比率を15%から18%に引き上げると発表した。これは昨年12月以来7回目の調整となる。この措置により、現物白銀価格は金曜日に一時10%急落した後、安値から約20%急騰し、最終的に9.7%高で引けた。
今年初めに白銀価格は史上最高値を更新し、1月29日に史上最高の121ドル/オンスに上昇した後、1月30日に一日で26%急落、週内では17.5%下落し、週内の振幅は45.84%に達した。その後、白銀価格は安定せず、今週も何度も反発と調整を繰り返し、週内の振幅は33.03%、最終的に8.77%下落し77.78ドル/オンスとなった。これにより、年初からの現物白銀の上昇率は8.67%に縮小した。
一方、現物金は月曜日の大幅売り叩き後の安値4400ドル/オンス付近から堅調に反発し、年初来の上昇率は15.01%に達した。2月6日の終値は4966.61ドル/オンスで、年初からの上昇率は引き続き15.01%である。
金銀価格の連続大乱高下の後、歴史的なピークはすでに形成されたのか？
シカゴ商業所の7回の保証金引き上げ
市場の見方によれば、歴史的に白銀のピーク時には、取引所が連続して保証金を引き上げるなどの重要な指標が伴ってきたとされる。しかし今回の白銀相場において、シカゴ商業所による保証金調整の頻度は非常に稀である。
2025年12月12日以降、シカゴ商業所はわずか2ヶ月の間に7回連続で白銀先物の保証金要件を調整した。2025年12月12日に初期保証金は22000ドルから24200ドルに引き上げられ、12月29日に25000ドルに、12月31日には大幅に30%増の32500ドルに引き上げられた。2026年1月12日に仕組みが変わり、固定額から9%の割合計算に変更され、1月28日に11%、1月31日に15%、そして2月5日に最新の18%に調整された。
この調整の背景には、白銀市場が極端な変動を経験していることがある。
市場データによると、白銀は7営業日以内に11回も5%以上の値動きを記録し、月間のボラティリティは100%を超えた。
2月5日木曜日、現物白銀は19%急落し、今年の上昇分をすべて帳消しにした。金曜日のアジア早朝には流動性不足により底値を見出すのが難しく、銀価格は一時64ドル/オンスまで下落し、7日前の史上最高値121.65ドル/オンスと比べてほぼ半減した。
しかし、急落後には素早く反発が見られた。2月6日の終値は77.78ドル/オンスで、9.7%上昇した。同時に、金も月曜日の大幅売り叩き後の安値4400ドル/オンス付近から堅調に反発し、年初来の上昇率は15.01%、2月6日の終値は4966.61ドル/オンスとなった。
雪球金融商品の研究部責任者の姜玉婷は、以前銀価格が120ドルを突破した際、貴金属市場にはほぼ裸の空売りがなくなり、市場のセンチメントは極度に高揚し、投機熱がピークに達したと指摘する。取引所が連続して保証金を引き上げ、建玉制限をかけることで投機筋は利益確定に動き、さらに1月30日にトランプ大統領のケビン・ワッシュ氏のFRB議長就任が発表され、縮小政策やドル高を主張したことで引き締め期待が高まり、ドル高とともにセンチメントが逆転し、強制決済や多売多買の踏みつけが起き、下落を加速させた。
サンボー銀行のコモディティ戦略責任者のOle Hansenは、ボラティリティが上昇すると、市場のメイカーは自然とスプレッドを拡大し、バランスシートの使用を減らすため、流動性は最も必要なときに脆弱になると述べている。市場秩序が回復するまで、「ボラティリティは自己強化のサイクルを形成し得る」。
白銀の長期ファンダメンタルズは依然堅調
短期的な価格の激しい変動にもかかわらず、白銀現物市場の構造的な矛盾は解消されていない。
供給と需要の基本的な観点から、UBSは2026年の白銀供給ギャップが約3億オンスに達し、投資需要は4億オンスを超えると予測している。UBSのストラテジストは、最近の銀価格の暴落はリスク回避の感情により主導されたものであり、ファンダメンタルズの崩壊ではないと指摘するが、極端なボラティリティは短期的なポジションにリスクをもたらしている。
MKS PAMPのリサーチ責任者のNicky Shielsは、白銀の巨大な変動性を考慮し、「ミーム資産」としてのラベルが貼られていると述べる。絶対価格では安くないものの、小売チャネルの拡大により投機資金の流入が増加しているとし、今後数週間で過剰な上昇を消化し、即座に反発することはなく、銀価格は一時60ドル/オンスまで下落する可能性もあると予測している。
華僑銀行の投資戦略部門のVasu Menonは、最近の市場センチメントは大きく打撃を受けているが、変動に耐えられる投資家にとっては、白銀の構造的投資論理は依然有効だと述べる。彼は、白銀のハイブリッド性がリスク回避局面で影響を受けやすいと指摘する。
