2月5日、美団は香港証券取引所に公告を発表し、約7.17億ドルの初期対価で叮咚買菜中国事業の100％株式を取得完了したと発表した。美団は、本件買収により、商品力、技術、運営などの双方の強みを最大限に活かし、消費者により質の高い消費と配送体験を提供できると述べている。
当日、叮咚買菜側は新京报记者の取材に対し、美団による叮咚買菜の買収のニュースを確認し、総額は約10億ドルに近いと述べた。「現在、会社の事業とチームは正常かつ安定して運営中です。」
業界関係者によると、美団による叮咚買菜の買収はサプライチェーンの強化にとって重要な手段である。即時小売の兆円市場規模において、サプライチェーンや前置倉は業界競争の鍵となる要素であり、買収を通じて、双方は互いのサプライチェーン規模の効果を重ね合わせ、新たなサプライチェーン効率モデルを生み出すことができる。
取引移行期間中は既存のモデルを維持
美団による叮咚買菜中国事業の100％株式取得のニュースは注目を集めている。海外事業は本取引の範囲外であり、引き渡し前に分離される予定だ。取引の移行期間中、叮咚買菜は取引前のモデルに従って事業を継続する。
本件買収に関する考慮について、美団は公告の中で、即時小売事業を重視していると述べている。叮咚買菜は「良いユーザー、良い商品、良いサービス、良い心構え」を追求しており、美団の「みんながより良く食べ、より良い生活を送る」の使命と非常に合致している。本件買収は、商品力、技術、運営などの双方の強みを最大限に発揮し、消費者により質の高い消費と配送体験を提供するのに役立つ。
最新の財務報告によると、叮咚買菜は2025年第3四半期にGMV72.7億元、売上高66.6億元を達成し、いずれも過去最高を記録した。さらに、叮咚買菜の当期純利益は1.33億元（GAAP基準）であり、12四半期連続でNon-GAAP基準の黒字を維持し、7四半期連続でGAAP基準の黒字を達成している。
継続的に黒字を出している叮咚買菜がなぜ買収されるのか？叮咚買菜の創業者兼CEOの梁昌霖は、内部通達を通じていくつかの考慮理由を述べている。新京报记者も叮咚買菜側からその内容を確認した。
梁昌霖は内部通達で、「この決定は『取締役会が慎重に議論した結果』だと述べている。『皆さんに私の考えを伝えたい：叮咚はこれまでに強力なサプライチェーン能力を築いてきた。85％以上の生鮮源頭直採、12の自営工場、2つの自営農場を持つ。過去1年で、黒豚肉は豚肉消費の37％以上を占め、有機野菜、LOWGI商品、健康スナックは前年比30％超の成長を見せている。冬の火鍋やクイック料理も前年比28％増だ。これらの能力は、私たちが8年以上の時間をかけて一つ一つ磨き上げてきた本物の技術だ。業界のパートナーとして、小象スーパーマーケットも過去数年で非常に強い成長を遂げており、多くの優良商品を掘り起こし、ユーザー体験を継続的に向上させ、業界のリーダーとなっている。これは私たちの『4G』戦略とも相性が良い』と述べている。
梁昌霖は、両者の合併後も、叮咚の三つのコア競争力：究極の商品力、期待を超えるサービス力、サプライチェーンシステムによる究極の効率は、合併によって失われることはなく、「むしろより大きなプラットフォーム上でより大きな価値を発揮する」と述べている。
叮咚買菜の従業員が最も関心を持つ仕事や将来について、梁昌霖は明確に、「叮咚買菜の事業とチームは安定を保つ」とし、「皆さんには引き続き非常に安定した成長プラットフォームがある。また、美団の事業規模は非常に広大であり、今回の合併は皆さんにより大きなキャリアの可能性を開く」と述べている。
江浙沪地域の事業展開を強化？
公開情報によると、叮咚買菜は2017年に上海で創立され、生鮮ECの「野蛮な成長」時代に生き残り、ますます良くなっているブランドの一つだ。特にパンデミック期間中、叮咚買菜は大規模に拡大し、生鮮プラットフォームのリーディング企業となった。この点は梁昌霖が発表した内部通達にも記されている：「2017年、叮咚買菜を創業したとき、上海にはすでに十数の生鮮EC企業があった。私たちは最も遅く参入した方だ。当時は誰も私たちを期待していなかったが、自分たちの道を見つけた——生きた魚やエビを直接配達し、29分の超高速配送を実現。私たちは一つ一つの注文を丁寧に届け、商品一つ一つを良くし、激しい競争の中で生き残った」と述べている。
