ほぼ60年にわたり、ウォーレン・バフェットの名前は規律ある投資と卓越したリターンの代名詞となった。バークシャー・ハサウェイのリーダーシップは、コア投資原則への揺るぎないコミットメントが前例のない規模で富を生み出すことを示したが、最も経験豊富な投資家でさえ、時には状況が信念を覆す瞬間に直面することがある。最近の台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング（TSMC）株のパフォーマンスは、世界で最も伝説的な投資家でさえタイミングの誤りから免れることはできないという厳しい現実を突きつけている。テクノロジーの最重要企業の一つへの戦略的投資として始まったものが、結果的に160億ドルの機会損失となったこの逸脱は、ウォーレン・バフェットの長年にわたる規律ある資本配分の実績と対照的だ。## 六十年の投資知恵：ウォーレン・バフェットの核心原則戦略がどこで失敗したのかを検討する前に、ウォーレン・バフェットが六十年以上にわたり築き上げた基本的な枠組みを理解することが重要だ。この枠組みは単なる理論から生まれたものではなく、市場サイクル、経済拡大、金融収縮の何十年にもわたる経験から生まれたものである。ウォーレン・バフェットのアプローチの礎は、長期的な所有にあった。株式を取引の手段と見るのではなく、質の高い企業への恒久的な保有とみなした。この哲学は、短期的には市場が予測不可能に変動する一方で、資本主義の拡大期は最終的に景気後退期を上回るという深い理解を反映している。良質な企業は、十分な時間を与えられることで価値を複利的に増やすことができる。価値の規律もまた、もう一つの柱だった。バフェットは、優れた企業に過剰に支払うことは、平均的な企業を割安で買収するよりも劣ったリターンをもたらすことが多いと認識していた。彼は、株価が上昇しているのを見ながら、真のディスロケーション（市場の歪み）が現れるのを待つという、行動よりも忍耐を重視する姿勢を示した。競争の持続性もまた重要な要素だった。ウォーレン・バフェットは、市場のリーダー企業—ブランド力、技術的優位性、ネットワーク効果などの持続的な優位性を持つ企業—に惹かれた。これらの「経済的堀」は、市場サイクルを通じて収益性を守る役割を果たす。投資哲学はまた、企業のガバナンスとステークホルダーの信頼も重視した。経営の能力だけでなく、顧客の忠誠心を示す企業を求めた。信頼は一度損なわれると回復に長い時間を要し、その価値は四半期ごとの収益報告を超えている。最後に、資本還元の仕組みも重要だった。ウォーレン・バフェットは、余剰資金を配当や自社株買いに回す企業を好み、長期的な株主の利益と富の複利を促進するインセンティブを整えた。## TSMCの逸脱：ウォーレン・バフェットは自らのルールを破ったバークシャーのポートフォリオ構築を導いたこれらの確立された原則にもかかわらず、台湾セミコンダクター・マニュファクチャリングへの投資は、既存の教義から前例のない逸脱を明らかにした。2022年第3四半期に、バークシャー・ハサウェイはTSMCに60百万株を約41億2000万ドルで取得し、ポジションを開始した。一見、投資の論理は妥当だった。TSMCは先進的なチップ製造を支配し、Apple、Nvidia、Broadcom、Intel、Advanced Micro Devicesなどに重要な部品を供給していた。同社の独自技術である「Chip-on-Wafer-on-Substrate」は、AIデータセンター向けのグラフィックス処理ユニットとメモリを積み重ねるもので、AI革命の中心に位置していた。エントリーのタイミングは、2022年の弱気市場の下落時であり、バフェットの過去の資本投入パターンと一致していた。だが、その後の展開は、投資コミュニティが彼の方法論について理解していたすべてと矛盾した。数か月以内に、物語は逆転した。13F報告書によると、2022年第4四半期までにバークシャーはそのポジションの86％を売却し、2023年第1四半期には完全に解消された。5〜9か月の保有期間は、ウォーレン・バフェットの遺産を定義した数十年にわたる長期保有のスタイルから逸脱した。2023年5月のウォール街アナリストとの会話で、バフェットはその理由を非常にシンプルに説明した。「場所が気に入らない」—このコメントは、地政学的リスク、特に台湾が世界で最も重要な半導体生産国であり、ワシントンと北京の緊張が高まる中での懸念を示していた。