ソース: CryptoNewsNet原題: Coinbaseの最新の取引がどのように10倍のトークンブームを小売トレーダーにとって高額な教訓に変えたか元のリンク: 主要な取引所は2025年に小売の暗号アクセスのインフラ層としての地位を確立するために、"すべての取引所"ビジョンを加速させることができるチームや技術を吸収しました。11月21日の発表で、Solanaの最も速いDEXアグリゲーターであるVector.funを取得したことが、そのパターンに合致しました：基盤を取得し、製品をサンセットし、スピードを統合します。しかし、その取引は異例の例外を設けました。取引所はベクターのチームとインフラを引き継ぎますが、テンソル財団はNFTマーケットプレイスとTNSRトークンを保持します。トークン保有者はガバナンス権を保持しますが、トークンの存在を正当化する資産を失います。その分離は疑問を提起します：もし株主が買収から価値を得る一方で、トークン保有者が補償もなくコア資産を剥奪されるのなら、なぜ取引所のプラットフォームからトークンを購入するのでしょうか？TNSRは11月19日に$0.0344で取引され、年初来で92%の下落となりました。11月20日には$0.3650に達し、48時間で11倍の利益を上げました。ボリュームは、数ヶ月間のサブ-$10 百万日から、11月19日に$735 百万に急増し、その後11月20日に19億ドルに達しました。11月21日現在、TNSRは24時間で37.3%下落し、0.1566ドルとなり、$960 百万の売上高を記録しました。そのパターンはクラシックなフロントランニングを示唆しています：誰かが知っていて、誰かが買い、そして小売業者は遅れて到着しました。## テンソルからベクターを除去する背後にある論理取引所は、買収をソラナインフラへの賭けと位置付けました。発表によると、ソラナのDEXボリュームはすでに2025年に$1 兆を超えており、ベクターの技術はトークンがオンチェーンまたは主要なローンチパッドを通じてローンチされた瞬間に新しいトークンを特定します。その速度は、ユーザーを直接高速取引にオンボードするネイティブのSolanaアプリと競争する必要がある取引所のDEX取引統合にとって重要です。しかし、Vectorは独立した製品ではありませんでした。それはTNSRの消費者向けの戦略であり、TNSRのユーティリティを促進し、NFTマーケットプレイスに流動性を再び供給することを目的としていました。二つを分けることは、取引所がトークンを保有したり支援したりするガバナンスの絡みなしにインフラを望む場合にのみ意味があります。TNSRをテンソル財団に残すことで、取引所は規制のリスクを回避し、ベクターを価値あるものにした運用層を抽出します。トークン保有者は、最も有望な成長ドライバーを失ったマーケットプレイスのガバナンストークンを持つことになりました。ドラゴンフライの投資家オマール・カンジは、その不一致を率直に表現した:> "取引所がすべてを 'コイン化' し、トークン保有者に '何も' 支払わないことに深刻な不一致があります。TNSRトークン保有者は、自分たちの最高の資産を奪われ、約$0 を手に入れました。このまま続けば、人々はトークンを買うのをやめるでしょう。"そのコメントは、暗号の二重クラスシステムにおけるより大きな摩擦について語っています。取引所の株主は、会社が技術を取得する際に利益を得ます。一方、Tensorのようなプロジェクトのトークン保有者は、交渉の席に座ることなく、資産の剥奪を受け入れざるを得ません。## 分離を可能にするインフラストラクチャアカウント抽象化とモジュラーブロックチェーンアーキテクチャにより、企業は製品をコンポーネントに分割し、必要な部分だけを取得できます。Vectorのインフラはオンチェーンの流動性ソースとユーザーインターフェースの間に位置し、トレードを自動化されたマーケットメイカー、オーダーブック、流動性プール間でルーティングします。その取引所は、そのルーティングレイヤーをDEX統合に組み込むことができ、Vectorの消費者アプリを廃止しながら、体験をネイティブ機能として再ブランド化します。Solanaのサブセカンドファイナリティと低い取引コストにより、Vectorのようなアグリゲーターは1秒あたり数千の取引を処理できます。その速度は、ミームトークンのローンチやNFTのミントにおいて重要であり、価格発見は数分で行われます。取引所は現在、その速度の利点を制御しており、これを利用してSolana上の特定のDEXプラットフォームと小売注文の流れで競争することができます。テンソル財団は、NFTマーケットプレイスを維持しており、これは物語の外にあり、マージンが低く、取引所がコアではないと見なしている、動きが遅いビジネスです。## この状態が常態化すると何が壊れるかもしトークンホルダーが買収の際に一貫して資産を剥奪されるなら、ガバナンストークンを保持するインセンティブは崩壊します。トークンはプロトコルの価値に対する長期的な投資ではなく、ハイプサイクルに対する短期的な賭けになります。投資会社DBAの共同創設者であるジョン・シャルボノーは、評判のコストを指摘しました:> "取引所が新しいICOプラットフォームを販売するのが難しくなるのは、トークン保有者が自分の取得物で詐欺に遭うという前例を作ったときです。