中信建投研报によると、2025年の家電業界は関税の引き上げや関税の変動、旧型家電の買い替え政策の波乱、そして下半期に予想される高い基準値により、全体として上海証券取引所のCSI 300指数を下回るパフォーマンスになると見込まれています。長期的な視点に立てば、企業の競争力は最終的に製品の革新と効率性の優位性に回帰するため、投資の観点から中信建投は主に二つの軸を重視しています。一つは海外展開が引き続き最も重要な成長源であること、もう一つは変革による恩恵です。### 全文は以下の通りです**中信建投：家電の海外展開による恩恵と変革サイクル**2025年、家電業界は関税の引き上げや政策の変動、下半期の高い基準値予想により、全体として上海証券取引所のCSI 300指数を下回るパフォーマンスになる見込みです。長期的な視点に立てば、企業の競争力は最終的に製品革新と効率性の本質に回帰します。したがって、投資の観点から私たちは二つの主要な軸を考えています。一つは海外展開が引き続き最も重要な成長源であること、もう一つは変革による恩恵です。---**黒色電気：国内需要は徐々に圧力を受け、中国企業は海外展開を加速し、高級市場での地位も向上**国内販売の刺激効果は弱まりつつあり、輸出の見通しは改善しています。洛图科技のデータによると、2025年第2四半期と第3四半期の中国テレビ市場におけるブランド別出荷台数は、それぞれ前年比で2.1%、10.4%の減少となり、2025年第4四半期の前年比減少は15%以上に達すると予測されています。小売市場の落ち込みはさらに大きく、2025年の総出荷台数は前年比6.8%減少し、小売販売量は約10%の減少になる見込みです。2026年を展望すると、国内需要の圧力は引き続き続く可能性が高く、洛图科技は、市場が注目する「国補」政策が継続されるかどうかに関わらず、中国のテレビ市場は引き続き縮小し続けると見ています。もし他の形態で国補に代わる施策があれば、2026年の出荷総量は前年比6.2%の減少にとどまる見込みですが、いかなる刺激策も継続されなければ、前年比の減少は10%以上に達する可能性が高いです。ただし、2026年はスポーツイベントの多い年であり、米国・カナダ・メキシコで開催されるワールドカップは海外のテレビ需要の増加と買い替えを促進し、海外市場の展開拡大が中国のテレビ企業にとって最優先課題となるでしょう。---TCLとハイセンスは国内外の市場シェアを拡大しており、海外にはまだ大きな成長余地があります。AVC Revoのデータによると、2025年上半期において、ハイセンスとTCLの世界出荷台数はそれぞれ1300万台を超え、世界市場シェアは14%を超え、前年同期比で約1ポイント上昇しています。その中で、ハイセンスの国内外の市場シェアはそれぞれ21.1%、12.7%で、1.1ポイントと0.3ポイントの増加です。TCLの国内外の市場シェアはそれぞれ18.9%、13.8%で、0.5ポイントと1.1ポイントの上昇となっています。同時に、サムスンは世界で1600万台以上を出荷し、市場シェアは約18%に達し、前年同期比で0.5ポイント減少しています。出荷台数は主に海外市場に集中しており、海外の市場シェアは約22%です。中国ブランドには依然として追い上げの余地があります。---国内の二大ブランドの海外生産能力の配置は完璧であり、2025年の出荷成長を牽引しています。グローバル市場の観点から見ると、サムスンの中低価格帯市場の失陥、LCDパネル事業の撤退、LGやソニーなど他の海外ブランドのシェア移譲により、洛图科技は中国ブランドのハイセンスとTCLが3年以内に世界市場のトップに立つと予測しています。AVC Revoによると、2025年のTCL BPは積極的に動き、世界シェアの拡大を期待しており、ハイセンスも積極的な出荷目標を維持しています。米国の関税リスクについて過度に懸念する必要はなく、ハイセンスとTCLは海外生産能力のリードを続けており、中国本土のファウンドリーであるONNやVIZIOなどのブランドの関税リスクやコスト圧力は相対的に低いため、主要ブランド間の競争圧力は緩和される可能性があります。---高級化と大型化の構造アップグレードのトレンドは顕著であり、ブランドの利益率向上を促進しています。DSCCのデータによると、2025年第2四半期の世界の高級テレビ出荷台数と出荷額は、それぞれ前年比40%、21%の増加を示し、四半期連続の成長を記録しています。AVC Revoのデータでは、2025年上半期の世界のテレビ出荷面積は72.2百万平方メートルに達し、前年比3.6%増加しています。平均出荷サイズは53.7インチで、2024年の53インチから拡大し続けており、大型テレビの世界的なトレンドは継続しています。業界の製品構造の最適化が進む中、下流のブランドの利益率もさらに向上する見込みです。---高級テレビ市場の変化に伴い、中国ブランドはMiniLEDテレビを積極的に推進しています。MiniLEDは高級市場におけるシェアを拡大し、OLEDの重要性を低下させつつあります。