北京、建国門。私はVCの友人と下のカフェで待ち合わせをした。窓の外には二月特有の、澄んだ灰色の空が広がっている。これは私が久しぶりにCrypto界隈の人とコーヒーを飲みながら話すのはこれが初めてであり、それ自体が一つのシグナルだと感じた。実際、友人が座るや否や、無念そうな目で私に手渡した。「熊相場はどれくらい続くと思う？もう半年も手を出していない。」半年という時間は、日単位でイテレーションの速度を計る業界にとっては、ほぼ一世紀に等しい。彼女は言った。これは誰も起業しなくなったからではない。彼らは毎月多くの起業家と話しているが、今は困惑している。何か良い方向性やチャンスがまだあるのか分からないのだと。彼女はカップの中のコーヒーをかき混ぜながら、苦笑した。「はぁ、上司にAIを見てこいと言われたけど、私はまだcryptoに信仰を持っている。」この言葉の中に、私は業界に携わる者の最後の抵抗と無念さを聞いた。資本の風向きが明確に変わった今、信仰は最も安価でありながら最も贅沢なものとなった。翌日、Multicoin Capitalの共同創設者Kyle Samaniは、かつての「Solanaの大祭司」「論文駆動投資」の旗手として、ソーシャルメディア上で引退を宣言した。大祭司は背教したのだ。最も賢い頭脳と最も敏感な資本が同時に退場を選ぶとき、私は気づいた。我々は深刻な時を迎えつつあるのだと。大退潮---過去10年、暗号通貨の物語は、世界的な流動性の洪水の上に書かれてきた。今、その洪水は引き始めているが、岸に打ち上げられるのは暗号通貨だけではない。2026年2月は、世界中のリスク資産の保有者にとって悪夢のような時だ。私たちが目にしているのは、もはや「つり合い板効果」ではない。米国株、金、暗号通貨—これらは過去にはリスク嗜好の異なる資産だったが、今や手を取り合い、深淵へと跳び込んでいる。この全面的な下落の背後には、我々が早くから予見していたが信じたくなかった事実がある。かつて「明日はもっと良くなる」と目を閉じて信じていた安価な資金の時代は、ついに幕を閉じたのだ。経済学者ミンスキーは言った。繁栄の終わりは、しばしば崩壊の始まりだと。今、その時が来た。この危機の根源は、ワシントンの水道管が締め付けられていることにある。過去10年にわたる量的緩和の周期では、ほぼゼロの金利が世界市場に高リターンを求める熱い資金を流入させてきた。これらの資金は堤防を越える洪水のように、魅力的なストーリーを語る資産クラスに流れ込み、暗号通貨は間違いなくその中で最も魅力的なものだった。しかし、ハト派のKevin Warshが次期FRB議長に指名され、FRBがバランスシート縮小を始め、ドル指数が上昇し、世界の資金コストが高まる中、潮は引き始めた。最初に露呈するのは、ストーリーに依存し、価値を重視しない資産だ。二つの神殿の崩壊-------暗号界には二つの神殿がある。一つは価値の神殿、デジタルゴールドのビットコインを祀る神殿。もう一つは応用の神殿、次世代インターネットWeb3を祀る神殿だ。今、それらはほぼ同時に崩れ落ちている。まず価値の神殿から見てみよう。2008年の中本聡のホワイトペーパー以来、デジタルゴールドはビットコインの最も核心的で堅固なストーリーだとされてきた。インフレに抗う、非中央集権的、主権国家に依存しない価値の保存手段と考えられている。しかし、真の危機が訪れると、市場はお金で投票する。近年、ビットコインは各種主流機関に受け入れられ、そのビットコインと米国株のテック株の相関性は一時0.8にまで高まった。これは、今やビットコインがリスクのヘッジではなく、リスクを拡大させるものになっていることを意味する。避難所ではなく、嵐の目だ。ナスダックがくしゃみをすれば、ビットコインはすぐにICUに入るかもしれない。価値の神殿が揺らぎ始める中、応用の神殿はどうだろうか。応用神殿の崩壊を理解するには、より大きな背景を理解しなければならない。ここ数年、テクノロジーストーリーの基盤が変わったのだ。2010年から2020年の10年間、ブロックチェーン技術は、資本の想像力を燃え上がらせる唯一の「未来技術」だった。