新しいチェーンは古い評価の課題に直面しています：Monad メインネット、L1 経済学、および市場の再評価

ソース: Blockworks 原題：新しいチェーン、古い問題 オリジナルリンク: https://blockworks.co/news/new-chains-old-problems 祝日週間が終わりを迎える中、注目は基本的な評価の懸念に移っています。Monadのメインネットローンチ、L1/L2の評価についての議論、そしてBerachainの返金条件に関する新しい詳細が会話の大部分を占めています。

ウィークエンドリーディング

暗号は持っていないネットワーク効果に対して価格が設定されています

サンティアゴは、暗号通貨がすでにFacebookレベルのネットワーク効果を持って取引されていると主張しており、非BTCの暗号通貨は約$1 兆の時価総額を持っています。これは、広範なユーザーあたり約$2,500、アクティブユーザーあたり$9,000、月間オンチェーンユーザーあたり$23,000に相当しますが、収益化と保持がはるかに弱いことを示しています。彼は、L1が時価総額の約90%を占めているが、その手数料シェアは、DeFiや他のアプリが少数の価値のシェアでほとんどの手数料を獲得するにつれて、約60%から12%に減少したことを示しています。その変化は、実際のネットワーク効果が基盤ではなく、フォーク可能な集約層に存在することを示唆しており、イーサリアムとソラナがより強力なフライホイールを構築している一方で、資産クラスはまだ獲得していないインターネット規模の決済役割に対してすでに価格が設定されていることを示しています。

テザーの未来を見るには、その投資を見よ

フォー・ピラーズは、テザーの投資をいくつか検討し、USDTの絶え間ない成長と$135 億ドルの財務ポートフォリオが、テザーがデジタル金融帝国を築いていることを示していると主張しています。ヨーロッパのMiCAに優しい発行者、複数の国でのオン・オフランプおよびウォレット、BTC担保貸付、ビットコインマイニング、金のロイヤリティに賭けることで、テザーは小売ユーザーと機関の両方にサービスを提供するUSDTのためのグローバルなレールを組み合わせています。この作品は、規制によって弱体化するのではなく、テザーがドルシステムのオンチェーンでの「ビッグ・トゥー・フェイル」な拡張になりつつあり、ビットコインと金が戦略的準備金であると結論付けています。

Zcashのブレイクアウトとオンチェーンプライバシーの復活

Coin MetricsのState of the Networkは、10月以来のZECのほぼ10倍のラリーは、オンチェーンプライバシーの再評価であると主張しています。シールド供給は490万ZEC、すなわち循環供給の約30%に達しており、2025年の初めの11%から増加しています。これは、オーチャードシールドプール、Zashiのような統一アドレスウォレット、NEAR Intents(のようなクロスチェーンレールが、完全にシールドされた転送が活動の小さなシェアであるにもかかわらず、部分的にシールドされたフローの摩擦をどのように低下させたかを強調しています。この報告書は、Zcashをビットコインのような2100万の上限資産として位置付けており、その改善されたUX、迅速な証明、増加する匿名性セットがついに市場に認識されつつあることを示しています。

SIMD-0411を理解する

Pine Analyticsは、SolanaのSIMD-0411提案を説明します。この提案は、インフレ率を15%から30%に倍増させ、インフレが約3年で1.5%の終端レベルに達することを目指しています。提案は、約2200万SOLの排出量を削減し、現在の価格で約)億になります。この文は、この最小限のパラメーター調整をより複雑なSIMD-0228のアイデアと対比させ、決定論的なスケジュールの方がモデル化、管理、説明が容易であると主張しています。また、わずかに低いステーキング利回りと弱いバリデーターに対する圧力は、希薄化の軽減、資本効率の向上、SOLの長期的な金融プロファイルの強化のための取引に値することを指摘しています。

モナドメインネット、L1バリュエーション、そしてベラチェーンニュース

市場分析からの重要なポイント:

• Monadメインネットのローンチ: 初期のアプリはわずかなTVLを示しており、初日には通常、大きな期待と限られた初期のユーティリティとの間にギャップが存在します。インセンティブやより多くの製品が到着するまで。
• ICOの価格設定とパーペチュアル: Monadの販売は約25億ドルのFDVで価格設定されており、MegaETHはまだTGE前の35億ドル近くで取引されており、スポット流動性が現れると再評価されることが期待されています。
• スループット vs. 価値: MonadやMegaETHのような新しいL1はより高いTPSを約束しますが、明確な経済活動と価値の捕捉がない限り、生の速度だけでは数十億の評価を正当化できなくなっています。
• 手数料を獲得するのは誰か: SolanaはHyperliquidよりも多くのZEC現物取引量を見ているが、Hyperliquidは取引活動の単位ごとにより多くの収益を上げている可能性が高い。なぜなら、Hyperliquidはオーダーブックを所有しており、これがチェーンが標準的な収益アプリを必要とする理由を示しているからである。
• 中立のインフラまたはアプリの所有者: 好ましいモデルは、チェーンが独自のDEX、貸付およびステーブルコインのレールを提供していることであり、Berachainのスタックが方向的に正しいとされていることを指摘し、多くのL1が外部アプリに経済の大部分を取らせている理由を疑問視しています。
• Berachain 返金スcoop: Brevan Howard の Nova ファンドが $3 百万の割り当てに対して TGE 後に返金を行ったとの報告は非常に異常であるとされており、他の投資家にとって最恵国待遇の疑問を提起し、一部のファンドが限られた下方リスクに直面していることを浮き彫りにしています。
• L1トークンとローンチデザイン: ほとんどの新しいL1トークンは、物語やフローに基づいて取引されており、EthereumやSolanaスタイルの評価に達するものは非常に少ない。将来のローンチには、低いFDV、より広いパブリックフロート、そして早期のオンチェーン価格発見が必要であり、そうでなければ下落のみのチャートになるだろう。