2021年に叮咚買菜は上場に成功した。上場後2ヶ月で、「効率優先、規模も両立」を掲げた。梁昌霖はこの決定について、「急速な拡大の機会を失ったが、会社の命を守った」と述べている。2022年第4四半期には黒字化を達成し、連続12四半期の黒字を維持している。
生鮮ECの資金投入過剰モデルの終焉とともに、叮咚買菜は2023年に一部の非コア地域の拠点や都市を段階的に閉鎖した。2024年、梁昌霖は財務報告の電話会議で、叮咚買菜の「長三角地域の深耕と小都市への浸透」戦略を明らかにした。
過去2年、叮咚買菜は前置倉を200以上新設し、そのうち60％超が三・四線都市や県級地域に位置している。上海崇明区、安徽宣城、滁州、浙江紹興嵊州、寧波寧海なども含まれる。2025年末までに、叮咚買菜は江浙地域の25の県級市場を展開済みで、最新の市場は江苏盐城だ。
過去1年、叮咚買菜の江浙沪の「本拠地」優位性はさらに明確になっている。公開情報によると、2025年第3四半期、上海と江浙地域のGMVは前年比24.5％と40％増加し、上海の一日あたりの倉庫平均注文数は1700に近づいている。江浙沪は小象スーパーマーケットにとっても「必争の地」とされており、上海は長らく弱点の地域だった。
業界関係者の分析によると、叮咚買菜は華東市場で30％以上のシェアを持ち、特に上海市場では市場影響力が大きい。また、華東市場において成熟したサプライチェーン体系を構築しており、特に野菜などの品目において自社ブランドの構築能力も高い。叮咚買菜の華東地域の密集したチャネル点のカバレッジ密度は、美団にとっても価値を生むと考えられる。「チャネルの密度は物流などの履行コストの最適化や需要予測の向上に関係し、生鮮品の損失管理や発注の精度向上に寄与する。」
小売EC業界の専門家、百聯コンサルティング創始者の庄帅は、新京报记者の取材に対し、「美団による叮咚買菜の買収は、小象スーパーマーケットの自営前置倉と即時小売事業を強化し、江浙沪地域の市場占有率を高める」と述べている。
中国食品産業アナリストの朱丹蓬は、「美団にとって、叮咚買菜の買収は即時小売事業の追い風となる一方、叮咚買菜にとっては雪中の炭のような重要な支援となり、双方のニーズを満たし、強みを補完し合う動きだ」と指摘している。この動きは、美団の即時小売展開の完成と、事業規模のさらなる補強に役立つ。
業界はサプライチェーンの深耕のストック時代へ
商務部研究院の予測によると、2026年の中国の即時小売規模は1兆元を突破し、2030年には2兆元に達するとされている。商務部研究院電子商務研究所が最近発表した『即時小売業界発展報告（2025）』によると、現在の業界競争は価格駆動からユーザー体験駆動へと徐々に移行しており、即時小売は効率と品質を両立させる新たな発展段階に入っている。業界は「履行の速さ」から「サービスの安定」「商品の優秀」へと進化している。この背景には、強力なサプライチェーンの支援が必要だ。
美団傘下の即時小売事業では、C端向けの主要サービスは美団閃購と小象超市であり、小象超市は以前は「美団買菜」と呼ばれ、生鮮品の自営事業にアップグレードされている。飲食宅配以外で最も頻繁に利用されるオンラインサービスだ。
2025年6月のメディア報道によると、小象超市は全国20都市で千以上の前置倉を展開している。生鮮品を起点とした小象超市の市場予測では、2025年の農産品販売額は200億元を超える見込みだ。同時に、「小象超市」は成熟したサプライチェーンと配送ネットワークを構築し、自社ブランドの拡充も進めている。
以前、美団CEOの王興は財務報告会で、「2025年第2四半期に生鮮事業の重点を小象超市に移す」と述べ、今後は全国の一・二線都市への展開を積極的に進めるとした。
叮咚買菜が持つサプライチェーン能力と全国の生鮮産地直採モデル、そして2025年9月時点で700万人を超える月間購入ユーザー数も、美団の即時小売事業の拡大に寄与する。
庄帅は、「美団による叮咚買菜の買収はサプライチェーンの重要な手段だ」と述べている。「即時小売業界は、継続的な深耕と差別化競争を主軸とし、自社ブランドの強化、オンラインとオフラインの融合（300959）、店舗と履行体験、サプライチェーン能力の向上が競争勝利の鍵となる。」