それは当時のテクノロジー革新の主役であり、すべてのVCが見逃せないカードだった。ビットコインの上昇は、単なる通貨現象ではなく、この技術的ファンダメンタルズの価値の反映だった。しかし今、主役は変わった。AIが新たな神となったのだ。AIの台頭は、鏡のようにWeb3応用の虚無を映し出す。最初は、AIの波が押し寄せたとき、暗号業界には一抹の楽観的幻想もあった。私たちは両者を結びつけ、「AIは生産力、ブロックチェーンは生産関係」といった美しいストーリーを創ろうとした。しかし今や、それは一方的な自己慰撫に過ぎないとわかる。AIは、価値を証明するためにブロックチェーンを必要としない。資本と人材は、最も理解しやすく、最も魅力的で、バブルを膨らませやすい場所に流れるのだ。そして今日、その場所はAIだ。この鏡は、Kyle Samaniのような信者たちに絶望をもたらす。Samaniと彼が創設したMulticoinは、Web3の最も熱心な布教者だった。彼らはSolanaの最も早く、最も重要な支持者であり、提唱したDePIN論文は、一時Web3が現実世界に進む最も実現可能な道と考えられた。しかし、この大祭司が最終的にブロックチェーンの本質は単なる資産台帳だと認めたとき、それは応用神殿の崩壊を宣言したに等しい。私たちは未来のローマを築いているつもりだったが、結局はカジノのチップとカーペットを何度も交換していただけだった。さらに深刻なのは、業界が最も貴重な資産—未来の想像力—を失いつつあることだ。トップクラスの開発者や若い才能は、足で投票している。詐欺の連続する業界から、他の業界へと流れている。各種起業インキュベーターの風向きがWeb3に向かなくなった今、私たちは一つの時代が終わりを迎えつつあることを知る。しかし、技術は叙事詩の崩壊だけで消えることはない。分散型台帳、スマートコントラクト、暗号学の突破は、依然として静かにそこにある。ただし、今は誰もそれらの本当の行き先を知らない。もしかすると、それらはAIのように世界を大きく変えることなく、より具体的な場面で問題を解決するために使われる運命なのかもしれない。ただ、そのような物語はもはや魅力的ではなく、熱い資金や信者を惹きつけることもできなくなっている。众生相---壮大な叙事詩の崩壊は、最終的に一人ひとりの具体的な姿に伝わる。神殿が廃墟となるとき、私たちが目にするのは、悲哀に満ちた众生の姿だ。2026年1月、技術の最も硬派な分散型ホスティングスタートアップEntropyは、4年の運営の後に閉鎖を発表した。同じく1月、取引所Bit[.]comも段階的に閉鎖を決定。2月には、ウィンクルボス兄弟が創設した規制準拠の取引所Geminiが、25%の人員削減を発表し、英国、EU、オーストラリア市場から撤退、事業を米国内に縮小した。2022年のピーク以来、この会社の従業員数は70%以上減少している。私はソーシャルメディアを開き、かつて自己紹介にWAGMIや「.eth」サフィックスを書いていた開発者たちの今の署名は、「Building with LLMs」に変わっているのを見た。Twitterを開くと、昔の友人たちが、4年前にカフェで語った業界の未来の夢を回想し、多くの古い友人がかつての繁栄と面白さについて語る投稿を見つける。業界が一斉に懐古に走り始めるとき、それはもう未来を見失った証だ。私たちは2021年の夏を懐かしむ。世界の暗号通貨の時価総額が3兆ドルに達したあの絶頂期を、あの一枚の猿の画像だけで何百万ドルも売れた狂乱を、金銭が空気のように手に入る幻想を。雪崩のとき、雪片一つひとつは無実だと思うだろう。でも、私たちは雪そのものを作り出したのだ。今、私たちの手の中で雪が溶けていくのを見ている。共識大会に本当に共識はあるのか----------来週、ビクトリアハーバーの煌びやかな灯りの下、Consensus大会が香港で開催される。世界中の暗号信者たちが再び集まることだろう。彼らはスーツを着て、必ず「共識」と口にする。しかし、会場には本当に共識があるのだろうか。これは、非常に虚構的な感覚を私に抱かせる。デジタルゴールドとWeb3という二大基盤のストーリーを失った業界の中で、資金が枯渇し、大祭司たちが次々と背教する冬の中で、私たちは何の共識を築けるのか？