現在、ICOの発行物を積極的に購入している私にとって、他のプラットフォームが実際に行動しているのに対して、彼らのICOトークンに関して適切な調査をする際に、より多くの疑問を抱かせます。"フロントランニングパターンが問題を悪化させます。TNSRの11月20日の19億ドルのボリュームスパイクは、発表の1日前であり、情報が漏洩したことを示唆しています。2025年11月19日以前にTNSRが記録した最大の日次取引量は3月10日の8370万ドルでした。取引量の25倍の増加は自然に起こるものではありません。誰かがニュースの前に購入した可能性が高く、小売トレーダーがポンプを追いかけたことで、発表があった際に出口流動性を吸収しました。暗号資産のインサイダー取引に関する規制の監視は一貫していませんが、その印象は取引所の機関資本向けのクリーンでコンプライアンスのあるオンランプとしての立場を損なう可能性があります。その会社は、開示基準が緩いオフショア取引所から自らを距離を置くために何年も費やしました。もしその買収が今、ポンプアンドダンプスキームを定義する同じフロントランニングパターンを引き起こすなら、その区別は曖昧になります。## トークンローンチとプラットフォームの信頼性に対する意味取引所は、トークンリスティングインフラを拡充し、米国市場における新しい資産の立ち上げの主要な場としての地位を確立することを計画しています。Vectorの買収は、その提案を損なうものです。もし開発者や初期投資家が、取引所が彼らの技術を取得し、トークン保有者には価値の下がったガバナンス権を残すことを知っているなら、彼らはトークンよりも株式を優先する契約を構築することができる。それは資本形成を分散型モデルから伝統的なベンチャー資本に依存する構造へとシフトさせ、株主が出口を制御し、トークン保有者が代表なしに流動性を提供することになります。代替案は、企業買収の際にトークン保有者に補償を提供することを取引所に要求します。これはトークンの自社買い、株式転換、または直接の支払いを通じて行われる可能性があります。これらのオプションのいずれも簡単ではありません。自社株買いは証券法上の懸念を引き起こす可能性があります。株式転換はトークンを投資契約として扱うことを必要とし、取引所は規制上の理由からこれを避けています。直接の支払いは、すべての取得にトークンの考慮が含まれなければならないという前例を設定し、取引所がガバナンスの負担なしにインフラを選び取る柔軟性を制限することになります。取引所のプラットフォーム上でのトークンのローンチは、今や企業が後に基盤となるプロジェクトを取得し、貴重な資産を抽出し、トークン保有者に減価したガバナンス権を残すという暗黙のリスクを伴っています。取引所がトークンローンチを支配したいのであれば、「株主は利益を得るが、トークン保有者は得られない」というより良い答えが必要です。ベクターディールは、まだその答えを持っていないことを証明しています。市場がそれが重要かどうかを決定します。
大手取引所の買収契約がトークンの急騰をガバナンスの非対称性に関する高額な教訓に変えた方法
ソース: CryptoNewsNet 原題: Coinbaseの最新の取引がどのように10倍のトークンブームを小売トレーダーにとって高額な教訓に変えたか 元のリンク: 主要な取引所は2025年に小売の暗号アクセスのインフラ層としての地位を確立するために、"すべての取引所"ビジョンを加速させることができるチームや技術を吸収しました。
11月21日の発表で、Solanaの最も速いDEXアグリゲーターであるVector.funを取得したことが、そのパターンに合致しました：基盤を取得し、製品をサンセットし、スピードを統合します。
しかし、その取引は異例の例外を設けました。
取引所はベクターのチームとインフラを引き継ぎますが、テンソル財団はNFTマーケットプレイスとTNSRトークンを保持します。トークン保有者はガバナンス権を保持しますが、トークンの存在を正当化する資産を失います。
その分離は疑問を提起します：もし株主が買収から価値を得る一方で、トークン保有者が補償もなくコア資産を剥奪されるのなら、なぜ取引所のプラットフォームからトークンを購入するのでしょうか？
TNSRは11月19日に$0.0344で取引され、年初来で92%の下落となりました。11月20日には$0.3650に達し、48時間で11倍の利益を上げました。
ボリュームは、数ヶ月間のサブ-$10 百万日から、11月19日に$735 百万に急増し、その後11月20日に19億ドルに達しました。11月21日現在、TNSRは24時間で37.3%下落し、0.1566ドルとなり、$960 百万の売上高を記録しました。
そのパターンはクラシックなフロントランニングを示唆しています：誰かが知っていて、誰かが買い、そして小売業者は遅れて到着しました。
テンソルからベクターを除去する背後にある論理
取引所は、買収をソラナインフラへの賭けと位置付けました。発表によると、ソラナのDEXボリュームはすでに2025年に$1 兆を超えており、ベクターの技術はトークンがオンチェーンまたは主要なローンチパッドを通じてローンチされた瞬間に新しいトークンを特定します。
その速度は、ユーザーを直接高速取引にオンボードするネイティブのSolanaアプリと競争する必要がある取引所のDEX取引統合にとって重要です。
