最近美国銀行が発表したデータによると、S&P 600小型株の利益成長はすでにプラスに転じており、2026年には18-19%の成長率に達すると予測されている。これは大型株の13%や中型株の15-16%を上回る見込みだ。これはかなり励みになる話だ——結局のところ、小型株は2022-2023年に長期間にわたり利益縮小を経験していたが、今や利下げサイクル、資金調達コストの低下、資本支出の回復の恩恵を受けて、ついに好転の兆しを迎えている。

評価の観点から見ても確かに割安だ。小型株の現在のPERは15.6倍で、大型株より31%安い。この割引幅は歴史的平均を超えている。2025年には機関投資家の資金が64億ドルも小型株に純流入している一方、大型株からは450億ドルの純流出が起きている。これは大きなトレンドの変化の兆候と見られる。

しかし、ここで一度深く考えると、いくつかの問題点が浮かび上がる。

まず、18-19%の成長率は要するに基準効果に過ぎない。小型株の前2年の利益がどれだけ激しく落ち込んだかを考えれば、基準値は非常に低い。今の反発は数字上は魅力的に見えるが、実際の回復状況はどうなのか、疑問が残る。次に、市場のセンチメントはすでに極端な強気に達しており、大型株から小型株への資金の循環は、歴史的に見て牛市の後期や熊市の初期に起こることが多い——このタイミング自体が警戒すべきだ。第三に、より現実的な問題として、小型株は景気後退に対して敏感であり、レバレッジも高い。もし2026年に経済がハードランディングしたり、利下げが停止したりすれば、下落幅は大型株よりも遥かに大きくなる可能性が高い。

正直なところ、ウォール街のこのストーリーは2022年から語られ始めた。あの頃は毎日のように「小型株が追い抜く」と言われていた。理由は単純で、評価が安い、利下げが近い、経済が回復する——というものだった。結果はどうか？2022-2023年、小型株は連続で下落し続け、2024年には大型株（特にAI関連）が引き続き暴騰、小型株は後追いしている状態だ。本格的にパフォーマンスを見せ始めたのは2025年末から2026年初頭にかけてだ。この3年間、小型株に固執した投資家は、利益を得るどころか、むしろ主要企業の何倍もの値上がりを見逃してしまった。

これを多頭的な推奨と見るよりも、むしろヘッジ戦略と捉えるべきだ——大型株があまりにも急騰し、機関投資家が顧客に新たなストーリーを語る必要が出てきたときに、小型株の「価値の谷間」を取り上げて利用するわけだ。短期的には小型株は確かに相対的な優位性を持つが、全体の市場リスクはむしろ蓄積されている。