団結して暖を取る共識か、それとも失敗を認める共識か。もしかすると、真の共識は、騒がしい会場の中ではなく、各業界従事者の静かな内省の中にあり、幻想の崩壊を認めた後に、再出発の勇気の中にあるのかもしれない。この業界には、徹底的な自己浄化が必要だ。しかし、浄化は破壊を意味しない。潮が引いた後、廃墟の上に何かが残る。本当に分散型技術を信じる者たちは、廃墟の中に火種を見つけるかもしれないが、それはもはや世界を変える烈火ではなく、問題を解決する微光だろう。もしかすると、次の十年には、産業に根ざし、特定の人々にサービスを提供し、百倍通貨を目指さないブロックチェーン応用が現れるかもしれない。それらはサプライチェーン金融に出現するかもしれないし、デジタルアイデンティティ認証に登場するかもしれない。あるいは、私たちが今想像もできない場所に現れるかもしれない。それは、より小さく、より遅い、しかしより真実味のある物語だ。壮大な叙事詩はもう必要ない。一夜にして富を得る神話も必要ない。必要なのは、忍耐と時間だけだ。牌桌に残る者たちにとって、それが唯一の希望かもしれない。この記事を書き終え、私は窓の外を見る。北京の朝の空は依然として灰色のままだ。この業界の今の姿と同じように。
大退潮：暗号信仰の崩壊と清算
暗号通貨の世界は、過去数年にわたり急速に成長し、多くの人々が投資や取引に熱中してきました。しかし、最近の市場の動きや規制の強化により、多くの暗号資産が価値を失い、信仰が崩壊しつつあります。この「大退潮」は、暗号信仰の崩壊とその後の清算を意味しています。
*暗号通貨市場の急落を示すグラフ*
この現象は、投資家の信頼喪失や詐欺事件の増加、規制当局の厳格化など、多くの要因によって引き起こされました。多くのプロジェクトや取引所が閉鎖に追い込まれ、投資者は資産を失う結果となっています。
### 主要な原因
- 市場の過熱とバブル崩壊
- 規制の強化と法的措置
- セキュリティの脆弱性とハッキング事件
- 投資詐欺やポンジスキームの増加
この流れは、暗号通貨の未来に対して不安をもたらすとともに、より健全な市場の形成を促す動きともなっています。投資家は慎重になり、より透明性の高い取引や規制の整備を求める声が高まっています。
*規制当局の監視強化を示すイメージ*
今後の展望としては、暗号通貨の信頼回復と技術革新による新たな可能性の模索が必要です。市場の清算と信仰の崩壊は痛みを伴いますが、その先にはより成熟した暗号資産の世界が待っていると期待されています。
この「大退潮」を乗り越え、新たな暗号通貨の時代を迎えるためには、投資者、規制当局、開発者が協力し、より安全で透明な市場を築くことが求められます。
北京、建国門。私はVCの友人と下のカフェで待ち合わせをした。窓の外には二月特有の、澄んだ灰色の空が広がっている。これは私が久しぶりにCrypto界隈の人とコーヒーを飲みながら話すのはこれが初めてであり、それ自体が一つのシグナルだと感じた。実際、友人が座るや否や、無念そうな目で私に手渡した。「熊相場はどれくらい続くと思う？もう半年も手を出していない。」
半年という時間は、日単位でイテレーションの速度を計る業界にとっては、ほぼ一世紀に等しい。
彼女は言った。これは誰も起業しなくなったからではない。彼らは毎月多くの起業家と話しているが、今は困惑している。何か良い方向性やチャンスがまだあるのか分からないのだと。
彼女はカップの中のコーヒーをかき混ぜながら、苦笑した。「はぁ、上司にAIを見てこいと言われたけど、私はまだcryptoに信仰を持っている。」
この言葉の中に、私は業界に携わる者の最後の抵抗と無念さを聞いた。資本の風向きが明確に変わった今、信仰は最も安価でありながら最も贅沢なものとなった。
翌日、Multicoin Capitalの共同創設者Kyle Samaniは、かつての「Solanaの大祭司」「論文駆動投資」の旗手として、ソーシャルメディア上で引退を宣言した。大祭司は背教したのだ。
最も賢い頭脳と最も敏感な資本が同時に退場を選ぶとき、私は気づいた。我々は深刻な時を迎えつつあるのだと。
