政策の好材料！中国の漢方薬株が一斉に上昇 2026年には底打ちして回復する見込み？

伝統的中国医学セクターは2月6日の早盤取引で好調で、特一薬業と漢森製薬はストップ高となりました。バイオバレー、恩威医薬、大唐薬業、粤万年青も上昇幅が目立ちました。

中薬政策の支援は絶えず続いています

ニュースの面では、工業情報化部を含む8つの部門が2月5日に「中薬工業の高品質発展実施方案（2026—2030年）」(以下「実施方案」)を発表しました。そこでは、2030年までに、リーダーシップと推進力に優れた中薬産業の先導企業を育成し、60の高規格中薬原料生産基地を育てることが述べられています。さらに、革新的中薬の承認を促進し、新たに10の中成薬の大品種を育成し、医療機関における中薬製剤の革新薬への転換を推進します。

1月27日に公布された「中華人民共和国薬品管理法施行条例」では、「中医薬理論の指導」を中薬研究開発の法定要件に位置付け、三つの結合（臨床、研究、製造）の評価ロジックを強化し、古典的名方の転化と革新薬の研究開発を奨励し、中薬革新の法的基盤を固めています。

中薬セクターの業績は圧力に直面しています

注意すべきは、中薬セクターの業績は依然として全体的に圧力を受けていることです。万聯証券の統計によると、2025年前三半期の中薬セクターの営業収入は前年同期比4.28％減少し、第3四半期は1.57％の減少となっています。2025年前三半期の売上高の前年比減少幅は徐々に縮小しています。

出典：万聯証券

親会社帰属純利益の観点では、2025年前三半期の中薬セクターの親会社純利益の前年比成長率は-1.23％、第3四半期は-5.25％です。

出典：万聯証券

また、既に公表されている2025年の業績予想によると、32銘柄中9銘柄のみが好調と予測されており、好調率は約28％です。逆に、20銘柄は2025年に赤字を計上する見込みです。珍宝島は2025年に最大で11.73億元の損失を見込んでおり、ST香雪、ST長薬、中恒集団、葵花薬業なども大きな損失を出すと予想されています。

万聯証券は、セクターの業績圧力は政策、市場、コストの影響によるものだと述べています。政策面では、各省の集中調達品種の拡大により中薬の品種価格が下落し、収益と粗利益率に影響しています。薬局チャネルは消費低迷などの要因で売上が減少し、医療保険支払い改革により高マージン製品の需要が減少したことで、院内市場も縮小し、中薬セクターの業績に重荷となっています。

セクターの評価は比較的低い位置にあります

評価指標を見ると、東方財富Choiceのデータによると、申万二級中薬セクターの最新のPER（TTM）は22.42倍で、過去10年の株価収益率のパーセンタイルは16.5％と比較的低い水準にあります。

2026年に底打ちし回復へ？

万聯証券は、医療保険改革の背景の下で中薬業界は発展モデルの転換期を迎えており、多様なチャネル、高いブランド力、臨床価値の向上が今後の鍵だと指摘しています。長期的には、政策が業界の高品質・標準化された発展を促進すると見ています。強力なブランドを持ち、政策の圧力をヘッジできるOTCリーディング企業、コスト管理に優れた企業、産業チェーンの一体化を進める企業、革新的中薬の突破を果たした企業に注目すべきです。

太平洋証券は、中薬市場は急速に成長しており、新製品も成長の原動力となっていると分析しています。政策の指導のもと、中薬産業の供給側、支払い側、需要側において好材料が次々と出ており、中薬の登録、審査・承認、品質管理、医療保険支払い、中医薬文化の普及など、多方面から産業の繁栄と発展を促進しています。中国は世界でも最も豊富な中薬資源と最大の生産国の一つであり、市場需要は安定的に増加し続けています。

2026年を見据え、国金証券は、2024年から2025年にかけての在庫削減と業績の基盤消化、ピーク出荷の期限が近づくこと、さらに2025年第4四半期のインフルエンザ流行率の上昇により、チャネル在庫の消化がさらに進むと予測しています。2026年には中薬セクターが底打ちし、回復局面に入る可能性が高いと見ています。

（出典：東方財富研究中心）