最近市場構造に面白い現象が現れています——単なる上昇幅の大きさだけでなく、同時に三つの問題が重なっています。

一つは評価額が高水準にあること、二つは少数の巨大株のウェイトが過剰であること、三つは最近これらの重倉銘柄の上昇が非常に激しいことです。この組み合わせは少し馴染みがあるように感じられます。なぜなら、歴史的に市場が「過度に伸びた」時には、しばしばこの特徴が見られるからです。さらに痛いのは、多くの大規模な調整の前に、通常このような兆候が見られることです。

問題はどこにあるのでしょうか？指数が次第に少数の巨頭に依存して引き上げられるようになると、これらの企業の利益が予想に追いつかず、金利が上昇し、政策に変動が生じた場合、下落は非常に速く、集中して、避けにくくなります。見た目には堅実に見える指数の上昇も、いかなる予期せぬ衝撃にも耐えられない可能性があります。