大退潮
過去10年、暗号通貨の物語は、世界的な流動性の洪水の上に書かれてきた。今、その洪水は引き始めているが、岸に打ち上げられるのは暗号通貨だけではない。
2026年2月は、世界中のリスク資産の保有者にとって悪夢のような時だ。私たちが目にしているのは、もはや「つり合い板効果」ではない。米国株、金、暗号通貨—これらは過去にはリスク嗜好の異なる資産だったが、今や手を取り合い、深淵へと跳び込んでいる。
この全面的な下落の背後には、我々が早くから予見していたが信じたくなかった事実がある。かつて「明日はもっと良くなる」と目を閉じて信じていた安価な資金の時代は、ついに幕を閉じたのだ。
経済学者ミンスキーは言った。繁栄の終わりは、しばしば崩壊の始まりだと。今、その時が来た。この危機の根源は、ワシントンの水道管が締め付けられていることにある。過去10年にわたる量的緩和の周期では、ほぼゼロの金利が世界市場に高リターンを求める熱い資金を流入させてきた。これらの資金は堤防を越える洪水のように、魅力的なストーリーを語る資産クラスに流れ込み、暗号通貨は間違いなくその中で最も魅力的なものだった。
しかし、ハト派のKevin Warshが次期FRB議長に指名され、FRBがバランスシート縮小を始め、ドル指数が上昇し、世界の資金コストが高まる中、潮は引き始めた。最初に露呈するのは、ストーリーに依存し、価値を重視しない資産だ。
二つの神殿の崩壊
暗号界には二つの神殿がある。一つは価値の神殿、デジタルゴールドのビットコインを祀る神殿。もう一つは応用の神殿、次世代インターネットWeb3を祀る神殿だ。今、それらはほぼ同時に崩れ落ちている。
まず価値の神殿から見てみよう。2008年の中本聡のホワイトペーパー以来、デジタルゴールドはビットコインの最も核心的で堅固なストーリーだとされてきた。インフレに抗う、非中央集権的、主権国家に依存しない価値の保存手段と考えられている。
しかし、真の危機が訪れると、市場はお金で投票する。近年、ビットコインは各種主流機関に受け入れられ、そのビットコインと米国株のテック株の相関性は一時0.8にまで高まった。これは、今やビットコインがリスクのヘッジではなく、リスクを拡大させるものになっていることを意味する。避難所ではなく、嵐の目だ。ナスダックがくしゃみをすれば、ビットコインはすぐにICUに入るかもしれない。
価値の神殿が揺らぎ始める中、応用の神殿はどうだろうか。
応用神殿の崩壊を理解するには、より大きな背景を理解しなければならない。ここ数年、テクノロジーストーリーの基盤が変わったのだ。
2010年から2020年の10年間、ブロックチェーン技術は、資本の想像力を燃え上がらせる唯一の「未来技術」だった。それは当時のテクノロジー革新の主役であり、すべてのVCが見逃せないカードだった。ビットコインの上昇は、単なる通貨現象ではなく、この技術的ファンダメンタルズの価値の反映だった。
しかし今、主役は変わった。AIが新たな神となったのだ。
AIの台頭は、鏡のようにWeb3応用の虚無を映し出す。最初は、AIの波が押し寄せたとき、暗号業界には一抹の楽観的幻想もあった。私たちは両者を結びつけ、「AIは生産力、ブロックチェーンは生産関係」といった美しいストーリーを創ろうとした。しかし今や、それは一方的な自己慰撫に過ぎないとわかる。AIは、価値を証明するためにブロックチェーンを必要としない。資本と人材は、最も理解しやすく、最も魅力的で、バブルを膨らませやすい場所に流れるのだ。そして今日、その場所はAIだ。
この鏡は、Kyle Samaniのような信者たちに絶望をもたらす。Samaniと彼が創設したMulticoinは、Web3の最も熱心な布教者だった。彼らはSolanaの最も早く、最も重要な支持者であり、提唱したDePIN論文は、一時Web3が現実世界に進む最も実現可能な道と考えられた。
しかし、この大祭司が最終的にブロックチェーンの本質は単なる資産台帳だと認めたとき、それは応用神殿の崩壊を宣言したに等しい。私たちは未来のローマを築いているつもりだったが、結局はカジノのチップとカーペットを何度も交換していただけだった。