即時小売の競争において、前置倉は「基盤設備」として最重要であり、企業の重点分野だと考えられている。ある見解では、美団にとってなぜ自前の前置倉を構築せず、買収を選択したのかと問われている。
庄帅は、「コスト以外にも時間や回収期間を考慮する必要があり、叮咚はすでに複数四半期連続で黒字を出しており、決算後の利益も大きく向上している。さらに、叮咚と小象の統合はそれほど難しくなく、両者は自営の前置倉モデルであり、組織やフローも非常に近い。地域によっては補完関係も形成できる」と述べている。
中国商業連合会の専門委員会委員、北京商業経済学会の常務副会長兼研究員の赖阳は、新京报记者に対し、「これは資本を用いて『時間資産』と『サプライチェーンの深さ』を戦略的に補うものだ」と分析している。取引対価は約7.17億ドルであり、叮咚買菜の千以上の前置倉と自営工場資産を考慮すると、コストパフォーマンスの高い資産パッケージだ。美団は強力なクラウド運力ネットワークを持つが、深度のある生鮮実体資源には乏しい。この動きは、インフラ整備の長い道のりを飛び越え、成熟した生鮮サービスネットワークと既存の規模の顧客資源を直接獲得できる。買収の総コストも自前の構築より大幅に低いとされる。彼は、「一・二線都市のコアエリアで千倉を自前で構築するには高い賃料や行政コストがかかるため、買収は叮咚の700万ユーザーを直接引き継ぎ、顧客獲得コストを大きく節約できる」と述べている。また、叮咚の「85％源頭直採」のサプライチェーン能力は、美団の生鮮非標準品管理の短所を補い、両者の流量が同一の物理的拠点に重なることで、単一倉庫の注文密度の収支分岐点を突破し、規模効果による限界コストの逓減を実現できると考えられる。赖阳は、「これもまた、即時小売業界が流量競争からサプライチェーンの深耕のストック時代へと移行していることの象徴だ」と述べている。
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美团が叮咚买菜を買収、どのようなシグナルを発しているのか？
2月5日、美団は香港証券取引所に公告を発表し、約7.17億ドルの初期対価で叮咚買菜中国事業の100％株式を取得完了したと発表した。美団は、本件買収により、商品力、技術、運営などの双方の強みを最大限に活かし、消費者により質の高い消費と配送体験を提供できると述べている。
当日、叮咚買菜側は新京报记者の取材に対し、美団による叮咚買菜の買収のニュースを確認し、総額は約10億ドルに近いと述べた。「現在、会社の事業とチームは正常かつ安定して運営中です。」
業界関係者によると、美団による叮咚買菜の買収はサプライチェーンの強化にとって重要な手段である。即時小売の兆円市場規模において、サプライチェーンや前置倉は業界競争の鍵となる要素であり、買収を通じて、双方は互いのサプライチェーン規模の効果を重ね合わせ、新たなサプライチェーン効率モデルを生み出すことができる。
取引移行期間中は既存のモデルを維持
美団による叮咚買菜中国事業の100％株式取得のニュースは注目を集めている。海外事業は本取引の範囲外であり、引き渡し前に分離される予定だ。取引の移行期間中、叮咚買菜は取引前のモデルに従って事業を継続する。
本件買収に関する考慮について、美団は公告の中で、即時小売事業を重視していると述べている。叮咚買菜は「良いユーザー、良い商品、良いサービス、良い心構え」を追求しており、美団の「みんながより良く食べ、より良い生活を送る」の使命と非常に合致している。本件買収は、商品力、技術、運営などの双方の強みを最大限に発揮し、消費者により質の高い消費と配送体験を提供するのに役立つ。
最新の財務報告によると、叮咚買菜は2025年第3四半期にGMV72.7億元、売上高66.6億元を達成し、いずれも過去最高を記録した。さらに、叮咚買菜の当期純利益は1.33億元（GAAP基準）であり、12四半期連続でNon-GAAP基準の黒字を維持し、7四半期連続でGAAP基準の黒字を達成している。