2023年にはOLEDが高級市場の出荷量と出荷額の60%以上を占めていましたが、2024年第2四半期にはMiniLEDがOLEDを超え、その後も高級市場でのシェアを奪い続けています。2025年第2四半期には、MiniLEDテレビの出荷量と出荷額は前年比でそれぞれ101%、66%増加し、OLEDテレビの出荷量は横ばい、出荷額は7%減少しています。これは、MiniLEDのコストとコストパフォーマンスの向上によるもので、より多くの消費者がMiniLEDを選択し、中国ブランドが積極的に推進するMiniLEDテレビの恩恵を受けています。---中国ブランドは高価格帯市場のシェアを獲得し、構造のアップグレードにより利益率も引き続き拡大しています。2025年第2四半期には、TCLの65インチ以上のテレビの世界出荷台数は前年同期比26.9%増加し、出荷比率は5.2ポイント上昇して29.1%となっています。75インチ以上のテレビの出荷台数は前年比20.8%増加し、出荷比率も2.0ポイント上昇して14.7%です。2025年上半期、TCLの平均出荷サイズは前年比1.5インチ増の53.4インチとなり、量子ドットテレビとMiniLEDテレビの世界出荷台数はそれぞれ73.7%、177.7%の増加を示しています。2024年第4四半期以降、サムスンのMiniLED出荷順位は4位に後退し、ハイセンス、TCL、シャオミといった中国ブランドが、MiniLED技術の先行者優位とLCD分野でのコストパフォーマンスの高さを活かし、大型・中高級テレビの販売比率を高め、製品構造の最適化を進めており、これがハイセンスとTCLの収益改善の重要な要素となっています。---**1. マクロ経済の成長率が予想を下回る可能性があり、家電は耐久消費財であるため、住民の所得見通しと密接に関連しています。もしマクロ経済の成長が鈍化すれば、業界の売上に大きな影響を及ぼす可能性があります。****2. 原材料価格の大幅な変動：家電メーカーは原材料コストが営業コストの大部分を占めており、バルク価格が再び上昇すれば、業界の収益性は低下します。****3. 海外市場のリスク：近年、海外環境の不確実性が高まっており、家電の主要企業は輸出比率が高いため、海外需要の減少は業績に直接的な打撃を与える可能性があります。****4. 市場競争の激化：市場環境が弱い中、業界内の競争は激化し、一部の企業はシェア喪失や低価格競争により利益が圧迫されるリスクがあります。**（出典：人民金融ニュース）
中信建投：長期的な視点に立ち、家電セクターでは二つの主要な軸に注目しています。
中信建投研报によると、2025年の家電業界は関税の引き上げや関税の変動、旧型家電の買い替え政策の波乱、そして下半期に予想される高い基準値により、全体として上海証券取引所のCSI 300指数を下回るパフォーマンスになると見込まれています。長期的な視点に立てば、企業の競争力は最終的に製品の革新と効率性の優位性に回帰するため、投資の観点から中信建投は主に二つの軸を重視しています。一つは海外展開が引き続き最も重要な成長源であること、もう一つは変革による恩恵です。
全文は以下の通りです
中信建投：家電の海外展開による恩恵と変革サイクル
2025年、家電業界は関税の引き上げや政策の変動、下半期の高い基準値予想により、全体として上海証券取引所のCSI 300指数を下回るパフォーマンスになる見込みです。長期的な視点に立てば、企業の競争力は最終的に製品革新と効率性の本質に回帰します。したがって、投資の観点から私たちは二つの主要な軸を考えています。一つは海外展開が引き続き最も重要な成長源であること、もう一つは変革による恩恵です。
黒色電気：国内需要は徐々に圧力を受け、中国企業は海外展開を加速し、高級市場での地位も向上
国内販売の刺激効果は弱まりつつあり、輸出の見通しは改善しています。洛图科技のデータによると、2025年第2四半期と第3四半期の中国テレビ市場におけるブランド別出荷台数は、それぞれ前年比で2.1%、10.4%の減少となり、2025年第4四半期の前年比減少は15%以上に達すると予測されています。小売市場の落ち込みはさらに大きく、2025年の総出荷台数は前年比6.8%減少し、小売販売量は約10%の減少になる見込みです。2026年を展望すると、国内需要の圧力は引き続き続く可能性が高く、洛图科技は、市場が注目する「国補」政策が継続されるかどうかに関わらず、中国のテレビ市場は引き続き縮小し続けると見ています。もし他の形態で国補に代わる施策があれば、2026年の出荷総量は前年比6.2%の減少にとどまる見込みですが、いかなる刺激策も継続されなければ、前年比の減少は10%以上に達する可能性が高いです。ただし、2026年はスポーツイベントの多い年であり、米国・カナダ・メキシコで開催されるワールドカップは海外のテレビ需要の増加と買い替えを促進し、海外市場の展開拡大が中国のテレビ企業にとって最優先課題となるでしょう。