さらに深刻なのは、業界が最も貴重な資産—未来の想像力—を失いつつあることだ。
トップクラスの開発者や若い才能は、足で投票している。詐欺の連続する業界から、他の業界へと流れている。各種起業インキュベーターの風向きがWeb3に向かなくなった今、私たちは一つの時代が終わりを迎えつつあることを知る。
しかし、技術は叙事詩の崩壊だけで消えることはない。分散型台帳、スマートコントラクト、暗号学の突破は、依然として静かにそこにある。
ただし、今は誰もそれらの本当の行き先を知らない。もしかすると、それらはAIのように世界を大きく変えることなく、より具体的な場面で問題を解決するために使われる運命なのかもしれない。ただ、そのような物語はもはや魅力的ではなく、熱い資金や信者を惹きつけることもできなくなっている。
众生相
壮大な叙事詩の崩壊は、最終的に一人ひとりの具体的な姿に伝わる。神殿が廃墟となるとき、私たちが目にするのは、悲哀に満ちた众生の姿だ。
2026年1月、技術の最も硬派な分散型ホスティングスタートアップEntropyは、4年の運営の後に閉鎖を発表した。同じく1月、取引所Bit[.]comも段階的に閉鎖を決定。2月には、ウィンクルボス兄弟が創設した規制準拠の取引所Geminiが、25%の人員削減を発表し、英国、EU、オーストラリア市場から撤退、事業を米国内に縮小した。2022年のピーク以来、この会社の従業員数は70%以上減少している。
私はソーシャルメディアを開き、かつて自己紹介にWAGMIや「.eth」サフィックスを書いていた開発者たちの今の署名は、「Building with LLMs」に変わっているのを見た。
Twitterを開くと、昔の友人たちが、4年前にカフェで語った業界の未来の夢を回想し、多くの古い友人がかつての繁栄と面白さについて語る投稿を見つける。
業界が一斉に懐古に走り始めるとき、それはもう未来を見失った証だ。私たちは2021年の夏を懐かしむ。世界の暗号通貨の時価総額が3兆ドルに達したあの絶頂期を、あの一枚の猿の画像だけで何百万ドルも売れた狂乱を、金銭が空気のように手に入る幻想を。
雪崩のとき、雪片一つひとつは無実だと思うだろう。でも、私たちは雪そのものを作り出したのだ。今、私たちの手の中で雪が溶けていくのを見ている。
共識大会に本当に共識はあるのか
来週、ビクトリアハーバーの煌びやかな灯りの下、Consensus大会が香港で開催される。世界中の暗号信者たちが再び集まることだろう。彼らはスーツを着て、必ず「共識」と口にする。しかし、会場には本当に共識があるのだろうか。
これは、非常に虚構的な感覚を私に抱かせる。デジタルゴールドとWeb3という二大基盤のストーリーを失った業界の中で、資金が枯渇し、大祭司たちが次々と背教する冬の中で、私たちは何の共識を築けるのか？団結して暖を取る共識か、それとも失敗を認める共識か。
もしかすると、真の共識は、騒がしい会場の中ではなく、各業界従事者の静かな内省の中にあり、幻想の崩壊を認めた後に、再出発の勇気の中にあるのかもしれない。
この業界には、徹底的な自己浄化が必要だ。しかし、浄化は破壊を意味しない。潮が引いた後、廃墟の上に何かが残る。
本当に分散型技術を信じる者たちは、廃墟の中に火種を見つけるかもしれないが、それはもはや世界を変える烈火ではなく、問題を解決する微光だろう。もしかすると、次の十年には、産業に根ざし、特定の人々にサービスを提供し、百倍通貨を目指さないブロックチェーン応用が現れるかもしれない。それらはサプライチェーン金融に出現するかもしれないし、デジタルアイデンティティ認証に登場するかもしれない。あるいは、私たちが今想像もできない場所に現れるかもしれない。
それは、より小さく、より遅い、しかしより真実味のある物語だ。壮大な叙事詩はもう必要ない。一夜にして富を得る神話も必要ない。必要なのは、忍耐と時間だけだ。牌桌に残る者たちにとって、それが唯一の希望かもしれない。
この記事を書き終え、私は窓の外を見る。北京の朝の空は依然として灰色のままだ。この業界の今の姿と同じように。