連続8日間の売却後、ゴールドマン・サックスのトレーディングデスクは次のように示唆しています：売り注文はほぼ出尽くし、ソフトウェア株は底打ちを図っています。市場の売り圧力が一段落し、投資家の心理も落ち着きを取り戻しつつあります。今後は買いの動きが強まる可能性もあり、ソフトウェア業界の株価は底値圏から反発を始める兆しが見えています。

米国株式のソフトウェア株が万億ドル規模の売却に見舞われた後、ゴールドマン・サックスのトレーディング部門は市場に底打ちの兆候を観測した。同行のトレーディングデスクは、連続8日間の暴落の中でソフトウェアETFの保有残高が大幅に洗い出され、機関投資家が底値買いを試み始めていることに注目しており、これが今回の歴史的な調整局面の終わりに近づいている可能性を示唆している。

過去一週間でソフトウェア株は15%下落し、昨年9月の高値からは29%の下落となった。市場の先行指標とされるIGVソフトウェアETFは、25年の歴史の中で連続2日間取引量記録を更新し、今週火曜日以降、累計で8500万株超の取引を記録している。ゴールドマン・サックスのトレーディングデスクの活発度は満点の8点（10点満点中）に達し、機関投資家は20億ドルの純売りを行った。

売却は依然続いているものの、ゴールドマン・サックスのトレーディング部門は重要な転換点の兆候を捉えている。**IGVの流通株数はここ五年で最低水準に近づき、売り圧力がほぼ払拭されたことを示している。**さらに、同行のデリバティブ取引台は、顧客が指数ヘッジポジションの解消を始めていることを観測しており、これは市場の底打ちの前兆とされる。機関投資家は水曜日と木曜日にIGVを買い始め、同基金の水曜日の流通株数は一日で12%増加し、2023年以来最大の増加となった。

この取引面での楽観的な判断は、ゴールドマン・サックスの戦略部門の悲観的な見通しと対照的であり、現在の市場がソフトウェア業界の展望について意見が分かれていることを浮き彫りにしている。

トレーディングデスクの観察：売り圧力の枯渇兆候

ゴールドマン・サックスのETFトレーディングデスクは、IGVソフトウェアETFの異常な取引活動に注目している。同基金は今週、顧客がソフトウェア株のエクスポージャーを獲得する主要な手段となり、ETFの取引は全体の取引量の37%を占めている。米東部時間午前11時時点で、その日だけで1100万株超の取引が成立している。

さらに重要なのは、保有残高の変化だ。**IGVの流通株数は今週初めに五年ぶりの低水準に達し、これまでの強気ポジションが大きく洗い出されたことを示している。**ゴールドマン・サックスの調査部門のデータによると、大型の共同ファンドは昨年中頃にはすでにソフトウェア株の比率を低配に引き下げていた。

一方、ゴールドマン・サックスのデリバティブ取引台は、市場のセンチメントの微妙な変化を捉えている。同行の米国恐慌指数は8.3（過去3年の第89パーセンタイル）に上昇したが、顧客は利益確定のためにプットオプションを売り始めており、現在の売りが終わる可能性に賭けている。S&P500指数が100日移動平均線を下回った後、顧客はポジションを再調整しており、「市場は株価指数の大幅な反発と過去最高値への期待を冷ましている」との見方もある。

機関資金が底値を探る動き

連日の機関投資家による売却の後、ゴールドマン・サックスのトレーディングデスクは水曜日と木曜日に、IGVに機関投資家が参入した兆候を観測した。水曜日には同基金の流通株数が12%増加し、2023年以来最大の一日増加となった。ゴールドマンはこれを「底値を探る買い手の動きや空売りの買い戻しの兆候とみている」と述べている。

モルガン・スタンレーのデータによると、米東部時間午後1時時点で、個人投資家の純買いは17億ドルに達し、その時間帯の第50パーセンタイルに位置し、平均を約1.15億ドル上回っている。ETFの買いは13億ドル、個別株の買いは4.35億ドルであり、底値買いの資金が再び流入し始めている。

ただし、システム的な売り圧力は完全には解消されていない。モルガン・スタンレーは、**S&P500指数が1.5%下落した場合、300億ドルの株式売却が引き起こされ、2%の下落ではその規模は450億ドルに拡大すると推定している。**市場の流動性が乏しいため、ゴールドマン・サックスのデリバティブ取引台は、「今週の市場は内部的に極端な変動を示しており」、小規模な買い注文でも激しい反発を引き起こす可能性があると指摘している。

戦略部の悲観論

トレーディングデスクが観測した技術的な底打ちシグナルとは異なり、ゴールドマン・サックスの戦略部門はソフトウェア業界の長期的展望に対して慎重な姿勢を崩していない。アナリストのBen Sniderとそのチームは、最新のレポートで、現在のソフトウェア業界を2000年代初頭のインターネット革命により破壊された新聞業界や、90年代末の規制強化に見舞われたタバコ業界に例えている。

ゴールドマンは、現在の評価下落は短期的な利益変動を反映したものではなく、市場がソフトウェア業界の長期的な成長と収益性維持の根本的な可能性に疑念を抱いていることを示していると考えている。この「新聞業界」との比較表現は、AIの進展による従来のソフトウェアビジネスモデルへの衝撃に対するウォール街の懸念が極端な段階に入っていることを浮き彫りにしている。

この意見の相違は、市場が直面している根本的な矛盾を反映している。トレーディング層の超売りシグナルと、ファンダメンタルズの構造的懸念との間で揺れている。投資家にとっては、短期的な技術的反発の機会と、長期的な業界展望の不確実性をそれぞれ評価する必要がある。

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