「白銀は貴金属、工業金属、投機的性質を併せ持つハイブリッド資産とみなすことができる」とMenonは述べ、「特に個人投資家の資金流入が多い場合、ミーム資産のように見えることもあるが、基本的なドライバーは依然存在する」と語る。Menonは、白銀の長期目標価格を2027年3月に134ドル/オンスと設定している。
UBSは、白銀の長期ファンダメンタルズは依然堅調と考えている。「低い名目・実質金利、世界的な債務懸念、ドルの価値下落、そして2026年の世界経済の回復予測が銀価格を押し上げるだろう」と述べる。もし継続的な投資需要がなければ、白銀は85ドル/オンスを維持しにくいとし、ボラティリティが高い状況では、約65ドル/オンスを維持する戦略の方が魅力的に見えると示唆している。
国際貿易期貨のアナリストの白素娜は、米国の雇用関連データが全般的に芳しくなく、米伊交渉にも不確実性が残る中、白銀の現物需給は引き続きタイトな状態にあり、最も恐れられた売り圧力の段階は過ぎ去ったと指摘する。
金の短期的な警戒ポイント
金市場もまた、激しい変動の後に堅調な反発を見せている。過去数日、金は月曜日の大幅売り叩き後の安値4400ドル/オンス付近から堅調に反発し、年初来の上昇率は約14%に達した。2月6日の終値は4966.61ドル/オンスで、3.98%上昇した。
しかし、この反発の性質について、嘉盛グループのシニアアナリストFawad Razaqzadaは慎重な見方を示す。彼は、短期的な金の見通しはまだ強気とは言えず、今最大の問題はこの静穏期が次の下落の前兆かどうかだと指摘する。確かに今回の反発は強力であり、激しい売り叩きの後に何らかの反動は避けられないが、今の段階で底固めと断言するのは早すぎる。これは逆張りの反発に過ぎず、新たな上昇局面の始まりではない。最近の大きな下落は市場のセンチメントをほぼ一変させており、このリセットを経た後、直線的に回復することは稀だ。短期的には再び売り圧力に見舞われる可能性も高く、金の短期弱気展望は維持される。
テクニカル分析では、Razaqzadaは、心理的節目の5000ドルを明確に割り込むことは重要な意味を持つと指摘する。これは単に整数の節目だけでなく、その下落の速度と勢いによるものだ。現物金の価格は短期的には上昇ウェッジの中で推移しているように見え、これは多くの場合、弱気の継続シグナルとなる。上値抵抗は5000ドル付近にあり、さらに売り圧力は5100ドルに集中している。これらの水準は、反発時に売り手が売り出すエリアと見なされる。下値は、上昇ウェッジの下縁を割り込む必要があり、割り込めば再び急落の可能性もある。サポートは4900ドルと4800ドル付近に見られるが、最も重要な防衛ラインは4500ドルだ。
マクロ経済の観点からは、Razaqzadaは、今年初めに金価格を押し上げた要因の多くが勢いを失いつつあると考える。多くの強気シナリオは、米国の金融政策の不確実性や大幅な利下げ予想に基づいているが、トランプ大統領のケビン・ワッシュ次期FRB議長就任後、市場はこれをややハト派的と解釈し、ドルの堅調な反発を招いた。ドル高は貴金属にとって逆風となることが多く、今回の反発が一時的なものにとどまらず続く場合、金価格は引き続き抑制されるだろう。
しかしながら、多くの見方は金に対して楽観的だ。
ドイツ銀行の貴金属アナリストのMichael Hsuehは、最新のレポートで、金価格が長期的に6000ドル/オンスに到達するとの予測を再確認した。彼は、金価格を支えるテーマ的な要因は依然堅固であり、投資家の金や他の貴金属への配分戦略は揺らいでいないと述べる。主要な機関投資家は、今後数年にわたり投資ポートフォリオの多様化を進め、ドル建て資産への依存を減らす計画を示している。
今後の展望について、白素娜は澎湃新聞の記者に対し、市場資金のセンチメントは春節前に慎重になりやすく、貴金属価格は段階的にレンジ内で推移すると予測しつつも、中長期的な論理は依然堅固だと述べる。中長期的には、貴金属のブル相場の根底にある論理は変わらず、米連邦準備制度の利下げの可能性や、世界的な地政学的不確実性、米国の巨額債務によるドル離れの潮流が続く中、中央銀行や機関、個人の資産配分需要は引き続き高まり、貴金属の価格中心は上昇余地を持ち、安定化後には良好な中長期の資産配分の機会をもたらすだろう。
（出典：澎湃新聞）
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白銀価格が一週間で33％も激しく変動！シカゴ商品取引所（CME）の今回の7回にわたる保証金調整は、価格のピークを示すシグナルなのか？
