面白い見解が出てきました。BitMEX共同創設者のArthur Hayesは最近の投稿で、2025年のビットコインは一時12.6万ドルの歴史高値に達したものの、全体的なパフォーマンスはやや低迷していると分析しています。金やナスダックの上昇と比べると、差が出ているのです。原因は？世界的なドル信用収縮、これが最大の要因です。

ご覧の通り、地政学的リスクが高まる中、各国の中央銀行は金を蓄積し、ドル国債の代替として備蓄しています。そのため金価格は急騰し、企業の業績も良好で、米国株も自然と上昇しています。しかしビットコインは逆に不運です——ドルの流動性に非常に敏感で、まるで「限界資産」のようなもので、法定通貨の信用収縮が起きるとすぐに圧力を受けてしまいます。

しかし、Hayesは2026年には状況が逆転すると考えています。彼は、米連邦準備制度理事会（FRB）が引き続き通貨を増発し、準備管理購入計画（RMP）を通じて資産負債表を拡大し、毎月約400億ドルの新たな流動性を市場に投入すると予測しています。同時に銀行の貸出規模が拡大し、抵当貸出金利が低下することで、これら二つの力が結びつき、ドル信用は再び拡大すると見ています。

この見通しに基づき、Hayesは2026年のリスク資産を好意的に見ています。彼の会社はすでに、特定のビットコイン関連株を保有することでレバレッジポジションを築き、これらの株が強気相場の中でビットコイン自体を上回ることを期待しています。

総じて言えば、2025年はビットコインはやや沈黙するかもしれませんが、2026年のドル信用拡大という大きな確率イベントが実現し、さらにFRBのバランスシート拡大、銀行の貸出増加、金利の低下といった一連の施策が揃えば、ビットコインやその他のリスク資産は新たな上昇サイクルを迎える可能性があります。