TCLとハイセンスは国内外の市場シェアを拡大しており、海外にはまだ大きな成長余地があります。AVC Revoのデータによると、2025年上半期において、ハイセンスとTCLの世界出荷台数はそれぞれ1300万台を超え、世界市場シェアは14%を超え、前年同期比で約1ポイント上昇しています。その中で、ハイセンスの国内外の市場シェアはそれぞれ21.1%、12.7%で、1.1ポイントと0.3ポイントの増加です。TCLの国内外の市場シェアはそれぞれ18.9%、13.8%で、0.5ポイントと1.1ポイントの上昇となっています。同時に、サムスンは世界で1600万台以上を出荷し、市場シェアは約18%に達し、前年同期比で0.5ポイント減少しています。出荷台数は主に海外市場に集中しており、海外の市場シェアは約22%です。中国ブランドには依然として追い上げの余地があります。
国内の二大ブランドの海外生産能力の配置は完璧であり、2025年の出荷成長を牽引しています。グローバル市場の観点から見ると、サムスンの中低価格帯市場の失陥、LCDパネル事業の撤退、LGやソニーなど他の海外ブランドのシェア移譲により、洛图科技は中国ブランドのハイセンスとTCLが3年以内に世界市場のトップに立つと予測しています。AVC Revoによると、2025年のTCL BPは積極的に動き、世界シェアの拡大を期待しており、ハイセンスも積極的な出荷目標を維持しています。米国の関税リスクについて過度に懸念する必要はなく、ハイセンスとTCLは海外生産能力のリードを続けており、中国本土のファウンドリーであるONNやVIZIOなどのブランドの関税リスクやコスト圧力は相対的に低いため、主要ブランド間の競争圧力は緩和される可能性があります。
高級化と大型化の構造アップグレードのトレンドは顕著であり、ブランドの利益率向上を促進しています。DSCCのデータによると、2025年第2四半期の世界の高級テレビ出荷台数と出荷額は、それぞれ前年比40%、21%の増加を示し、四半期連続の成長を記録しています。AVC Revoのデータでは、2025年上半期の世界のテレビ出荷面積は72.2百万平方メートルに達し、前年比3.6%増加しています。平均出荷サイズは53.7インチで、2024年の53インチから拡大し続けており、大型テレビの世界的なトレンドは継続しています。業界の製品構造の最適化が進む中、下流のブランドの利益率もさらに向上する見込みです。
高級テレビ市場の変化に伴い、中国ブランドはMiniLEDテレビを積極的に推進しています。MiniLEDは高級市場におけるシェアを拡大し、OLEDの重要性を低下させつつあります。2023年にはOLEDが高級市場の出荷量と出荷額の60%以上を占めていましたが、2024年第2四半期にはMiniLEDがOLEDを超え、その後も高級市場でのシェアを奪い続けています。2025年第2四半期には、MiniLEDテレビの出荷量と出荷額は前年比でそれぞれ101%、66%増加し、OLEDテレビの出荷量は横ばい、出荷額は7%減少しています。これは、MiniLEDのコストとコストパフォーマンスの向上によるもので、より多くの消費者がMiniLEDを選択し、中国ブランドが積極的に推進するMiniLEDテレビの恩恵を受けています。
中国ブランドは高価格帯市場のシェアを獲得し、構造のアップグレードにより利益率も引き続き拡大しています。2025年第2四半期には、TCLの65インチ以上のテレビの世界出荷台数は前年同期比26.9%増加し、出荷比率は5.2ポイント上昇して29.1%となっています。75インチ以上のテレビの出荷台数は前年比20.8%増加し、出荷比率も2.0ポイント上昇して14.7%です。2025年上半期、TCLの平均出荷サイズは前年比1.5インチ増の53.4インチとなり、量子ドットテレビとMiniLEDテレビの世界出荷台数はそれぞれ73.7%、177.7%の増加を示しています。2024年第4四半期以降、サムスンのMiniLED出荷順位は4位に後退し、ハイセンス、TCL、シャオミといった中国ブランドが、MiniLED技術の先行者優位とLCD分野でのコストパフォーマンスの高さを活かし、大型・中高級テレビの販売比率を高め、製品構造の最適化を進めており、これがハイセンスとTCLの収益改善の重要な要素となっています。
1. マクロ経済の成長率が予想を下回る可能性があり、家電は耐久消費財であるため、住民の所得見通しと密接に関連しています。もしマクロ経済の成長が鈍化すれば、業界の売上に大きな影響を及ぼす可能性があります。
2. 原材料価格の大幅な変動：家電メーカーは原材料コストが営業コストの大部分を占めており、バルク価格が再び上昇すれば、業界の収益性は低下します。
3. 海外市場のリスク：近年、海外環境の不確実性が高まっており、家電の主要企業は輸出比率が高いため、海外需要の減少は業績に直接的な打撃を与える可能性があります。
4. 市場競争の激化：市場環境が弱い中、業界内の競争は激化し、一部の企業はシェア喪失や低価格競争により利益が圧迫されるリスクがあります。
（出典：人民金融ニュース）