ETH価格の下落はイーサリアムマイクロストラテジー（ETH MicroStrategy）タイプの企業に「二重のデレバレッジ」効果をもたらし、資産負債表に直接的な影響を与えるだけでなく、その核心である「資本錬金術」の資金調達ロジックをも破壊する。

最新の市場動向（特に2025年10月の「1011事件」とその後の影響）に基づくと、ETHは主に以下の4つの次元で激しい衝撃を受けています：

1. バリュエーションモデルの「負の螺旋」 (ネガティブリフレクシビティ)
これらの会社の最も核心的な成長エンジンは、プレミアムで株式を発行して（mNAV > 1.0）資産を購入することです。ETHが下落すると、この論理は逆転します：
プレミアムの消失とディスカウント取引：市場の信頼喪失は株価の下落幅を ETH 自体を大きく超えることにつながる。データによると、10 月の市場の動揺後、BitMine (BMNR) と SharpLink (SBET) の mNAV（時価総額/純資産比）はいずれも 1.0 を下回り、それぞれ 0.86 と 0.85 に減少した。

資金調達の通路が閉鎖：株価が1株当たりの純資産を下回ると、新株発行はもはや「錬金術」ではなく、既存株主への希薄化となります。これは、会社が低コストで資金調達を行い「底値を拾う」ことができず、拡張が停滞し、現金流が必要なときに低い価格でETHを投げ売りせざるを得ず、デススパイラルを形成することを意味します。

2. バランスシートの実質的な損傷
ビットコインの「デジタルゴールド」という属性とは異なり、ETHはこれらの企業の手中で生産手段であり、価格が下落すると二重の打撃を受ける。
巨額の含み損:2025年11月現在、BitMine (BMNR)はETH価格の継続的な下落により、帳簿上の含み損がなんと37億ドルに達しています

収入の急減：これらの会社の収益は主にステーキング収益から来ています。ETHのコインベースの利回り（例えば3-4%）は変わらないものの、ETHの価格下落は法定通貨建ての四半期収益の大幅な減少を直接引き起こします。SharpLinkのような全額ステーキングを行っている会社にとって、これは財務報告の利益の底線に直接影響を与えます。

3. 市場構造的な脆弱性のエクスポージャー:流動性危機

BitMineの会長トム・リーは、ETHの下落が特定の市場構造の崩壊を引き起こした、つまり「1011事件」と指摘しました。
マーケットメーカーの損失：ETHの暴落により、暗号市場のマーケットメーカーのバランスシートが損なわれ、彼らはマーケットメイキングの規模を縮小せざるを得なくなった。これによりBMNRなどの小型暗号株の流動性が枯渇し、株価が基本的なファンダメンタルズと一致しないパニック的な暴落を引き起こした（BMNRの株価はピーク時から85%下落したこともある）。

受動的な売却圧力：一部の会社は、担保としてエーテル（ETH）を使用して資金調達を行っているため、マージンコールのリスクに直面する可能性があります。しかし、Republic Technologies (DOCT) は「0%の利息、追加担保なし」の転換社債を発行することで、このリスクを回避し、下落サイクルにおける債務構造設計の重要性を示しました。

ETHの継続的な疲軟と高いボラティリティは、さまざまな企業に対して全く異なる戦略的選択を強いることになりました:
戦略的降伏 変換倉 BTC：博雅インタラクティブ (Boyaa Interactive) は 11 月に在庫の 14,200 枚の ETH を全て売却し、ビットコインに置き換えることを決定しました。これは市場の下落期において、企業が ETH の「超音波通貨」という物語への信頼を揺るがし、BTC の避難特性を求めることを反映しています。

逆風での追加投資：BitMine (BMNR) は巨額の浮損に直面しながらも、新たな資金調達手段を登録して20億ドルを調達し、買い増しを続けようとしていますが、これにより株価のさらなる恐慌的下落が引き起こされました（1日の下落幅は39%に達したこともあります）。$BMNR