海外の買収資産が強制売却に直面、「FTDI事件」は重要な局面に入りました。

安世半導体の支配権争いは未だ決着しておらず、もう一つの中国資本による英国の半導体企業買収案件の動向がより注目され始めている。

2月7日、これは英国政府がFTDI買収案件に対して国家安全保障審査を義務付ける最終期限である。この2021年に既に完了した中国資本による海外買収取引は、現在強制売却のカウントダウンに入っている。

時は2024年11月に遡り、英国政府は正式に中国資本の財団に対し、所持する英国のUSBブリッジチップ企業Future Technology Devices International Limited（FTDI）の全株式を指定された期限までに譲渡するよう通知した。英国側は2022年に施行された《国家安全保障・投資法》（NSIA）を根拠に、「国家安全保障を脅かす可能性がある」としている。

ある業界関係者は第一财经に対し、「中国側の財団はより多くの時間を求めている。最新の延期申請も英国側の回答を待っている段階で、過去の経験から見て延期承認の可能性は依然として一定程度ある」と述べた。

現在の裁定はこの案件だけに影響するだけでなく、中国資本企業の今後の海外買収の意思決定にも実質的な変化をもたらしている。上述の関係者は、「中国資本企業は、地政学的な不安定さによる海外買収の制御不能なリスクを再評価せざるを得なくなった」と語った。

業界推定では、今後緩和や緩みがなければ、中国資本の財団は損失に直面する可能性がある。

FTDIはなぜ強制売却されるのか？

FTDIは1992年3月に設立され、英国グラスゴーに本拠を置く、世界的に重要なUSBブリッジチップ設計企業であり、産業制御、通信機器、自動車電子、コンシューマエレクトロニクスなどの分野で製品を展開している。USBブリッジチップの細分市場において、世界シェアは約20%に達している。

上述の業界関係者は記者に対し、「同社の製品は市場占有率が高く、販売も安定しており、継続的な配当も行われていることが、当時中国側の財団にとって非常に重要なポイントだった」と述べた。

2021年初頭、中国資本の財団は東莞に設立した飛特控股有限公司（以下、東莞飛特）を通じて、英国に全額出資の子会社FTDI Holding Limitedを設立し、FTDIの約80.2%の株式を取得した。取引の資金構造は、国内の自己資金約3.64億ドルと海外の銀行からの買収ローン5000万ドルを合わせて約4.14億ドルだった。残りの19.8%の株式は創業者企業のStoneyford Investments Limitedが保有している。

東莞飛特は五つのファンドが共同出資しており、建広広連、建広広力、建広広全、建広広科、建広広鹏がそれぞれ約21.12%、32.57%、20.53%、15.97%、9.76%を持つ。この構造を通じて、電連技術や華鹏飞などの上場企業が間接的にFTDIの権益を保有している。

この案件は公開入札による取引であり、海外の産業関係者だけでなく、多くの中国上場企業も参加していた。参加者は十数社に近く、最終的に中国資本の財団が勝利した。

取引完了後、FTDI Holding LimitedはFTDIに取締役を派遣し、買収後の2022年から2023年にかけて、FTDIの利益は増加し、純利益は1億ドルを超えた。

2022年1月、英国の《国家安全保障・投資法》が正式に施行された。2023年11月、英国政府はFTDI取引に対して国家安全保障審査を正式に開始し、1年後にその取引に国家安全保障リスクがあると裁定し、中国資本の財団に対し全株式の剥奪を求めた。

取引関係者は記者に対し、「取引はすでに数年前に完了しており、強制的に剥奪を求めることは企業の経営や顧客の信頼に影響を与える。中国側の財団は何度も英側と交渉を試み、代替案も提出している。延期申請や英国側との折衝、改善や約束の履行など、さまざまな方法を模索してきたが、最終的には採用されなかった」と述べた。

2025年2月、英国高等法院は中国資本の財団が提出した一時救済請求を退け、強制売却の決定を維持した。これにより、FTDIは英国政府の要求に従い、所持株を売却しなければならなくなった。

多重圧力下の資産処分の駆け引き

英国政府の最終裁定が下されたことで、関連する圧力は中国の財団とその関連企業に急速に伝わった。

中国の上場企業である電連技術（300679.SZ）と華鹏飞（300350.SZ）は最近、それぞれの投資による重大な財務影響を開示した。

1月26日夜、電連技術は2025年度の業績予想を発表し、東莞飛特半導体控股有限公司が保有する約21.17%の株式に関する投資について、英国政府のFTDI（Future Technology Devices International Limited）80.2%の株式売却要求により、資産の減損や投資損失の可能性があるとした。公告によると、最新の見積もりと帳簿上の投資残高には大きな差異があり、今回の処分は純利益に大きなマイナス影響を与える見込みで、その金額は20億元を超えると予測されている。さらに、最終的な株式処分の結果や具体的な影響には不確定要素が残っているとした。

その後、1月29日、華鹏飞は公告を出し、東莞飛特の約9.76%の株式に対しても同様の投資リスクが存在するとした。公告によると、英国政府の強制売却命令の影響で、その投資の公正価値変動損益が発生し、金額は1900万元を超える見込みだとした。華鹏飞は、最終的な損益の確定は監査機関の確認データに基づくとし、現時点では一定の不確定性があると述べた。

記者の取材によると、英国政府の最終剥離命令と最新の進展を踏まえ、現状の中国側の財団は、できるだけ損失を抑えるためにより多くの処分時間を求めている。

取引関係者は記者に対し、「過去しばらくの間、中国側の財団は産業関係者や財務投資家を含む数十の潜在買い手を探してきた。しかし、『国家安全保障リスク』と明確に示されたことで、取引の難易度は格段に上がった。英国政府が設定した最終交割期限は2026年2月7日だ。期限内に取引を完了できなければ、より厳しい規制の結果に直面する可能性がある。これまでに何度も延期申請を行い、最新の回答を待っているが、積極的に対応しなければ、強制的な管理下に置かれる状態に入り、リスクはさらに高まる」と述べた。

しかし、現時点では取引は最終的に決まっていない。

近年、欧米諸国は国家安全保障や経済安全保障を理由に、中国資本の買収に対して審査や追跡を頻繁に行っており、類似のケースには安世半導体の英国・オランダでの投資制限事件などがある。

中国外務省のスポークスマンは定例記者会見で、「中国側は『国家安全保障』の概念の拡大や特定国企業に対する差別的措置に一貫して反対しており、関係国に対し、市場原則を真剣に遵守し、経済貿易問題の政治化を避けるよう呼びかけている」と繰り返し述べた。

FTDI事件が示すシグナルは、中国資本企業が海外買収においてリスク構造を再評価せざるを得なくなることを示している。「資産自体が良くても、地政学的環境が変われば、これまでの多大な努力も一瞬で無に帰す可能性がある」と業界関係者は記者に語った。今後、国際的な買収においては、地政学的な不確実性がより優先されるだろう。「買収と統合は世界的に依然として存在するが、中国資本の参加は明らかに難しくなっている」とも付け加えた。

（出典：第一财经）