しかし、Vectorは独立した製品ではありませんでした。それはTNSRの消費者向けの戦略であり、TNSRのユーティリティを促進し、NFTマーケットプレイスに流動性を再び供給することを目的としていました。
二つを分けることは、取引所がトークンを保有したり支援したりするガバナンスの絡みなしにインフラを望む場合にのみ意味があります。
TNSRをテンソル財団に残すことで、取引所は規制のリスクを回避し、ベクターを価値あるものにした運用層を抽出します。
トークン保有者は、最も有望な成長ドライバーを失ったマーケットプレイスのガバナンストークンを持つことになりました。
ドラゴンフライの投資家オマール・カンジは、その不一致を率直に表現した:
そのコメントは、暗号の二重クラスシステムにおけるより大きな摩擦について語っています。取引所の株主は、会社が技術を取得する際に利益を得ます。一方、Tensorのようなプロジェクトのトークン保有者は、交渉の席に座ることなく、資産の剥奪を受け入れざるを得ません。
分離を可能にするインフラストラクチャ
アカウント抽象化とモジュラーブロックチェーンアーキテクチャにより、企業は製品をコンポーネントに分割し、必要な部分だけを取得できます。
Vectorのインフラはオンチェーンの流動性ソースとユーザーインターフェースの間に位置し、トレードを自動化されたマーケットメイカー、オーダーブック、流動性プール間でルーティングします。
その取引所は、そのルーティングレイヤーをDEX統合に組み込むことができ、Vectorの消費者アプリを廃止しながら、体験をネイティブ機能として再ブランド化します。
Solanaのサブセカンドファイナリティと低い取引コストにより、Vectorのようなアグリゲーターは1秒あたり数千の取引を処理できます。その速度は、ミームトークンのローンチやNFTのミントにおいて重要であり、価格発見は数分で行われます。
取引所は現在、その速度の利点を制御しており、これを利用してSolana上の特定のDEXプラットフォームと小売注文の流れで競争することができます。
テンソル財団は、NFTマーケットプレイスを維持しており、これは物語の外にあり、マージンが低く、取引所がコアではないと見なしている、動きが遅いビジネスです。
この状態が常態化すると何が壊れるか
もしトークンホルダーが買収の際に一貫して資産を剥奪されるなら、ガバナンストークンを保持するインセンティブは崩壊します。トークンはプロトコルの価値に対する長期的な投資ではなく、ハイプサイクルに対する短期的な賭けになります。
投資会社DBAの共同創設者であるジョン・シャルボノーは、評判のコストを指摘しました:
フロントランニングパターンが問題を悪化させます。TNSRの11月20日の19億ドルのボリュームスパイクは、発表の1日前であり、情報が漏洩したことを示唆しています。
2025年11月19日以前にTNSRが記録した最大の日次取引量は3月10日の8370万ドルでした。取引量の25倍の増加は自然に起こるものではありません。
誰かがニュースの前に購入した可能性が高く、小売トレーダーがポンプを追いかけたことで、発表があった際に出口流動性を吸収しました。
暗号資産のインサイダー取引に関する規制の監視は一貫していませんが、その印象は取引所の機関資本向けのクリーンでコンプライアンスのあるオンランプとしての立場を損なう可能性があります。
その会社は、開示基準が緩いオフショア取引所から自らを距離を置くために何年も費やしました。もしその買収が今、ポンプアンドダンプスキームを定義する同じフロントランニングパターンを引き起こすなら、その区別は曖昧になります。
トークンローンチとプラットフォームの信頼性に対する意味
取引所は、トークンリスティングインフラを拡充し、米国市場における新しい資産の立ち上げの主要な場としての地位を確立することを計画しています。Vectorの買収は、その提案を損なうものです。
もし開発者や初期投資家が、取引所が彼らの技術を取得し、トークン保有者には価値の下がったガバナンス権を残すことを知っているなら、彼らはトークンよりも株式を優先する契約を構築することができる。
それは資本形成を分散型モデルから伝統的なベンチャー資本に依存する構造へとシフトさせ、株主が出口を制御し、トークン保有者が代表なしに流動性を提供することになります。
代替案は、企業買収の際にトークン保有者に補償を提供することを取引所に要求します。これはトークンの自社買い、株式転換、または直接の支払いを通じて行われる可能性があります。これらのオプションのいずれも簡単ではありません。
自社株買いは証券法上の懸念を引き起こす可能性があります。株式転換はトークンを投資契約として扱うことを必要とし、取引所は規制上の理由からこれを避けています。
直接の支払いは、すべての取得にトークンの考慮が含まれなければならないという前例を設定し、取引所がガバナンスの負担なしにインフラを選び取る柔軟性を制限することになります。
取引所のプラットフォーム上でのトークンのローンチは、今や企業が後に基盤となるプロジェクトを取得し、貴重な資産を抽出し、トークン保有者に減価したガバナンス権を残すという暗黙のリスクを伴っています。
取引所がトークンローンチを支配したいのであれば、「株主は利益を得るが、トークン保有者は得られない」というより良い答えが必要です。ベクターディールは、まだその答えを持っていないことを証明しています。市場がそれが重要かどうかを決定します。