5月の非農業部門雇用者数データは複雑な状況を示す：政策不確実性の中で雇用増加が鈍化

2025年6月上旬に発表された5月の雇用統計は、連邦準備制度の政策期待を再形成し得る、複雑なシグナルをもたらしました。非農業部門の雇用者数は139,000人増加し、市場予想の130,000人をわずかに上回りました。しかし、この数字は、貿易政策や移民執行に関する不確実性の高まりによって、雇用成長が著しく減速しているという、気づきにくい根底の傾向を隠しています。失業率は3か月連続で4.2％にとどまり、この停滞は逆説的に連邦準備制度にとって追い風となる可能性があります。

雇用数は予測を上回るも、基礎的な弱さを露呈

非農業部門の雇用者数の増加は、前月の数字が147,000人に下方修正されたことにより、勢いが衰えつつあることを示しています。米国の労働市場は、人口増加に対応するために毎月約100,000人の新規雇用を必要としています。つまり、今月の純増139,000人は、労働市場の引き締め余地がほとんどないことを意味します。失業率の停滞は、多くの雇用増加が新規採用ではなく職種の切り替えによるものであることを示唆しており、現環境では企業が積極的に人員を増やすことに消極的である兆候です。

企業の慎重さ：なぜ企業は採用よりも人員の温存を選ぶのか

雇用数の背後には、重要なダイナミクスがあります。企業は成長を追求するのではなく、防御的な戦略を採用しています。トランプ政権の変動する関税政策による不安定さに対抗するため、企業は人員を蓄積しているようです。この従業員の温存行動は、一時的には給与支払いの増加を支えますが、実際には企業の信頼感を損ない、市場の変化に迅速に対応する能力を低下させる要因となっています。関税だけでなく、議会の保守派共和党やイーロン・マスク氏のような人物がトランプ氏の減税や支出案を阻止していることも、政策の不確実性を高め、積極的な採用決定を妨げています。

移民政策が雇用の予測不可能な要素に

この複雑さに拍車をかけるのは、トランプ政権による移民取締りの強化と、何十万人もの移民に対する一時的な法的地位の取り消しです。これが広範囲に実施されれば、月次の雇用創出要件は現在の10万人を大きく下回る可能性があり、企業や政策立案者の圧力を緩和することにつながるかもしれません。しかし、同じ不確実性は、逆説的に一部の雇用主にとっては、さらなる政策変更が行われる前に先手を打って採用を進めるインセンティブとなる可能性もあります。

連邦準備制度の利下げは棚上げに

失業率の安定と非農業部門の成長鈍化の組み合わせは、2026年の大部分を通じて連邦準備制度が積極的な行動を控える条件を作り出しています。金融市場は、少なくとも現行の期間末まで、中央銀行が基準金利を4.25％～4.50％の範囲で維持し、緩和的な政策変更は9月まで延期されるシナリオを織り込んでいます。この待ちの姿勢は、連邦準備制度自身のためらいを反映しています。インフレ、雇用、政策の方向性に関する明確なシグナルが得られない限り、積極的な利下げは時期尚早と見なされており、非農業部門の雇用者数のデータは、即時の政策行動を促すのではなく、忍耐の必要性を強調しています。