継続的に黒字を出している叮咚買菜がなぜ買収されるのか？叮咚買菜の創業者兼CEOの梁昌霖は、内部通達を通じていくつかの考慮理由を述べている。新京报记者も叮咚買菜側からその内容を確認した。
梁昌霖は内部通達で、「この決定は『取締役会が慎重に議論した結果』だと述べている。『皆さんに私の考えを伝えたい：叮咚はこれまでに強力なサプライチェーン能力を築いてきた。85％以上の生鮮源頭直採、12の自営工場、2つの自営農場を持つ。過去1年で、黒豚肉は豚肉消費の37％以上を占め、有機野菜、LOWGI商品、健康スナックは前年比30％超の成長を見せている。冬の火鍋やクイック料理も前年比28％増だ。これらの能力は、私たちが8年以上の時間をかけて一つ一つ磨き上げてきた本物の技術だ。業界のパートナーとして、小象スーパーマーケットも過去数年で非常に強い成長を遂げており、多くの優良商品を掘り起こし、ユーザー体験を継続的に向上させ、業界のリーダーとなっている。これは私たちの『4G』戦略とも相性が良い』と述べている。
梁昌霖は、両者の合併後も、叮咚の三つのコア競争力：究極の商品力、期待を超えるサービス力、サプライチェーンシステムによる究極の効率は、合併によって失われることはなく、「むしろより大きなプラットフォーム上でより大きな価値を発揮する」と述べている。
叮咚買菜の従業員が最も関心を持つ仕事や将来について、梁昌霖は明確に、「叮咚買菜の事業とチームは安定を保つ」とし、「皆さんには引き続き非常に安定した成長プラットフォームがある。また、美団の事業規模は非常に広大であり、今回の合併は皆さんにより大きなキャリアの可能性を開く」と述べている。
江浙沪地域の事業展開を強化？
公開情報によると、叮咚買菜は2017年に上海で創立され、生鮮ECの「野蛮な成長」時代に生き残り、ますます良くなっているブランドの一つだ。特にパンデミック期間中、叮咚買菜は大規模に拡大し、生鮮プラットフォームのリーディング企業となった。この点は梁昌霖が発表した内部通達にも記されている：「2017年、叮咚買菜を創業したとき、上海にはすでに十数の生鮮EC企業があった。私たちは最も遅く参入した方だ。当時は誰も私たちを期待していなかったが、自分たちの道を見つけた——生きた魚やエビを直接配達し、29分の超高速配送を実現。私たちは一つ一つの注文を丁寧に届け、商品一つ一つを良くし、激しい競争の中で生き残った」と述べている。
2021年に叮咚買菜は上場に成功した。上場後2ヶ月で、「効率優先、規模も両立」を掲げた。梁昌霖はこの決定について、「急速な拡大の機会を失ったが、会社の命を守った」と述べている。2022年第4四半期には黒字化を達成し、連続12四半期の黒字を維持している。
生鮮ECの資金投入過剰モデルの終焉とともに、叮咚買菜は2023年に一部の非コア地域の拠点や都市を段階的に閉鎖した。2024年、梁昌霖は財務報告の電話会議で、叮咚買菜の「長三角地域の深耕と小都市への浸透」戦略を明らかにした。
過去2年、叮咚買菜は前置倉を200以上新設し、そのうち60％超が三・四線都市や県級地域に位置している。上海崇明区、安徽宣城、滁州、浙江紹興嵊州、寧波寧海なども含まれる。2025年末までに、叮咚買菜は江浙地域の25の県級市場を展開済みで、最新の市場は江苏盐城だ。
過去1年、叮咚買菜の江浙沪の「本拠地」優位性はさらに明確になっている。公開情報によると、2025年第3四半期、上海と江浙地域のGMVは前年比24.5％と40％増加し、上海の一日あたりの倉庫平均注文数は1700に近づいている。江浙沪は小象スーパーマーケットにとっても「必争の地」とされており、上海は長らく弱点の地域だった。
業界関係者の分析によると、叮咚買菜は華東市場で30％以上のシェアを持ち、特に上海市場では市場影響力が大きい。また、華東市場において成熟したサプライチェーン体系を構築しており、特に野菜などの品目において自社ブランドの構築能力も高い。叮咚買菜の華東地域の密集したチャネル点のカバレッジ密度は、美団にとっても価値を生むと考えられる。「チャネルの密度は物流などの履行コストの最適化や需要予測の向上に関係し、生鮮品の損失管理や発注の精度向上に寄与する。」