白銀価格は金曜日にV字型の反転を見せた。
現地時間2月5日、シカゴ商品取引所（以下「シカゴ商業所」）は、COMEX 5000白銀先物の初期保証金比率を15%から18%に引き上げると発表した。これは昨年12月以来7回目の調整となる。この措置により、現物白銀価格は金曜日に一時10%急落した後、安値から約20%急騰し、最終的に9.7%高で引けた。
今年初めに白銀価格は史上最高値を更新し、1月29日に史上最高の121ドル/オンスに上昇した後、1月30日に一日で26%急落、週内では17.5%下落し、週内の振幅は45.84%に達した。その後、白銀価格は安定せず、今週も何度も反発と調整を繰り返し、週内の振幅は33.03%、最終的に8.77%下落し77.78ドル/オンスとなった。これにより、年初からの現物白銀の上昇率は8.67%に縮小した。
一方、現物金は月曜日の大幅売り叩き後の安値4400ドル/オンス付近から堅調に反発し、年初来の上昇率は15.01%に達した。2月6日の終値は4966.61ドル/オンスで、年初からの上昇率は引き続き15.01%である。
金銀価格の連続大乱高下の後、歴史的なピークはすでに形成されたのか？
シカゴ商業所の7回の保証金引き上げ
市場の見方によれば、歴史的に白銀のピーク時には、取引所が連続して保証金を引き上げるなどの重要な指標が伴ってきたとされる。しかし今回の白銀相場において、シカゴ商業所による保証金調整の頻度は非常に稀である。
2025年12月12日以降、シカゴ商業所はわずか2ヶ月の間に7回連続で白銀先物の保証金要件を調整した。2025年12月12日に初期保証金は22000ドルから24200ドルに引き上げられ、12月29日に25000ドルに、12月31日には大幅に30%増の32500ドルに引き上げられた。2026年1月12日に仕組みが変わり、固定額から9%の割合計算に変更され、1月28日に11%、1月31日に15%、そして2月5日に最新の18%に調整された。
この調整の背景には、白銀市場が極端な変動を経験していることがある。
市場データによると、白銀は7営業日以内に11回も5%以上の値動きを記録し、月間のボラティリティは100%を超えた。
2月5日木曜日、現物白銀は19%急落し、今年の上昇分をすべて帳消しにした。金曜日のアジア早朝には流動性不足により底値を見出すのが難しく、銀価格は一時64ドル/オンスまで下落し、7日前の史上最高値121.65ドル/オンスと比べてほぼ半減した。
しかし、急落後には素早く反発が見られた。2月6日の終値は77.78ドル/オンスで、9.7%上昇した。同時に、金も月曜日の大幅売り叩き後の安値4400ドル/オンス付近から堅調に反発し、年初来の上昇率は15.01%、2月6日の終値は4966.61ドル/オンスとなった。
雪球金融商品の研究部責任者の姜玉婷は、以前銀価格が120ドルを突破した際、貴金属市場にはほぼ裸の空売りがなくなり、市場のセンチメントは極度に高揚し、投機熱がピークに達したと指摘する。取引所が連続して保証金を引き上げ、建玉制限をかけることで投機筋は利益確定に動き、さらに1月30日にトランプ大統領のケビン・ワッシュ氏のFRB議長就任が発表され、縮小政策やドル高を主張したことで引き締め期待が高まり、ドル高とともにセンチメントが逆転し、強制決済や多売多買の踏みつけが起き、下落を加速させた。
サンボー銀行のコモディティ戦略責任者のOle Hansenは、ボラティリティが上昇すると、市場のメイカーは自然とスプレッドを拡大し、バランスシートの使用を減らすため、流動性は最も必要なときに脆弱になると述べている。市場秩序が回復するまで、「ボラティリティは自己強化のサイクルを形成し得る」。
白銀の長期ファンダメンタルズは依然堅調
短期的な価格の激しい変動にもかかわらず、白銀現物市場の構造的な矛盾は解消されていない。
供給と需要の基本的な観点から、UBSは2026年の白銀供給ギャップが約3億オンスに達し、投資需要は4億オンスを超えると予測している。UBSのストラテジストは、最近の銀価格の暴落はリスク回避の感情により主導されたものであり、ファンダメンタルズの崩壊ではないと指摘するが、極端なボラティリティは短期的なポジションにリスクをもたらしている。
MKS PAMPのリサーチ責任者のNicky Shielsは、白銀の巨大な変動性を考慮し、「ミーム資産」としてのラベルが貼られていると述べる。絶対価格では安くないものの、小売チャネルの拡大により投機資金の流入が増加しているとし、今後数週間で過剰な上昇を消化し、即座に反発することはなく、銀価格は一時60ドル/オンスまで下落する可能性もあると予測している。