## 地政学的誤算：CHIPS法と輸出制限ウォーレン・バフェットの撤退理由を理解するには、2022年と2023年の規制環境を背景に考える必要がある。バイデン政権は最近、「CHIPS and Science Act」を成立させ、米国内の半導体製造能力を促進するための法案だ。これは、アメリカの台湾依存を減らす戦略的な転換を示すものだった。同時に、ワシントンは中国向けの先進AIプロセッサの輸出規制を強化した。特に、大規模言語モデルの訓練に不可欠なGPUアーキテクチャなどの最先端半導体技術の規制は、中国の人工知能能力を加速させる懸念を生んだ。中国が国内半導体エコシステムの構築に本腰を入れていることもあり、これらの懸念は正当化された。ウォーレン・バフェットの解釈は、「台湾が地政学的緊張から輸出圧力や供給妨害に直面する可能性がある」というもので、分析としては妥当だった。米国の顧客にとって重要な先進チップの輸出に依存する企業は、規制の逆風により利益率が圧縮されたり、成長軌道が制約されたりする可能性があった。しかし、その戦略的判断は誤りだった。## 完璧なタイミングの代償：160億ドルの教訓バークシャーの撤退後、TSMCの事業は驚異的な加速を見せた。Nvidiaのグラフィックス処理ユニットの需要は飽くことなく、AIサプライチェーン全体に生産のボトルネックを生み出した。縮小ではなく、TSMCは月次のCoWoSウェハ容量を積極的に拡大し、アナリストがほぼ無制限の顧客需要と表現した。その結果は劇的だった。2025年7月までに、台湾セミコンダクターは時価総額1兆ドルのクラブに入り、世界の上場企業の中でもごく少数の企業だけが持つ称号となった。失われた機会の数学は明白だ。もしバークシャー・ハサウェイが最初の投資を売却せずに維持していたら、41億2000万ドルの投資は2026年1月までに約200億ドルに膨れ上がっていただろう。ウォーレン・バフェットの誤算は、約160億ドルの未実現利益という価格を伴った—この数字は、TSMCの評価額がさらに上昇するにつれて拡大し続けている。この結果は単なる投資の失敗以上のものだ。長期的な資本複利の歴史的パターンよりも、地政学的リスク評価を優先した、金融界最大の財産の一つの設計者の稀有な逸脱例である。決定は、バークシャーのパフォーマンスを支えた中心原則—質の高い資産を長期にわたり保持し続ける忍耐—を破った。## 次世代のバークシャー経営陣への教訓TSMCの経験は、単純な利益と損失の計算を超えた投資の重要な真実を照らし出している。第一に、例外的な実績を持つ投資家でさえ、地政学的な動きが従来の金融分析を超える不確実性をもたらす場合、戦術的な誤りに脆弱であることだ。第二に、市場タイミングの本質的な難しさを強調している。ウォーレン・バフェットの決定は合理的に見えたが、未来はそうではなかった。この情報とその後の結果の非対称性は、投資の最も謙虚な教訓の一つだ。最も重要なのは、原則と実行の乖離が、なぜ投資フレームワークの存在意義を示すかだ。ウォーレン・バフェットが築いたコアの信念—長期志向、質の高い資産への忍耐、市場タイミングへの抵抗—は、厳しい経験から生まれたものである。これらの原則を戦術的な考慮のために放棄することは、しばしば最初の計算を超える見えないコストを伴う。バークシャーの現リーダーシップであるグレッグ・エイベルは、六十年にわたる卓越したパフォーマンスを支えた投資哲学を守ることにコミットしていると示唆している。長期的な富の創造には、たとえそれが一見正当な懸念であっても、確立された原則を無視する誘惑に抗う必要があることを、組織は認識しているようだ。TSMCへの投資は、コンサistentな哲学と、不確実性の中でも信念を維持する規律が、持続的な資本増価への最も確実な道であることを痛感させる高価な教訓だ。成功から学ぶのではなく、伝説的な実践者でさえ時折つまずく場所を認識することから、最も価値のある教訓が生まれることもある。
ウォーレン・バフェット投資の手引き：原則と地政学が衝突する時
このガイドでは、ウォーレン・バフェットの投資哲学と、それが現在の国際情勢や地政学的な課題とどのように交差するかについて詳しく解説します。投資の成功には、長期的な視点と堅実な原則が不可欠ですが、世界情勢の変化はこれらの原則にどのような影響を与えるのでしょうか。
投資の成功には、情報収集と冷静な判断が重要です。
### 主要な原則とその適用
- **長期投資の重要性**
短期的な市場の変動に惑わされず、長期的な視点を持つことが成功の鍵です。