小売EC業界の専門家、百聯コンサルティング創始者の庄帅は、新京报记者の取材に対し、「美団による叮咚買菜の買収は、小象スーパーマーケットの自営前置倉と即時小売事業を強化し、江浙沪地域の市場占有率を高める」と述べている。
中国食品産業アナリストの朱丹蓬は、「美団にとって、叮咚買菜の買収は即時小売事業の追い風となる一方、叮咚買菜にとっては雪中の炭のような重要な支援となり、双方のニーズを満たし、強みを補完し合う動きだ」と指摘している。この動きは、美団の即時小売展開の完成と、事業規模のさらなる補強に役立つ。
業界はサプライチェーンの深耕のストック時代へ
商務部研究院の予測によると、2026年の中国の即時小売規模は1兆元を突破し、2030年には2兆元に達するとされている。商務部研究院電子商務研究所が最近発表した『即時小売業界発展報告（2025）』によると、現在の業界競争は価格駆動からユーザー体験駆動へと徐々に移行しており、即時小売は効率と品質を両立させる新たな発展段階に入っている。業界は「履行の速さ」から「サービスの安定」「商品の優秀」へと進化している。この背景には、強力なサプライチェーンの支援が必要だ。
美団傘下の即時小売事業では、C端向けの主要サービスは美団閃購と小象超市であり、小象超市は以前は「美団買菜」と呼ばれ、生鮮品の自営事業にアップグレードされている。飲食宅配以外で最も頻繁に利用されるオンラインサービスだ。
2025年6月のメディア報道によると、小象超市は全国20都市で千以上の前置倉を展開している。生鮮品を起点とした小象超市の市場予測では、2025年の農産品販売額は200億元を超える見込みだ。同時に、「小象超市」は成熟したサプライチェーンと配送ネットワークを構築し、自社ブランドの拡充も進めている。
以前、美団CEOの王興は財務報告会で、「2025年第2四半期に生鮮事業の重点を小象超市に移す」と述べ、今後は全国の一・二線都市への展開を積極的に進めるとした。
叮咚買菜が持つサプライチェーン能力と全国の生鮮産地直採モデル、そして2025年9月時点で700万人を超える月間購入ユーザー数も、美団の即時小売事業の拡大に寄与する。
庄帅は、「美団による叮咚買菜の買収はサプライチェーンの重要な手段だ」と述べている。「即時小売業界は、継続的な深耕と差別化競争を主軸とし、自社ブランドの強化、オンラインとオフラインの融合（300959）、店舗と履行体験、サプライチェーン能力の向上が競争勝利の鍵となる。」
即時小売の競争において、前置倉は「基盤設備」として最重要であり、企業の重点分野だと考えられている。ある見解では、美団にとってなぜ自前の前置倉を構築せず、買収を選択したのかと問われている。
庄帅は、「コスト以外にも時間や回収期間を考慮する必要があり、叮咚はすでに複数四半期連続で黒字を出しており、決算後の利益も大きく向上している。さらに、叮咚と小象の統合はそれほど難しくなく、両者は自営の前置倉モデルであり、組織やフローも非常に近い。地域によっては補完関係も形成できる」と述べている。
中国商業連合会の専門委員会委員、北京商業経済学会の常務副会長兼研究員の赖阳は、新京报记者に対し、「これは資本を用いて『時間資産』と『サプライチェーンの深さ』を戦略的に補うものだ」と分析している。取引対価は約7.17億ドルであり、叮咚買菜の千以上の前置倉と自営工場資産を考慮すると、コストパフォーマンスの高い資産パッケージだ。美団は強力なクラウド運力ネットワークを持つが、深度のある生鮮実体資源には乏しい。この動きは、インフラ整備の長い道のりを飛び越え、成熟した生鮮サービスネットワークと既存の規模の顧客資源を直接獲得できる。買収の総コストも自前の構築より大幅に低いとされる。彼は、「一・二線都市のコアエリアで千倉を自前で構築するには高い賃料や行政コストがかかるため、買収は叮咚の700万ユーザーを直接引き継ぎ、顧客獲得コストを大きく節約できる」と述べている。また、叮咚の「85％源頭直採」のサプライチェーン能力は、美団の生鮮非標準品管理の短所を補い、両者の流量が同一の物理的拠点に重なることで、単一倉庫の注文密度の収支分岐点を突破し、規模効果による限界コストの逓減を実現できると考えられる。赖阳は、「これもまた、即時小売業界が流量競争からサプライチェーンの深耕のストック時代へと移行していることの象徴だ」と述べている。