華僑銀行の投資戦略部門のVasu Menonは、最近の市場センチメントは大きく打撃を受けているが、変動に耐えられる投資家にとっては、白銀の構造的投資論理は依然有効だと述べる。彼は、白銀のハイブリッド性がリスク回避局面で影響を受けやすいと指摘する。
「白銀は貴金属、工業金属、投機的性質を併せ持つハイブリッド資産とみなすことができる」とMenonは述べ、「特に個人投資家の資金流入が多い場合、ミーム資産のように見えることもあるが、基本的なドライバーは依然存在する」と語る。Menonは、白銀の長期目標価格を2027年3月に134ドル/オンスと設定している。
UBSは、白銀の長期ファンダメンタルズは依然堅調と考えている。「低い名目・実質金利、世界的な債務懸念、ドルの価値下落、そして2026年の世界経済の回復予測が銀価格を押し上げるだろう」と述べる。もし継続的な投資需要がなければ、白銀は85ドル/オンスを維持しにくいとし、ボラティリティが高い状況では、約65ドル/オンスを維持する戦略の方が魅力的に見えると示唆している。
国際貿易期貨のアナリストの白素娜は、米国の雇用関連データが全般的に芳しくなく、米伊交渉にも不確実性が残る中、白銀の現物需給は引き続きタイトな状態にあり、最も恐れられた売り圧力の段階は過ぎ去ったと指摘する。
金の短期的な警戒ポイント
金市場もまた、激しい変動の後に堅調な反発を見せている。過去数日、金は月曜日の大幅売り叩き後の安値4400ドル/オンス付近から堅調に反発し、年初来の上昇率は約14%に達した。2月6日の終値は4966.61ドル/オンスで、3.98%上昇した。
しかし、この反発の性質について、嘉盛グループのシニアアナリストFawad Razaqzadaは慎重な見方を示す。彼は、短期的な金の見通しはまだ強気とは言えず、今最大の問題はこの静穏期が次の下落の前兆かどうかだと指摘する。確かに今回の反発は強力であり、激しい売り叩きの後に何らかの反動は避けられないが、今の段階で底固めと断言するのは早すぎる。これは逆張りの反発に過ぎず、新たな上昇局面の始まりではない。最近の大きな下落は市場のセンチメントをほぼ一変させており、このリセットを経た後、直線的に回復することは稀だ。短期的には再び売り圧力に見舞われる可能性も高く、金の短期弱気展望は維持される。
テクニカル分析では、Razaqzadaは、心理的節目の5000ドルを明確に割り込むことは重要な意味を持つと指摘する。これは単に整数の節目だけでなく、その下落の速度と勢いによるものだ。現物金の価格は短期的には上昇ウェッジの中で推移しているように見え、これは多くの場合、弱気の継続シグナルとなる。上値抵抗は5000ドル付近にあり、さらに売り圧力は5100ドルに集中している。これらの水準は、反発時に売り手が売り出すエリアと見なされる。下値は、上昇ウェッジの下縁を割り込む必要があり、割り込めば再び急落の可能性もある。サポートは4900ドルと4800ドル付近に見られるが、最も重要な防衛ラインは4500ドルだ。
マクロ経済の観点からは、Razaqzadaは、今年初めに金価格を押し上げた要因の多くが勢いを失いつつあると考える。多くの強気シナリオは、米国の金融政策の不確実性や大幅な利下げ予想に基づいているが、トランプ大統領のケビン・ワッシュ次期FRB議長就任後、市場はこれをややハト派的と解釈し、ドルの堅調な反発を招いた。ドル高は貴金属にとって逆風となることが多く、今回の反発が一時的なものにとどまらず続く場合、金価格は引き続き抑制されるだろう。
しかしながら、多くの見方は金に対して楽観的だ。
ドイツ銀行の貴金属アナリストのMichael Hsuehは、最新のレポートで、金価格が長期的に6000ドル/オンスに到達するとの予測を再確認した。彼は、金価格を支えるテーマ的な要因は依然堅固であり、投資家の金や他の貴金属への配分戦略は揺らいでいないと述べる。主要な機関投資家は、今後数年にわたり投資ポートフォリオの多様化を進め、ドル建て資産への依存を減らす計画を示している。
今後の展望について、白素娜は澎湃新聞の記者に対し、市場資金のセンチメントは春節前に慎重になりやすく、貴金属価格は段階的にレンジ内で推移すると予測しつつも、中長期的な論理は依然堅固だと述べる。中長期的には、貴金属のブル相場の根底にある論理は変わらず、米連邦準備制度の利下げの可能性や、世界的な地政学的不確実性、米国の巨額債務によるドル離れの潮流が続く中、中央銀行や機関、個人の資産配分需要は引き続き高まり、貴金属の価格中心は上昇余地を持ち、安定化後には良好な中長期の資産配分の機会をもたらすだろう。
東財図解・ポイント解説
（出典：澎湃新聞）