十年にわたる努力もむなしく、嘉能可と力拓による「鉱業界の歴史的合併」は最終的に実現しなかった。

金属・資源大手のグレンセバーグ（Glasenberg）とリオ・ティント（Rio Tinto）の合併計画は、10年以上にわたる鉱業界の夢の一つでしたが、最終的に破綻しました。

彭博社の報道によると、現地時間2月5日、グレンセバーグとリオ・ティントの交渉は完全に破綻しました。グレンセバーグは合併後の企業において40％の株式を持つことを要求していましたが、リオ・ティントの幹部は交渉の延長は時間の無駄だと判断し、取引を中止する決定を下しました。

この取引の失敗は、両社にとって大きな挫折となりました。グレンセバーグは過去10年間で銅の生産量が40％以上減少しているにもかかわらず、投資家に対して事業の転換を実現したと説得しようと努力してきました。一方、リオ・ティントはこの合併を通じて鉄鉱石市場への過度な依存から脱却しようとしていました。

取引破談後、グレンセバーグのADR株価は当日6％超急落し、投資家は同社が銅事業を独立して展開できるかどうかに疑問を抱き始めました。

最後の24時間の崩壊

彭博社の報道によると、リオ・ティントは、シモン・ロビー（Simon Robey）率いるエバーコア（Evercore）や、モルガン・スタンレー、マッキンリーのコンサルタントを雇用しました。

一方、グレンセバーグは、2023年のテック・リソーシズ（Teck Resources）買収失敗の際に協力した経験のある、マイケル・クライン（Michael Klein）を交渉の中心に据えました。

クラインの主な任務は、グレンセバーグの銅事業の価値をリオ・ティントの幹部に伝えることでした。グレンセバーグは、最大株主として、締め切りが近づくにつれ積極的に関与し始めました。これは、リオ・ティントが彼の取引意欲に懸念を抱いているのではないかという不安を払拭する狙いもありました。

しかし、締め切りの24時間前に状況は一変しました。リオ・ティント内部では、グレンセバーグと彼の持株比率40％の要求に対して、ほとんど譲歩しないだろうとの認識が次第に強まっていきました。

グレンセバーグ側は、リオ・ティントが提示した価格と取引の公表日当日の株価を連動させることに失望しました。彼らは、この一方的な比率は、両社の過去と将来のパフォーマンスを正確に反映していないと考えています。

彭博のインタビューに応じた6人以上の関係者によると、木曜日の午前中に交渉が続いている間も、リオ・ティントの内部では、グレンセバーグが価格引き下げの意向を示すことを期待していました。グレンセバーグのCEOナグル（Nagle）とリオ・ティントのCEOトロット（Trott）は、何度も電話で話し合い、膠着状態を打破しようと試みました。

しかし、締め切りが近づくにつれ、延期は無意味だと明らかになりました。ナグルとトロットは最後の会話で、取引破綻を投資家にどう伝えるかについて議論しました。

英国の規則によると、競合買収者が現れない限り、またはグレンセバーグが正式に交渉再開を要求しない限り、双方は少なくとも6ヶ月間は再交渉できません。

交渉の進展と意見の相違点

グレンセバーグのCEO、ゲイリー・ナグルは、昨夏に交渉の土台を築きました。

彼は、リオ・ティントの新CEOに就任したばかりのシモン・トロット（Simon Trott）と非公式に接触しました。トロットが新役職に慣れた後、12月に正式に交渉を開始し、リオ・ティントの会長ドム・バートン（Dom Barton）も主導的役割を果たしました。

この秘密交渉は1月初旬に終了し、その際に英国のフィナンシャル・タイムズが交渉の進行を最初に報じました。これによりタイムリミットが動き出しました：英国の買収規則により、リオ・ティントは2月5日ロンドン時間の午後5時までに買付提案を出すか、撤退するか、延期を得る必要があります。

初期段階では、両社の責任者はほとんど関与せず、リオ・ティントの取引チームやコンサルタントは何度もスイスのグレンセバーグ本社を訪れ、デューデリジェンスを行いました。これは非常に困難な作業でした。なぜなら、グレンセバーグの事業は鉱山、冶炼所、精錬所、そして巨大な貿易・物流ネットワークを含む、非常に複雑だったからです。

デューデリジェンスが進むにつれ、作業量の多さから延期の可能性が高いと双方が認識しました。デューデリジェンスは危険信号を示さなかったものの、最も重要な問題はリオ・ティントが支払うべき価格でした。双方は、2月中旬に業績発表前に買付提案を出すことを目標としました。

鉱業界の億万長者イヴァン・グラセバーグ（Ivan Glasenberg）にとって、グレンセバーグとリオ・ティントの合併は、彼が10年以上熱望してきた取引でした。彼は、グレンセバーグをコモディティ貿易の巨人に育て上げた創業者であり、何度もこの結びつきを実現しようと試みてきました。

過去1ヶ月で、この夢は手の届きそうなところまで来ているように見えました。双方は少なくとも4回目の合併交渉を開始し、関係者のほとんどはこれが史上最も真剣な交渉だと考えていました。しかし、わずか24時間も経たないうちに、すべてが崩壊しました。

重要な戦略的取引

この取引は、両者にとって戦略的に非常に重要な意味を持ちます。

過去10年間でグレンセバーグの銅生産は40％以上減少しており、投資家に対して事業の回復を証明しようと努力しています。ちょうどその時、銅の価格は史上最高値に高騰していました。

リオ・ティントは、自社を業界の最も賢明な運営者の一つと位置付けており、この取引を通じてグレンセバーグの銅資産の成長ポテンシャルを解き放とうとしています。もしこの取引が成立しなければ、リオ・ティントの収益見通しは鉄鉱石市場に引き続き依存し続けることになり、その市場は供給増と需要の低迷という二重の圧力に直面しています。

両社の合併により、リオ・ティントは必和必拓（BHP）を抜き、世界最大の鉱業会社となる見込みです。グレンセバーグの巨大な石炭・銅事業と大宗商品貿易部門は、リオ・ティントの巨大な鉄鉱石事業と統合される予定です。リオ・ティントにとっては、銅の生産量が倍増し、世界最大の銅鉱山会社の地位を確立し、今後の生産能力を100万トン増やすことが重要です。

これまで何度も、グレンセバーグの積極的な鉱業・貿易事業とリオ・ティントの保守的な企業文化の融合は破綻してきましたが、競合他社も大規模な銅鉱山買収を模索している中、放置リスクが高まり、チャンスは無視できなくなっています。

市場への影響と今後の予測

グレンセバーグの株価が7％下落したことは、今回の取引失敗が経営陣や投資家に与えた影響を如実に示しています。アナリストたちは、同社が銅事業を独立して展開できるかどうかに疑問を抱き始めています。

リオ・ティントにとっては、鉄鉱石価格の継続的な下落が、史上最大のこの取引から撤退するリスクを改めて認識させました。業界内では、競合買収者の出現可能性に焦点が移りつつあります。

RBCキャピタル・マーケッツのアナリスト、ベン・デイビスは、メールレポートで次のように述べています。

**私たちは、必和必拓が最も介入しやすいと考えています。**今や必和必拓が動くチャンスですが、課題は、価値を重視するオーストラリアの投資家に対して、グレンセバーグに対してリオ・ティントが見ている価値をどう説明するかです。

リスクと免責事項

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