- **価値投資の原則**
企業の本質的な価値を見極め、適正価格で投資することが基本です。
### 地政学的リスクと投資戦略
地政学的な緊張や国際的な紛争は、市場に大きな影響を与える可能性があります。バフェットの原則を守りつつ、これらのリスクにどう対処すべきかを解説します。
### まとめ
原則に忠実であり続けることが、変動の激しい世界でも成功を収めるための最良の方法です。地政学的な変化を理解し、それに適応しながら、長期的な投資戦略を堅持しましょう。
ほぼ60年にわたり、ウォーレン・バフェットの名前は規律ある投資と卓越したリターンの代名詞となった。バークシャー・ハサウェイのリーダーシップは、コア投資原則への揺るぎないコミットメントが前例のない規模で富を生み出すことを示したが、最も経験豊富な投資家でさえ、時には状況が信念を覆す瞬間に直面することがある。
最近の台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング（TSMC）株のパフォーマンスは、世界で最も伝説的な投資家でさえタイミングの誤りから免れることはできないという厳しい現実を突きつけている。テクノロジーの最重要企業の一つへの戦略的投資として始まったものが、結果的に160億ドルの機会損失となったこの逸脱は、ウォーレン・バフェットの長年にわたる規律ある資本配分の実績と対照的だ。
六十年の投資知恵：ウォーレン・バフェットの核心原則
戦略がどこで失敗したのかを検討する前に、ウォーレン・バフェットが六十年以上にわたり築き上げた基本的な枠組みを理解することが重要だ。この枠組みは単なる理論から生まれたものではなく、市場サイクル、経済拡大、金融収縮の何十年にもわたる経験から生まれたものである。
ウォーレン・バフェットのアプローチの礎は、長期的な所有にあった。株式を取引の手段と見るのではなく、質の高い企業への恒久的な保有とみなした。この哲学は、短期的には市場が予測不可能に変動する一方で、資本主義の拡大期は最終的に景気後退期を上回るという深い理解を反映している。良質な企業は、十分な時間を与えられることで価値を複利的に増やすことができる。
価値の規律もまた、もう一つの柱だった。バフェットは、優れた企業に過剰に支払うことは、平均的な企業を割安で買収するよりも劣ったリターンをもたらすことが多いと認識していた。彼は、株価が上昇しているのを見ながら、真のディスロケーション（市場の歪み）が現れるのを待つという、行動よりも忍耐を重視する姿勢を示した。
競争の持続性もまた重要な要素だった。ウォーレン・バフェットは、市場のリーダー企業—ブランド力、技術的優位性、ネットワーク効果などの持続的な優位性を持つ企業—に惹かれた。これらの「経済的堀」は、市場サイクルを通じて収益性を守る役割を果たす。
投資哲学はまた、企業のガバナンスとステークホルダーの信頼も重視した。経営の能力だけでなく、顧客の忠誠心を示す企業を求めた。信頼は一度損なわれると回復に長い時間を要し、その価値は四半期ごとの収益報告を超えている。
最後に、資本還元の仕組みも重要だった。ウォーレン・バフェットは、余剰資金を配当や自社株買いに回す企業を好み、長期的な株主の利益と富の複利を促進するインセンティブを整えた。
TSMCの逸脱：ウォーレン・バフェットは自らのルールを破った
バークシャーのポートフォリオ構築を導いたこれらの確立された原則にもかかわらず、台湾セミコンダクター・マニュファクチャリングへの投資は、既存の教義から前例のない逸脱を明らかにした。
2022年第3四半期に、バークシャー・ハサウェイはTSMCに60百万株を約41億2000万ドルで取得し、ポジションを開始した。一見、投資の論理は妥当だった。TSMCは先進的なチップ製造を支配し、Apple、Nvidia、Broadcom、Intel、Advanced Micro Devicesなどに重要な部品を供給していた。同社の独自技術である「Chip-on-Wafer-on-Substrate」は、AIデータセンター向けのグラフィックス処理ユニットとメモリを積み重ねるもので、AI革命の中心に位置していた。
エントリーのタイミングは、2022年の弱気市場の下落時であり、バフェットの過去の資本投入パターンと一致していた。だが、その後の展開は、投資コミュニティが彼の方法論について理解していたすべてと矛盾した。
数か月以内に、物語は逆転した。13F報告書によると、2022年第4四半期までにバークシャーはそのポジションの86％を売却し、2023年第1四半期には完全に解消された。5〜9か月の保有期間は、ウォーレン・バフェットの遺産を定義した数十年にわたる長期保有のスタイルから逸脱した。
2023年5月のウォール街アナリストとの会話で、バフェットはその理由を非常にシンプルに説明した。「場所が気に入らない」—このコメントは、地政学的リスク、特に台湾が世界で最も重要な半導体生産国であり、ワシントンと北京の緊張が高まる中での懸念を示していた。
地政学的誤算：CHIPS法と輸出制限
ウォーレン・バフェットの撤退理由を理解するには、2022年と2023年の規制環境を背景に考える必要がある。バイデン政権は最近、「CHIPS and Science Act」を成立させ、米国内の半導体製造能力を促進するための法案だ。これは、アメリカの台湾依存を減らす戦略的な転換を示すものだった。
同時に、ワシントンは中国向けの先進AIプロセッサの輸出規制を強化した。特に、大規模言語モデルの訓練に不可欠なGPUアーキテクチャなどの最先端半導体技術の規制は、中国の人工知能能力を加速させる懸念を生んだ。中国が国内半導体エコシステムの構築に本腰を入れていることもあり、これらの懸念は正当化された。
ウォーレン・バフェットの解釈は、「台湾が地政学的緊張から輸出圧力や供給妨害に直面する可能性がある」というもので、分析としては妥当だった。米国の顧客にとって重要な先進チップの輸出に依存する企業は、規制の逆風により利益率が圧縮されたり、成長軌道が制約されたりする可能性があった。
しかし、その戦略的判断は誤りだった。
完璧なタイミングの代償：160億ドルの教訓
バークシャーの撤退後、TSMCの事業は驚異的な加速を見せた。Nvidiaのグラフィックス処理ユニットの需要は飽くことなく、AIサプライチェーン全体に生産のボトルネックを生み出した。縮小ではなく、TSMCは月次のCoWoSウェハ容量を積極的に拡大し、アナリストがほぼ無制限の顧客需要と表現した。
その結果は劇的だった。2025年7月までに、台湾セミコンダクターは時価総額1兆ドルのクラブに入り、世界の上場企業の中でもごく少数の企業だけが持つ称号となった。
失われた機会の数学は明白だ。もしバークシャー・ハサウェイが最初の投資を売却せずに維持していたら、41億2000万ドルの投資は2026年1月までに約200億ドルに膨れ上がっていただろう。ウォーレン・バフェットの誤算は、約160億ドルの未実現利益という価格を伴った—この数字は、TSMCの評価額がさらに上昇するにつれて拡大し続けている。
この結果は単なる投資の失敗以上のものだ。長期的な資本複利の歴史的パターンよりも、地政学的リスク評価を優先した、金融界最大の財産の一つの設計者の稀有な逸脱例である。決定は、バークシャーのパフォーマンスを支えた中心原則—質の高い資産を長期にわたり保持し続ける忍耐—を破った。
次世代のバークシャー経営陣への教訓
TSMCの経験は、単純な利益と損失の計算を超えた投資の重要な真実を照らし出している。第一に、例外的な実績を持つ投資家でさえ、地政学的な動きが従来の金融分析を超える不確実性をもたらす場合、戦術的な誤りに脆弱であることだ。
第二に、市場タイミングの本質的な難しさを強調している。ウォーレン・バフェットの決定は合理的に見えたが、未来はそうではなかった。この情報とその後の結果の非対称性は、投資の最も謙虚な教訓の一つだ。
最も重要なのは、原則と実行の乖離が、なぜ投資フレームワークの存在意義を示すかだ。ウォーレン・バフェットが築いたコアの信念—長期志向、質の高い資産への忍耐、市場タイミングへの抵抗—は、厳しい経験から生まれたものである。これらの原則を戦術的な考慮のために放棄することは、しばしば最初の計算を超える見えないコストを伴う。
バークシャーの現リーダーシップであるグレッグ・エイベルは、六十年にわたる卓越したパフォーマンスを支えた投資哲学を守ることにコミットしていると示唆している。長期的な富の創造には、たとえそれが一見正当な懸念であっても、確立された原則を無視する誘惑に抗う必要があることを、組織は認識しているようだ。
TSMCへの投資は、コンサistentな哲学と、不確実性の中でも信念を維持する規律が、持続的な資本増価への最も確実な道であることを痛感させる高価な教訓だ。成功から学ぶのではなく、伝説的な実践者でさえ時折つまずく場所を認識することから、最も価値のある教訓が生まれることもある。